Trong khi các nhà quản lý quỹ tiêu dùng vẫn đang phải đối mặt với câu hỏi muôn thuở là "giới trẻ có nên uống rượu không?", Gold Store đã chào đón lứa khách hàng đầu tiên sau những năm 00. .

Là một trong số ít doanh nghiệp tích cực mở rộng cửa hàng ngoại tuyến trong năm qua, hoạt động kinh doanh của Jindian thực sự rất tốt. Trong báo cáo công ty hàng xa xỉ năm 2023 của Deloitte, Chow Tai Fook được xếp hạng trong top 10 thế giới với doanh số vượt qua Hermès và Rolex. Trong một báo cáo khác, "Hiểu biết sâu sắc về thị trường bán lẻ trang sức vàng Trung Quốc năm 2023", những người trẻ từ 18 đến 34 tuổi đã thay thế các "Dì Trung Quốc" trong cơn bùng nổ vàng năm 2013 và trở thành lực lượng tiêu thụ trang sức vàng chính.

Là loại hình tiêu dùng “theo chu kỳ giá cả”, nhu cầu vàng trang sức thường theo kịp tốc độ tăng giá vàng quốc tế. Tuy nhiên, khi giá vàng quốc tế liên tục đạt mức cao mới, khiến giá vàng nguyên chất trong nước gần như tăng vọt mỗi ngày kể từ tháng 3, từ 630 nhân dân tệ mỗi gam lên 730 nhân dân tệ mỗi gam, người tiêu dùng dần chuyển sang chờ xem.

Toán tử vàng thực sự vẫn đang tạo ra sản lượng ổn định.

Dữ liệu của Ngân hàng Trung ương Trung Quốc công bố ngày 7 tháng 4 cho thấy mặc dù giá vàng quốc tế tăng nhanh gần đây, tốc độ tăng nắm giữ của ngân hàng trung ương Trung Quốc về cơ bản vẫn ổn định, với vàng dự trữ cuối tháng 3 đạt 72,74 triệu ounce, tăng 160.000 ounce so với cuối tháng 2. Đây là tháng thứ 17 liên tiếp Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tăng dự trữ vàng kể từ tháng 10/2022, lập kỷ lục về thời gian tăng nắm giữ dài nhất.

Tuy nhiên, do dữ liệu phi nông nghiệp của Hoa Kỳ vượt quá mong đợi vào thứ Sáu tuần trước, đồng thời thị trường nghi ngờ và bất đồng về lộ trình cắt giảm lãi suất trong năm nay, trò chơi ngắn hạn xung quanh giá vàng quốc tế đang nóng lên đáng kể.

Vậy, chu kỳ vàng này sẽ đạt đến đỉnh điểm bắt đầu từ tháng 10 năm 2022 nhưng được báo trước từ đầu năm 2018, đã biến mất ở đâu?

Cái neo của lãi suất phản bội

Kể từ thời Bretton Hệ thống Woods Kể từ sự sụp đổ của đồng đô la Mỹ và sự tách rời của vàng, những gì chúng ta đang trải qua là vòng thứ ba của thị trường vàng tăng giá sau các năm 1971-1980 và 2002-2011. Nhưng xét về chi tiết thì cơn sốt vàng này có nét đặc biệt riêng, thực chất là sự kết hợp của hai chu kỳ nhỏ thành một.

Trong giai đoạn đầu tiên, từ quý 4 năm 2018 đến tháng 8 năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển từ cắt giảm lãi suất thông thường sang giải phóng vốn mạnh mẽ, điều này đã thúc đẩy sự khởi đầu của thị trường giá lên vàng này.

Bắt đầu từ quý 4 năm 2018, trong bối cảnh thị trường đồn đoán rằng quá trình tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sắp kết thúc, giá vàng ở London bắt đầu lao dốc. trình diễn. Vào tháng 3 năm 2019, Cục Dự trữ Liên bang ám chỉ tại cuộc họp FOMC rằng họ sẽ không tăng lãi suất trong năm. Đến tháng 7, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất lần đầu tiên sau 10 năm và vào tháng 9 và tháng 10, họ đã cắt giảm lãi suất cho lần thứ hai và lần thứ ba trong năm. Trong thời gian này, giá vàng tăng nhanh từ 1.270 USD/oz lên 1.530 USD/oz.

Vào tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố rằng lãi suất sẽ không thay đổi trong năm 2020 và sẽ duy trì ở mức 1,75% trong một khoảng thời gian, khiến giá vàng sụt giảm đà tăng tiếp tục tăng. Tuy nhiên, chỉ 2 tháng sau, sự lây lan khốc liệt của đại dịch vương miện mới không chỉ làm thất bại kế hoạch duy trì lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang mà thậm chí còn vẽ ra đường giảm lãi suất dốc nhất thế kỷ 21.

Để đối phó với tác động kinh tế của đại dịch, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất tới 150 điểm cơ bản trong hai tuần đầu tiên của tháng 3 năm 2020, từ mức 1,75 % đến 0,25%. %. Được kích thích bởi việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và nhu cầu trú ẩn an toàn, giá vàng ở London đã vượt quá 2.000 USD vào tháng 8 năm 2020, vượt qua mức cao nhất năm 2011 và thiết lập mức cao mới mọi thời đại.

Giai đoạn thứ hai, từ tháng 8 năm 2020 đến tháng 12 năm 2022, đợt cắt giảm lãi suất kết thúc, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu dần dần chế độ "chiến binh lạm phát", và giá vàng trong chiến tranh Biến động dưới bóng lạm phát.

Vào mùa hè năm 2020, mọi người bắt đầu lấy lại lý trí sau cơn hoảng loạn về ngày tận thế trong giai đoạn đầu của đại dịch, và hầu hết các nền kinh tế cũng đang điều chỉnh Với sự phục hồi dần dần nhờ tác động tích cực của công tác phòng ngừa và kiểm soát, tăng trưởng GDP toàn cầu đã dần khởi sắc và thoát khỏi mức thấp nhất. Thị trường toàn cầu cũng đồng thuận rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không duy trì lãi suất 0 trong thời gian dài. Khi chỉ số đô la Mỹ phục hồi, giá vàng ở London đã cho thấy xu hướng giảm không ổn định trong suốt năm 2021.

Việc gọi lại bị gián đoạn bởi một cuộc chiến tranh nóng bỏng vẫn tiếp diễn cho đến ngày nay. Vào tháng 2 năm 2022, Nga đã thất bại trong việc tấn công chớp nhoáng vào Kiev. Do lo ngại rủi ro về xung đột địa chính trị, vàng đã nhanh chóng trở lại vị trí cao trước đó.

Tuy nhiên, lợi suất thực tế của nợ Mỹ vẫn đóng vai trò quan trọng hơn trong việc định giá vàng - sự phục hồi siêu mạnh của nền kinh tế Mỹ sau đại dịch sẽ khiến 2022 Dữ liệu lạm phát tháng 3 năm nay bùng nổ với con số 8,5% lập kỷ lục trong 40 năm. Kể từ đó, Cục Dự trữ Liên bang bắt tay vào nhiệm vụ chính là chống lạm phát, giá vàng đã dần giảm so với tốc độ của 7 lần tăng lãi suất với tổng trị giá 425 điểm cơ bản trong năm, từ bỏ một nửa mức tăng trước đó.

Cho đến nay, đây vẫn là một mô hình quen thuộc, với thanh khoản thắt chặt, giá vàng giảm và nợ của Mỹ cũng như vàng đóng vai trò tương ứng của chúng ở cả hai phía của thế giới. sự cân bằng.Vai trò. Nhưng vào cuối năm, xu hướng vàng bắt đầu có những thay đổi tinh tế và nó không còn hài lòng với vai trò hạn chế của mình dưới trật tự đồng đô la Mỹ.

Giai đoạn thứ ba, từ đầu năm 2023 đến nay, là giai đoạn đặc biệt nhất của thị trường giá lên vàng này. Mối tương quan nghịch giữa lãi suất vàng và đồng đô la Mỹ đã chứng kiến ​​sự phân kỳ hiếm thấy trong lịch sử .

Kể từ năm 2023,giá vàng đã tăng nhanh chóng đồng bộ với lợi suất thực tế của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ—khi lãi suất đồng đô la Mỹ tăng 32 cơ bản Điểm, giá vàng quốc tế cũng tăng hơn 20%, phá vỡ khuôn khổ phân tích vàng tập trung vào lợi suất thực tế của nợ Mỹ.

Và sự sai lệch này thậm chí còn trở nên cực đoan hơn trên thị trường năm nay.

Ở một mức độ nhất định, thị trường cho rằng "cơn sốt vàng" đang dần tăng tốc trong năm nay là do các tổ chức đang đáp ứng trước những kỳ vọng trước đó của "Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất ba lần trong năm nay." Nhưng về phần Sau khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp vào tháng 3, 303.000 việc làm phi nông nghiệp mới đã vượt quá đáng kể kỳ vọng, điều này làm đảo ngược kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, cùng ngày, sau khi vàng mở cửa ở mức thấp hơn một chút, nó nhanh chóng phục hồi và đóng cửa ở mức cao hơn trong ngày. Giá vàng COMEX tăng lên 2.349,10 USD/ounce, lập kỷ lục lịch sử mới. Vàng, vốn tăng giá do kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, đã không giảm trở lại do tiến trình cắt giảm lãi suất bị trì hoãn mà thay vào đó, nó đã vượt qua mức đỉnh lịch sử.

David Einhorn, người sáng lập Greenlight Capital, một ông trùm quỹ phòng hộ, thẳng thắn nói: Cục Dự trữ Liên bang thậm chí có thể không có cơ hội cắt giảm lãi suất trong năm nay[6 ]. Nửa sau câu nói của ông là: "Nhưng sự thay đổi chính sách của Fed sẽ không cản trở đà tăng của giá vàng...Vàng là một trong những khoản đầu tư quan trọng của chúng tôi... Đó là cách để chúng tôi phòng ngừa trước những bất lợi có thể xảy ra." .‖

Và đây cũng là nút thắt quan trọng trong quá trình phát triển của đợt “sốt vàng” này cho đến ngày nay: khi một số lượng lớn các nhà phân tích trên khắp thế giới sử dụng nợ của Mỹ Khi mối tương quan âm của lợi suất thực đóng vai trò là chiếc neo cho vàng, sự xuất hiện của sự phân kỳ và sự thất bại của chiếc neo có ý nghĩa gì đối với việc đầu tư vào vàng?

Vàng của thời đại

Các nhà đầu tư ngày nay lo ngại về vàng Mối quan hệ nghịch đảo với lãi suất thực của Kho bạc Hoa Kỳ là điều phổ biến, nhưng mối tương quan nghịch đơn giản này không phải là tất cả những gì có ở giá vàng.

Vàng, là một kim loại cực kỳ đặc biệt có giá trị gần như đã được khắc sâu vào DNA của con người, vừa là một loại hàng hóa, vừa là một khoản đầu tư và một vật tương đương nói chung. Giá cả được xác định bởi ba yếu tố: ngắn hạn, trung hạn và dài hạn [2].

Giá vàng bị ảnh hưởng bởi tâm lý e ngại rủi ro và giao dịch đầu cơ trong ngắn hạn.

Thế giới từ năm 2019 có thể nói là trái ngược với sự yên bình. Dịch Covid-19 càn quét thế giới, trần nợ chính phủ Mỹ tiếp tục chạm tới , Chiến tranh Nga-Ukraine và sự hỗn loạn ở Trung Đông Hãy để "Mùa S3" ngày càng trở thành nỗi lo lắng của người dân. Mỗi sự kiện rủi ro đều khiến vàng tăng cao hơn.

Đồng thời, giao dịch đầu cơ cũng đang thúc đẩy giá vàng tăng vọt. Vào ngày 4 tháng 3, giá đóng cửa của vàng đạt mức cao kỷ lục, và đó là thời điểm các vị thế đầu cơ mua vàng tăng nhanh và các vị thế bán giảm nhanh chóng [3]. Trong lịch sử, mỗi khi giá vàng vượt qua một mức cao mới, nó sẽ tiếp tục tăng nhanh trong một khoảng thời gian, điều này hoàn toàn giống với đợt biểu diễn này.

Tất nhiên sếp thường sẽ nói thẳng thắn hơn: Những người sợ độ cao là những người khốn khổ.

Giá vàng sẽ bị ảnh hưởng bởi cung cầu hàng hóa và thanh khoản trong trung hạn.

Nhu cầu vàng chủ yếu được chia thành bốn phần: sản xuất trang sức vàng, công nghiệp, đầu tư và mua ròng của ngân hàng trung ương. Tỷ trọng sử dụng vàng công nghiệp thấp và không biến động nhiều, tuy nhu cầu vàng trang sức chiếm tỷ trọng cao nhưng do nhu cầu tương đối ổn định nên chỉ có sự sụt giảm đáng kể vào năm 2020 trong 10 năm qua. Các yếu tố chính ảnh hưởng đến giá vàng là nhu cầu đầu tư và hành vi mua ròng của các ngân hàng trung ương.

Lượng mua ròng của ngân hàng trung ương đã tăng mạnh trong hai năm qua, nhưng xét theo những thay đổi tổng thể của nhu cầu vàng, rõ ràng là không thể giải thích được thị trường tăng giá vàng này, cũng như thị trường tăng giá của kim loại quý và các sản phẩm tài nguyên phổ biến hơn trong hàng hóa.

Đây là kết quả của tình trạng thanh khoản tràn ngập. Năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang và chính phủ Hoa Kỳ đã sử dụng các chính sách tài chính và tiền tệ quyết liệt nhất để ngăn nền kinh tế Hoa Kỳ rơi vào suy thoái nhưng điều này không phải không có cái giá phải trả: Giá hàng hóa tăng vọt và lạm phát cao không chỉ là nguyên nhân số một. kẻ thù của nước Mỹ, đồng thời cũng là kẻ thù số một của nước Mỹ, cả thế giới đang lâm vào cảnh khó khăn.

Giá đồng tương lai ở London đã tăng hơn gấp đôi từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 3 năm 2022 và dầu thô WTI thậm chí còn tăng hơn nữa từ tháng 4 năm 2020 đến tháng 5 năm 2022. Con số đáng kinh ngạc là 20 lần. Ngược lại, sự tăng giá vàng chỉ có thể được mô tả là vừa phải.

Trên thực tế, các yếu tố trung hạn thường là yếu tố hỗ trợ quan trọng thúc đẩy thị trường vàng tăng giá và thường là nguyên nhân phá vỡ mối tương quan tiêu cực giữa vàng và lợi tức thực tế của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Lần cuối cùng lãi suất thực của vàng và Kho bạc Hoa Kỳ khác nhau, nó xảy ra trong giai đoạn đầu của thị trường vàng tăng giá vừa qua. Trong thập kỷ vàng từ 2002 đến 2012, giá vàng đã tăng hơn 5 lần, trước khi bùng nổ cuộc khủng hoảng tài chính khiến đồng đô la giảm giá, từ năm 2005 đến 2007, lãi suất thực ở Mỹ đã tăng trong thời kỳ bùng nổ, nhưng giá vàng cũng đồng thời vang lên tín hiệu thị trường tăng giá Bugle - Thị trường hàng hóa tăng trưởng toàn cầu và sự sụt giảm liên tục của sản lượng vàng đã đẩy giá vàng lên cao hơn.

Yếu tố dài hạn ảnh hưởng đến giá vàng, tức là phòng ngừa rủi ro tín dụng, là một biến số chậm. Nó không phải là yếu tố chính quyết định giá ngắn hạn, nhưng những thay đổi tinh tế diễn ra tại thời điểm này sẽ được phản ánh trong một quá trình mua lại lâu hơn vào việc định giá vàng.

Kể từ năm 2018, chủ nghĩa bảo hộ thương mại trỗi dậy trở lại, chuỗi giá trị toàn cầu có xu hướng thu hẹp và địa chính trị trở thành cơ sở quan trọng để các công ty lựa chọn cách bố trí chuỗi cung ứng [4 ].

Trái tim của hệ thống đồng đô la Mỹ cũng không ngừng nghỉ. Việc vũ khí hóa hệ thống thanh toán bằng đồng đô la Mỹ - các lệnh trừng phạt chống lại Iran, Nga và các quốc gia khác đã khiến việc phụ thuộc quá mức vào đồng tiền hợp pháp này không còn là lựa chọn tốt nhất. Chỉ theo các báo cáo công khai, các quốc gia như Brazil, ASEAN, Ấn Độ, Malaysia và Ả Rập Saudi đang tích cực phát triển các công cụ thanh toán thương mại đa dạng. Đồng thời, tỷ trọng đồng đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối toàn cầu cũng giảm dần qua từng năm kể từ năm 2018.

Theo khảo sát năm 2023 của Hội đồng Vàng Thế giới, hơn một nửa trong số 57 ngân hàng trung ương được khảo sát sẽ giảm tỷ trọng đồng đô la Mỹ trong tổng dự trữ trong 5 năm tới. Các nền kinh tế mới nổi đặc biệt sẵn sàng giảm dự trữ đô la của mình. 62% ngân hàng trung ương được khảo sát cho biết họ sẽ tăng tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ trong 5 năm tới, trong khi con số này sẽ chỉ là 42% vào năm 2022[1].

Bóng ma tái phát theo dữ liệu phi nông nghiệp khiến sức mua trong tương lai của tất cả các loại tiền tệ bị nghi ngờ, khiến các ngân hàng trung ương có ít lựa chọn. Vàng là rõ ràng nhất một. Vào năm 2022, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương sẽ tăng hơn gấp đôi so với năm 2021. Hoạt động mua ròng mạnh mẽ vẫn tiếp tục cho đến ngày nay, góp phần tạo ra sự thay đổi lớn nhất trong nhu cầu vàng.

Khi các yếu tố ngắn hạn, trung hạn và dài hạn hội tụ về xu hướng giá vàng, đó có thể không phải là thời kỳ hoàng kim, nhưng đó phải là thời kỳ vàng son của thế giới. lần.

Chống lại số phận

Vua Chu Cẩm Đào lợi dụng anh ta Quan điểm Kangbo cổ điển nhất tóm tắt đầu tư vàng: xu hướng vàng có thể được coi là trái ngược với tăng trưởng kinh tế. Bắt đầu từ thời kỳ suy thoái sóng dài, tài sản vàng sẽ bước vào thị trường tăng trưởng dài hạn và sẽ có một siêu thị trường ở trong 5-10 năm của thời kỳ suy thoái. Đạt được lợi nhuận vượt trội đáng kể.

Theo quan điểm nắm giữ dựa trên chu kỳ Kangbo siêu dài này, vàng đinh tán ALL IN không phải là một ý tưởng hay đối với người bình thường. Trên thực tế, đánh giá từ vị trí của hợp đồng tương lai và quyền chọn, giao dịch mua vàng hiện tại đã đạt đến mức đông đúc nhất kể từ đại dịch vương miện mới. Trong tương lai, khi lệnh mua chốt lãi và lệnh bán khống ngừng tham gia, sẽ có một "nhiều lệnh giết dài " mô hình có thể xảy ra. suy giảm.

Vàng chưa bao giờ là sản phẩm tốt cho những biến động ngắn hạn khi chơi game. Biến động tổng thể của vàng thấp hơn một chút so với CSI 300. Tuy nhiên, do vàng sẽ biến động liên tục trong nhiều năm do ảnh hưởng của nền kinh tế vĩ mô nên thời gian hoàn vốn mua vàng ở điểm cao không hề ngắn. các nhà đầu tư theo xu hướng và mua vàng vào năm 2013, việc Unwinding sẽ mất 7 năm.

Mặt khác, những người tham gia trò chơi vàng ngắn hạn phải đối mặt với một đối thủ gần như toàn năng và mạnh mẽ. Ngoài các tổ chức quản lý tài sản chuyên nghiệp, người mua lớn khác trên thị trường vàng là ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia. Năm 2023, lượng mua ròng vàng của ngân hàng trung ương vượt quá 1.000 tấn, trở thành nguồn cầu lớn thứ hai chỉ sau sản xuất trang sức vàng.

Nói cách khác, ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia khác nhau, có thể xác định xu hướng giá vàng được định giá bằng đồng tiền của họ bằng cách điều chỉnh lãi suất danh nghĩa ở một mức độ nhất định, cũng là những người chơi lớn nhất trên thị trường vàng. Điều này khiến cho việc Tiêu San cố gắng giành tiền từ trọng tài là không khôn ngoan.

Nhưng khi chúng ta bước ra khỏi quan điểm trò chơi ngắn hạn và sử dụng khía cạnh phân bổ tài sản dài hạn để kiểm tra vàng, điều đó đã trở thành đa số Một trong số ít "công cụ phòng ngừa số phận" dành cho người bình thường.

Một mặt, đối với nhiều gia đình coi lạm phát vượt trội là nhu cầu quản lý tài sản của họ, mặc dù giá vàng có những biến động nhất định, từ 50 năm trở đi Nói chung , giá vàng liên tục tăng. Một số nghiên cứu đã phát hiện ra rằng mức tăng giá vàng xấp xỉ 3,2 lần mức lạm phát [2].

Từ góc nhìn rộng hơn, nếu chúng ta định phải trải qua sự kết thúc của một cuộc suy thoái rồi chuyển thành suy thoái, thì mức lợi nhuận vượt mức lịch sử của vàng trong môi trường này sẽ có thể xảy ra. Tất nhiên, nếu chúng ta đủ may mắn để mở ra một chu kỳ mới và tìm được con đường nhanh chóng cho sự thịnh vượng kinh tế trong kỳ dị công nghệ, vàng không sinh lãi sẽ chỉ gây ra những thiệt hại hạn chế trong cuộc sống của chúng ta.

Đây là sức hấp dẫn của vàng trong kỷ nguyên sương mù: trong mọi ngắn hạn, các nhà giao dịch đang tự mình vật lộn với ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia khác nhau; nhưng còn hơn thế nữa Trong quy luật kinh tế dài hạn, chu kỳ Compo đã viết nên sự giàu có và vận mệnh của một thế hệ.

Tài liệu tham khảo

[1] Tại sao giá vàng đạt mức cao mới: Khung phân tích vàng và phi đô la hóa toàn cầu, Zeping Macro

[2] Lý thuyết chu kỳ dao động, Chu Cẩm Đào

[3] Đánh giá và triển vọng về đợt tăng giá vàng này, Guosheng Macro

[4] Xu hướng phi toàn cầu hóa kinh tế: hiện tượng, tình thế tiến thoái lưỡng nan và biện pháp đối phó , Zhang Guanting và Liu Tao

[5] Tỷ trọng đồng đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối toàn cầu giảm xuống mức thấp nhất 25 năm, IMF BLOG

[6] David Einhorn cho rằng lạm phát đang gia tăng trở lại và khiến vàng trở thành một vị thế rất lớn, CNBC