Thang độ xám: Phục hưng Bitcoin—Sự phát triển của chuỗi công khai đầu tiên trên thế giới

Tác giả: Michael Zhao, Grayscale; Người biên soạn: Tao Zhu, Golden Finance

Tóm tắt

• Việc ra mắt quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại thị trường Hoa Kỳ đã thu hút sự quan tâm mới từ các nhà đầu tư truyền thống đối với chuỗi công khai lớn nhất. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử bản địa, sự quan tâm đến Bitcoin cũng tăng lên, nhưng vì một lý do khác: sự hồi sinh trong hoạt động và đầu tư của nhà phát triển.

• Không giống như Ethereum, ngôn ngữ lập trình của Bitcoin không hỗ trợ các chức năng phức tạp. Tuy nhiên, sự thành công của Chữ khắc thông thường đã xúc tác cho một làn sóng phát triển mới nhằm đưa các hợp đồng thông minh lên blockchain và tăng thông lượng giao dịch.

• Mặc dù mục đích sử dụng chính của Bitcoin ngày nay là lưu trữ tài sản có giá trị và là phương tiện kỹ thuật số thay thế cho vàng, mạng cũng có thể được sử dụng cho các mục đích khác, bao gồm thanh toán, lưu trữ dữ liệu và tin học. Nếu hoạt động phát triển dẫn đến các trường hợp sử dụng mới và được áp dụng nhiều hơn, chúng tôi hy vọng nó sẽ tăng tổng thị trường có thể định địa chỉ của Bitcoin và giá trị thị trường tiềm năng của nó.

• Trong tương lai, chúng tôi kỳ vọng việc sử dụng các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) trên Bitcoin sẽ tiếp tục tăng và có nhiều mối quan hệ đối tác khai thác Bitcoin hơn sẽ đảm bảo rằng tính bảo mật mới này của việc mở rộng quy mô chuỗi và sự cạnh tranh sẽ tăng cường khi Bitcoin trở thành một nền tảng hợp đồng thông minh khả thi.

Grayscale Research lưu ý rằng phần lớn sự phấn khích trong vài tháng qua đều tập trung vào không gian dành cho nhà phát triển Bitcoin. Ngày nay, cộng đồng xây dựng Bitcoin giống như những ngày đầu của Ethereum vào đầu năm 2017, khi các ứng dụng phi tập trung mới xuất hiện. Bitcoin, blockchain công khai lớn nhất và lâu đời nhất theo vốn hóa thị trường tính đến tháng 5 năm 2024, cho đến nay chủ yếu đóng vai trò là nền tảng chuyển tiền, phù hợp với mục đích dự định ban đầu của nó. Không giống như các nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum, sử dụng ngôn ngữ lập trình phong phú hơn có thể tạo điều kiện thuận lợi cho tài chính phi tập trung và các ứng dụng nâng cao khác, các tập lệnh Bitcoin theo truyền thống bị giới hạn trong việc tạo điều kiện cho các giao dịch đơn giản mà không hỗ trợ chức năng phức tạp.

Mặc dù trước đây đã có nhiều nỗ lực để nâng cao mạng nhưng trong hơn một thập kỷ, việc chuyển giao giá trị vẫn là tính năng chính của Bitcoin cho đến khi ra mắt Ordinals vào cuối năm 2022. Ordinals mang NFT (token không thể thay thế) vào Bitcoin, đánh dấu một sự thay đổi lớn đối với Bitcoin. Những thay đổi trong quan điểm của người dùng và nhà phát triển. Với sự tích hợp thành công của Ordinals, ngày càng nhiều người dùng và nhà phát triển coi Bitcoin là mảnh đất màu mỡ để thử nghiệm. Điều này được phản ánh ở hai khía cạnh chính. Đầu tiên, nó mở rộng khả năng của Bitcoin. Hệ sinh thái đang phát triển của các giải pháp Bitcoin Lớp 2 khuyến khích mọi người khám phá nhiều khả năng hơn của mạng Bitcoin. Thứ hai, trước sự leo thang liên tục của các hoạt động chuỗi chính và phí giao dịch tăng cao, các nỗ lực đang được thực hiện để cải thiện thông lượng giao dịch chuỗi chính.

Hình 1: Khối lượng giao dịch Bitcoin NFT tiếp tục chiếm ưu thế

Mở rộng Bitcoin

Giống như các nhà mật mã học và Bitcoin Ý tưởng mà Bitcoin cần Các giải pháp mở rộng quy mô bổ sung đã được biết đến ngay từ đầu, như người áp dụng sớm Hal Finney đã nhấn mạnh: "Bản thân Bitcoin không thể mở rộng quy mô để thực hiện mọi giao dịch tài chính trên thế giới. Phát sóng tới mọi người và đưa vào chuỗi khối, cần phải có một giải pháp thứ cấp nhẹ hơn, hiệu quả hơn." hệ thống thanh toán.” - Hal Finney (30 tháng 12 năm 2010)

Chúng tôi thấy có hai cách chính để mở rộng quy mô Bitcoin:

• Sự đa dạng về chức năng liên quan đến việc mở rộng phạm vi hoạt động và ứng dụng khả thi trong mạng Bitcoin . Điều này bao gồm việc khám phá và triển khai các tính năng, giao thức và công nghệ mới giúp mở rộng tiện ích của Bitcoin ngoài việc chuyển giá trị đơn giản, có thể bao gồm các hợp đồng thông minh, ứng dụng tài chính phi tập trung và NFT.

• Thông lượng giao dịch tập trung vào việc cải thiện các giao dịch được xử lý trên tổng số chuỗi khối Bitcoin. Điều này liên quan đến việc tối ưu hóa các giao thức mạng, tăng kích thước khối và triển khai các giải pháp về khả năng mở rộng để tạo điều kiện thuận lợi cho số lượng giao dịch lớn hơn trong một khung thời gian nhất định.

Trước khi ra mắt Ordinals, đã có một số giải pháp mở rộng quy mô Bitcoin:

• Lightning Network: Tỷ lệ chấp nhận lịch sử Được coi là một trong số các giải pháp mở rộng quy mô Bitcoin phổ biến nhất từ ​​góc độ tài chính, Lightning Network là một giao thức được thiết kế để hỗ trợ các giao dịch thanh toán ngang hàng nhanh chóng và tiết kiệm chi phí.

• Ngăn xếp: Ngăn xếp như với Bitcoin Sidechains chạy song song với chuỗi chính và có thể thực hiện các ứng dụng phức tạp hơn như DeFi và NFT. Với việc nâng cấp Nakamoto dự kiến ​​sẽ được hoàn thành trong những tháng tới, Stacks sẽ được bảo mật bằng hashrate của Bitcoin.

• Rootstock: Rootstock có liên quan đến Ethereum Các chuỗi bên tương thích với Máy ảo (EVM) cho phép các nhà phát triển tận dụng các hợp đồng thông minh tương thích với Ethereum trên mạng được bảo đảm bằng một phần sức mạnh tính toán của Bitcoin thông qua một quy trình gọi là khai thác hợp nhất.

Biểu đồ 2: Hệ sinh thái Lớp 2 hiện tại của Bitcoin đang phát triển

Mặc dù các giải pháp này đã có sẵn trong nhiều năm nhưng việc ra mắt Ordinals vào cuối năm 2022 có thể được coi là chất xúc tác cho sự phát triển của thế hệ Bitcoin mới nhất. Hai bản nâng cấp lên phần mềm Bitcoin Core nâng cao Ordinals: SegWit (tháng 7 năm 2017) tăng kích thước khối lý thuyết từ 1 MB lên 4 MB và Taproot (tháng 11 năm 2021) giúp người dùng dễ dàng nhúng dữ liệu tùy ý vào vùng Bitcoin, phần dữ liệu chứng kiến ​​của khối.

Ordinals về cơ bản là một cách để giới thiệu tính không thể thay thế bằng cách gán một số duy nhất cho mỗi Satoshi, đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin. Bằng cách tham khảo những con số này, người ta có thể liên kết hình ảnh, âm nhạc hoặc dữ liệu tùy ý khác với phần nhân chứng của giao dịch. Vào cuối năm 2023, Bitcoin đã trở thành nền tảng NFT lớn nhất tính theo khối lượng giao dịch so với tất cả các blockchain khác (Dựa trên dữ liệu Allium chúng tôi đã sử dụng trong Phụ lục 1). Mặc dù trải nghiệm người dùng ban đầu tụt hậu so với các chuỗi như Ethereum và Solana, nhưng người dùng có thể bị thu hút bởi NFT trên Bitcoin một phần do sự khan hiếm không gian khối so với các giải pháp Lớp 1 khác mà Giải pháp hầu hết không lưu trữ tệp trực tiếp trên chuỗi chính của họ. Cùng với cảm giác mới lạ,Sự bùng nổ của Ordinals đã khiến những người tham gia (cả người dùng và nhà phát triển) phải suy nghĩ: “Bitcoin có thể đạt được những gì khác ”

Các ứng dụng Bitcoin thế hệ tiếp theo

trong hệ sinh thái Bitcoin Một số cải tiến các dự án hiện đang được phát triển:

• BitVM:Một trong những phát triển được mong đợi nhất là BitVM, cho phép các đợt cuộn Bitcoin lạc quan chỉ bằng cách sử dụng các tập lệnh Bitcoin. Một kỳ tích trước đây được cho là không thể. Tương tự như quá trình triển khai lạc quan của Ethereum, quá trình triển khai Bitcoin chuyển việc thực hiện giao dịch ra khỏi chuỗi, cho phép giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn. Mặc dù vẫn đang ở giai đoạn đầu, các dự án như Xây dựng trên Bitcoin nhằm mục đích kết hợp BitVM vào các khu định cư trong tương lai.

• Spiderchains (Botanix Labs): Spiderchains Đề cập đến việc sử dụng chuỗi khối Lớp 2 để đặt cược Bitcoin vào ví đa chữ ký phi tập trung, cung cấp các tiêu chuẩn bảo mật khác với các giải pháp như Stacks và Rootstock. Ví dụ: Botanix Labs đang phát triển Spiderchains tương thích với EVM để tạo điều kiện thuận lợi cho việc kết nối Bitcoin từ Bitcoin Lớp 1 sang Lớp 2 của Botanix.

• Giải pháp tái cam kết bitcoin (Babylon):< / span>Babylon tương tự như Eigenlayer và tận dụng tính bảo mật của mạng Bitcoin cơ bản để cung cấp các dịch vụ đã được chứng minh khác. Với tỷ lệ băm cao của Bitcoin kể từ ngày 9 tháng 5 năm 2024, nó có thể cung cấp khả năng bảo mật mạnh mẽ cho các ứng dụng đang tìm cách tận dụng ngân sách bảo mật của Bitcoin.

• Các ứng dụng cụ thể/DeFi trên Bitcoin: Các dự án tập trung vào các stablecoin được hỗ trợ bằng Bitcoin, cho vay và các ứng dụng DeFi khác nhằm mục đích tái tạo chức năng trên Ethereum trong hệ sinh thái Bitcoin.

• Tài sản của Taproot: Trước đây gọi là Taproot Assets Taro là một lớp Bitcoin được phát triển bởi Lightning Labs để triển khai việc phát hành tài sản Bitcoin. Tài sản Taproot sử dụng các bản nâng cấp Taproot để nhúng siêu dữ liệu vào các đầu ra giao dịch chưa được chi tiêu của Bitcoin. Taproot Assets có thể thu hút được sự chú ý khi những người chơi lớn như Coinbase kích hoạt chuyển khoản Lightning.

Mặc dù những phát triển này đầy hứa hẹn nhưng điều đáng chú ý là không có người dẫn đầu rõ ràng. Theo DefiLlama, tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tổng giá trị bị khóa trong các dự án mới này chỉ chiếm 0,2% tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin. Với rất nhiều dự án cạnh tranh đồng thời để giành được sự chú ý và tính thanh khoản, nguyên tắc Pareto cho thấy rằng chỉ một số ít sẽ thành công trong những năm tới, tương tự như các mô hình được quan sát thấy trên các nền tảng hợp đồng thông minh khác. Nhóm Nghiên cứu Grayscale sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ những phát triển này để hiểu các xu hướng và cơ hội mới nổi trong hệ sinh thái Bitcoin.

Thị trường có địa chỉ lớn hơn của Bitcoin

Vậy điều này có ý nghĩa gì đối với Bitcoin?

Nếu chúng ta lùi lại một bước, toàn bộ thị trường có địa chỉ của Bitcoin sẽ dựa vào nhiều câu chuyện khác nhau: kho lưu trữ giá trị, phương tiện trao đổi, lớp thanh toán, hệ thống tiền tệ thay thế, v.v. Nghiên cứu trước đây đã khám phá điều này một cách sâu sắc.

Chúng tôi tin rằng sự kết hợp giữa tốc độ giao dịch nhanh hơn và khả năng lập trình tốt hơn trên Bitcoin sẽ bổ sung cho phương trình thị trường có thể định địa chỉ tổng thể. Thông lượng giao dịch tăng lên sẽ củng cố câu chuyện về lớp thanh toán, trong khi khả năng lập trình tăng lên sẽ mở ra các thị trường mới cho Bitcoin dưới dạng lớp nền tảng hợp đồng thông minh.

Do Bitcoin là một thành viên tương đối mới tham gia vào thị trường nền tảng hợp đồng thông minh, nên một cách để tạo cơ hội cho Bitcoin là so sánh mức độ sử dụng và vốn hóa thị trường của Bitcoin với tỷ lệ của các nền tảng hợp đồng thông minh khác. Mặc dù Bitcoin là loại tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường, nhưng tổng giá trị bị khóa (TVL) của nó mà chúng ta có thể sử dụng làm đại diện cho việc sử dụng vẫn còn tương đối nhỏ. Khi so sánh tỷ lệ TVL với vốn hóa thị trường của Bitcoin với các chuỗi khối nhỏ hơn, nó thấp hơn cả tương đối và tuyệt đối.

Ví dụ: Ethereum hiện có khoảng 50 tỷ USD bị khóa trong hệ sinh thái của nó tính đến tháng 5 năm 2024, cùng với 7,5 tỷ USD bổ sung dành riêng cho các giải pháp Lớp 2, tổng cộng là 57,5 ​​tỷ USD. Vốn hóa thị trường của Ethereum là khoảng 360 tỷ USD. Điều này có nghĩa là khoảng 17% tổng vốn hóa thị trường của Ethereum được dành riêng cho các ứng dụng. Để so sánh, Bitcoin chỉ có khoảng 2,4 tỷ USD bị khóa trong các ứng dụng có vốn hóa thị trường là 1,2 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa làchỉ 0,2% vốn hóa thị trường của Bitcoin được sử dụng cho các ứng dụng.

Hình 3: Cơ hội hiện có của Bitcoin vẫn còn rất lớn

Từ góc độ đầu tư, xem xét rằng người dùng và nhà phát triển quan tâm là Sự kết hợp giữa một thị trường chưa được khai thác trong lịch sử và mọi người thực sự vui mừng về việc mọi thứ sẽ diễn ra như thế nào.

Sự phát triển mang đến những rủi ro mới

Mặc dù hoạt động phát triển lớn hơn trong hệ sinh thái Bitcoin tạo ra cơ hội, nhưng nó cũng có thể mang lại những rủi ro mới. Chúng tôi thấy hai thách thức chính. Đầu tiên, hoạt động gia tăng có thể dẫn đến mức phí cao hơn. Một lời chỉ trích về sự phát triển của Bitcoin bắt nguồn từ ác cảm với phí giao dịch cao. Gần đây, phí giao dịch Bitcoin đã tăng lên do đầu cơ, khiến chi phí giao dịch Bitcoin truyền thống trở nên quá cao đối với một số người dùng. Lập luận phản bác là phí luôn bổ sung thu nhập của người khai thác. Sự phát triển liên tục của các giải pháp mở rộng quy mô Bitcoin hiện nay sẽ giúp tạo ra các giải pháp mới cho người dùng cần phí giao dịch rẻ hơn thay vì gây ra các vấn đề.

Thứ hai, một số người dùng Bitcoin đã bày tỏ lo ngại về việc giảm giá trị. Ví dụ: nếu mạng Bitcoin được sử dụng cho nhiều mục đích hơn, liệu giá trị của nó với tư cách là phương tiện tiền tệ có giảm không? Liệu dòng mặt hàng mới có đại diện cho một “hình vẽ graffiti” trên chuỗi giá trị hay góp phần vào sự phát triển của nó thành một thứ gì đó giống với đồ trang sức hơn? Chúng tôi tin rằng bản chất củaBitcoin nằm ở tính phân quyền và sự tự do mà nó mang lại cho người dùng để sử dụng Bitcoin theo nhiều cách khác nhau, bao gồm cả nghệ thuật giới thiệu hoặc stablecoin. Việc mở rộng các trường hợp sử dụng này giúp mở rộng sức hấp dẫn của Bitcoin và mang đến các thị trường và đối tượng mới, phù hợp với mục đích cơ bản của nó là trao quyền cho các cá nhân có chủ quyền và lựa chọn tài chính. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cuộc tranh luận xung quanh việc mở rộng trường hợp sử dụng của Bitcoin sẽ tiếp tục.

15 năm tới

Bitcoin chỉ mới khoảng 15 tuổi và người dùng cũng như nhà phát triển vẫn đang khám phá đó là những ứng dụng tiềm năng của nó. Xét rằng sự phát triển của không gian Lớp 2 Bitcoin vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, còn quá sớm để đánh giá quỹ đạo phát triển của hầu hết các dự án. Tuy nhiên, Grayscale Research đã chứng kiến ​​​​sự mở rộng hệ sinh thái tương tự trong các nền tảng hợp đồng thông minh khác và ghi nhận các loại dự án có xu hướng hoạt động nguyên thủy. Chúng tôi cũng nhận thấy xu hướng đang diễn ra trong cách hầu hết các giải pháp hiện tại xử lý vấn đề bảo mật. Trong thời gian tới, chúng tôi có một số dự đoán về các giao thức dựa trên Bitcoin mới này và các giải pháp mở rộng quy mô:

< li>< p>Các tiện ích mở rộng cho DeFi nguyên thủy: Chúng tôi kỳ vọng Bitcoin sẽ là Bitcoin đầu tiên có được các ứng dụng có lực kéo lớn đi theo quỹ đạo của Ethereum và cung cấp một tập hợp các nguyên tắc DeFi trong lĩnh vực giao thức cho vay và trao đổi. Nếu chúng ta giả định rằng các tài sản không phải Bitcoin sẽ bắt đầu được thanh toán trên mạng Bitcoin thì sẽ có nhu cầu sử dụng những tài sản này. Như chúng ta đã thấy với sự phát triển của các nền tảng hợp đồng thông minh khác, đây thường là những ứng dụng nhận được phần lớn thanh khoản ban đầu.

• Sự phát triển của thợ mỏ và quan hệ đối tác dự án lớp 2:Sức mạnh tính toán của các công cụ khai thác Bitcoin có thể tăng cường tính bảo mật của các giải pháp mở rộng quy mô này, cung cấp cho các công cụ khai thác nguồn doanh thu bổ sung. Do vẫn chưa có giải pháp đáng tin cậy nào trên thị trường để sử dụng đầy đủ hashrate của Bitcoin, chúng tôi tin rằng trong trung hạn, sẽ rất hữu ích cho các dự án mới này nếu tiếp tục khai thác hợp nhất (các giải pháp mở rộng quy mô để sử dụng một phần hashrate khai thác) sẽ hữu ích trở nên phổ biến hơn - cho đến khi BitVM triển khai nó. Chúng tôi đã thấy điều này xảy ra với các dự án Lớp 2 như Rootstock trước đây và BoB hiện tại.

• Cạnh tranh trong lĩnh vực nền tảng hợp đồng thông minh: Do những phát triển này, chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ trở thành một đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ trong lĩnh vực nền tảng hợp đồng thông minh. Do nhu cầu cao về wBTC trên chuỗi EVM, chúng tôi nhận thấy nhu cầu tiềm năng đối với các dự án tài sản thế chấp dựa trên Bitcoin như Bitcoin stablecoin.

Ngày nay, Bitcoin chủ yếu được sử dụng như một phương tiện lưu trữ giá trị và là phương tiện kỹ thuật số thay thế cho vàng vật chất. Theo quan điểm của chúng tôi, ngay cả với trường hợp sử dụng "hạn chế" này, nó có vẻ thành công. Vốn hóa thị trường của nó đã tăng lên hơn 1 nghìn tỷ USD và tạo ra một loại tài sản hoàn toàn mới. Nhưng Grayscale Research tin rằngChúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của câu chuyện Bitcoin. Các nhà phát triển hiện chỉ đang khám phá cách khai thác nhiều hơn từ chuỗi công khai đầu tiên và cách giao dịch Bitcoin hiệu quả nhất. Nếu làn sóng phát triển mới nhất này dẫn đến việc áp dụng nhiều hơn các trường hợp sử dụng này, điều đó có nghĩa là thị trường có thể định địa chỉ lớn hơn và có khả năng giá trị thị trường cao hơn theo thời gian.