Nguồn: Grayscale; Trình biên dịch: Đặng Tong, Golden Finance
Tóm tắt
Định giá tiền điện tử đã giảm trong tháng 12 sau khi tăng vào đầu năm. Sự thoái lui có thể phản ánh tín hiệu diều hâu hơn từ Fed. Hai đợt tăng giá Bitcoin gần đây nhất đã chứng kiến sự sụt giảm ở mức độ tương tự.
Các sản phẩm giao dịch trao đổi Bitcoin và Ethereum (ETP) giao ngay ra mắt tại thị trường Hoa Kỳ vào năm 2024. Dòng vốn tích lũy hiện đã đạt 38 tỷ USD. [1] Bitcoin và Ethereum lần lượt giảm 3% và 10% trong tháng. [2]
Lĩnh vực tài chính tiền điện tử đã có thành tích xuất sắc trong tháng 12. Grayscale Research tin rằng phân khúc này có thể được hưởng lợi từ những thay đổi về quy định và/hoặc luật mới từ chính phủ sắp tới của Hoa Kỳ và liệt kê một số dự án liên quan đến tài chính phi tập trung (DeFi) trong danh sách Top 20 tài sản liên quan được cập nhật. Top 20 cũng liệt kê các tài sản liên quan đến công nghệ AI phi tập trung, tiếp tục là tâm điểm chú ý của thị trường.
Vào đầu tháng 1, Thượng viện sẽ xem xét các đề cử của Tổng thống đắc cử Trump cho chức vụ Bộ trưởng Tài chính, Bộ trưởng Thương mại, Chủ tịch SEC và Chủ tịch CFTC.
Vào tháng 12 năm 2024, thị trường tiền điện tử tạm dừng hoạt động, với các chỉ số chứng khoán chính giảm điểm và lợi suất trái phiếu tăng lên. Grayscale Research cho rằng phần lớn diễn biến của thị trường là do các tín hiệu diều hâu hơn từ Cục Dự trữ Liên bang tại cuộc họp giữa tháng 12. Bất chấp sự thụt lùi của tháng trước, Bitcoin đã kết thúc năm 2024 với mức tăng 121%. [3]
Các thị trường truyền thống có diễn biến trái chiều vào cuối năm (Hình 1). Đồng đô la tăng giá trong tháng 12 và lãi suất tăng dọc theo đường cong lợi suất. Hướng dẫn từ Cục Dự trữ Liên bang rằng sẽ làm chậm tốc độ cắt giảm lãi suất vào năm 2025 có thể đã thúc đẩy những chuyển động trên thị trường tiền tệ và trái phiếu. Các chỉ số chứng khoán vốn hóa lớn giảm, dẫn đầu là các nhóm thị trường có tính chu kỳ. Các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn (đại diện bởi Bloomberg Seven Index) là ngoại lệ, tăng trong tháng 12 và đạt lợi nhuận cao trong năm. Bitcoin giảm nhẹ, với lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro ở mức trung bình (tức là có tính đến sự biến động của từng tài sản). Chỉ số thị trường công nghiệp tiền điện tử FTSE/Grayscale (CSMI) đã giảm 6% trong tháng 12, mất đi khoảng 15% mức tăng kể từ tháng 11 năm 2024.
Hình 1: Lợi nhuận của tiền điện tử ở mức trung bình, được điều chỉnh theo rủi ro
Sự sụt giảm ngắn hạn là đặc điểm chung của thị trường tiền điện tử tăng giá. Ví dụ: trong giai đoạn tăng giá mới nhất của chu kỳ thị trường tiền điện tử (từ tháng 12 năm 2018 đến tháng 11 năm 2021), giá Bitcoin đã tăng khoảng 21 lần. Tuy nhiên, trong khoảng thời gian này, giá Bitcoin đã giảm ít nhất 10% trong tổng số 11 lần, trong đó có hai lần giảm đáng kể khoảng 50%. Trong các giai đoạn tăng giá trước đó của chu kỳ thị trường tiền điện tử (từ tháng 1 năm 2015 đến tháng 12 năm 2017), giá Bitcoin đã giảm ít nhất 20% trong tổng số 11 lần. [4] Chúng tôi tiếp tục tin rằng chúng tôi đang ở giữa thị trường tăng giá Bitcoin hiện tại và miễn là thị trường vẫn được hỗ trợ bởi các nguyên tắc cơ bản, năm 2025 và Có tiềm năng đạt được nhiều lợi ích hơn nữa trong tương lai (Biểu đồ 2).
Hình 2: Xu hướng giá bitcoin trước hai thị trường tăng giá
Các sản phẩm giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay (ETP) được niêm yết tại Hoa Kỳ một lần nữa nổi lên như một nguồn cầu mới đáng kể trong tháng 12, với dòng tiền ròng vào ròng tổng cộng 4,7 tỷ USD trong tháng. Bao gồm cả Ethereum ETP giao ngay được ra mắt vào tháng 7, dòng tiền ròng tích lũy vào các ETP tiền điện tử giao ngay được niêm yết tại Hoa Kỳ hiện đã đạt 38 tỷ USD. [5] Trong khi các ETP tiền điện tử ở các khu vực pháp lý khác cũng nhận thấy nhu cầu của nhà đầu tư tăng lên, dòng vốn tích lũy đã thấp hơn và ổn định hơn qua từng tháng (Hình 3).
Hình 3: Nhu cầu về ETP tiền điện tử giao ngay được niêm yết ở Hoa Kỳ tăng vọt
Một nguồn nhu cầu quan trọng khác đối với Bitcoin tại thị trường Hoa Kỳ là Chiến lược vi mô (MicroStrategy), một công ty giao dịch công khai nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của mình và hoạt động chủ yếu như một phương tiện đầu tư Bitcoin. [6] MicroStrategy đã được thêm vào Chỉ số Nasdaq 100 vào tháng 12. [7] Trong quý 4 năm 2024, MicroStrategy đã mua 194.180 Bitcoin, kết thúc năm với mức vốn hóa thị trường là 18,2 tỷ USD. [8] Do đó, số lượng giao dịch mua Bitcoin của chiến lược vi mô trong quý 4 có thể so sánh với dòng tiền ròng vào các ETP Bitcoin giao ngay trong quý 4. [9] MicroStrategy phát hành các công cụ vốn và nợ để tài trợ cho việc mua Bitcoin của mình và đã công bố kế hoạch tiếp tục mua Bitcoin trong 3 năm tới. [10] Do tầm quan trọng về mặt định lượng của nguồn nhu cầu Bitcoin này, các nhà đầu tư tiền điện tử nên xem xét việc theo dõi các số liệu hiệu suất tài chính của chiến lược vi mô, bao gồm sự khác biệt giữa vốn hóa thị trường của công ty và giá trị nắm giữ Bitcoin của công ty. Nói chung, nếu cổ phiếu của một công ty giao dịch cao hơn giá trị Bitcoin của nó, thì công ty đó có thể được khuyến khích phát hành cổ phiếu và mua thêm Bitcoin.
Ethereum (ETH) Hoạt động kém hơn Bitcoin (BTC) trong tháng 12, Tỷ lệ giá ETH/BTC Nó đã được giao dịch đi ngang trong hai tháng qua (Hình 4). Ethereum là blockchain nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu theo vốn hóa thị trường, nhưng nó phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các dự án khác. [11] Ethereum sẽ hoạt động kém hơn Solana, tài sản lớn thứ hai tính theo vốn hóa thị trường, vào năm 2024[ 12] , các nhà đầu tư ngày càng chú ý đến các mạng lớp 1 thay thế như Sui và The Open Network (TON). Khi tạo cơ sở hạ tầng cho các nhà phát triển ứng dụng, các kiến trúc sư của chuỗi khối hợp đồng thông minh phải đối mặt với nhiều lựa chọn thiết kế khác nhau có thể ảnh hưởng đến các đặc tính kỹ thuật như thời gian khối, thông lượng giao dịch và phí giao dịch trung bình. Bất kể lựa chọn thiết kế cụ thể nào, tất cả các nền tảng hợp đồng thông minh đều cạnh tranh để giành doanh thu phí mạng, điều mà Grayscale Research tin rằng là yếu tố quan trọng quyết định việc tích lũy giá trị.
Hình 4: Trong tháng 12 và trong suốt năm 2024, Ethereum tụt hậu so với Bitcoin
Khung công nghiệp tiền điện tử thang độ xám cho thấy mức định giá tài sản kỹ thuật số phổ biến trong mức thoái lui tháng 12 (Biểu đồ) 5). Phân khúc thị trường hoạt động kém nhất là lĩnh vực tiền điện tử tiêu dùng và văn hóa, phần lớn là do giá Dogecoin, đồng meme lớn nhất theo vốn hóa thị trường, giảm giá. [13] Một ngoại lệ đối với sự suy giảm chung của thị trường là ngành tài chính tiền điện tử, vốn chủ yếu được hỗ trợ bởi sự trỗi dậy của Binance Coin (BNB), có liên quan đến sàn giao dịch Binance và Binance Coin. Token liên quan đến nền tảng hợp đồng thông minh An Smart Chain. Grayscale Research tin rằngnhững thay đổi về quy định và luật mới dưới thời chính quyền mới của Hoa Kỳ có thể hỗ trợ đặc biệt cho các ứng dụng tài chính dựa trên blockchain. Do đó, chúng tôi đã giới thiệu một số tài sản liên quan đến tài chính phi tập trung (DeFi) trong danh sách Top 20 mới nhất của chúng tôi.
Hình 5: Ngành mã hóa tài chính hoạt động tốt
Những cải tiến mới liên quan đến công nghệ trí tuệ nhân tạo phi tập trung là năm 2024 Chủ đề nổi bật trong thị trường tiền điện tử và có thể sẽ hoạt động trở lại vào năm mới. Phần lớn sự chú ý vẫn tập trung vào những phát triển liên quan đến "tác nhân" trí tuệ nhân tạo - phần mềm có thể hoạt động độc lập để theo đuổi một loạt mục tiêu phức tạp. Các tác nhân trí tuệ nhân tạo này đang cách mạng hóa cách chúng ta tương tác với công nghệ chuỗi khối, như Luna đã trình diễn trên giao thức Virtuals. Luna là một chatbot theo phong cách anime dành cho nữ với mục tiêu cụ thể là đạt được 100.000 người theo dõi trên . Việc tích hợp với công nghệ blockchain này đặc biệt quan trọng vì nó cho phép các tác nhân AI như Luna truy cập trực tiếp và phân bổ các nguồn tài chính, vượt xa các trường hợp sử dụng trước đây đối với tác nhân AI dựa trên nhiệm vụ.
Kể từ khi xuất hiện mã thông báo proxy AI vào cuối tháng 10 năm 2024, các dự án hàng đầu trong ngành tính theo vốn hóa thị trường đã đạt được mức tăng trưởng phi thường, trong đó Virtual tăng vọt 49.000% và Ai16z tăng 8.700%[14]. Đáng chú ý là ai16z, một dự án được đặt theo tên của công ty đầu tư a16z, đã xây dựng khung tác nhân AI số 1 trên GitHub vào tháng 12 [15] và công bố hợp tác với Đại học Stanford. [16]
Cuối cùng, 2024 là một năm mang tính bước ngoặt đối với thị trường tài sản kỹ thuật số: các loại tiền giao ngay mới Tiền xu và Ethereum ETP thu hút nhiều nhà đầu tư hơn đến hệ sinh thái tiền điện tử, mạng Bitcoin trải qua sự kiện halving lần thứ tư, các nhà nghiên cứu tạo ra bước đột phá trong công nghệ ứng dụng blockchain mới, Tiền điện tử trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ chiếm vị trí nổi bật. Mặc dù một số chủ đề cụ thể sẽ thay đổi, nhưng chúng tôi kỳ vọng năm 2025 sẽ vẫn là năm thú vị đối với các nhà đầu tư tiền điện tử.
Vào đầu tháng 1, Thượng viện Hoa Kỳ sẽ bắt đầu xem xét những người được Tổng thống đắc cử Trump đề cử vào vị trí lãnh đạo Nội các và các cơ quan chính phủ khác nhau. Đối với thị trường tiền điện tử, chúng tôi cho rằng những xác nhận quan trọng nhất có thể đến từ Bộ trưởng Tài chính (Scott Bessent), Bộ trưởng Thương mại (Howard Lutnick), Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) (Paul Atkins), và Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) (người viết bài này vẫn chưa công bố ứng viên). Vai trò mới của ông trùm tiền điện tử và AI của Nhà Trắng David Sacks không cần phải có sự xác nhận của Thượng viện. Trong khi Grayscale Research hy vọng Quốc hội tiếp theo sẽ thông qua luật liên quan đến tiền điện tử, điều đó có thể phải đợi cho đến khi các nhà lập pháp giải quyết vấn đề thuế và một số vấn đề khác. sẽ xảy ra sau này. Bên ngoài Hoa Kỳ, các quy định MiCA của EU có hiệu lực đầy đủ vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, áp đặt các quy định chặt chẽ hơn đối với stablecoin, dẫn đến việc USDT không được cấp phép của Tether bị cấm từ năm 2025. Các sàn giao dịch hủy niêm yết nó để thay thế bằng các lựa chọn thay thế phù hợp, chẳng hạn như USDC của Circle. [17]
Bỏ các yếu tố chính trị sang một bên, Thị trường tiền điện tử dường như được thúc đẩy bởi các nguyên tắc cơ bản thông thường của nó: Sự áp dụng toàn cầu Bitcoin như một phương tiện tiền tệ thay thế, nhu cầu về các ứng dụng web phi tập trung thế hệ tiếp theo và các yếu tố thị trường vĩ môchẳng hạn như những thay đổi về chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến việc định giá tất cả tài sản. Bất chấp triển vọng không chắc chắn, chúng tôi tin rằng nhiều xu hướng trong ngành đang có vẻ thuận lợi khi năm mới bắt đầu.
Định nghĩa chỉ số:
Chỉ số tổng lợi nhuận Bloomberg Seven (BM7T) là một chỉ số có trọng số tương đương bằng đô la, theo dõi bảy công ty được giao dịch rộng rãi nhất của Hoa Kỳ. Chỉ số Công nghiệp S&P 500 bao gồm các công ty trong Chỉ số S&P 500 được phân loại là thành viên của ngành Công nghiệp GICS. Chỉ số Kho bạc 25 năm trở lên của Bloomberg-Barclays đo lường tổng lợi nhuận từ chứng khoán danh nghĩa của Kho bạc Hoa Kỳ với thời gian đáo hạn còn lại trên 25 năm. Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) theo dõi sức mạnh của đồng đô la Mỹ so với rổ tiền tệ chính. Chỉ số Russell 2000 bao gồm 2000 công ty nhỏ nhất trong chỉ số Russell 3000 và chiếm khoảng 8% tổng vốn hóa thị trường của Russell 3000. Chỉ số Hàng hóa S&P Goldman Sachs (S&P/GSCI) là chỉ số tổng hợp về lợi nhuận của ngành hàng hóa và thể hiện khoản đầu tư dài hạn, không có đòn bẩy tài chính vào các hợp đồng tương lai hàng hóa được đa dạng hóa rộng rãi trên nhiều mặt hàng. Chuỗi chỉ số ngành tiền điện tử FTSE/Grayscale đo lường lợi nhuận về giá của tài sản kỹ thuật số được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn trên toàn cầu. Nasdaq 100 là chỉ số chứng khoán của 100 công ty lớn nhất được giao dịch trên sàn giao dịch Nasdaq, được đo bằng vốn hóa thị trường được điều chỉnh.
Tài liệu tham khảo:
[1] Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[2] Nguồn: Artemis. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[3] Nguồn: Coin Metrics. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[4] Nguồn: Coin Metrics. Đầu tư thang độ xám. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024. Hiệu suất trong quá khứ không phải là dấu hiệu của kết quả trong tương lai.
[5] Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[6] Investopedia, dữ liệu tính đến ngày 23 tháng 12 năm 2024. Michael Saylor “gọi MicroStrategy là hoạt động kho bạc Bitcoin.”
[7] Markets.com
[8] Nguồn: Bitcointreasuries.net, Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[9] Các ETP Bitcoin giao ngay đã chứng kiến dòng vốn vào ròng là 16,5 tỷ USD trong quý 4, được đo bằng giá trị tại thời điểm dòng tiền vào. Việc nắm giữ bitcoin trong ETP đã tăng 18,6 tỷ USD tính theo giá cuối năm trong quý 4. Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments. Dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
[10] Microstrategy, tính đến ngày 3 tháng 1 năm 2025.
[11] Artemis, FTSE, Grayscale. Kể từ ngày 6 tháng 1 năm 2025.
[12] Artemis, FTSE, Grayscale. Kể từ ngày 6 tháng 1 năm 2025.
[13] Artemis, FTSE, Grayscale. Kể từ ngày 6 tháng 1 năm 2025.
[14] Trình giải mã. Kể từ ngày 2 tháng 1 năm 2025
[15] Chain Catcher
[16] Blockworks
[17] Ernst & Young, "Phân tích tiền tệ"
Catherine
