Nghiên cứu thang độ xám: Đánh giá thị trường tiền điện tử trong tháng 8 và triển vọng

Tác giả: Grayscale Research; Trình biên dịch: 0xxz@金财经

Những điểm chính của bài viết này:

• August Năm 2024, định giá tiền điện tử giảm trở lại, đồng thời, biến động của thị trường tài chính tăng lên trong thời gian ngắn. So với thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn, Bitcoin đã hoạt động tốt hơn, trong khi Ethereum hoạt động kém hơn.

• Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell ám chỉ về việc cắt giảm lãi suất sắp xảy ra, điều này có thể hỗ trợ Bitcoin và các tài sản khác cạnh tranh với đồng đô la Mỹ, chẳng hạn như vàng vật chất.

• Trong khi hoạt động trên mạng Ethereum lớp 2 đã tăng lên đáng kể thì việc mở rộng Ethereum Chiến lược có thể khiến một số nhà đầu tư không chắc chắn về triển vọng dài hạn của họ.

• Giá trị thị trường của stablecoin cũng tăng lên trong tháng 8, một số giao thức quan trọng liên tục được nâng cấp và cuộc tranh luận về quyền riêng tư kỹ thuật số cũng ngày càng gay gắt.

Tổng quan

Tháng 8 năm 2024, thị trường chứng khoán toàn cầu nhìn chung có ít biến động nhưng điều này đã che giấu những biến động lớn trong tháng. Vào ngày 2 tháng 8, một báo cáo việc làm yếu hơn mong đợi đã khiến giá nhiều tài sản rủi ro giảm và biến động vốn cổ phần tăng vọt, với chỉ số Biến động CBOE (VIX) nhanh chóng vượt quá 65%. Tuy nhiên, dữ liệu kinh tế tiếp theo không cho thấy thêm dấu hiệu nguy hiểm nào, nhiều lĩnh vực thị trường phục hồi và chỉ số VIX nhanh chóng giảm xuống dưới 20%.

Đồng thời, tin tức về tình hình thị trường lao động đang dịu đi có thể đã ảnh hưởng đến quan điểm của các nhà hoạch định chính sách của Fed. Trong bài phát biểu tại cuộc họp thường niên ở Jackson Hole vào ngày 23 tháng 8, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell nói rằng “đã đến lúc phải cắt giảm lãi suất”, một phần phản ánh thực tế là “rủi ro suy thoái đối với việc làm đã tăng lên”. Hợp đồng tương lai lãi suất hiện ngụ ý rằng ngân hàng trung ương sẽ cắt giảm lãi suất chính sách 100 điểm cơ bản (bp) tại ba cuộc họp còn lại của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) trong năm nay (Biểu đồ 1).

Hình 1: FOMC dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 100 điểm cơ bản trong ba cuộc họp tiếp theo

Tổng hợp lại, biến động ngắn hạn và tín hiệu cắt giảm lãi suất đã mang lại nhiều thay đổi ra thị trường (Hình 2). Lợi nhuận của một số chiến lược nhất định ở tâm bão, bao gồm các chiến lược biến động ngắn hạn và giao dịch chênh lệch ngoại hối, giảm mạnh, do đồng đô la suy yếu so với các loại tiền tệ chính và vàng, cũng như các tài sản phòng thủ như trái phiếu chất lượng cao và cổ phiếu tiêu dùng thiết yếu vượt trội. Bitcoin giảm nhẹ (-8,5%), trong khi Ethereum giảm mạnh hơn (-21,8%) và là một trong những tài sản hoạt động kém hiệu quả trên cơ sở điều chỉnh rủi ro (sẽ được thảo luận thêm bên dưới). Chỉ số Thị trường Công nghiệp Tiền điện tử (CSMI) của chúng tôi, đo lường nhiều loại tài sản kỹ thuật số có thể đầu tư, đã giảm 13,2% vào tháng 8 năm 2024.

Hình 2: Ethereum hoạt động kém hiệu quả trong đợt điều chỉnh tháng 8

Bitcoin

Chúng tôi tin rằng nếu xu hướng đồng đô la Mỹ suy yếu và lãi suất giảm tiếp tục, thì điều đó sẽ xảy ra tác động tích cực đến việc định giá Bitcoin. Giống như vàng vật chất, Bitcoin là một hệ thống tiền tệ thay thế cạnh tranh với đồng đô la Mỹ trên thị trường quốc tế. Lãi suất thấp hơn của Hoa Kỳ làm giảm lợi thế cạnh tranh của đồng đô la Mỹ và có thể mang lại lợi ích cho các tài sản cạnh tranh với đồng đô la Mỹ, bao gồm các loại tiền tệ fiat khác, vàng vật chất và Bitcoin. Trong vài năm qua, khi tài sản kỹ thuật số ngày càng được tích hợp vào thị trường tài chính chính thống, Bitcoin có mối tương quan nghịch với cả mức lãi suất thực và giá trị của đồng đô la Mỹ (Hình 3). Do đó, những người lo ngại về tác động của đồng đô la Mỹ yếu đến danh mục đầu tư của họ có thể xem xét phân bổ vào Bitcoin để đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ.

Hình 3: Bitcoin có tương quan nghịch với giá trị của đồng đô la Mỹ

Ethereum

Như đã đề cập ở trên, Ethereum hoạt động kém đáng kể trong thời gian suy giảm vào đầu tháng 8. Và nó đã không thể phục hồi đáng kể vào cuối tháng. Chúng tôi tin rằng điều này phần nào phản ánh các vị thế mua đối với hợp đồng tương lai được niêm yết trên CME và hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Vào tháng 5 năm 2024, vào khoảng thời gian SEC Hoa Kỳ phê duyệt đơn đăng ký 19b-4 của nhà phát hành đối với các sản phẩm giao dịch trao đổi Ethereum giao ngay (ETP) tại Hoa Kỳ, các nhà giao dịch đã tăng đáng kể tổng vị thế của hợp đồng tương lai vĩnh viễn và vị thế ròng của hợp đồng tương lai CME, có lẽ còn tăng giá hơn nữa. dự kiến ​​sau khi nhận được sự chấp thuận đầy đủ theo quy định; sự chấp thuận này sẽ diễn ra vào tháng 7 năm 2024, với việc Ethereum ETP giao ngay của Hoa Kỳ bắt đầu giao dịch ngay sau đó. Chúng tôi tin rằng việc định vị đầu cơ quá mức đã khiến giá Ethereum giảm mạnh và hạn chế khả năng phục hồi giá sau đó.

Về cơ bản hơn, mạng Ethereum đang trải qua một sự chuyển đổi lớn, điều này có thể khiến một số nhà đầu tư không chắc chắn về tương lai của nó. Như chúng tôi đã báo cáo rộng rãi trong công việc trước đây, Ethereum dự định đạt được quy mô lớn hơn bằng cách chuyển nhiều giao dịch hơn sang mạng lớp 2, sau đó sẽ được giải quyết thường xuyên trên mạng chính lớp 1. Chiến lược này đang phát huy tác dụng: hoạt động trên lớp Ethereum 2 đã bùng nổ trong năm nay (Hình 4) và các công ty lớn như Sony đã công bố các dự án trong hệ sinh thái (để biết thêm chi tiết, hãy xem "Khám phá hệ sinh thái Ethereum"). Tuy nhiên, việc chuyển hoạt động sang Lớp 2 cũng dẫn đến thu nhập phí từ Lớp 1 thấp hơn, do đó có tác động tiềm tàng đến giá trị của ETH. Ngoài ra, sự không chắc chắn có thể đã góp phần khiến dòng vốn vào ròng tương đối thấp đối với các ETP Ethereum giao ngay được ra mắt vào tháng 7. Grayscale Research tin rằng sự bi quan của thị trường hiện tại về Ethereum là không có cơ sở vì chiến lược mở rộng quy mô rõ ràng đang hoạt động. Nhưng có thể phải mất một thời gian để sự đồng thuận của thị trường trở nên tích cực hơn.

Hình 4: Chiến lược mở rộng của Ethereum đang hoạt động

Các giao thức nổi bật khác

Chuỗi chỉ số ngành tiền điện tử FTSE/Grayscale Cũng chứng kiến ​​mức tăng trong tháng 8 đã giảm, nhưng mức giảm ít hơn Ethereum (Hình 5). Bất chấp sự suy thoái chung của thị trường, vẫn có một số điểm sáng đáng chú ý, đặc biệt là trong lĩnh vực tiền điện tử và lĩnh vực tiền điện tử tài chính.

Hình 5: Bitcoin vượt trội so với hầu hết các lĩnh vực tiền điện tử

Ví dụ: tài sản bảo vệ quyền riêng tư trong lĩnh vực tiền điện tửZCash (ZEC) đã tăng 29,5% vào giữa tháng 8 trước khi giảm xuống vào cuối tháng đó. Vào đầu tháng 8, người sáng lập ZCash đã gia nhập Shielded Labs để phát triển cơ chế đồng thuận lai “Liên kết chéo”. Trong lịch sử, ZCash là một giao thức bằng chứng công việc và bản nâng cấp này sẽ bổ sung bằng chứng cổ phần làm lớp cuối cùng, được thiết kế để tăng cường bảo mật mạng và cho phép chủ sở hữu ZEC đặt cược. Sáng kiến ​​này đã nhận được sự hỗ trợ đáng kể, bao gồm cả sự quyên góp từ người sáng lập Ethereum Vitalik Buterin và những người khác. Ngoài ra, sự kiện halving ZEC thứ hai dự kiến ​​​​sẽ diễn ra vào cuối tháng 11 này, càng làm tăng thêm sự quan tâm của nhà đầu tư.

Là một phần không thể thiếu của lĩnh vực tài chính tiền điện tử, Giao thức Aave là một điểm nổi bật khác. Số lượng người vay hoạt động hàng tuần của giao thức đạt mức cao nhất mọi thời đại và mã thông báo quản trị AAVE của nó đã tăng 21%. Trong khi đó, một đề xuất mới từ cộng đồng Aave sẽ triển khai mô hình "mua và phân phối", sử dụng doanh thu vượt mức của Aave để mua mã thông báo AAVE từ thị trường và phân phối chúng cho những người đặt cược - tương tự như tính năng ghi thông minh được sử dụng bởi công cụ giao thức Maker. Đề xuất này dự kiến ​​sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2024, nhưng vẫn phải chờ sự chấp thuận của cộng đồng. Trong các tin tức liên quan, Maker Protocol đã đổi tên thành Sky và giới thiệu một số cập nhật dự án khác liên quan đến chiến lược Endgame của mình.

Stablecoin

Vào tháng 8, vốn hóa thị trường của stablecoin đã tăng trở lại và hiện đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại trước đó (Hình 6). Điều quan trọng là bản cập nhật phần mềm của Apple có thể dẫn đến việc áp dụng thanh toán stablecoin nhiều hơn ở các thị trường phát triển. Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire cho biết tính năng chạm để thanh toán bằng stablecoin USDC của Circle sẽ sớm có trên iPhone do quyết định của Apple về việc mở khả năng thanh toán NFC cho các nhà phát triển bên thứ ba.  Tính năng này độc lập với Apple Pay và không liên quan đến mối quan hệ trực tiếp giữa Circle và Apple. Nó cho phép giao dịch USDC chỉ bằng một cú nhấp chuột và đi kèm với xác nhận FaceID và giải quyết bằng blockchain. Ngoài ra, nền tảng thương mại điện tử Mỹ Latinh Mercado Libre đã tuyên bố tạo ra stablecoin được chốt bằng đô la Mỹ của riêng mình, trong khi nhà phát hành stablecoin Tether cho biết họ sẽ tạo ra một token được chốt bằng đồng dirham của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.

Hình 6: Giá trị thị trường của stablecoin đã tăng

Durov và TON

Cuối cùng, vào cuối tháng, sau khi người sáng lập Telegram Pavel Durov bị bắt ở Pháp, mọi người ngày càng có mối lo ngại ngày càng tăng về mối liên hệ tiềm năng giữa công nghệ blockchain và quyền riêng tư kỹ thuật số. Chính quyền Pháp cho biết các cáo buộc liên quan đến việc “không giảm thiểu việc lạm dụng” các ứng dụng nhắn tin mã hóa vốn được sử dụng trong các hoạt động tội phạm. TON, tài sản hỗ trợ Open Network, một nền tảng hợp đồng thông minh được tích hợp nguyên bản với Telegram, đã giảm hơn 20% sau khi tin tức được tung ra, trước khi phục hồi nhẹ trong những ngày sau đó.

Ở những nơi khác trong không gian tiền điện tử của nền tảng hợp đồng thông minh, Near Protocol đã ra mắt Nightshade 2.0, nhằm mục đích làm cho chuỗi khối nhanh hơn, trong khi Stacks Protocol tung ra bản nâng cấp Nakamoto được chờ đợi từ lâu.

Triển vọng Bitcoin

Kể từ quý đầu tiên, giá Bitcoin vẫn nằm trong một phạm vi khá hẹp. Một mặt, thị trường tiền điện tử đã được hưởng lợi từ những tin tức cơ bản tích cực và hơn thế nữa. mặt khác, thị trường tiền điện tử được hưởng lợi từ những tin tức cơ bản tích cực cũng bị ảnh hưởng bởi áp lực bán. Grayscale Research tin rằngáp lực bán từ chính phủ Đức, Mt. Gox Asset Management và những công ty khác phần lớn đã vượt qua và những cải tiến cơ bản sẽ tiếp tục Điều đó càng rõ ràng . Nếu thị trường lao động Hoa Kỳ vẫn ổn định, việc cắt giảm lãi suất của Fed và những thay đổi chính trị của Hoa Kỳ xung quanh ngành công nghiệp tiền điện tử có thể cho phép giá kiểm tra lại mức cao nhất mọi thời đại vào cuối năm nay.

Chúng tôi tin rằng rủi ro giảm giá chính đối với việc định giá là tỷ lệ thất nghiệp gia tăng hơn nữa và khả năng xảy ra suy thoái kinh tế. Do đó, các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ dữ liệu thị trường lao động sắp tới, bao gồm cả báo cáo việc làm hàng tháng tiếp theo, dự kiến ​​vào ngày 6 tháng 9. Tuy nhiên, ngay cả với nguy cơ suy thoái, Grayscale Research tin rằng khả năng chịu đựng một cuộc suy thoái sâu là rất thấp và chúng tôi tin rằngcác nhà hoạch định chính sách đang gặp vấn đề đầu tiên dấu hiệu là động lực để in tiền và chi tiêu. Các cách tiếp cận không được kiểm soát đối với chính sách tiền tệ và tài chính là một trong những lý do khiến một số nhà đầu tư chọn đầu tư vào Bitcoin; do đó, thời kỳ kinh tế suy yếu có thể củng cố Bitcoin; luận điểm đầu tư dài hạn cho tiền xu.