Phải chăng thị trường tiền điện tử vừa đạt đến “bước ngoặt”? Định giá của BTC và ETH là bao nhiêu?

Tác giả: Michael Nadeau, Báo cáo DeFi; Được biên soạn bởi: Whitewater, Golden Finance

Trong năm qua, chúng tôi đã suy đoán rằng ngành công nghiệp tiền điện tử đang tiến đến một bước ngoặt trong cuộc cách mạng công nghệ.

Suy nghĩ của chúng tôi bị ảnh hưởng bởi khuôn khổ được đề xuất trong cuốn sách Cách mạng công nghệ và vốn tài chính của Carlota Perez.

Ý tưởng cốt lõi là Các công nghệ mang tính cách mạng thường trải qua 4 giai đoạn khác nhau trong quá trình triển khai và triển khai: 1) Bùng phát giai đoạn, 2) Giai đoạn sốt, 3) Giai đoạn hiệp lực, 4) Giai đoạn trưởng thành.

Điểm bùng phát giữa chủ nghĩa cuồng tín và sức mạnh tổng hợp.

Những bước ngoặt thường xảy ra sau thời kỳ “hưng cảm” (năm 2021 đối với tiền điện tử). Đây là sau khi đòn bẩy tài chính bị loại bỏ, người tiêu dùng bị tổn hại, gian lận bị vạch trần và bài học kinh nghiệm (2022/2023).

Những giai đoạn "tỉnh táo" này có xu hướng tập trung vào phát triển quy định và chính sách, đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn thiết lập—và bắt đầu giai đoạn triển khai các công nghệ mới.

Do các sự kiện xảy ra vào tuần trước, chúng tôi tin rằng giờ đây đã an toàn để thông báo chính thức rằng Chúng tôi có bước vào một bước ngoặt cho giai đoạn tiền điện tử. Lưu ý rằng các chấm đỏ ở trên chạm vào các cơn sốt và bước ngoặt. Chúng tôi nghĩ cả hai có thể xảy ra đồng thời trong chu kỳ này + sau chu kỳ.

Vì vậy, tuần này chúng tôi sẽ chia sẻ một báo cáo khi ngành tiền điện tử bước vào một mô hình mới.

Chuyện gì đã xảy ra vậy?

Sụp đổ chính trị bắt đầu.

Nói điều hiển nhiên ở đây, nhưng đảng Dân chủ dường như đã tính toán sai về mức độ phổ biến của tiền điện tử ở Hoa Kỳ. Khi bạn kết hợp điều này với kết quả thăm dò ý kiến ​​của Biden + sự liên kết gần đây của Trump với ngành, bạn sẽ thấy tận mắt lý thuyết trò chơi chính trị đang diễn ra.

Bây giờ, cả hai bên dường như đang tán tỉnh ngành công nghiệp tiền điện tử của Hoa Kỳ.

Nhưng như chúng tôi đã viết cách đây hơn một năm, điều này luôn xảy ra. Tại sao? Người ta ước tính rằng hơn 50 triệu người ở Hoa Kỳ sở hữu tiền điện tử—một nhóm người dùng lưỡng đảng duy nhất . Và bởi vì tiền điện tử có bản chất tài chính nên ngành công nghiệp này đang biến người Mỹ thành những cử tri chỉ quan tâm đến một vấn đề.

Đây là lý do tại sao chiến lược của Đảng Dân chủ không có ý nghĩa gì đối với chúng tôi. Họ thực sự đã làm hỏng việc này.

Mọi chuyện bắt đầu khi Tổng thống Biden cài đặt một con rối tại SEC để cố gắng cản trở ngành này thông qua "quy định thực thi?"

Tiếp theo, chúng ta thấy Chủ tịch Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đang điều hành Operation Choke Point 2.0.

Và sau đó là “Đội quân chống tiền điện tử?” của Thượng nghị sĩ Warren?

Tất cả đều đang tìm kiếm quyền kiểm soát. Tất cả các chiến lược đều thất bại

Trong khi đó, những người còn lại trong chúng ta đang chứng kiến ​​ngành công nghiệp của mình suy thoái, bị thúc đẩy bởi những cơn gió chính trị và các quan chức không được bầu chọn.

Ít nhất thì điều này thật khó chịu.

Nhưng trong lúc đó, nền dân chủ đang chiến thắng.

Dành cho những người làm việc trong ngành và hỗ trợ ngành. Tất cả các bạn đều cho thấy mình có tiếng nói. Bạn có cơ quan. Bạn nên tự hào về bản thân mình.

Chúng ta đã cùng nhau làm được điều đó.

Các nhà hoạch định chính sách đang lắng nghe.

Vì vậy, hiện tại, có vẻ như các đảng viên Đảng Dân chủ (nói rộng ra) không còn phản đối tiền điện tử nữa:

• Mười hai đảng viên Đảng Dân chủ, bao gồm cả Lãnh đạo Đa số Thượng viện Chuck Schumer, đã bỏ phiếu vào tuần trước để bãi bỏ SAB 121, một quy tắc của SEC được thiết kế để ngăn chặn các ngân hàng cung cấp quyền giám sát tài sản tiền điện tử.

• 71 đảng viên Đảng Dân chủ, bao gồm cả Nancy Pelosi, đã bỏ phiếu vào tuần trước để ủng hộ đạo luật sâu rộng thông qua dự luật FIT21 thông qua Hạ viện.

• SEC do đảng Dân chủ lãnh đạo (được cho là độc lập) phê duyệt ETH ETF.

• Tuần trước, Martin Gruenberg (kiến trúc sư của Operation Choke Point 2.0) đã bị buộc phải từ chức chủ tịch FDIC.

Tuy trận chiến vẫn chưa kết thúc nhưng có vẻ như chúng ta đã "vượt qua vực thẳm" vì Tiền điện tử đang trở thành một ngành công nghiệp trụ cột ở Hoa Kỳ.

Tuần trước đã củng cố điều đó.

ETH ETF

Chúng tôi đã chờ đợi ETH ETF kể từ khi sản phẩm Bitcoin được phê duyệt. Nhưng chúng tôi chắc chắn không mong đợi nó sẽ trôi qua vào tuần trước.

Từ thông tin chúng tôi có, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ cũng không mong đợi điều đó.

Nó xảy ra như thế nào:

Theo những gì chúng tôi biết (James Seyffart phỏng vấn Ryan Sean Adams), Bộ phận Thị trường Giao dịch của SEC đã sẵn sàng từ chối ETH ETF 19b khoảng một tuần trước khi phê duyệt -4 Chuẩn bị các biểu mẫu. Nhưng dường như bằng cách nào đó, cơ quan này bắt đầu tiếp cận với các tổ chức phát hành cũng ngạc nhiên không kém. Mọi người đều mất cảnh giác. Điều này vô nghĩa.

Điều này khiến chúng tôi tin rằng quyết định phê duyệt ETF không đến từ SEC. Nó có thể đến từ nơi khác (có thể là Nhà Trắng).

Bây giờ. Chúng tôi vẫn chưa nghe Gary Gensler cân nhắc về chủ đề này. Nhưng chúng tôi biết rằng quyết định này không được đưa ra thông qua cuộc bỏ phiếu của 5 ủy viên SEC – như với BTC ETF. Một lần nữa, điều này cho thấy quyết định có thể đến từ đâu đó bên ngoài SEC.

Nếu đúng như vậy thì ai đang điều hành SEC? Tôi biết khoảng 50 triệu người Mỹ muốn biết.

Có khả năng Chủ tịch Gensler sẽ từ chức? Chúng ta sẽ thấy. Tôi có thể tưởng tượng rằng bây giờ các nhân viên khác của SEC có thể khó tin vào phán đoán của anh ấy.

Một số lưu ý bổ sung về ETF:

• Chúng tôi vẫn đang chờ phê duyệt biểu mẫu S1 của mỗi tổ chức phát hành trước khi giao dịch có thể bắt đầu. Việc này có thể mất thêm 4-6 tuần nữa.

• Hợp nhất phê duyệt Mẫu 19b- 4 ETH là một loại hàng hóa kỹ thuật số (có thể có ý nghĩa quan trọng đối với các tài sản tiền điện tử khác cũng như các vụ kiện Coinbase và Uniswap).

• Sự phê duyệt 19b-4 không bao gồm lời hứa . Do đó, SEC vẫn có thể coi ETH đặt cược là chứng khoán.

Triển vọng thị trường

Dự báo dòng ETH ETF< /span>

Các chuyên gia ETF của Bloomberg (James Seyffart và Eric Balchunas) dự đoán rằng dòng ETH ETF sẽ chiếm BTC Dòng ETF chiếm khoảng 10-20% lưu lượng.

Logic là gì?

• Hiện tại các tổ chức ít quan tâm đến ETH hơn.

• ETH khó hiểu hơn BTC.

• Khối lượng giao dịch ETF tương lai ETH nhỏ hơn BTC (10-20%).

• Khối lượng giao dịch giao ngay ETH nhỏ hơn BTC (khoảng 50%).

• ETH chiếm khoảng 1/3 vốn hóa thị trường của BTC.

Chúng ta hãy giả định rằng quan điểm này là đúng. Kể từ khi ra mắt, BTC ETF đã chứng kiến ​​dòng vốn ròng khoảng 13 tỷ USD. Nếu ETH nhận được 10-20% dòng vốn vào ròng, điều đó có nghĩa là dòng vốn vào ròng là 1,3-2,6 tỷ USD.

Ý kiến ​​của chúng tôi:

Do BTC đã giao dịch quanh mức 40.000 USD sau khi ra mắt ETF và tăng lên 70.000 USD hai tháng sau đó (tăng 75%), chúng tôi kỳ vọng một động thái tương tự đối với ETH (đẩy tài sản này lên trên mức cao nhất mọi thời đại là 4.800 USD ).

Nói như vậy, ETH có một số tính năng khác biệt với BTC. Dưới đây là một số điều cần lưu ý khi chúng tôi dự đoán khả năng vượt trội của ETH:

• ETH không phải đối mặt với "áp lực bán cấu trúc" như BTC vì người xác thực ETH không phải chịu chi phí hoạt động như người khai thác Bitcoin (Buộc họ phải bán một phần mã thông báo khai thác của họ).

• 38% nguồn cung ETH hiện tại " Khóa mềm" trên chuỗi - Kiếm thu nhập từ các hợp đồng đặt cược, ứng dụng DeFi, làm tài sản thế chấp, v.v.:

< img src=" https://img.jinse.cn/7233684_watermarknone.png" title="7233684" alt="WbjPmRVgn1EenUHrDnJ3LvJGq4VTf6GPwA6B3Qe7.jpeg">

Nguồn dữ liệu: Glassnode

• Đang xem xét tỷ lệ nguồn cung trên chuỗi, số dư ETH trên các sàn giao dịch ở mức thấp nhất kể từ năm 2016 (11% nguồn cung lưu thông - dưới mức 11,8 của BTC):



Nguồn dữ liệu: Glassnode

• ETH có tính phản xạ cao hơn BTC. Tính phản xạ này có thể được thể hiện thông qua hành động giá dẫn đến hoạt động trên chuỗi, dẫn đến nhiều ETH bị đốt hơn, điều này có thể thúc đẩy câu chuyện hơn nữa, nhiều hành động giá hơn, nhiều hoạt động trên chuỗi hơn và nhiều ETH bị đốt hơn. Chúng tôi nghĩ rằng điều này cuối cùng sẽ dẫn đến việc Larry Fink lên truyền hình quốc gia để nói về Ethereum và tiềm năng trở thành quỹ đạo mới của tài chính.

• ETH là trò chơi công nghệ dành cho sự phát triển của web3. "Tùy chọn cuộc gọi" hoặc "chỉ số tăng trưởng cao được web3 áp dụng". Và Bitcoin là “vàng kỹ thuật số”. Vì lý do này, chúng tôi tin rằng ETH cuối cùng có thị trường có địa chỉ lớn hơn BTC.

• ETH có các nguyên tắc cơ bản và hiệu ứng mạng tuyệt vời đồng thời mang lại lợi ích cho những người cầm cố tài sản (không dành cho người nắm giữ BTC).

Do sự khác biệt về cấu trúc, chúng tôi nghĩ sẽ khôn ngoan nếu đặt những câu hỏi sau:

• Có bao nhiêu phần trăm người nắm giữ BTC ETF có thể được tái cân bằng thành ETH?

• Có bao nhiêu phần trăm nhà đầu tư có thể yêu cầu tỷ lệ chia 50/50 giữa BTC và ETH?

• Có bao nhiêu phần trăm nhà đầu tư có thể trực tiếp chọn ETH thay vì BTC?

• Nếu đà tăng xuất hiện, liệu ETH có bắt đầu "bánh đà phản xạ" không?

• Có bao nhiêu tổ chức hiện đang đứng ngoài cuộc vì đã bỏ lỡ BTC? Họ sẽ dốc toàn lực vào ETH chứ?

• Điều gì xảy ra nếu ETH nhận được 40-50% dòng chảy BTC ETF?

• Việc luân chuyển altcoin giữa những người nắm giữ ETF trong chu kỳ này sẽ như thế nào?

Dựa trên quan điểm cơ bản của chúng tôi về ETH, chúng tôi tin rằng ETH hoạt động tốt hơn. có thể vượt quá dự báo của Bloomberg về dòng tiền ròng BTC là 10-20%.

Một khuôn khổ đơn giản để suy nghĩ về mức định giá tiềm năng của ETH (và BTC) trong chu kỳ này:

• Giá trị thị trường tiền điện tử là 10 nghìn tỷ USD;

• BTC đạt đỉnh 40% (43% trong năm trước chu kỳ);

• Giá trị cao nhất của ETH là 45% giá trị thị trường của BTC (50% trong chu kỳ trước); >

  = giá trị cao nhất của chu kỳ Vốn hóa thị trường ETH = 1,8 nghìn tỷ USD

• = Giá/ETH ở đỉnh chu kỳ là 14.984 USD (3,9 lần)

  < /li>

*Giả sử nguồn cung không có thay đổi tính đến ngày hôm nay

Để tham khảo, mức định giá Bitcoin là 4 nghìn tỷ USD sẽ là 202.000 USD/BTC (2,8 lần). Cuối cùng, tổng vốn hóa thị trường 10 nghìn tỷ USD giả định tốc độ tăng trưởng tương tự (388%) trong chu kỳ 2017/2018 so với chu kỳ trước.

*Giá bitcoin là 150.000 USD (2,1 lần), các giá trị khác không đổi, giá ETH là 11.200 USD (2,9 lần).

Quan điểm thị trường rộng hơn

Chúng tôi cố gắng không cường điệu hóa quá mức hoặc quá tự tin, nhưng hiện tại thật khó để tưởng tượng Tiền điện tử sẽ có triển vọng lạc quan hơn. Mọi thứ dường như đã sẵn sàng, bao gồm:

• Chu kỳ đổi mới.

• Chu kỳ vĩ mô/thanh khoản.

• Chu kỳ bầu cử.

• Chu kỳ giảm một nửa Bitcoin.

• BTC và ETH ETF.

Bây giờ chúng tôi đã dỡ bỏ rào cản quan trọng vì thị trường không còn phải lo lắng về việc Gary Gensler thiêu rụi toàn bộ ngành.

Do đó, chúng tôi ngày càng tin rằng mã hóaThị trường sẽ tiếp tục tăng trưởng trong nửa cuối năm và có thể đạt đỉnh vào năm 2025.