Chúng ta nên nhìn nhận kỷ nguyên ngân hàng số (Neobanks) như thế nào sau sự suy giảm của tiền điện tử?

Tác giả: @0xfishylosopher; Người dịch: Peggy, BlockBeats

Mười năm trước, các ngân hàng mới dựa trên công nghệ tài chính đã cải thiện trải nghiệm người dùng của ngân hàng thông qua các ứng dụng di động, nhưng không thay đổi hệ thống hoạt động quỹ cơ bản. Ngày nay, công nghệ tiền điện tử đang cố gắng tác động đến một cấp độ thay đổi sâu sắc hơn, tái cấu trúc "cách thức dòng tiền lưu chuyển".

Bài viết này xem xét con đường phát triển và bối cảnh cạnh tranh của các ngân hàng mới dựa trên tiền điện tử từ bốn khía cạnh: "tiết kiệm, chi tiêu, tăng trưởng và vay mượn", từ ví tự quản lý và thanh toán stablecoin đến các giao dịch trên chuỗi, cho vay và cơ chế lợi suất. Tác giả Jay Yu (thành viên nhóm nghiên cứu và đầu tư tại Pantera Capital) cho rằng, dựa trên tốc độ luân chuyển vốn, điểm đột phá cho các ngân hàng mới dựa trên tiền điện tử có thể xuất hiện đầu tiên trong các kịch bản cho vay và tạo giá trị gia tăng tần suất cao, doanh thu lớn, sau đó dần dần mở rộng sang thanh toán và lưu trữ.

Cho đến khi các vấn đề về quyền riêng tư, tuân thủ quy định, kết nối thực tế và hệ thống tín dụng được giải quyết triệt để, các ngân hàng mới dựa trên tiền điện tử vẫn đang trong giai đoạn thăm dò ban đầu.

Nhưng điều chắc chắn là đây không chỉ là những ứng dụng tài chính mới, mà là những nỗ lực nhằm thiết lập một hướng đi hoàn toàn mới cho hoạt động của các quỹ. Sau đây là văn bản gốc: Giới thiệu Cho dù bạn mở ứng dụng ngân hàng hay fintech nào hôm nay—cho dù đó là Bank of America, Revolut, Chase hay SoFi—bạn sẽ cảm thấy quen thuộc khi vuốt xuống màn hình: Tài khoản, Thanh toán & Chuyển khoản, Kiếm lợi nhuận. Các giao diện này gần như có thể thay thế cho nhau. Thiết kế tương tự này cho thấy điểm chung trong logic cơ bản của ngành ngân hàng: ngân hàng về cơ bản là sự thể hiện bằng hình ảnh của bốn mối quan hệ cốt lõi mà chúng ta thiết lập với "tiền": Lưu trữ: Nơi để lưu trữ và nắm giữ tài sản; Chi tiêu: Cơ chế cho các khoản chi tiêu và chuyển khoản hàng ngày; Tăng trưởng: Bộ công cụ để quản lý tài sản thụ động hoặc chủ động; Vay mượn: Kênh để có được nguồn vốn bên ngoài và tận dụng đòn bẩy. Trong thập kỷ qua, việc áp dụng rộng rãi công nghệ di động đã thúc đẩy sự phát triển của các ứng dụng "ngân hàng số" như SoFi, Revolut và Wise. Chúng đã làm cho các dịch vụ tài chính trở nên toàn diện hơn và định nghĩa lại ý nghĩa của việc "không cần ngân hàng" - thay thế các chi nhánh vật lý bằng giao diện kỹ thuật số trực quan, luôn trực tuyến. Ngày nay, khi công nghệ tiền điện tử bước sang thập kỷ thứ hai, một mô hình mới đang nổi lên. Từ ví tự quản lý và stablecoin đến các cơ chế cho vay và lợi suất trên chuỗi, bản chất không cần cấp phép và có thể lập trình của blockchain cho phép trải nghiệm ngân hàng toàn cầu, tức thời và có thể kết hợp. Nếu như internet di động đã tạo ra các loại ngân hàng mới, thì công nghệ tiền điện tử đang nuôi dưỡng các ngân hàng kỹ thuật số không cần cấp phép: một giao diện thống nhất, có khả năng tương tác, tập trung vào tự quản lý, cho phép người dùng lưu trữ, thanh toán, tăng trưởng và cho vay tiền trong nền kinh tế chuỗi khối. Lịch sử của các ngân hàng kỹ thuật số Fintech Tương tự như ngành công nghiệp tiền điện tử, sự trỗi dậy của các ngân hàng mới cũng diễn ra sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Không giống như các ngân hàng truyền thống sao chép mạng lưới chi nhánh vật lý, các ngân hàng mới giống như các nền tảng công nghệ, cung cấp dịch vụ ngân hàng cho người dùng thông qua giao diện di động. Hầu hết các ngân hàng mới hợp tác với các ngân hàng truyền thống ở bộ phận hỗ trợ, trong đó các ngân hàng truyền thống cung cấp bảo hiểm tiền gửi và cơ sở hạ tầng tuân thủ, trong khi chính các ngân hàng mới kiểm soát mối quan hệ với người dùng ở giao diện người dùng. Với quy trình mở tài khoản nhanh chóng, cấu trúc phí minh bạch và thiết kế tập trung vào trải nghiệm kỹ thuật số, nhiều ngân hàng mới đã dần trở thành điểm truy cập được ưa thích để người dùng tiết kiệm, chi tiêu và quản lý tài sản của họ. Nhìn lại con đường tăng trưởng của các công ty khởi nghiệp ngân hàng mới này với vốn hóa thị trường đạt hàng tỷ đô la, một điểm chung nổi bật: họ tận dụng các định dạng sản phẩm kỹ thuật số độc đáo để nuôi dưỡng mối quan hệ với người dùng. Cho dù đó là dịch vụ tái cấp vốn, trả lương sớm, tỷ giá hối đoái minh bạch hay các tính năng khác biệt khác, trước tiên họ khởi tạo một vòng xoáy giao dịch lấy người dùng làm trung tâm, sau đó dần dần mở rộng ma trận sản phẩm để gia tăng giá trị và kiếm tiền từ người dùng hiện có. Tóm lại, chiến thắng của các ngân hàng mới dựa trên công nghệ tài chính nằm ở việc họ kiểm soát "cổng vào tiền": bằng cách định hình lại phương tiện mà người dùng tiết kiệm, chi tiêu, quản lý và vay tiền, họ đã chiếm lĩnh vững chắc lớp giao diện cho các tương tác tài chính. Ngày nay, ngành công nghiệp tiền điện tử đang ở một bước ngoặt tương tự như các ngân hàng mới cách đây 5-10 năm. Trong thập kỷ qua, tiền điện tử đã tạo ra một loạt các "sản phẩm đột phá" của riêng mình: lưu trữ tài sản chống kiểm duyệt thông qua ví tự quản; đô la kỹ thuật số có rào cản thấp được cung cấp bởi stablecoin; thị trường tín dụng không cần cấp phép được đại diện bởi các giao thức như Aave; và một thị trường vốn toàn cầu 24/7, thậm chí có khả năng biến các meme trên internet thành phương tiện tạo ra của cải. Cũng giống như cơ sở hạ tầng internet di động đã mở ra một kỷ nguyên mới của ngành ngân hàng, blockchain lập trình được đang cung cấp một cơ sở hạ tầng tài chính không cần cấp phép. Bước tiếp theo hợp lý là kết hợp các khả năng xử lý dữ liệu phi tập trung (practise-less) ở phía máy chủ với giao diện người dùng thân thiện, giống như các ngân hàng truyền thống. Thế hệ ngân hàng kiểu mới đầu tiên đã chuyển giao diện người dùng từ các chi nhánh vật lý sang giao diện di động trong khi vẫn giữ lại hệ thống ngân hàng truyền thống ở phía máy chủ. Tuy nhiên, các ngân hàng tiền điện tử ngày nay lại đang làm điều ngược lại – họ vẫn giữ trải nghiệm di động tiện lợi nhưng đang bắt đầu thay đổi con đường luân chuyển vốn: chuyển từ các kênh ngân hàng truyền thống sang stablecoin và blockchain công khai. Nói cách khác, nếu các ngân hàng kiểu mới xây dựng lại giao diện người dùng của ngân hàng trên nền tảng internet di động, thì công nghệ tiền điện tử đang mang đến cơ hội xây dựng lại hệ thống xử lý dữ liệu phía máy chủ của ngân hàng trên một nền tảng phi tập trung. Bức tranh toàn cảnh về các ngân hàng kỹ thuật số tiền điện tử

Bức tranh toàn cảnh về các ngân hàng kỹ thuật số tiền điện tử

Bức tranh toàn cảnh về các ngân hàng kỹ thuật số tiền điện tử

Ngày nay, ngày càng nhiều dự án đang dần hội tụ dưới tầm nhìn về "ngân hàng kỹ thuật số tiền điện tử".

Ngày nay, ngày càng nhiều dự án đang dần hội tụ dưới tầm nhìn về "ngân hàng kỹ thuật số tiền điện tử".

Chúng ta đã thấy rằng, trên một nền tảng phi tập trung, dựa trên tiền điện tử, các khả năng cơ bản xoay quanh bốn mối quan hệ tài chính tiết kiệm, chi tiêu, gia tăng và vay mượn đang dần hình thành: Lưu trữ tài sản tự quản thông qua ví phần cứng như Ledger; Các giao dịch thanh toán hàng ngày được thực hiện thông qua thẻ Etherfi hoặc mã QR Bitget; giá trị tài sản tăng lên thông qua giao dịch trên các nền tảng như Hyperliquid; và cho vay trên chuỗi thông qua các giao thức như Morpho. Đồng thời, một số lượng lớn các bên tham gia hỗ trợ đang củng cố cơ sở hạ tầng, bao gồm: Ví điện tử dưới dạng dịch vụ (Wallet-as-a-Service), hệ thống thanh toán bù trừ stablecoin, dịch vụ cấp phép tuân thủ, các đối tác kênh gửi và rút tiền tại địa phương, và các bộ định tuyến điều phối đa giao thức. Hơn nữa, trong một số trường hợp, chính các sàn giao dịch tiền điện tử, chẳng hạn như Binance và Coinbase, đang tiến gần hơn đến việc trở thành các ngân hàng fintech, cố gắng kiểm soát chặt chẽ hơn mối quan hệ cốt lõi giữa người dùng và tài sản của họ. Ví dụ, Binance Pay đã hỗ trợ thanh toán tại hơn 20 triệu thương gia trên toàn cầu; trong khi Coinbase cho phép người dùng tự động kiếm được phần thưởng lên đến 4% chỉ bằng cách nắm giữ USDC trên nền tảng. Trong một hệ sinh thái ngân hàng tiền điện tử phức tạp và đa tầng như vậy, cần phải phân tích một cách có hệ thống bối cảnh này: Các nền tảng tiền điện tử khác nhau đang cạnh tranh như thế nào để trở thành "giao diện quan hệ tài chính chính" của người dùng? Và họ đang nhắm mục tiêu vào những khía cạnh cụ thể nào trong cuộc sống của người dùng - tiết kiệm, chi tiêu, quản lý tài chính và vay mượn?

Nạp tiền vào tiền điện tử

Để thực sự đạt được quyền tự quản lý tài sản tiền điện tử và tương tác với blockchain, người dùng trước tiên phải sở hữu một loại ví tiền điện tử nào đó. Nói một cách đại khái, hệ sinh thái ví tiền điện tử có thể được chia theo hai chiều: một là trục bảo mật ↔ khả năng sử dụng, và trục còn lại là trục ứng dụng cấp người tiêu dùng ↔ cơ sở hạ tầng cấp doanh nghiệp.

Nạp tiền vào tiền điện tử

Phía Doanh Nghiệp: Cơ sở hạ tầng Stablecoin và "Chuỗi Stablecoin"

Loại ứng dụng "ngân hàng mới" thứ hai đang nổi lên gần đây bao gồm các dự án cơ sở hạ tầng stablecoin được xây dựng cho doanh nghiệp, bao gồm Stable, Plasma, Tempo, Arc, v.v., thường được gọi là "chuỗi stablecoin".

Một yếu tố quan trọng trong sự phát triển của chúng là nhu cầu ngày càng tăng từ các tổ chức - các ngân hàng truyền thống, các công ty fintech như Stripe và các mạng lưới thanh toán hiện có - về các kênh tài trợ hiệu quả hơn.

Những "chuỗi stablecoin" này thường có những đặc điểm tương tự: Chúng sử dụng stablecoin làm token gas để tránh sự bất ổn về phí do biến động giá của token gas tùy chỉnh; chúng hợp lý hóa các cơ chế đồng thuận để tăng tốc các khoản thanh toán tần suất cao, giá trị lớn từ A đến B; chúng tăng cường quyền riêng tư giao dịch thông qua Môi trường Thực thi Tin cậy (TEE); và họ tùy chỉnh các trường dữ liệu để tuân thủ các tiêu chuẩn thanh toán quốc tế như ISO 20022. Tuy nhiên, chỉ riêng những cải tiến công nghệ không đảm bảo việc áp dụng. Đối với các chuỗi công khai hướng đến thanh toán, rào cản thực sự là các thương gia. Câu hỏi quan trọng là có bao nhiêu thương gia và doanh nghiệp sẵn sàng chuyển hoạt động của họ sang một chuỗi cụ thể. Ví dụ, Tempo đang cố gắng tận dụng cơ sở thương gia lớn và mạng lưới thanh toán của Stripe để thúc đẩy khối lượng giao dịch và việc áp dụng [12], đưa một nhóm thương gia hoàn toàn mới vào không gian tiền điện tử. Các chuỗi khác, chẳng hạn như Plasma và Stable, đang cố gắng trở thành “công dân hạng nhất” của Tether USDT, củng cố vai trò của stablecoin trong các giao dịch liên tổ chức. Trường hợp truyền cảm hứng nhất trong lĩnh vực này là Tron. Nó xử lý khoảng 25–30% giao dịch stablecoin toàn cầu. Sự nổi lên của Tron phần lớn là do lợi thế của nó ở các thị trường mới nổi như Nigeria, Argentina, Brazil và Đông Nam Á. Với phí thấp, xác nhận nhanh và phạm vi phủ sóng toàn cầu, Tron đã trở thành lớp thanh toán chung cho các khoản thanh toán của thương gia, chuyển tiền xuyên biên giới và tài khoản tiết kiệm bằng USD. Đối với tất cả các chuỗi thanh toán công khai mới nổi, Tron là một đối thủ cạnh tranh hiện hữu cần phải đối mặt. Để thách thức điều này đòi hỏi sự cải tiến gấp 10 lần trên nền tảng vốn đã "rẻ, nhanh và toàn cầu" - điều này thường có nghĩa là tập trung vào việc mở rộng mạng lưới thương gia và mở rộng quy mô mạng lưới hơn là tối ưu hóa công nghệ nhỏ. Mối quan hệ thứ ba được thiết lập giữa "ngân hàng tiền điện tử" và người dùng là giúp người dùng gia tăng tiền của họ. Đây là một trong những lĩnh vực sáng tạo nhất trong không gian tiền điện tử, tạo ra nhiều nguyên tắc tài chính cơ bản từ đầu - từ kho tiền gửi và giao dịch hợp đồng vĩnh cửu đến nền tảng phát hành token và thị trường dự đoán. Tương tự như phần thảo luận trước, chúng ta cũng có thể phân loại các ứng dụng "gia tăng vốn" theo hai chiều: từ lợi nhuận thụ động đến giao dịch chủ động, và từ giao diện người dùng đến tính thanh khoản phía máy chủ. Một ví dụ điển hình về ứng dụng "gia tăng vốn" phát triển thành một loại ngân hàng mới hoàn chỉnh đến từ các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung (CEX), chẳng hạn như Binance hoặc Coinbase. Ban đầu, các sàn giao dịch đưa ra một đề xuất giá trị đơn giản nhưng hiệu quả - "Đây là nơi bạn gia tăng tài sản bằng cách giao dịch tài sản tiền điện tử." Khi khối lượng giao dịch tiếp tục tăng, các sàn giao dịch dần trở thành địa điểm cốt lõi không chỉ để gia tăng tài sản mà còn để lưu trữ và quản lý tài sản. Cả Coinbase và Binance đều đã ra mắt blockchain, ví điện tử, sản phẩm dành cho tổ chức và thẻ tiền điện tử riêng của họ, sử dụng các sản phẩm mới và hiệu ứng mạng lưới để kiếm tiền từ lượng người dùng cốt lõi. Ví dụ, việc sử dụng Binance Pay tiếp tục tăng, với ngày càng nhiều người bán sử dụng nó để chấp nhận thanh toán bằng tiền điện tử cho hàng hóa hàng ngày. Con đường tương tự cũng đã được chứng minh trong các dự án DeFi. Lấy EtherFi làm ví dụ: ban đầu nó bắt đầu như một giao thức đặt cọc thanh khoản Ethereum, cung cấp lợi nhuận thụ động cho người dùng đặt cọc lại ETH vào EigenLayer. Sau đó, EtherFi đã ra mắt một kho chiến lược DeFi có tên "Liquid", phân bổ tiền của người dùng trong hệ sinh thái DeFi để theo đuổi lợi nhuận cao hơn với rủi ro được kiểm soát. Tiếp theo, dự án mở rộng sang EtherFi Cash - một sản phẩm thẻ tín dụng đột phá cho phép người dùng trực tiếp chi tiêu số dư EtherFi của họ trong thế giới thực. Con đường mở rộng này rất giống với các ngân hàng fintech mới: thiết lập chỗ đứng thông qua các điểm tiếp cận sản phẩm độc đáo (đặt cọc thụ động và lợi nhuận), phát triển "giải pháp tốt nhất" trong một thị trường ngách để đạt được quy mô, và sau đó mở rộng theo chiều ngang ma trận sản phẩm để tăng giá trị và kiếm tiền từ người dùng hiện có (như thẻ EtherFi). Cho đến nay, không gian tiền điện tử đã chứng kiến ​​​​nhiều đổi mới từ 0 đến 1 hỗ trợ "tăng trưởng tiền" của người dùng: các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu như Hyperliquid đã phát triển thành một trong những công ty tiền điện tử sinh lời nhất; các thị trường dự đoán như Polymarket cũng đang dần thu hút sự chú ý của công chúng. Rất có thể bước tiếp theo của các nền tảng này cũng sẽ là kiếm tiền thông qua các hình thức sản phẩm mới - cho phép người dùng tiết kiệm và chi tiêu nhiều hơn trên nền tảng, tận dụng quy mô mạng lưới để khuếch đại lợi nhuận của họ. Bắt đầu với "các nền tảng tăng trưởng tiền", đặc biệt là các nền tảng giao dịch tích cực, mang lại một lợi thế đáng kể: tần suất giao dịch cao và khối lượng giao dịch lớn. Ví dụ, Hyperliquid đã xử lý 3 nghìn tỷ đô la giao dịch trong 18 tháng qua. So với "nền tảng tiết kiệm" và "nền tảng thanh toán", "nền tảng tăng trưởng tiền tệ" sở hữu sức hút và khả năng giữ chân người dùng mạnh mẽ hơn, nghĩa là chúng có "lượng người dùng hiện hữu" lớn hơn, có thể được chuyển đổi và bổ sung trong các lần mở rộng tiếp theo. Tuy nhiên, các nền tảng này cũng phụ thuộc rất nhiều vào chu kỳ thị trường và thường bị gắn mác là "sòng bạc tài chính". Danh tiếng này có thể hạn chế phạm vi tiếp cận của chúng đối với một lượng người dùng toàn cầu thực sự lớn - xét cho cùng, kỳ vọng tâm lý của mọi người về "ngân hàng" và "sòng bạc" là hoàn toàn khác nhau. Vay tiền điện tử Giống như trong các hệ thống kinh tế truyền thống, khả năng cho vay là một động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trên chuỗi. Đối với các ngân hàng tiền điện tử mới, cho vay cũng là một trong những nguồn doanh thu quan trọng và bền vững nhất. Trong các hệ thống tài chính truyền thống, cho vay là một hoạt động được cấp phép cao, yêu cầu nhiều bước kiểm tra như KYC, chấm điểm tín dụng và lịch sử cho vay. Tuy nhiên, trong thế giới tiền điện tử, các hệ thống cho vay tồn tại ở cả mô hình được cấp phép và không được cấp phép, mỗi mô hình có các yêu cầu thế chấp khác nhau. Mô hình chính hiện nay trong không gian tiền điện tử là một hệ thống cho vay trên chuỗi không được cấp phép, yêu cầu thế chấp vượt mức. Những ông lớn trong lĩnh vực DeFi như Aave, Morpho và Sky (trước đây là MakerDAO) thể hiện tinh thần cốt lõi của "mã nguồn là luật" trong tiền điện tử: vì bản chất blockchain không thể truy cập điểm tín dụng FICO hoặc thông tin về danh tiếng xã hội của người dùng, chúng chỉ có thể đảm bảo khả năng thanh toán thông qua việc thế chấp vượt mức, hy sinh hiệu quả vốn để đổi lấy khả năng tiếp cận rộng rãi hơn và bảo mật trước rủi ro vỡ nợ. Morpho được coi là thế hệ tiếp theo của mô hình này. Nó cải thiện hiệu quả vốn trong khi vẫn duy trì tính bảo mật bằng cách giới thiệu thiết kế hệ thống mô-đun hơn, không cần cấp phép và sử dụng cơ chế định giá rủi ro tinh vi hơn. Ở phía đối diện là cho vay có cấp phép. Mô hình này đang được áp dụng rộng rãi khi ngày càng nhiều nhà phân bổ vốn tổ chức tham gia vào DeFi thông qua tạo lập thị trường và các phương pháp khác. Các giao thức như Maple Finance, Goldfinch và Clearpool, chủ yếu nhắm mục tiêu đến người dùng tổ chức, về cơ bản xây dựng "các bộ đếm tín dụng truyền thống" trên chuỗi. Chúng cho phép người vay tổ chức nhận được các khoản vay không cần thế chấp vượt mức thông qua quy trình KYC nghiêm ngặt và các thỏa thuận pháp lý ngoài chuỗi. Lợi thế cạnh tranh của các giao thức này không chỉ đến từ tính thanh khoản (như các nhóm cho vay không cần cấp phép) mà còn từ khung pháp lý tuân thủ và khả năng phát triển kinh doanh B2B. Hơn nữa, một số dự án trong lĩnh vực cho vay có cấp phép – như Figure Markets, Nexo và các sản phẩm cho vay của Coinbase – chủ yếu nhắm mục tiêu vào người vay cá nhân và áp dụng phương pháp ưu tiên tuân thủ. Họ yêu cầu người vay hoàn thành quy trình KYC và cũng yêu cầu thế chấp vượt mức, và trong một số trường hợp, chúng được "đóng gói" như các sản phẩm lớp trên trên các giao thức như Morpho, giống như Coinbase Lending. Trong những trường hợp này, sức hấp dẫn cốt lõi thường nằm ở tốc độ thanh toán nhanh hơn và khả năng tiếp cận vốn lớn hơn so với các khoản vay ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, "mục tiêu tối thượng" thực sự của cho vay tiền điện tử là tín dụng tiêu dùng không cần thế chấp – đây chính là điểm đột phá mà một thế hệ sản phẩm fintech như SoFi và Chime đã đạt được, cho phép họ tiếp cận "dân số không có tài khoản ngân hàng". Cho đến nay, ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn chưa đạt được bước đột phá đáng kể trong lĩnh vực này, không thể sao chép "bánh đà tín dụng tiêu dùng" được thiết lập bởi các ngân hàng mới dựa trên fintech. Lý do cơ bản là thế giới tiền điện tử thiếu một hệ thống nhận dạng mạnh mẽ, chống lại các cuộc tấn công Sybil và các ràng buộc thực tế đủ mạnh đối với việc vỡ nợ. Ngoại lệ duy nhất là "khoản vay chớp nhoáng" - một hình thức cho vay tức thời không cần thế chấp hoàn toàn dựa trên đặc điểm của cơ chế blockchain, nhưng những khoản vay này chủ yếu phục vụ các bot giao dịch chênh lệch giá và các chiến lược DeFi phức tạp, chứ không phải người tiêu dùng thông thường. Đối với thế hệ ngân hàng tiền điện tử tiếp theo, chìa khóa để cạnh tranh có thể nằm ở việc chuyển sang "vùng trung gian" của bức tranh này: duy trì tốc độ và tính minh bạch của DeFi không cần cấp phép trong khi giới thiệu hiệu quả vốn của cho vay truyền thống. Người chiến thắng cuối cùng có thể là một nền tảng có thể giải quyết vấn đề nhận dạng phi tập trung hoặc thương mại hóa nó, từ đó mở khóa tín dụng tiêu dùng và cho phép tiền điện tử thực sự xây dựng lại cơ chế tài chính "thẻ tín dụng". Cho đến lúc đó, các ngân hàng tiền điện tử có thể vẫn chủ yếu dựa vào cho vay thế chấp vượt mức như là phương tiện cốt lõi để hỗ trợ lợi nhuận DeFi. Làm cho dòng tiền lưu chuyển nhanh hơn Về cơ bản, đề xuất giá trị cốt lõi của các ngân hàng tiền điện tử nằm ở việc làm cho dòng tiền lưu chuyển nhanh hơn - như SoFi, Chime và các ngân hàng fintech khác đã đạt được thông qua các ứng dụng di động trong thập kỷ qua. Về cơ bản, blockchain "san bằng" khoảng cách giữa bất kỳ hai tài khoản nào: việc chuyển giá trị có thể được hoàn tất trong một giao dịch duy nhất, loại bỏ nhu cầu phải trung gian giữa các ngân hàng quốc tế, hệ thống SWIFT và vô số hệ thống trung gian phức tạp và lỗi thời.

Mặc dù bốn loại quan hệ tài chính—"tiết kiệm tiền, chi tiêu tiền, gia tăng giá trị và vay tiền"—sử dụng "hiệu ứng san bằng" do blockchain mang lại theo những cách khác nhau và tương ứng với các sự đánh đổi và mô hình kiếm tiền khác nhau, tôi tin rằng cuối cùng chúng có thể được hiểu là một cấu trúc hình kim tự tháp được xác định bởi **tốc độ lưu thông tiền tệ**.

Ở đỉnh của kim tự tháp là tăng trưởng tiền tệ (tiền sinh lời), có tốc độ luân chuyển vốn cao nhất (ví dụ: phí giao dịch của Hyperliquid); Tiếp theo là cho vay (được kiếm tiền thông qua lãi suất); sau đó là thanh toán (được kiếm tiền thông qua phí giao dịch và chênh lệch tỷ giá hối đoái); và ở dưới cùng là lưu trữ (được kiếm tiền chủ yếu thông qua phí gửi và rút tiền và tích hợp B2B).

Ở đỉnh của kim tự tháp là tăng trưởng tiền tệ (tiền ngày càng tăng), có tốc độ luân chuyển vốn cao nhất (ví dụ: phí giao dịch của Hyperliquid); tiếp theo là cho vay (được kiếm tiền thông qua lãi suất); sau đó là thanh toán (được kiếm tiền thông qua phí giao dịch và chênh lệch tỷ giá hối đoái); và ở dưới cùng là lưu trữ (chủ yếu được kiếm tiền thông qua phí gửi và rút tiền và tích hợp B2B).

Từ góc nhìn này, con đường dễ nhất để xây dựng các ngân hàng tiền điện tử mới có thể là bắt đầu với các lớp tăng trưởng vốn và cho vay—vì các lớp này có tốc độ luân chuyển vốn và mức độ tương tác người dùng cao nhất. Các giao thức nắm bắt "giá trị lưu thông" trước tiên thường có thể mở rộng xuống dưới dọc theo kim tự tháp, dần dần chuyển đổi người dùng hiện có thành người dùng tài chính toàn diện. Vậy, bước tiếp theo cho các ngân hàng tiền điện tử mới có thể là gì? Cơ hội nằm ở đâu trong việc xây dựng thế hệ ngân hàng phi tập trung tiếp theo? Tôi tin rằng vẫn còn một số hướng đi (có liên quan đến nhau) đáng để khám phá thêm: 1) Sự tương đương giữa Quyền riêng tư và Tuân thủ 2) Khả năng kết hợp trong thế giới thực 3) Tận dụng tối đa quyền truy cập không cần cấp phép 4) Bản địa hóa so với Toàn cầu hóa 5) Cho vay không thế chấp và Tín dụng tiêu dùng 1 | Sự tương đương giữa Quyền riêng tư và Tuân thủ Stablecoin và các quỹ tiền điện tử có những lợi thế đáng kể về tốc độ và tính dễ sử dụng so với các hệ thống tài chính truyền thống. Tuy nhiên, để thực sự cạnh tranh trực tiếp với các ngân hàng fintech và các hệ thống ngân hàng hiện có, các ngân hàng tiền điện tử phải đạt được sự tương đương về chức năng ở hai khía cạnh chính: quyền riêng tư và tuân thủ. Mặc dù quyền riêng tư không được coi là điều cần thiết trong các kịch bản tiêu dùng bán lẻ, và stablecoin đã đạt được sự chấp nhận rộng rãi bất chấp việc thiếu các đảm bảo mạnh mẽ về quyền riêng tư, nhưng quyền riêng tư trở nên quan trọng hơn khi ngày càng nhiều ứng dụng doanh nghiệp—chẳng hạn như bảng lương, tài trợ chuỗi cung ứng và thanh toán bù trừ xuyên biên giới—chuyển sang trên chuỗi. Điều này là do tính hiển thị công khai của các giao dịch B2B có thể làm rò rỉ bí mật thương mại và thông tin nhạy cảm. Tôi tin rằng đây là một trong những lý do chính khiến nhiều chuỗi stablecoin mới ra mắt gần đây rất chú trọng đến khả năng bảo mật trong lộ trình của họ. Ngược lại, các ngân hàng tiền điện tử mới cũng cần xem xét làm thế nào để đạt được sự tương đồng về tuân thủ với các tiền nhiệm của họ. Điều này bao gồm việc dần dần xây dựng một hệ thống cấp phép và rào cản pháp lý toàn cầu, và chứng minh cho người tiêu dùng và người bán rằng các giải pháp tiền điện tử không kém phần tuân thủ so với tài chính truyền thống—có thể thông qua các con đường công nghệ mới như bằng chứng không kiến ​​thức (zero-knowledge proofs). Chỉ bằng cách đồng thời giải quyết hai vấn đề chính là quyền riêng tư cấp doanh nghiệp và độ tin cậy về tuân thủ, các ngân hàng tiền điện tử mới mới thực sự đạt được khả năng mở rộng vượt trội so với các tiền nhiệm fintech của họ. 2 | Khả năng kết hợp trong thế giới thực "Khả năng kết hợp" thường được coi là một lợi thế cốt lõi của không gian tiền điện tử—dựa trên các tiêu chuẩn, khung và hợp đồng thông minh thống nhất. Tuy nhiên, trên thực tế, khả năng kết hợp này thường bị giới hạn trong thế giới tiền điện tử: giữa các thành phần cơ bản của DeFi, giữa các giao thức lợi suất và giữa các blockchain (chủ yếu là EVM). Thách thức thực sự của khả năng kết hợp nằm ở cách kết nối các tiêu chuẩn blockchain với các tiêu chuẩn cũ trong thế giới thực: ví dụ, các hệ thống ngân hàng quốc tế như SWIFT, hệ thống POS của người bán và các tiêu chuẩn như ISO 20022, và các mạng thanh toán địa phương như ACH và Pix. Với sự gia tăng sử dụng thẻ tiền điện tử và việc sử dụng ngày càng nhiều stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, hướng đi này đã có những tiến bộ tích cực. Hơn nữa, hầu hết các sản phẩm thẻ tiền điện tử hiện nay vẫn chủ yếu phục vụ người dùng tiền điện tử bản địa, về cơ bản hoạt động như công cụ rút tiền cho "cá voi tiền điện tử". Tuy nhiên, thách thức thực sự đối với các ngân hàng tiền điện tử mới là phải vượt qua được cộng đồng người dùng tiền điện tử bản địa và giới thiệu một lượng người dùng hoàn toàn mới thông qua khả năng kết hợp thực tế và các nguyên tắc tài chính thực sự đổi mới. Các nền tảng giải quyết được vấn đề khả năng kết hợp sẽ có lợi thế đáng kể về trải nghiệm gửi và rút tiền, do đó hỗ trợ hiệu quả hơn một lượng lớn người dùng. 3 | Tận dụng tối đa tính "Không cần cấp phép" Về cơ bản, mục tiêu của các ngân hàng tiền điện tử mới là định hình lại một tiêu chuẩn tiền tệ hiệu quả hơn: thanh toán tức thời, thanh khoản toàn cầu, khả năng lập trình không giới hạn và tự do khỏi những nút thắt của một thực thể hoặc chính phủ duy nhất. Ngày nay, bất kỳ ai có ví tiền điện tử đều có thể giao dịch, chuyển tiền hoặc kiếm lợi nhuận mà không cần sự trung gian của hệ thống tiền tệ pháp định. Các ngân hàng tiền điện tử mới nên tận dụng tối đa bản chất không cần cấp phép này để đẩy nhanh dòng tiền và xây dựng một hệ thống tài chính hiệu quả hơn. Trên con đường tiền điện tử, dòng vốn toàn cầu chảy với tốc độ internet, và cơ chế phối hợp của nó không còn là mệnh lệnh hành chính, mà là các động lực và trò chơi. Thế hệ ngân hàng mới tiếp theo sẽ tận dụng bản chất không cần cấp phép của blockchain để cho phép các yếu tố cơ bản mới như hợp đồng vĩnh cửu, thị trường dự đoán, đặt cược và phát hành token được tích hợp nhanh chóng với các hệ thống tài chính hiện có. Tại các nền kinh tế có tỷ lệ sử dụng stablecoin cao, thậm chí còn có cơ hội xây dựng một mạng lưới thẻ ngân hàng không cần cấp phép—một hệ thống tương tự như Visa hoặc Mastercard, nhưng theo hướng ngược lại: thay vì trao đổi stablecoin lấy tiền pháp định ở phía người tiêu dùng, các khoản thanh toán sẽ mặc định là các giao dịch trên chuỗi; và để duy trì khả năng tương thích với các phương thức thanh toán truyền thống, tiền pháp định sẽ được "trên chuỗi" dưới dạng stablecoin. Hơn nữa, "không cần cấp phép" không chỉ áp dụng cho người dùng mà còn có thể tạo ra một nền kinh tế đại lý. Đối với các tác nhân AI, việc có được một ví tiền điện tử dễ dàng hơn nhiều so với việc mở một tài khoản ngân hàng; với stablecoin, các tác nhân AI có thể tự động khởi tạo các giao dịch trên chuỗi với sự ủy quyền của người dùng hoặc các quy tắc được xác định trước. Loại ngân hàng mới không cần cấp phép này tạo thành nền tảng và giao diện cơ bản của "nền kinh tế con người-đại lý" này. 4 | Bản địa hóa so với Toàn cầu hóa: Các ngân hàng tiền điện tử cũng đối mặt với một lựa chọn chiến lược: chiều sâu so với chiều rộng. Một số có thể chọn con đường tương tự như Nubank, thiết lập sự thống trị trong một khu vực duy nhất thông qua bản địa hóa sâu rộng, sự phù hợp về văn hóa và hiểu biết về quy định trước khi mở rộng ra bên ngoài; những ngân hàng khác có thể áp dụng chiến lược toàn cầu hóa trước tiên, ra mắt các sản phẩm không cần cấp phép trên toàn cầu và tăng cường đầu tư vào các khu vực có hiệu ứng mạng lưới mạnh nhất. Cả hai con đường đều khả thi: con đường trước dựa vào sự tin tưởng và phân phối tại địa phương, trong khi con đường sau dựa vào quy mô và khả năng kết hợp. Stablecoin có thể là "xa lộ" cho các khoản thanh toán quốc tế, nhưng các ngân hàng tiền điện tử vẫn cần một "lối ra địa phương" - tích hợp sâu rộng với các hệ thống khu vực như Pix, UPI, Alipay và VietQR - để đạt được khả năng sử dụng thực sự tại địa phương. Đặc biệt, các ngân hàng tiền điện tử mới có cơ hội duy nhất để phục vụ dân số chưa có tài khoản ngân hàng, cung cấp quyền truy cập vốn bằng USD hoặc tiền điện tử cho các khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu hoặc tiền tệ không ổn định. Trong tương lai, "siêu ứng dụng" khu vực và các ngân hàng mới có khả năng kết hợp toàn cầu có thể cùng tồn tại trong một thời gian dài. 5 | Cho vay không cần thế chấp và tín dụng tiêu dùng Cuối cùng, cho vay không cần thế chấp và tín dụng tiêu dùng có thể là "chén thánh" thực sự của các ngân hàng tiền điện tử mới. Vấn đề này tập hợp nhiều thách thức: nó đòi hỏi một hệ thống nhận dạng mạnh mẽ, chống lại tấn công Sybil; nó cần kết nối các hồ sơ tín dụng ngoài chuỗi với các tài khoản trên chuỗi; nó cần giải quyết sự khác biệt trong mô hình tín dụng giữa các khu vực và tương thích với các hệ thống truyền thống. Vì lý do này, cho vay không cần thế chấp trong DeFi hiện chủ yếu tập trung vào cho vay tư nhân cho các tổ chức hơn là tín dụng tiêu dùng - mặc dù loại hình sau lớn hơn nhiều trong tài chính truyền thống. Một phần câu trả lời có thể nằm ở thiết kế cơ chế đổi mới. Các khoản vay nhanh là một hình thức cho vay không bảo đảm bản thân nó, xuất phát từ đặc điểm của blockchain. Tương tự, các hạn mức tín dụng quay vòng thông minh được xây dựng xung quanh stablecoin và tài sản sinh lãi, quản lý LTV theo thời gian thực, bộ đệm thanh lý tự động và hoàn trả lợi nhuận tự động có thể dần dần giảm yêu cầu về tài sản thế chấp. Khi thành công, tín dụng tiêu dùng trên chuỗi sẽ làm tăng đáng kể tốc độ lưu thông tiền tệ, tạo động lực mạnh mẽ cho những người chưa có tài khoản ngân hàng tham gia vào hệ thống trên chuỗi, và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tổng thể, giống như việc mở rộng tín dụng trong thế giới thực. Kết luận: Cũng giống như sự trỗi dậy của các ngân hàng fintech đã định hình lại ngành ngân hàng một thập kỷ trước, các ngân hàng tiền điện tử cũng đang cố gắng định nghĩa lại cách chúng ta tiết kiệm, chi tiêu, gia tăng và vay tiền trong thời đại kỹ thuật số. Tuy nhiên, điểm khác biệt là các ngân hàng fintech chủ yếu đổi mới giao diện người dùng, trong khi các ngân hàng tiền điện tử đang cố gắng cập nhật hệ thống phụ trợ của hệ thống ngân hàng – xây dựng một phương thức chuyển giá trị toàn cầu, có thể kết hợp và chống kiểm duyệt thông qua stablecoin và blockchain công khai. Do đó, loại ngân hàng mã hóa mới này không chỉ là một giao diện ứng dụng, mà còn có thể là cánh cửa dẫn đến một hệ thống tài chính có thể lập trình được. Tất nhiên, con đường này chỉ mới bắt đầu. Xây dựng một "ngân hàng mã hóa hoàn chỉnh" thực sự không chỉ đơn thuần là ra mắt một thẻ mã hóa hoặc một giao thức ví với giao diện người dùng. Nó đòi hỏi một đối tượng mục tiêu rõ ràng, sự mở rộng nhanh chóng theo ma trận sản phẩm và thiết lập lợi thế ở những khu vực có dòng tiền cao. Nếu loại hình ngân hàng mã hóa mới này tiếp tục đạt được những đột phá trong các lĩnh vực như bảo mật và tuân thủ quy định, khả năng kết hợp thực tế, hoạt động không cần cấp phép, chiến lược địa phương và toàn cầu, và tín dụng tiêu dùng, nó có tiềm năng phát triển từ một điểm tiếp cận ngoại vi cho tài sản kỹ thuật số trở thành hệ điều hành mặc định của nền kinh tế toàn cầu. Giống như thế hệ ngân hàng mới đầu tiên đã thay đổi "giao diện" của ngân hàng với internet di động, thế hệ này có thể viết lại logic cơ bản của chính tiền tệ bằng công nghệ mã hóa.