Cách kiếm 1 tỷ USD: Tư duy của một nhà quản lý quỹ triệu phú

Tác giả: JOEL JOHN Nguồn: Substack Dịch: Shan Ouba, Golden Finance

Tôi đã liên hệ với Regan Bozman của Lattice Fund để thảo luận về tình trạng đầu tư mạo hiểm tiền điện tử hiện nay. Những gì bắt đầu chỉ là một cuộc gọi tiếp theo hóa ra lại là chia sẻ những hiểu biết sâu sắc về các từ thông dụng trên internet, những gì LP cân nhắc khi chọn nguồn vốn và cách những người sáng lập có thể nhận được nhiều giá trị nhất từ ​​những người ủng hộ họ.

Bài viết hôm nay sẽ đưa bạn qua hành trình của Regan, từ thời còn là nhân viên tại Coinlist đến khi trở thành người đóng góp cho DAO và lý do anh thành lập quỹ . Regan thể hiện tinh thần kinh doanh và tinh thần chấp nhận rủi ro giống như bất kỳ người sáng lập nào mà tôi từng tiếp xúc.

Bài viết hôm nay sẽ giúp bạn hiểu về hành trình từ một nhân viên đầu tiên đến việc điều hành quỹ của riêng mình, cũng như các sắc thái của vốn mạo hiểm với tư cách là một loại tài sản. Trong quá trình này, chúng tôi khám phá các động cơ khuyến khích các quỹ đầu tư mạo hiểm rót vốn một cách phi lý vào các vòng giai đoạn cuối, liệu các từ thông dụng trên internet có còn tồn tại hay không và tại sao các nhà sáng lập cũng nên thực hiện thẩm định đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm của họ.

Điểm bắt đầu

Năm 2018, một năm sau đợt bùng nổ ICO, đã huy động được khoảng 28 tỷ USD trong đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Sự quan tâm của công chúng đối với token bắt đầu suy yếu. Thay vào đó, mọi người bắt đầu đổ xô đến các nền tảng có thể xem xét, quản lý và niêm yết tiền ngay lập tức. Đây là thời kỳ hoàng kim của Binance Launchpools và Coinlist. Câu chuyện về tiền điện tử của Regan bắt đầu từ thời gian anh còn là nhân viên, nơi anh chứng kiến ​​sự ra mắt của Filecoin và Solana.

Vào thời điểm đó, Coinlist nổi tiếng với khả năng tạo ra lợi nhuận nhanh chóng. Người dùng thường yêu cầu bạn bè và gia đình đăng ký nhiều tài khoản vì mỗi tài khoản chỉ có thể mua token vài trăm đô la. Là nhân viên văn phòng tại một trong những tổ chức phát triển nhanh nhất về tiền điện tử vào thời điểm đó, Regan đã trải nghiệm được quy mô và tốc độ có ý nghĩa như thế nào. Nhưng anh ta không phải là trung tâm nơi sự giàu có được tạo ra.

Tiền điện tử đang phát triển nhanh chóng. Ngay cả ở một trong những tổ chức phát triển nhanh nhất, mọi người thường cảm thấy như họ đang bỏ lỡ cơ hội. Regan hy vọng sẽ vượt ra ngoài Coinlist. Và những bước đi hướng tới sự chuyển đổi đó nói lên nhiều điều về quan điểm của ông về rủi ro. Nỗ lực khởi nghiệp kinh doanh riêng của anh bắt đầu khi anh nhận thấy một vấn đề mà hầu hết các công ty khởi nghiệp vào thời điểm đó phải đối mặt: thiếu thông tin về các công ty đầu tư mạo hiểm.

Năm 2019, môi trường đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã cạn kiệt. Thị trường gấu năm 2018 đã tàn phá ngành công nghiệp. Vốn không chảy vào các quỹ đầu tư mạo hiểm. ICO đã chết (đáng buồn thay). Vì vậy, khi những người sáng lập cần biết nên huy động tiền từ ai, cần xem xét điều gì và danh mục đầu tư của công ty là gì thì có rất ít thông tin sẵn có. Regan duy trì một bảng tính Excel—một hệ thống quản lý quan hệ khách hàng lỏng lẻo—để giúp những người sáng lập hiểu được ai đang hoạt động và ai không.

Là một nhà đầu tư thiên thần nhỏ đã đầu tư 2.000 USD, anh ấy không có nhiều danh tiếng để nói đến. Nhưng anh ấy có thể mang lại giá trị cho những người sáng lập đang tìm cách huy động vốn. Bảng tính Excel này sau đó trở thành Airtable và được đặt tên là Dove Metrics.

Dove Metrics đã dần dần khẳng định mình là nguồn dữ liệu tài chính đáng tin cậy. Vào thời điểm đó, nguồn thông tin thay thế duy nhất là Crunchbase. Nhưng chúng yêu cầu đăng ký trả phí và dữ liệu thường thiếu sắc thái về tiền điện tử, chẳng hạn như liệu nguồn tài trợ có được huy động cho token hay vốn chủ sở hữu hay không. Vì vậy, Regan dần dần bắt đầu sắp xếp thông tin này và sau đó mở rộng nó thành bản tin và API cho những người dùng cần thông tin này.

Vào cuối năm 2022, khi sự chú ý của Regan hoàn toàn chuyển sang Lattice (quỹ của anh ấy), Messari đã mua lại Dove Metrics. Sản phẩm hiện cung cấp năng lượng cho bảng điều khiển tài chính của họ.

Trong khoảng thời gian đó (đầu năm 2020), Regan đã làm việc 60 giờ một tuần tại Coinlist. Đơn giản là không thể tham gia vào các dự án token giai đoạn đầu ngoài công việc. Đây là thời kỳ phong tỏa do đại dịch COVID-19 và là thời điểm các DAO đang tự định vị mình là nơi làm việc thay thế. Vì vậy, theo thời gian, Regan đã ngừng làm việc với Coinlist và trở thành người đóng góp cho The DAO.

Không giống như Coinlist, thường được đánh dấu bằng cấu trúc và quy trình, DAO rất hỗn loạn. Chúng chạy trên Discord và thường được những người đóng góp ẩn danh trả bằng token. Vào thời điểm đó, Regan làm việc tại Index Coop và Maple Finance.

Những sự hợp tác này dần dần chuyển thành công việc tư vấn có cấu trúc chặt chẽ hơn. Trải nghiệm của Regan khi chứng kiến ​​hàng trăm token được liệt kê trên Coinlist sẽ là vô giá đối với những ai muốn ra mắt trong mùa hè DeFi. Nhưng anh nhanh chóng nhận ra hai điều.

1. Công việc tư vấn không thể mở rộng quy mô vì thu nhập của bạn tỷ lệ thuận với số lượng công ty khởi nghiệp mà bạn có thể làm việc cùng. Và bạn chỉ có thể làm việc với một số lượng công ty khởi nghiệp có giới hạn tại bất kỳ thời điểm nào.

2. Giá trị mà Regan mang lại vượt xa tấm séc đầu tư thiên thần mà anh đã ký.

Vào thời điểm đó, hầu hết các quỹ tiền điện tử đều ở trong tình trạng kỳ lạ. Một mặt, nhiều nhà đầu tư kỳ cựu đã huy động vốn trong thị trường giá lên năm 2017 không có bất kỳ tính thanh khoản nào để nói đến. Mặt khác, có những quỹ gốc Web2 đầu tư tiền vào các ngành mà họ chưa từng tham gia. Đối với Regan, đây là một cơ hội.

Trong thời đại nguồn vốn vô tận, lòng nhân ái của người sáng lập và kinh nghiệm vận hành là chìa khóa mà Regan và người đồng sáng lập Mike sử dụng để tạo nên sự khác biệt. Họ bắt đầu gây quỹ 5 triệu USD. Cuối cùng, quỹ đã tăng lên 20 triệu USD khi các công ty lớn hơn và lâu đời hơn như Accolade Partners tham gia. Mối quan hệ chặt chẽ của Regan với nhiều mạng và tư cách là người đóng góp cho DAO cũng có ích. Một loại tài sản mới đang nổi lên và các nhà quản lý tiền mới cũng vậy.

Đó là giữa năm 2021. Một quỹ được thành lập. Đã đến lúc triển khai vốn.

Mạng mở rộng

Tôi ước gì có thể nói với bạn rằng trong sự nghiệp đầu tư của Regan, anh ấy đã tạo ra một tỷ đô la vào thời điểm này. Đó sẽ là một câu chuyện hay. Nhưng đó không phải là cách mọi việc diễn ra khi bạn thành lập một quỹ mới. Anh ấy là một trong số ít nhà đầu tư bỏ tiền vào vòng hạt giống của OpenSea nhờ mạng lưới của anh ấy ở Thung lũng Silicon. Nhưng khi bắt đầu triển khai vốn cho quỹ Lattice mới huy động được, anh phải bắt đầu lại từ đầu.

Trong những ngày đầu, Regan và nhóm của anh chỉ đầu tư 100.000 USD. Họ phải dựa vào danh tiếng tốt mà họ đã tích lũy được với tư cách là nhà đầu tư thiên thần trong những năm trước để có cơ hội đầu tư. Đầu tư mạo hiểm đòi hỏi phải có các quy tắc về luật lũy thừa để hoạt động. Một số vụ cá cược mang lại lợi nhuận bất thường đã mang lại phần lớn lợi nhuận cho quỹ. Nói cách khác, những lần đặt cược tạo ra hệ số nhân lớn sẽ bù đắp cho những lần đặt cược tồi. Nhưng thường thì điều này đòi hỏi phải mở rộng quy mô.

Giả sử bạn chỉ có thể dành 1% quy mô quỹ của mình cho một khoản đầu tư. Bạn cần nó mang lại cho bạn khoản lợi nhuận gấp 100 lần để quỹ thu hồi vốn. Điều này giả định tất cả các khoản đặt cược khác đều bằng 0 và không tính đến sự suy giảm cổ phần của nhà đầu tư trong công ty theo thời gian. Thông thường, đây không phải là trường hợp. Nói cách khác, đầu tư 100.000 đô la từ quỹ 20 triệu đô la không thay đổi cuộc sống.

Nhưng nó cho mọi người biết rằng Lattice đang đầu tư tiền.

Từ quỹ đầu tiên ($20 triệu), 40 khoản đầu tư đã được thực hiện, với số tiền đầu tư trung bình dao động từ $250.000 đến $500.000. Vài năm sau, khi họ huy động được quỹ thứ hai (65 triệu USD), số tiền đã tăng lên 500.000 USD đến 1,5 triệu USD. Một thách thức khi có một quỹ lớn hơn là các nhà đầu tư thường cần phải cam kết nhiều tiền hơn để bù đắp cho thời gian dành cho hoạt động mạo hiểm. Vốn nói chung không phải là một hàng hóa hữu hạn. thời gian là.

Một công ty có thể chọn chia quỹ của mình cho hàng nghìn công ty khởi nghiệp khác nhau, nhưng làm như vậy cũng hạn chế việc đó không có ý nghĩa đối với các dự án kinh doanh mà công ty tham gia. khả năng gây ảnh hưởng. Vì vậy, nếu bạn có 65 triệu đô la để triển khai (như Lattice) và mục tiêu nắm giữ của bạn là 1%, để đổi lấy việc triển khai 2% quỹ (1,3 triệu đô la), bạn sẽ có một mức định giá nhất định về mặt định giá mà bạn có thể triển khai. giới hạn.

Bạn không thể sở hữu 1% mạng lưới tỷ đô bằng cách đầu tư hàng triệu đô la. Vì vậy, một cách tự nhiên, các công ty như Lattice có xu hướng trở thành hạt giống cho Series A (định giá từ 30 triệu đến 150 triệu USD).

Đối với Lattice, trọng tâm là đặt cược vào việc mở rộng thị trường thông qua các mô hình kinh doanh trên chuỗi. Regan tin rằng những cơ hội lớn nhất trong ngành của chúng ta nằm ở các ứng dụng mang lại giá trị cho các phân khúc thị trường mới và cơ sở hạ tầng để hỗ trợ các sản phẩm này.

Hiện tại, trọng tâm này có nghĩa là ngày càng tập trung vào DePin. Trước đó, họ đã hỗ trợ Galxe và Lớp 3, thể hiện sự tập trung của họ vào các ứng dụng tiêu dùng. Lattice cũng tham gia vào các khía cạnh cơ sở hạ tầng của Giao thức Privy và Lit.

p>

Nhưng ngay từ đầu có thể không có nhiều cơ hội đầu tư ở mức định giá cao như vậy. Các nhà đầu tư như Regan giải quyết vấn đề này bằng cách đầu tư vào các vòng hạt giống, biết rằng có thể cần đầu tư thêm. Làm như vậy sẽ vừa mang lại cho các tổ chức đầu tư quyền sở hữu lớn hơn trong các công ty thành công, vừa giúp hỗ trợ các công ty trong giai đoạn tăng trưởng của họ dễ dàng hơn. Các quỹ lớn có xu hướng đầu tư vào các vòng trị giá hàng chục triệu đô la, nhưng để các vòng này tạo ra lợi nhuận đáng kể, định giá thoát và thanh khoản cần phải ở mức hàng tỷ.

Không giống như các thị trường truyền thống (nơi cung cấp cho những người ủng hộ sớm các kênh thoát tốt thông qua M&A và IPO), các dự án có nguồn gốc từ tiền điện tử thường dựa vào danh sách mã thông báo để tạo ra lợi nhuận. Điều này giải thích dòng vốn đổ vào các dự án cơ sở hạ tầng trị giá hàng tỷ USD.

Bản thân mã thông báo sẽ trở thành sản phẩm. Điều mà các nhà đầu tư đánh giá cao nhất là liệu quỹ có thể mang lại nhiều lợi nhuận trên vốn hay không. Các quỹ Web3 thường đầu tư một phần nhỏ tài sản của họ vào các tài sản có tính thanh khoản cao hơn, là các token được mua từ thị trường thông qua các sàn giao dịch.

Meme làm tăng thêm giá trị

Tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử khiến nó trở thành một nơi khó khăn hơn để đặt cược vào Note the market. Các nhà đầu tư cần xem xét hai yếu tố:

• So sánh với Bitcoin và Ethereum: Đầu tư Sẽ không ngừng so với Bitcoin và Ethereum. Đối với hầu hết các nhà đầu tư quỹ, việc nắm giữ một trong hai quỹ thường là đủ. Hiệu suất của quỹ vượt trội hơn Ethereum hoặc Bitcoin được gọi là beta.

• Tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô: Nhiều quỹ hoạt động kém vào năm 2024 có thể đã đạt được kết quả đáng kinh ngạc vào năm 2021 vì khi đó Mối quan tâm đầu cơ vào tiền thay thế đã đạt đến mức cao mới do lãi suất thấp và sự nhàm chán của đại dịch.

Sự kết hợp của cả hai tạo ra tình huống các quỹ cạnh tranh với nhau trên thị trường thanh khoản. Trong khi chu kỳ đầu tư truyền thống tương đối bền thì tính thanh khoản của tiền điện tử có xu hướng nén chu kỳ vào các khung thời gian ngắn hơn.

Như Sid muốn nói, bản thân token sẽ trở thành sản phẩm. Khi các nhà phân bổ, chẳng hạn như quỹ hưu trí hoặc Quỹ của các quỹ, xem xét hiệu suất của quỹ, một trong những yếu tố quyết định là lợi nhuận do quỹ tạo ra. Điều mà các nhà đầu tư đánh giá cao nhất là liệu quỹ có thể mang lại nhiều lợi nhuận trên vốn hay không.

Nhưng khi nhiều người thông minh và đầy tham vọng tập trung vào cùng một tài sản kỹ thuật số thì giá có xu hướng tăng. Khi tôi viết những dòng này, có hơn 100 token trên thị trường với vốn hóa thị trường hơn 1 tỷ USD.

Đây là điều xảy ra khi số tiền không giới hạn theo đuổi những tài sản chất lượng cao có giới hạn.

Vậy, tiền sẽ chảy vào đâu? Nó sẽ chảy vào các lĩnh vực rủi ro hơn như NFT, vật phẩm trong trò chơi, chiến lược canh tác doanh thu và gần đây nhất là mã thông báo meme. Chỉ vài tuần trước cuộc thảo luận của chúng tôi, Solana đang ở giữa cơn sốt meme coin. Giá trị thị trường của WIF từng tăng vọt lên 4 tỷ USD. Do đó, việc các quỹ đầu tư vào mã thông báo meme bắt đầu có ý nghĩa.

Các nhà giao dịch trên thị trường thanh khoản (và các quỹ phòng hộ) thường là những người phản ứng nhanh nhất với các câu chuyện thị trường. Trò chơi Web3, AI, SocialFi, v.v. đều là những câu chuyện độc lập mà những người chuyển động nhanh này sẽ tham gia. Khi giá của các token thanh khoản ở những khu vực này tăng lên, cho dù đó là Fetch trong trí tuệ nhân tạo hay Degen trong mạng xã hội Web3, các nhà đầu tư thiên thần đã giao dịch các token này sẽ bắt đầu tìm kiếm cơ hội thị trường tư nhân. Theo quan điểm của họ, thường có cơ hội định giá chênh lệch giá giữa thị trường tư nhân và thị trường đại chúng. Họ có thể nắm giữ các vị thế có lợi nhuận và sẵn sàng chấp nhận rủi ro lớn hơn.

Khi các nhà đầu tư thiên thần bắt đầu theo đuổi một chủ đề mới hấp dẫn, số lượng giao dịch và sự đồng thuận của xã hội xung quanh chủ đề mới nổi cũng sẽ nhanh chóng hình thành, cuối cùng dẫn đến nhiều rủi ro thận trọng hơn. Các tổ chức đầu tư cũng đã bắt đầu đầu tư vốn vào lĩnh vực này. Đây là trường hợp của Bitcoin L2 và các nền tảng meme như Pump.fun.

Khi các công ty VC bắt đầu đầu tư (và cuối cùng hết tiền), họ bắt đầu thuyết phục các đối tác hữu hạn (LP) là nguồn tài trợ chậm nhất nhưng lớn nhất. đầu tư. Vào năm 2021, các quỹ tập trung vào trò chơi Web3 đã xuất hiện trên thị trường. Đến năm 2024, các quỹ tập trung vào Bitcoin L2 sẽ xuất hiện. Trọng tâm của các quỹ sẽ chuyển từ nguồn tiền nhanh (chẳng hạn như nhà giao dịch) sang nguồn tiền chậm (chẳng hạn như quỹ hưu trí).

Theo Regan, sự thay đổi về sự chú ý giữa các tài sản cũng ảnh hưởng đến phong cách quản lý. Trong đầu tư mạo hiểm truyền thống, các quỹ có thể kiên nhẫn chờ đợi các công ty từ từ tìm thấy sản phẩm phù hợp với thị trường (PMF). Nhưng vì thị trường thanh khoản là nơi hầu hết các quỹ kiếm được lợi nhuận nên các cam kết đầu tư cho các công ty khởi nghiệp thường đi kèm với những hạn chế về thời gian.

Nếu một công ty khởi nghiệp sở hữu mã thông báo thanh khoản, việc chọn không bán nó ở mức định giá cao thực sự có thể là vi phạm nghĩa vụ ủy thác. Tương tự như vậy, việc giữ lại một khoản đầu tư rõ ràng đang kém hiệu quả có thể là một sự lãng phí thời gian. Những người sáng lập thường nghĩ rằng giới hạn của quỹ đầu tư mạo hiểm là tiền. Nhưng trên thực tế, giới hạn là thời gian.

Vậy, điều gì sẽ xảy ra khi người sáng lập rõ ràng làm việc kém hiệu quả hoặc không thực hiện được lời hứa của mình? Regan sử dụng phản hồi như một công cụ. Trao đổi với nhóm rằng họ đang thực hiện kém hoặc thời gian của nhóm có thể được dành cho những cơ hội tốt hơn là một cách để giảm thời gian đầu tư vào các công ty khởi nghiệp không mở rộng quy mô nhanh chóng. Một cách mà người sáng lập có thể giảm thiểu điều này là duy trì động lực.

Các công ty đầu tư mạo hiểm có thể chấp nhận các hoạt động kinh doanh thua lỗ. Nhưng nếu một công ty không thể hiện lực kéo hoặc định hướng có ý nghĩa trong nhiều quý thì tốt hơn hết là bạn nên ngừng đầu tư thời gian.

Đây là lúc "hiệu ứng meme" của đầu tư mạo hiểm phát huy tác dụng. Ngay cả khi các quỹ không cung cấp trợ giúp thực sự cho các công ty khởi nghiệp mà họ hiện đang đầu tư, họ vẫn cần làm cho những người sáng lập cảm thấy như họ đang cung cấp một “dịch vụ giá trị gia tăng”. Khi một công ty phát triển, các công ty đầu tư mạo hiểm sẽ tích cực tham gia. Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu có nhiều công ty không phát triển và bạn vẫn cần chứng minh rằng mình có thể giúp đỡ?

Đây là nơi tín hiệu phát huy tác dụng. Việc hoạt động tích cực trên Twitter với tư cách là một nhà đầu tư có thể không liên quan nhiều đến mức độ hữu ích của một công ty đầu tư mạo hiểm trong đời thực. Tuy nhiên, đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm và người sáng lập, đây thường là một trong những cách tốt nhất để họ giao tiếp với nhau.

Một điều mà người sáng lập có thể làm là tiến hành kiểm tra lý lịch VC để xem qua vai trò trên Twitter và hiểu ai thực sự phù hợp để làm việc cùng. Hầu hết các quỹ, nếu được yêu cầu cung cấp một số tài liệu tham khảo về người sáng lập, sẽ sẵn sàng chia sẻ thông tin chi tiết về người sáng lập có thể giải thích liệu nguồn tài trợ có mang tính chiến lược hay không. Điều quan trọng đối với người sáng lập là thực hiện thẩm định đối với các công ty đầu tư mạo hiểm mà họ đầu tư cũng như việc các công ty đầu tư mạo hiểm thực hiện thẩm định đối với những người sáng lập.

Bán câu chuyện

Nội dung meme có tính chất theo mùa— — Chỉ giống như NFT trong chu kỳ trước. Nhiều khi, các quỹ đầu tư mạo hiểm (và quỹ) không thể trực tiếp nắm giữ chúng. Do đó, chúng được tối ưu hóa cho các công ty khởi nghiệp có thể trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Vì vậy, thay vì đặt cược vào khoản tiền thưởng hoặc WIF tiếp theo, bạn đặt cược vào một sản phẩm như Pump.fun, điều này giúp việc đăng meme dễ dàng chỉ bằng cách nhấp vào một vài nút.

Đây là lý do tại sao OpenSea và Blur là những sự đặt cược tuyệt vời trong chu kỳ NFT. Một cách khác để các quỹ tối ưu hóa lợi ích bán lẻ đối với tài sản meme là yêu cầu các công ty danh mục đầu tư nhắm mục tiêu vào meme như một chiến lược GTM. Nhưng Regan cho rằng khả năng nó có hiệu quả đối với những công ty khởi nghiệp theo đuổi chiến lược này là rất thấp.

Vậy, người sáng lập nên tập trung vào đâu? Điều thú vị là nhiều danh mục đầu tư hướng tới người tiêu dùng đang tăng trưởng nhanh chóng. Ví dụ: Layer3, một trong những công ty thuộc danh mục đầu tư của Lattice, hiện có số lượng người dùng hoạt động kỷ lục. Các công ty cơ sở hạ tầng và nhà cung cấp dịch vụ kiểm toán bảo mật cũng đang nhận thấy doanh thu mà họ tạo ra tăng lên nhanh chóng. Những xu hướng này cũng đã dẫn đến sự gia tăng đáng kể về giá trị.

Trong suốt thị trường giá xuống, những người sáng lập có xu hướng ở chế độ phòng thủ để cứu đường băng. Nhưng một phần trong những điều giúp một số công ty dẫn đầu danh mục nhất định luôn đứng đầu là khả năng huy động tiền ở mức định giá cao hơn và chuyển hướng trở nên hung hãn trong thị trường giá lên. Điều này khó thực hiện vì một khi bạn đã ở chế độ phòng thủ một thời gian thì rất khó để đảo ngược quán tính đó.

Giống như sự tiến hóa, thị trường có xu hướng khen thưởng những người sáng lập phản ứng nhanh với sự thay đổi. Khi khẩu vị rủi ro tăng lên và các số liệu cốt lõi như số lượng người dùng tăng lên, việc các nhà sáng lập huy động nhiều vòng cấp vốn trong một quý đã trở nên phổ biến.

Các nhà đầu tư mạo hiểm nhìn nhận cách bố trí cơ hội này như thế nào? Họ phá vỡ nó theo chu kỳ. Theo quan điểm của Regan, bất kỳ giao dịch nào họ thực hiện trong chu kỳ này sẽ không có tính thanh khoản cho đến chu kỳ tiếp theo. Tức là sau 4-5 năm.

Để dễ hình dung, khoảng 3 trong số 30 giao dịch do Lattice Fund 1 hoàn thành hiện đang hoạt động.

Một mô hình tinh thần mà Reagan sử dụng để giải thích sự cân bằng giữa tính linh hoạt và tính kiên nhẫn này là thông qua lăng kính của các hình thức đổi mới. Ông tin rằng tinh thần kinh doanh tiền điện tử là sự kết hợp giữa đổi mới công nghệ và tài chính, trong đó mặt tài chính cung cấp vốn cho mặt kỹ thuật. Bạn thực sự không thể tách cái này khỏi cái kia. Do đó, bạn phải quyết định xem bạn có muốn tận dụng các cơ hội thanh khoản duy nhất trong tiền điện tử hay không.

Hiểu cách thức hoạt động của các ưu đãi này giúp giải thích lý do tại sao các công ty đầu tư mạo hiểm bán mã thông báo ở mức định giá nhất định. Nếu không có tiền hoàn lại, việc tài trợ tiếp theo sẽ gặp khó khăn. Nếu không có mức tăng giá thì không thể giải thích được hiệu suất của quỹ. Kết quả là, hầu hết các VC đều bị giằng xé giữa việc thoát khỏi vị thế thanh khoản và chơi trò chơi dài hạn.

Cuối cùng, những người sáng lập là người hiểu rõ nhất về hoạt động kinh doanh của mình. Không giống như đầu tư mạo hiểm, họ cũng chỉ đặt cược một lần chứ không đặt cược cả rổ. Do đó, việc tối ưu hóa cho các sự kiện thanh khoản thường mang lại lợi ích tốt nhất cho họ. Một cách để giải quyết thách thức này là thông qua việc thể chế hóa dần dần rủi ro tiền điện tử.

Trong tương lai, chúng ta có thể thấy các tổ chức lớn thoải mái nắm giữ cổ phần trong các doanh nghiệp thành công. Giống như chúng ta đã thấy với sự phát triển của Internet, việc IPO sẽ bị giới hạn ở những công ty có dòng tiền và doanh thu. Hoặc có thể không. Chúng ta có thể đang chơi trong một vòng lặp vô tận của những câu chuyện ngắn và meme. Không ai thực sự biết.

Đối với Reagan, ưu tiên cốt lõi của ông rất đơn giản: Không gây đau khổ cho những người sáng lập và làm việc chăm chỉ hơn để giành chiến thắng. Chiến lược trở thành người tạo ra sự đồng cảm này đã giúp anh ấy phát triển—đầu tiên là từ nhân viên Coinlist thành cộng tác viên DAO và bây giờ là đối tác của một quỹ đầu tư mạo hiểm với tài sản được quản lý gần 100 triệu USD.