“Cuối cùng tôi cũng hiểu được âm mưu và sự lừa đảo của stablecoin”

Bối cảnh của hệ thống tiền tệ và thanh toán đang trải qua một sự thay đổi mang tính cách mạng. Trong thập kỷ qua, lĩnh vực tiền kỹ thuật số đã phát triển mạnh mẽ. Trong lĩnh vực tiền ảo được đại diện bởi tài sản tiền điện tử, nó đang phát triển từ tài sản tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin thành stablecoin tập trung và các loại tiền tệ fiat kỹ thuật số như tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang nổi lên trong và ngoài nước. Những đổi mới này không còn giới hạn trong phạm vi nhỏ của công nghệ và đầu cơ nữa mà đã trở thành chủ đề nóng trong các lĩnh vực kinh tế, quy định và thậm chí là địa chính trị.

Bài viết này sẽ phân tích từng lớp về sự trỗi dậy của tiền kỹ thuật số, khám phá các kịch bản ứng dụng thực tế của nó, phân tích sự va chạm và tích hợp của tiền kỹ thuật số và các tổ chức tài chính truyền thống, diễn giải logic đằng sau sự phát triển nhanh chóng của stablecoin và xem xét toàn diện tác động sâu rộng của nó đối với xu hướng tương lai của đồng đô la Mỹ và bối cảnh kinh tế toàn cầu.

Năm 2008, sự xuất hiện của Bitcoin đã mở ra một chương mới trong tài chính. Với sự trợ giúp của công nghệ sổ cái phân tán, nó hiện thực hóa các giao dịch ngang hàng mà không cần đến các trung gian như ngân hàng, tác động đến hệ thống tài chính truyền thống. Ngày nay, tiền kỹ thuật số đã phát triển thành một hệ sinh thái lớn và phức tạp: Một mặt, thị trường tiền ảo do cá nhân hoặc doanh nghiệp phát hành rất sôi động. Không chỉ có các tài sản mã hóa phi tập trung tương đối "nổi tiếng" như Bitcoin và Ethereum, mà còn có cái gọi là "Dogecoin" và "Trump Coin" và các phương tiện thổi phồng chủ đề khác, và phương tiện giao dịch tập trung như stablecoin (Ghi chú của biên tập viên: Theo quan điểm kỹ thuật, các tài sản kỹ thuật số được phát hành dựa trên công nghệ mật mã và chuỗi khối như Bitcoin và Ethereum thường được gọi là tiền điện tử. Chúng không có tư cách pháp lý theo nhiều khuôn khổ quản lý và thường được phân loại là "tiền tệ/tài sản ảo"); mặt khác, các loại tiền kỹ thuật số hợp pháp do các ngân hàng trung ương phát hành cũng đang phát triển nhanh chóng, chẳng hạn như các nguyên mẫu RMB kỹ thuật số và euro kỹ thuật số. Việc phát hành và lưu thông của chúng được ngân hàng trung ương giám sát, quản lý tập trung và được trao đổi ở cùng giá trị với tiền tệ vật lý.

Bitcoin, loại tiền điện tử đầu tiên, có thể là loại tiền được nhắc đến nhiều nhất trong số nhiều loại tiền kỹ thuật số, nhưng giá của nó dao động rất nhiều. Ví dụ, chỉ trong một năm, giá đã tăng từ 785 đô la vào cuối năm 2016 lên hơn 20.000 đô la vào cuối năm 2017, rồi giảm xuống còn 3.242 đô la vào cuối năm 2018. Những biến động mạnh như vậy khiến nó khó được sử dụng làm loại tiền thanh toán hàng ngày và thường được sử dụng làm mục tiêu đầu tư. Mặc dù một số thương gia và nền tảng chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin, nhưng cuối cùng chúng sẽ được chuyển đổi thành tiền tệ hợp pháp để thanh toán.

Ethereum, một nền tảng công nghệ blockchain được thành lập vào năm 2014, đã ra mắt Ether, cung cấp cho các loại tiền kỹ thuật số các tính năng "thông minh", tạo ra các ứng dụng mới như tài chính phi tập trung và NFT, giúp các công ty đạt được thanh toán tự động, cho vay trực tuyến và các doanh nghiệp khác. Ngày nay, Ethereum là loại tiền điện tử lớn thứ hai thế giới sau Bitcoin, với tổng giá trị thị trường hơn 460 tỷ đô la.

Để đối phó với biến động giá của tiền kỹ thuật số, các loại tiền ổn định đạt được sự ổn định giá trị bằng cách neo giữ tiền tệ hợp pháp hoặc tài sản hàng hóa: một loại được đại diện bởi cái gọi là "Tether" và "Dollar Coin", với quy mô thị trường hơn 250 tỷ đô la, được hỗ trợ bởi các tài sản như đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ và có thể được trao đổi "bất kỳ lúc nào" theo tỷ lệ 1: 1 hoặc tỷ lệ khác; loại còn lại là một loại tiền ổn định thuật toán cố gắng điều chỉnh cung và cầu thông qua các thuật toán trên chuỗi. Ngày nay, các loại tiền ổn định đã trở thành một công cụ cốt lõi cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, kiều hối và cung cấp thanh khoản trên thị trường tài sản tiền điện tử, với khối lượng giao dịch hàng ngày trên toàn cầu thường vượt quá 100 tỷ đô la.

Trong những năm gần đây, tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) đại diện cho sự gia nhập của các lực lượng chính thức. Ví dụ, "RMB kỹ thuật số" của đất nước tôi đã bước vào giai đoạn phổ biến và quảng bá; một số học giả định nghĩa nó là "tiền tệ cơ sở điện tử (M0)", vẫn giữ nguyên các thuộc tính của tiền tệ hợp pháp nhưng sử dụng cơ sở hạ tầng kỹ thuật số làm phương tiện vận chuyển. Ngoài ra, còn có ý tưởng trong cộng đồng lý thuyết rằng các tổ chức quốc tế sẽ phát hành "Tiền điện tử thế giới (WCC)" như một phương tiện trung lập cho dự trữ toàn cầu, điều này cũng đã gây ra các cuộc thảo luận về sự va chạm của áp lực phi đô la hóa và đổi mới kỹ thuật số.

Theo quan điểm về giá trị thương mại, những lợi thế của tiền kỹ thuật số là rõ ràng: hiệu quả thanh toán nhanh hơn, chi phí giao dịch xuyên biên giới thấp hơn, các tính năng có thể lập trình hỗ trợ các quy trình tự động và bao trùm tài chính cho những người không có tài khoản ngân hàng. Trong nền kinh tế thực, ứng dụng của nó đã thâm nhập vào nhiều lĩnh vực: trong các kênh chuyển tiền đã phát triển ở Đông Nam Á và Mỹ Latinh, các đồng tiền ổn định đang phá vỡ hệ thống ngân hàng đại lý truyền thống với việc thanh toán gần như theo thời gian thực và phí thấp; trong các kịch bản tài trợ thương mại và chuỗi cung ứng, các hợp đồng thông minh có thể tự động kích hoạt việc phát hành hóa đơn và thanh toán sau khi xác nhận giao hàng, đơn giản hóa quy trình tín dụng thư và tài trợ chuỗi cung ứng; một số công ty (như MicroStrategy) sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ để cố gắng phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ hợp pháp.

Nhưng không thể bỏ qua các thách thức: biến động giá, nút thắt về khả năng mở rộng kỹ thuật, rủi ro bảo mật mạng và tình trạng pháp lý không chắc chắn. Mặc dù một số công ty và thậm chí cả chính quyền Trump đã sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ, nhưng vẫn liên tục có những tranh chấp: tài chính phi tập trung có lợi nhuận cao, nhưng có rủi ro về hợp đồng và đối tác; việc mã hóa tài sản vật chất đã cải thiện tính thanh khoản, nhưng việc giám sát vẫn chưa hoàn hảo.

Trong những năm gần đây, từ Châu Âu đến Hoa Kỳ, từ Trung Quốc đến các thị trường mới nổi khác, khi các quốc gia liên tục thúc đẩy ứng dụng và khuôn khổ quản lý của nhiều loại tiền kỹ thuật số, cuộc cách mạng tiền tệ do công nghệ thúc đẩy này đã bước vào giai đoạn quan trọng. So với hệ thống tài chính toàn cầu khổng lồ, tiền kỹ thuật số vẫn đang trong giai đoạn đầu phát triển. Trong một thời gian dài, đồng đô la Mỹ đã trở thành đồng tiền chính của thế giới nhờ tính thanh khoản tốt, trong khi một số lượng lớn tiền kỹ thuật số vẫn còn kém xa đồng đô la Mỹ về quy mô và tính ổn định; tuy nhiên, khi tiền kỹ thuật số tiếp tục được công nhận rộng rãi, các loại có giá trị ổn định và tính thanh khoản được tăng cường, kết hợp với khuôn khổ quản lý được cải thiện dần dần, có thể thực sự thách thức vị thế của các loại tiền truyền thống.

Giữa các công ty tiền kỹ thuật số "bản địa" và các định chế tài chính truyền thống, sự hợp tác và trò chơi đã xen kẽ nhau. Rốt cuộc, tại thời điểm quan trọng từ hệ sinh thái kỹ thuật số đến "thế giới thực", cả tài trợ rủi ro bằng tiền pháp định và trao đổi tiền kỹ thuật số được thực hiện thông qua tài khoản ngân hàng vẫn phải tuân theo thái độ thận trọng của các định chế truyền thống đối với sự không chắc chắn về quy định và rủi ro tiềm ẩn.

Sự căng thẳng này đặc biệt nổi bật trong các trường hợp thất bại mang tính biểu tượng. Kế hoạch Libra (sau này đổi tên thành Diem) do gã khổng lồ truyền thông xã hội Facebook dẫn đầu vào năm 2019 là một ví dụ điển hình về xung đột giữa các gã khổng lồ công nghệ và lĩnh vực stablecoin. Liên minh này bao gồm những gã khổng lồ thanh toán như Visa và Mastercard ban đầu đã cố gắng tung ra một đồng tiền ổn định toàn cầu được hỗ trợ bằng tài sản gắn liền với một rổ tiền tệ, nhưng ngay lập tức đã gây ra phản ứng dữ dội từ các cơ quan quản lý. Những lo ngại về chủ quyền tiền tệ, sự ổn định tài chính, bảo vệ quyền riêng tư và các hoạt động tài chính bất hợp pháp của các nhà lập pháp và cơ quan quản lý Hoa Kỳ đã buộc các thành viên sáng lập phải rút lui lần lượt dưới áp lực chính trị. Mặc dù sau đó dự án đã được điều chỉnh thành một đồng tiền ổn định đơn lẻ, nhưng cuối cùng nó đã bị hủy bỏ do tranh chấp quản trị về "các tổ chức tư nhân kiểm soát quyền phát hành tiền tệ".

Một số nhà phân tích tin rằng sự thất bại của Libra là một trường hợp điển hình của "các tổ chức tài chính và cơ quan quản lý truyền thống chống lại việc nhượng lại ảnh hưởng đối với việc phát hành tiền tệ". Khi tính khả thi của công nghệ gặp phải thử thách kép về thẩm quyền của chủ quyền và lòng tin của công chúng, những khiếm khuyết của khuôn khổ quản trị cuối cùng sẽ phản tác dụng đối với chính sự đổi mới. Tương tự như vậy, những nỗ lực tiếp theo của Meta (trước đây là Facebook) và các dự án tiền kỹ thuật số của những gã khổng lồ công nghệ khác cũng đang phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ, trong khi các công ty tài chính truyền thống của châu Âu và Mỹ vẫn có tiếng nói rất lớn trong việc quản lý tiền kỹ thuật số.

Tuy nhiên, ngoài tranh cãi, mô hình thành công của sự đồng tiến hóa đã âm thầm hình thành:

• Lưu ký tài sản tiền điện tử và dịch vụ tổ chức: Các ngân hàng lớn như Fidelity và New York Mellon đã cung cấp dịch vụ lưu ký tiền điện tử cho các khách hàng tổ chức, kết hợp lưu ký tài sản kỹ thuật số vào khuôn khổ rủi ro truyền thống và kết nối các tiêu chuẩn lưu ký truyền thống thông qua các tài khoản tách biệt, cơ chế bảo hiểm và quy trình tuân thủ;

• Tích hợp tiền kỹ thuật số vào các mạng thanh toán: PayPal, Visa, MasterCard và các tổ chức khác đã hỗ trợ thanh toán hoặc giải quyết các loại tiền điện tử cụ thể, một phần đẩy nhanh quá trình thanh toán bù trừ và giảm chi phí ngoại hối thông qua các kênh tiền ổn định, chứng minh sự chấp nhận các luồng tiền kỹ thuật số của các mạng thanh toán truyền thống theo một framework;

Nhìn chung, mặc dù công nghệ sổ cái phân tán (DLT) đã làm suy yếu sự phụ thuộc vào các trung gian tài chính truyền thống, trong thực tế, các công ty blockchain vẫn cần có được tính thanh khoản tiền tệ hợp pháp và đáp ứng các yêu cầu về quy định thông qua các đối tác tuân thủ. Từ Coinbase, sàn giao dịch Bitcoin được cấp phép đầu tiên tại Hoa Kỳ, thiết lập quan hệ đối tác ngân hàng thông qua khuôn khổ tuân thủ nghiêm ngặt, đến JPMorgan Chase ra mắt JPM Coin để thanh toán tức thời giữa các tổ chức, đến Visa thử nghiệm thanh toán bằng đồng tiền ổn định USDC để tối ưu hóa hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, nhiều trường hợp "thành công" trong đời thực đã chỉ ra rằng đổi mới tiền kỹ thuật số không còn theo đuổi sự trung gian hoàn toàn nữa và khi các nhà cung cấp công nghệ và các tổ chức truyền thống cùng nhau thiết kế các giải pháp, họ có thể tạo ra một mô hình tài chính vừa mang tính đổi mới vừa ổn định. "Sự hợp tác trong cạnh tranh" này đang định hình lại logic cơ bản của cơ sở hạ tầng tài chính và việc cải thiện các cơ chế quản lý cũng như sự thống nhất dần dần các tiêu chuẩn toàn cầu có thể đẩy nhanh quá trình trưởng thành và phát triển của hệ sinh thái tiền kỹ thuật số.

Trong vài năm trở lại đây, stablecoin, một loại tiền kỹ thuật số đặc biệt, đã đạt được sự ổn định giá tương đối bằng cách liên kết với đấu thầu hợp pháp hoặc các tài sản khác và đã nhảy vọt từ vai trò bên lề trên thị trường tiền điện tử lên sự hiện diện cốt lõi trong các lĩnh vực giao dịch, thanh toán và thanh toán. Kể từ tháng 6, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của stablecoin đô la Mỹ đã vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ, vượt xa khối lượng giao dịch của Bitcoin và Ethereum. Tổng giá trị thị trường hiện tại của stablecoin đã vượt quá 250 tỷ đô la Mỹ, tăng hơn 250 lần so với năm 2019. Nó không chỉ thay đổi cách trao đổi giá trị kỹ thuật số mà còn tạo ra một mô hình lợi nhuận mới. Đồng thời, dưới ảnh hưởng của các trò chơi chính trị và kinh doanh và địa chính trị, nó cũng thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của khuôn khổ pháp lý.

(I) Mô hình hoạt động và cấu trúc thị trường của stablecoin

Ngành công nghiệp tiền ổn định đang bùng nổ được hỗ trợ bởi logic rõ ràng về hoạt động và lợi nhuận. Hầu hết các đơn vị phát hành hàng đầu đều đầu tư quỹ dự trữ của họ vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ và các tài sản có tính thanh khoản cao khác. Lấy Tether, đơn vị phát hành Tether, làm ví dụ, báo cáo tài chính nửa đầu năm 2024 của đơn vị này cho thấy lợi nhuận 5,2 tỷ đô la chủ yếu đến từ thu nhập dự trữ, riêng lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ đã vượt quá 97 tỷ đô la và thu nhập lãi hàng tháng khoảng 400 triệu đô la. Tương tự như vậy, Circle, đơn vị phát hành USDC, có khoảng 98% doanh thu từ lãi dự trữ và doanh thu 1,7 tỷ đô la vào năm 2024 của đơn vị này đã tăng đáng kể, chủ yếu là do lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn tăng.

Mô hình lợi nhuận của các đơn vị phát hành này không phức tạp: mỗi đồng tiền ổn định được phát hành tương ứng với một đơn vị dự trữ tiền tệ fiat tương đương. Khi stablecoin lưu hành trên thị trường kỹ thuật số, bên phát hành sẽ đầu tư quỹ dự trữ vào các công cụ tài chính có thể tạo ra thu nhập và kiếm lợi nhuận bằng cách kiếm chênh lệch giữa thu nhập và chi phí hoạt động. Loại chênh lệch thu nhập này tạo nên nguồn lợi nhuận chính cho các bên phát hành stablecoin hàng đầu.

Ngoài lãi suất dự trữ, bên phát hành stablecoin còn có nhiều kênh lợi nhuận khác nhau. Ví dụ, tính phí cho các hoạt động đúc tiền và đổi tiền quy mô lớn của người dùng tổ chức, tính phí cho các dịch vụ lưu ký cung cấp cho khách hàng tổ chức hoặc cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho việc phát hành stablecoin cho các công ty đối tác. Một số bên phát hành cũng tích cực tham gia vào các hoạt động đầu tư. Ví dụ, Tether tham gia vào các dự án cho vay tiền điện tử và đầu tư quy mô lớn để có thêm nhiều thu nhập. Circle thúc đẩy thị trường USDC bằng cách chia sẻ thu nhập dự trữ với các nền tảng giao dịch như Coinbase. Năm 2024, phí phân phối trả cho Coinbase đã vượt quá 900 triệu đô la Mỹ. Các stablecoin mới nổi như PYUSD của PayPal cũng sử dụng "thời gian nhàn rỗi của quỹ" để kiếm thu nhập, đồng thời thu hút người dùng bằng lãi suất cao (như mức lợi nhuận hàng năm 3,7% được tung ra vào năm 2025).

Vị trí thị trường của stablecoin thường được xác định bởi mạng lưới liên minh đằng sau chúng. USDT có bản đồ hợp tác lớn nhất: Bitfinex, sàn giao dịch tiền điện tử nước ngoài "lớn nhất", là nền tảng giao dịch chính. Cantor Fitzgerald, do Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ hiện tại Rutnick đứng đầu, chịu trách nhiệm lưu ký và quản lý tài sản dự trữ, đồng thời hợp tác với các tổ chức đầu tư để thực hiện các dự án lớn như mua lại Bitcoin. Sự hợp tác sâu rộng này đã cho phép USDT chiếm phần lớn thị trường với quy mô 118 tỷ đô la Mỹ và thậm chí tích hợp sâu vào nhiều nền tảng giao dịch và hệ thống tài chính phi tập trung khác nhau. Việc Cantor Fitzgerald quản lý chuyên nghiệp hơn 80% tài sản kho bạc của mình, cùng với sự hợp tác với các nguồn vốn như SoftBank, từ lâu đã khiến ảnh hưởng của Tether vượt xa đồng tiền kỹ thuật số thích hợp circle.

Đồng tiền ổn định lớn thứ hai USDC đã thực hiện một lộ trình liên minh tuân thủ. Được khởi xướng chung bởi Circle và Coinbase, sàn giao dịch Bitcoin được cấp phép đầu tiên tại Hoa Kỳ (sau đó Circle hoạt động độc lập), USDC đã nhanh chóng thâm nhập vào các kịch bản giao dịch và thanh toán với giá trị thị trường là 60 tỷ đô la Mỹ và tốc độ tăng trưởng hàng năm là 78%. Chiến lược tuân thủ tích cực các yêu cầu quản lý MiCA của EU và gắn kết với luật đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ của Circle đã giành được sự tin tưởng của các tổ chức. Hợp tác với các tổ chức chính thống như Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới và Visa, một công ty thẻ tín dụng khổng lồ, đã dần tích hợp USDC vào hệ thống tài chính truyền thống và các cuộc kiểm toán thường xuyên cùng hoạt động minh bạch cũng đã nới rộng khoảng cách giữa đồng tiền này và các sản phẩm cạnh tranh khác. Vào tối ngày 5 tháng 6, Circle chính thức được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York tại Hoa Kỳ, trở thành "cổ phiếu đồng tiền ổn định đầu tiên". Mức tăng trong ngày đầu tiên vượt quá 168%, vượt xa kỳ vọng; đồng thời cũng thúc đẩy một số công ty tiền kỹ thuật số ra mắt Kế hoạch IPO.

Ngoài những công ty hàng đầu, những công ty mới cũng đã tham gia thị trường với nhiều mô hình khác nhau. Ví dụ, USD1 được một công ty thuộc gia đình Trump ra mắt, kết hợp với Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới và MGX, một quỹ của UAE, nhằm mục đích mở rộng thị trường bằng ảnh hưởng chính trị và nguồn lực nền tảng; tuy nhiên, do tranh cãi và đánh giá theo quy định liên quan đến dự án, người dùng và công chúng có mức độ chấp nhận hạn chế và triển vọng vẫn chưa rõ ràng. USDB đã áp dụng một cách tiếp cận khác, do Stripe, một công ty thanh toán lớn khác ở Châu Âu và Hoa Kỳ dẫn đầu, và áp dụng mô hình "chia sẻ doanh thu": người dùng và nhà phát triển chiếm phần lớn và bên phát hành chỉ tính một khoản phí dịch vụ nhỏ, cố gắng thu hút các công ty công nghệ tài chính áp dụng mô hình cởi mở hơn.

Các tổ chức tài chính truyền thống cũng không hề nhàn rỗi. JPMorgan Chase, Ngân hàng Hoa Kỳ và các quốc gia khác đang hợp tác để phát triển các đồng tiền ổn định kỹ thuật số đô la được quản lý, với mục đích dựa vào các hệ thống thanh toán liên ngân hàng hiện có (như Zelle, "phiên bản Alipay của Hoa Kỳ") để cung cấp các dịch vụ thanh toán kỹ thuật số an toàn hơn. Mục tiêu hiện tại của các dự án do ngân hàng dẫn đầu này có thể không phải là cạnh tranh với các sàn giao dịch tiền điện tử, mà là giữ vững thị trường thanh toán chính thống trong kỷ nguyên công nghệ tài chính và giữ chân các doanh nghiệp và người tiêu dùng với chi phí thấp hơn và tốc độ nhanh hơn.

Khi Sắc lệnh về đồng tiền ổn định của Hồng Kông sắp có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm nay, các công ty trong nước hàng đầu đang triển khai trong lĩnh vực đồng tiền ổn định. Ant Digits, một công ty con của Ant Group, đã khởi xướng đơn xin cấp giấy phép đồng tiền ổn định của Hồng Kông và đã liên lạc với các cơ quan quản lý trong nhiều vòng và hoàn thành chương trình thử nghiệm, liệt kê Hồng Kông là trụ sở toàn cầu của mình; Ant International cũng có kế hoạch xin giấy phép đồng tiền ổn định của Hồng Kông để đẩy nhanh đầu tư và hợp tác quản lý kho bạc toàn cầu, đồng thời đầu tư vào các ứng dụng sáng tạo của trí tuệ nhân tạo, chuỗi khối và đồng tiền ổn định. stablecoin của JD Coin Chain Technology thuộc JD.com đã bước vào giai đoạn thử nghiệm sandbox thứ hai, với các kịch bản thử nghiệm bao gồm thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư, thanh toán bán lẻ, v.v., nhằm mục đích giảm đáng kể chi phí trao đổi của các công ty toàn cầu.

(II) Động lực thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của stablecoin

Lý do tại sao stablecoin có thể tăng nhanh là vì chúng đáp ứng chính xác nhiều nhu cầu của thị trường và là "ước số chung lớn nhất" của nhiều nhóm lợi ích như vốn công nghệ, vốn đa quốc gia và các tổ chức tài chính truyền thống.

Trong các giao dịch tiền điện tử, nó đóng vai trò là "chất ổn định". Các nhà đầu tư có thể tự do chuyển đổi giữa các tài sản tiền điện tử biến động và các loại tiền tệ fiat tương đối ổn định mà không cần thường xuyên vào và ra khỏi tài khoản ngân hàng. Ngày nay, cho vay, quản lý tài chính, các sản phẩm phái sinh giao dịch và các liên kết khác trong lĩnh vực tiền điện tử đều dựa vào giá và thanh toán stablecoin để tránh rủi ro biến động giá của tài sản tiền điện tử, điều này càng làm tăng nhu cầu thị trường. Ngoài ra, thanh toán xuyên biên giới luôn là điểm khó khăn đối với tài chính truyền thống, với mức phí cao và chậm phát triển. Sự xuất hiện của stablecoin đô la Mỹ, được gọi là "đồng đô la bóng tối", đã tiếp tục thâm nhập vào các khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu kém thông qua lưu thông nhanh chóng và chi phí thấp trên toàn thế giới. Một số nhà phân tích thậm chí còn tin rằng cơ chế tiền tệ của nhiều quốc gia châu Phi sắp được "stablecoin hóa". Môi trường kinh tế vĩ mô cũng đóng vai trò thúc đẩy. Trong vài năm qua với lãi suất cao, các đơn vị phát hành stablecoin đã đầu tư quỹ dự trữ của mình vào các tài sản có lợi nhuận cao hơn như trái phiếu chính phủ, không chỉ tạo ra lợi nhuận mà còn thu hút người dùng và đối tác thông qua trợ cấp lãi suất, đồng thời thiết lập các kênh để mang lại lợi ích phát triển công nghệ kỹ thuật số cho các gã khổng lồ tài chính truyền thống như ngân hàng. Đồng thời, sự trưởng thành của công nghệ blockchain, chẳng hạn như cải thiện khả năng tương tác giữa các chuỗi và việc làm rõ dần các chính sách quản lý đã mở đường cho việc ứng dụng stablecoin trên quy mô lớn. Hiện tại, sự phát triển của stablecoin luôn đi kèm với một trò chơi sâu sắc giữa chính trị và kinh doanh. Tại Hoa Kỳ, cuộc thảo luận về luật liên quan đến stablecoin (như Đạo luật GENIUS và Đạo luật STABLE) là kết quả của một cuộc chiến khốc liệt giữa các đơn vị phát hành, các tổ chức tài chính và các cơ quan quản lý. Gia đình Trump đã tích cực thúc đẩy dự án USD1 và cũng giúp cải cách quy định của chính phủ Hoa Kỳ hiện tại; Tether đã cố gắng cải thiện sự tuân thủ và ảnh hưởng của mình thông qua liên minh để ngăn ngừa rủi ro về "quyền tài phán dài hạn" của Hoa Kỳ đối với các giao dịch ở nước ngoài; Circle đã đặt ra một chuẩn mực cho sự phát triển của các stablecoin tuân thủ bằng cách công khai và tích cực chấp nhận quy định; việc tham gia liên minh ngân hàng nhằm mục đích ngăn chặn các stablecoin tư nhân không được quản lý và duy trì sự ổn định của hệ thống tiền tệ hiện tại.

Do đó, tương lai của stablecoin phụ thuộc phần lớn vào định hướng của các chính sách quản lý. Quá trình lập pháp tại Hoa Kỳ sẽ trực tiếp xác định liệu việc phát hành stablecoin đô la Mỹ có mang lại thịnh vượng hay buộc phải chuyển sang nước ngoài. Sau khi thực hiện Đạo luật MiCA, các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về tính minh bạch của dự trữ và yêu cầu về vốn đã được đề xuất, sẽ có lợi cho các công ty tuân thủ như Circle và thu hẹp không gian sống của các dự án không tuân thủ. Hồng Kông, Trung Quốc, Singapore và các khu vực khác cũng đang tích cực khám phá đổi mới quy định, cố gắng tạo ra một vùng cao cho sự phát triển của tài chính kỹ thuật số theo tiền đề rủi ro có thể kiểm soát được. Sự khác biệt trong chính sách quản lý ở các khu vực khác nhau không chỉ ảnh hưởng đến bố cục và vị trí của các công ty stablecoin mà còn đặt ra những thách thức đối với khả năng tương tác của các giao dịch xuyên biên giới. Làm thế nào để thiết lập một tiêu chuẩn quản lý toàn cầu thống nhất đã trở thành một vấn đề quan trọng mà ngành phải đối mặt.

Nhìn chung, stablecoin liên tục được tích hợp vào tài chính và thương mại truyền thống. Các công ty có thể sử dụng stablecoin để thanh toán thương mại quốc tế và giảm rủi ro tỷ giá hối đoái; mã hóa tài sản cũng có thể sử dụng stablecoin để đạt được các giao dịch hiệu quả hơn. Sự phát triển của tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) ở Châu Âu và Châu Á có thể thúc đẩy stablecoin thiết lập liên kết với các loại tiền kỹ thuật số chính thức và hình thành một hệ sinh thái tài chính mới. Đồng thời, rủi ro của stablecoin không thể bị bỏ qua. Các vấn đề như tài sản dự trữ không minh bạch, chênh lệch giá theo quy định và cạnh tranh thị trường gia tăng luôn đe dọa sự ổn định của ngành. Sự sụp đổ trước đây của stablecoin thuật toán đã gióng lên hồi chuông cảnh báo. Ngoài ra, xung đột địa chính trị và rủi ro an ninh mạng cũng làm tăng thêm sự không chắc chắn cho sự phát triển của stablecoin.

Trong những năm gần đây, lĩnh vực tiền kỹ thuật số đã phát triển nhanh chóng và nhiều công ty tiền kỹ thuật số mọc lên như nấm sau mưa. Các chính phủ và tổ chức quốc tế cũng đang nỗ lực xây dựng các quy tắc và khuôn khổ tương ứng. Mọi loại thay đổi đều ảnh hưởng sâu sắc đến mọi khía cạnh của nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là nền kinh tế Hoa Kỳ và mô hình thương mại quốc tế cũng như quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ.

(I) Tác động đến nền kinh tế Hoa Kỳ

Tại Hoa Kỳ, các đồng tiền ổn định được tính bằng đô la Mỹ sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng. Nhiều phân tích cho thấy chính quyền Trump hiện tại đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái đồng tiền ổn định được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, hình thành một "chuỗi chu kỳ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ" để thu hút các đơn vị phát hành đồng tiền ổn định trở thành những người nắm giữ quan trọng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, qua đó làm tăng nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, giảm chi phí đi vay của chính phủ và xoa dịu các cuộc khủng hoảng như quy mô trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cao và sự lung lay lòng tin của người nắm giữ. Đồng thời, việc đưa đồng tiền ổn định vào hệ thống chống rửa tiền và quản lý tài chính, mở rộng quyền tài phán dài hạn và hạn chế các thực thể nước ngoài phát hành đồng tiền ổn định tại Hoa Kỳ nhằm đảm bảo rằng quá trình này nằm trong phạm vi có thể kiểm soát được.

Về mặt kỹ thuật, nếu đồng tiền ổn định đô la Mỹ có thể được quản lý hợp lý và áp dụng rộng rãi, thì không chỉ cải thiện hiệu quả của thị trường tài chính mà còn tạo cơ hội cho các tổ chức tài chính Hoa Kỳ mở ra các lĩnh vực kinh doanh mới. Đồng thời, sự phát triển của đồng tiền ổn định cũng sẽ giúp thúc đẩy quá trình hiện đại hóa hệ thống thanh toán của Hoa Kỳ. Ngoài ra, việc đưa ra các quy tắc liên quan về thanh toán lãi suất, giao dịch nước ngoài, v.v. cũng được kỳ vọng sẽ thúc đẩy hơn nữa sự chấp nhận của thị trường đối với các sản phẩm tài chính liên quan.

Do đó, các biện pháp của Hoa Kỳ trong việc quản lý và chính sách tiền kỹ thuật số là rất quan trọng. Bằng cách phát triển một khuôn khổ quản lý, chẳng hạn như "Đạo luật GENIUS", Hoa Kỳ có thể thiết lập các tiêu chuẩn toàn cầu về việc phát hành và quản lý đồng tiền ổn định để tăng cường niềm tin của các nhà đầu tư và các tổ chức vào tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ. Hiện tại, chính quyền Trump đang cố gắng sử dụng một loạt các hành động để cho phép các tổ chức tài chính và các công ty sáng tạo tận dụng các lợi thế về chính sách và quy định để thu hút các quỹ và nhân tài toàn cầu đến Hoa Kỳ, củng cố thêm vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài chính toàn cầu.

(II) Tác động đến thương mại quốc tế và quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ

Việc sử dụng rộng rãi các đồng tiền ổn định đô la Mỹ (ở nước ngoài) như USDT trong thương mại quốc tế thực sự đã mở rộng thêm quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ sang lĩnh vực giao dịch kỹ thuật số. Vì hầu hết các đồng tiền ổn định đều được phát hành và dự trữ dựa trên đồng đô la Mỹ, nên vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ trong thanh toán thương mại quốc tế đã được củng cố thêm. Trong hệ sinh thái thương mại kỹ thuật số toàn cầu, đồng đô la Mỹ vẫn là đồng tiền giao dịch cốt lõi. Hoa Kỳ có thể gián tiếp ảnh hưởng đến dòng vốn và hệ thống thanh toán của thương mại toàn cầu thông qua việc giám sát và kiểm soát các đồng tiền ổn định.

Hiện tại, các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ trong dự trữ ngoại hối toàn cầu. Giá trị thị trường của chúng không đáng kể so với dự trữ ngoại hối đô la Mỹ toàn cầu lên tới hàng nghìn tỷ đô la. Nó không có khả năng gây ra mối đe dọa đáng kể nào đối với quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về lâu dài, nếu các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin được sử dụng rộng rãi hơn trong các giao dịch xuyên biên giới hoặc như một phương tiện lưu trữ giá trị, thì nó có thể làm giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ ở một mức độ nhất định.

Ở một số quốc gia thị trường mới nổi, tiền kỹ thuật số, đặc biệt là tiền ổn định được liên kết với các tài sản khác, đang trở thành phương tiện trao đổi thay thế. Tuy nhiên, xu hướng này cũng phải đối mặt với nhiều thách thức: một mặt, việc xây dựng cơ sở hạ tầng tiền kỹ thuật số ở các quốc gia thị trường mới nổi tương đối yếu và có những vấn đề về phạm vi phủ sóng mạng lưới, bảo mật kỹ thuật và các khía cạnh khác, điều này hạn chế việc ứng dụng rộng rãi của tiền kỹ thuật số. Mặt khác, các ngân hàng trung ương và cơ quan quản lý của nhiều quốc gia nhìn chung thận trọng với các loại tiền kỹ thuật số không được quản lý, vì lo ngại chúng sẽ ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính và việc thực hiện chính sách tiền tệ của chính họ.

Trong bối cảnh cạnh tranh địa chính trị toàn cầu ngày càng khốc liệt, một số quốc gia lớn đang tích cực thúc đẩy phát triển các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương của riêng họ để giảm sự phụ thuộc vào sự bá quyền của đồng đô la Mỹ và chống lại nó. Việc đất nước tôi khám phá RMB kỹ thuật số trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới và xây dựng các nền tảng thanh toán xuyên biên giới liên quan cung cấp một tùy chọn thanh toán mới cho thương mại quốc tế, qua đó chuyển hướng thị phần của đồng đô la Mỹ trong thanh toán thương mại xuyên biên giới ở một mức độ nhất định.

Bối cảnh quản lý tiền kỹ thuật số toàn cầu hiện nay thể hiện một xu hướng đa dạng và khác biệt. Dựa trên nhiều cân nhắc như sự ổn định tài chính, đổi mới công nghệ và cạnh tranh địa chính trị, các quốc gia đã hình thành một loạt các chiến lược từ cấm hoàn toàn đến chấp nhận tích cực. Động lực cốt lõi của sự phát triển này bao gồm cả nhu cầu thực tế nhằm ngăn ngừa rủi ro hệ thống và sự cạnh tranh về chủ quyền tiền tệ và sự thống trị kinh tế kỹ thuật số.

(I) Hoa Kỳ: Tích hợp chiến lược theo khuôn khổ phi tập trung

Là thị trường tiền kỹ thuật số lớn nhất thế giới, Hoa Kỳ áp dụng mô hình quản lý phi tập trung giữa chính quyền liên bang và các tiểu bang. Trong những năm gần đây, luật đã được thông qua để đẩy nhanh việc xây dựng một khuôn khổ thống nhất. Sự tiến triển của "Đạo luật Genius" năm 2025 là một biểu tượng quan trọng. Dự luật này nhằm mục đích thiết lập yêu cầu dự trữ 1:1, kiểm toán độc lập và quyền ưu tiên mua lại của người tiêu dùng đối với việc phát hành stablecoin, đồng thời loại trừ stablecoin thanh toán khỏi phạm vi chứng khoán và hàng hóa và đưa chúng vào hệ thống quản lý bán ngân hàng. Động thái này không chỉ ứng phó với những rủi ro do sự sụp đổ của Terra/Luna gây ra mà còn cố gắng củng cố vị thế thống lĩnh của đồng đô la Mỹ trong thanh toán xuyên biên giới bằng cách quản lý việc phát hành stablecoin.

Cùng lúc đó, Cục Dự trữ Liên bang đã bãi bỏ một số hạn chế đối với sự tham gia của các ngân hàng vào hoạt động kinh doanh tiền điện tử vào tháng 4 năm 2025, cho phép họ thực hiện các hoạt động liên quan thông qua các thủ tục quản lý thông thường, gửi đi tín hiệu ủng hộ công nghệ tài chính. Ngoài ra, chính phủ Hoa Kỳ, thông qua Chương trình Dự trữ Bitcoin Chiến lược, đã đưa 200.000 bitcoin bị tịch thu vào tài sản quốc gia, cố gắng tạo thành một vòng lặp khép kín của "thị trường đô la Mỹ-tiền điện tử ổn định" và củng cố thêm sức mạnh định giá của đô la Mỹ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.

(II) EU: Mô hình phân loại rủi ro theo luật định trước tiên

EU đã thiết lập khuôn khổ quản lý toàn diện đầu tiên trên thế giới thông qua Đạo luật Quản lý Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA), chia tài sản tiền điện tử thành loại thanh toán, loại chứng khoán và các loại khác để quản lý khác biệt. Đối với stablecoin, MiCA yêu cầu bên phát hành phải nắm giữ đủ tài sản dự trữ và thực hiện các nghĩa vụ công bố thông tin nghiêm ngặt, đồng thời đặt ra ngưỡng tuân thủ chống rửa tiền và vốn tối thiểu cho các nhà cung cấp dịch vụ.

Ngoài ra, hoạt động nghiên cứu và phát triển đồng euro kỹ thuật số của EU đã tiến triển nhanh chóng. Khái niệm thiết kế về cấu trúc hoạt động hai tầng (ngân hàng trung ương và các ngân hàng thương mại hợp tác) nhằm mục đích tính đến sự đổi mới của thị trường trong khi vẫn bảo vệ chủ quyền tiền tệ, cố gắng trở thành chuẩn mực cho thiết kế tiền kỹ thuật số có chủ quyền.

(III) Châu Á: Logic kép của chủ quyền công nghệ và an ninh tài chính

Trung Quốc áp dụng chiến lược điều chỉnh các biện pháp theo điều kiện địa phương và mở cửa ở tuyến đầu. Ở đại lục, ưu tiên là đảm bảo an ninh tài chính và ổn định trật tự, do đó chiến lược song song "cấm tiền điện tử tư nhân + thúc đẩy tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" được áp dụng. Thông qua các văn bản như "Thông báo về việc ngăn ngừa rủi ro đầu cơ trong giao dịch tiền ảo", đất nước tôi đã cấm rõ ràng các giao dịch và tài trợ tiền điện tử, đồng thời nỗ lực hết sức để thúc đẩy thí điểm đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số. Hiện tại, đã đề cập đến các kịch bản như thanh toán bán lẻ và thanh toán xuyên biên giới (như dự án mBridge) và khám phá các tính năng có thể lập trình để tăng cường chức năng chống rửa tiền. Lựa chọn này dựa trên cả việc cân nhắc ngăn ngừa rủi ro tài chính và tái thiết hệ thống thanh toán xuyên biên giới theo sáng kiến ​​"Vành đai và Con đường". Đồng thời, với tư cách là cơ sở tiên phong và thí điểm về đổi mới tài chính ở Châu Á, Hồng Kông, Trung Quốc đang hội nhập cao với thị trường tài chính toàn cầu. Trong bối cảnh này, Hồng Kông đã triển khai hệ thống cấp phép cho các nền tảng giao dịch tài sản ảo vào năm 2024 và triển khai ETF giao ngay Bitcoin. Vào tháng 5 năm 2025, Dự luật Stablecoin đã được thông qua, yêu cầu các đơn vị phát hành phải trả 25 triệu đô la Hồng Kông tiền vốn và trải qua các cuộc kiểm toán liên tục để thu hút các nguồn lực Web 3.0 toàn cầu.

Nhật Bản và Singapore đã chọn cân bằng giữa tính cởi mở và quy định: Nhật Bản đã triển khai quản lý cấp phép cho các sàn giao dịch tiền điện tử theo Đạo luật Dịch vụ Thanh toán và đưa stablecoin vào quy định của mình; Singapore đã thiết lập một hệ thống cấp phép rõ ràng thông qua Đạo luật Dịch vụ Thanh toán, cho phép các tổ chức đủ điều kiện phát hành stablecoin và đồng thời tiến hành các thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới đối với các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương với nhiều quốc gia.

(IV) Thị trường mới nổi: Cuộc đấu tranh giữa hòa nhập tài chính và chủ quyền tiền tệ

Ở Mỹ Latinh, Châu Phi và các khu vực khác nơi các dịch vụ tài chính truyền thống còn yếu, tiền kỹ thuật số được coi là một công cụ để giải quyết tình trạng loại trừ tài chính và chi phí chuyển tiền xuyên biên giới. eNaira của Nigeria, ra mắt năm 2021, bao phủ những người không có tài khoản ngân hàng thông qua ví di động, giúp giảm 70% phí chuyển tiền xuyên biên giới; Brazil có kế hoạch ra mắt tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương vào năm 2022 để cải thiện hiệu quả của hệ thống thanh toán và ứng phó với áp lực mất giá thực tế. Tuy nhiên, một số quốc gia đã áp dụng chiến lược bảo thủ do năng lực quản lý không đủ. Ví dụ, Ấn Độ đã từng cấm các giao dịch tiền điện tử và sau đó chuyển sang thí điểm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương. Sự khác biệt này phản ánh sự đánh đổi khó khăn giữa cổ tức công nghệ và mất chủ quyền tiền tệ ở các nền kinh tế mới nổi - xu hướng "đô la hóa kỹ thuật số" của stablecoin có thể làm tăng sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ, trong khi tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương phát triển độc lập cần phải đối phó với cả thách thức về kỹ thuật và thể chế.

(V) Phối hợp toàn cầu: sự đồng thuận và khác biệt cùng tồn tại

Các tổ chức quốc tế đang thúc đẩy sự hội tụ của các tiêu chuẩn quản lý. Hội đồng ổn định tài chính (FSB) đề xuất nguyên tắc "cùng một doanh nghiệp, cùng một rủi ro, cùng một quy định", yêu cầu việc phát hành stablecoin phải tuân theo các tiêu chuẩn quản lý dự trữ và thanh khoản nghiêm ngặt; Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính về rửa tiền (FATF) đã cập nhật các hướng dẫn quản lý tài sản ảo để tăng cường các quy tắc đi lại và minh bạch về quyền sở hữu có lợi. Tuy nhiên, sự khác biệt về lợi ích giữa Trung Quốc, Hoa Kỳ, Châu Âu và các bên khác đã dẫn đến việc triển khai rời rạc.

Nhiều lực lượng cũng đang thúc đẩy quá trình chuyển đổi mô hình quản lý toàn cầu. Đầu tiên, nhu cầu ổn định tài chính là tác nhân trực tiếp: phản ứng dây chuyền do sự sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022 đã phơi bày lỗ hổng của các đồng tiền ổn định thuật toán và thúc đẩy các quốc gia tăng cường yêu cầu dự trữ và bảo vệ nhà đầu tư. Thứ hai, cạnh tranh địa chính trị định hình lại sức mạnh của việc lập quy tắc. Hoa Kỳ củng cố quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ thông qua các đồng tiền ổn định và dự trữ Bitcoin, trong khi đất nước tôi mở rộng mạng lưới thanh toán quốc tế bằng đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số, hình thành nên trò chơi kép "tuyến đường kỹ thuật cộng với đồng tiền thống trị". Cuối cùng, áp lực chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố tiếp tục gia tăng. Dữ liệu của FATF cho thấy quy mô tội phạm liên quan đến tiền ảo sẽ tăng 32% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2024, buộc các quốc gia phải tăng cường giám sát giao dịch trên chuỗi và chia sẻ thông tin tình báo quốc tế.

Ngày nay, ngành công nghiệp tiền kỹ thuật số đang ở bước ngoặt quan trọng từ biên giới đến chính thống, và bối cảnh quản lý cũng sẽ cho thấy đặc điểm của "thống nhất lợi nhuận và phân biệt khu vực". Các tiêu chuẩn tối thiểu của các tổ chức như FATF và FSB đang dần được thực hiện, nhưng vẫn còn sự khác biệt giữa các quốc gia về khả năng tiếp cận thị trường, lộ trình kỹ thuật, v.v. Nhìn chung, stablecoin có thể trở thành tâm điểm cạnh tranh trong giai đoạn tiếp theo. Việc thúc đẩy "Đạo luật Genius" tại Hoa Kỳ và việc thực hiện "Sắc lệnh Stablecoin" tại Hồng Kông, Trung Quốc, cho thấy thị trường stablecoin toàn cầu sẽ phát triển theo hướng tuân thủ và thể chế hóa.

Hướng tới năm 2030 và xa hơn nữa, có bốn kịch bản có thể xảy ra đối với sự phát triển của tiền kỹ thuật số và đồng đô la Mỹ, điều này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến bối cảnh tài chính toàn cầu.

Kịch bản 1: Tăng cường sự thống trị của đồng đô la Mỹ. Nếu Hoa Kỳ xây dựng một hệ thống đô la kỹ thuật số tương thích với các loại tiền ổn định tư nhân, thì sẽ thúc đẩy sự phổ biến của đồng tiền này trong lĩnh vực thanh toán trong và ngoài nước. Đồng đô la Mỹ ổn định được quản lý bởi "Đạo luật Genius" sẽ trở thành công cụ chính để thanh toán giao dịch trực tuyến. Cục Dự trữ Liên bang cũng đã phát hành một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bán lẻ để kết nối các ngân hàng truyền thống với tài chính kỹ thuật số. Sau khi hệ thống thanh toán xuyên biên giới toàn cầu được tích hợp vào các kênh liên quan, quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ sẽ được củng cố hơn nữa và các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin sẽ khó có thể lay chuyển vị trí cốt lõi của nó.

Kịch bản 2: Hệ sinh thái tiền kỹ thuật số đa cực. Trong tương lai, nhiều loại tiền kỹ thuật số như đồng đô la Mỹ ổn định, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số được sử dụng trong khu vực và đồng euro ổn định dưới sự giám sát của EU sẽ cùng tồn tại. Để đáp ứng nhu cầu thanh toán bán buôn xuyên biên giới, các loại tiền kỹ thuật số do tổng hợp thống trị có thể xuất hiện, điều này sẽ làm suy yếu sự thống trị của đồng đô la Mỹ ở một mức độ nhất định. Tài sản dự trữ của các quốc gia khác nhau có xu hướng được đa dạng hóa và bao gồm tài sản kỹ thuật số. Các doanh nghiệp và cá nhân có thể lựa chọn các kênh thanh toán theo hiệu quả, chi phí và sự giám sát.

Kịch bản 3: Sự phân mảnh của bối cảnh tiền kỹ thuật số. Sự khác biệt về quy định và xung đột địa chính trị cản trở khả năng tương tác của tiền kỹ thuật số. Các khu vực khác nhau sử dụng các hệ thống không tương thích, dẫn đến sự chia tách các mạng lưới thanh toán. Các đồng tiền ổn định riêng tư phát triển ở một số khu vực và bị hạn chế ở các khu vực khác. Thương mại và tài chính xuyên biên giới phải đối mặt với tình hình phức tạp của nhiều khoản thanh toán bằng tiền kỹ thuật số, làm tăng thêm khó khăn trong việc tuân thủ. Vai trò của đồng đô la Mỹ ở một số khu vực được thay thế bằng các loại tiền kỹ thuật số khu vực, nhưng sự phân mảnh thị trường hạn chế việc cải thiện hiệu quả kinh tế. Kịch bản 4: Những thay đổi triệt để trong các loại tiền phi tập trung. Mặc dù khả năng này là thấp, nhưng nếu các loại tiền điện tử phi tập trung đạt được sự ổn định và công nhận thông qua các cải tiến về thuật toán, quản lý hoàn hảo và kết hợp với tài sản thực, chúng có thể trở thành công cụ lưu trữ giá trị và giao dịch đáng tin cậy. Những người tham gia toàn cầu có thể bỏ qua các loại tiền tệ có chủ quyền và sử dụng chúng để giao dịch và dự trữ. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi phải vượt qua những khó khăn như biến động giá cả và mở rộng quy mô giao dịch, cũng như hợp tác về mặt quy định. Do các trở ngại về kỹ thuật, pháp lý và chính trị, rất khó để đạt được trong ngắn hạn và trung hạn. Nhìn chung, hướng đi trong tương lai của tiền kỹ thuật số bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố. Giám sát cần cân bằng giữa đổi mới và ổn định, đồng thời bồi dưỡng các đồng tiền ổn định đáng tin cậy; về mặt kỹ thuật, các hệ thống blockchain phải tạo ra bước đột phá về quy mô giao dịch, khả năng tương thích, quyền riêng tư và bảo mật; hợp tác xuyên biên giới cần xây dựng một mạng lưới có thể tương tác thông qua các giao thức, tiêu chuẩn và cơ chế tin cậy lẫn nhau; tình hình địa chính trị ảnh hưởng đến việc thúc đẩy tiền kỹ thuật số; sự chấp nhận của người dùng, các tổ chức và doanh nghiệp, khủng hoảng kinh tế và nhận thức của công chúng cũng rất quan trọng đối với sự phát triển của nó.