Trong cuộc chiến Bitcoin ETF, gã khổng lồ nào đang “bắn dao”?

Tác giả: Ian Allison, CoinDesk; Biên soạn bởi: Songxue, Golden Finance

Trong lĩnh vực quỹ giao dịch trao đổi, quy mô rất quan trọng. Trong không gian ETF Bitcoin giao ngay, gã khổng lồ là Grayscale Investments, công ty sẽ quản lý tài sản (AUM) trị giá hơn 27 tỷ USD nếu được SEC chấp thuận, trong khi các tổ chức phát hành tiềm năng khác đang bắt đầu lại từ đầu.

Đối với những người chưa theo dõi chi tiết quy trình đề xuất Bitcoin ETF, khoảng một chục tổ chức phát hành dường như sắp nhận được sự chấp thuận của SEC cùng một lúc. Grayscale nổi bật với lượng nắm giữ hơn 619.000 BTC, bắt đầu hoạt động vào năm 2013 và cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một cách đơn giản để tiếp cận các khoản đầu tư Bitcoin mà không cần trực tiếp nắm giữ tài sản.

Có những yếu tố quyết định khác, chẳng hạn như giá của những sản phẩm này là bao nhiêu. Nhưng mức phí tăng ETF được đề xuất của Grayscale là 1,5% sẽ cao hơn khoảng 100 điểm cơ bản, tương đương 1 điểm phần trăm, so với các đối thủ mà công ty đang dựa vào khối lượng giao dịch và tính thanh khoản.

“Chúng tôi cực kỳ khác biệt so với bất kỳ sản phẩm nào khác sắp tung ra thị trường bởi vì chúng tôi có hơn một triệu nhà đầu tư và khối lượng giao dịch hàng trăm triệu đô la hàng ngày và khi nó được chấp thuận niêm yết sau này, điều này sẽ tiếp tục." David LaValle, người đứng đầu toàn cầu về quỹ ETF tại Grayscale Investments, cho biết trong một cuộc phỏng vấn.

Khi nói đến phí, các nhà đầu tư không nhất thiết phải chuyển đổi sản phẩm chỉ dựa vào phí để duy trì mức độ rủi ro tương tự, chẳng hạn như chọn cơ cấu phí thấp hơn của BlackRock hoặc Fidelity cho Bitcoin ETF giao ngay. Động thái này đặc biệt khó xảy ra khi các cân nhắc về thuế được tính đến.

Ví dụ: một nhà đầu tư Grayscale có mức lãi vốn dài hạn trong khoảng 15% đến 20% sẽ xem xét dài hạn và bù đắp thuế dựa trên số điểm cơ bản được lưu. Eric Balchunas, nhà phân tích tập trung vào quỹ ETF tại Bloomberg Intelligence, đồng ý rằng thuế sẽ là một vấn đề quan trọng cần cân nhắc đối với nhiều người khi nói đến Grayscale.

“Theo tôi, vấn đề thuế là tốt cho Grayscale,”” Balciunas nói trong một cuộc phỏng vấn. “Rất nhiều khi với các quỹ tương hỗ, có những người không muốn tham gia vào một số quỹ tương hỗ đang hoạt động có phí quá cao và hoạt động kém hiệu quả, nhưng sau rất nhiều năm ở trong một thị trường giá lên và thuế nặng nề, họ vẫn ở lại. ở đó."

Tuy nhiên,hầu hết các nhà quan sát thị trường tin rằng Grayscale sẽ gặp phải tình trạng dòng tiền chảy ra ở một mức độ nào đó, đặc biệt là khi Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) của nó gần đây đã được giao dịch ở mức giá cao hơn Bitcoin.

Sui Chung, Giám đốc điều hành của nhà cung cấp chỉ số tiền điện tử CF Benchmarks, cho biết trong một cuộc phỏng vấn: “Có rất nhiều người mua GBTC và đặt cược rằng nó sẽ trở thành một ETF”. Mua với giá chiết khấu, đặt cược rằng một khi nó trở thành ETF họ có thể mua lại nó tại NAV và kiếm được lợi nhuận. Thật khó để nói AUM sẽ là bao nhiêu, nhưng nó có thể sẽ là một khoản lớn."

Một số yếu tố bí truyền có thể được thêm vào điều này. Chung cho biết, mặc dù đó không phải lỗi của Grayscale, nhưng một yếu tố chưa xác định là Grayscale đã mất bao nhiêu thiện chí đối với các nhà đầu tư sau nhiều năm giảm giá NAV sâu. Ngoài ra còn có một tình huống đáng tiếc là chủ sở hữu của Grayscale, Digital Money Group, đang gặp rắc rối về mặt pháp lý. Chung nói: “Mặc dù thực tế là GBTC khó có thể phá sản nhưng không phải nhà đầu tư nào cũng hiểu điều này. Một số người có thể cảm thấy họ sẽ tốt hơn với BlackRock hoặc Invesco”. (Genesis, một bộ phận khác của DCG, đang được tổ chức lại trong tòa án phá sản.)

Nhưng Balciunas lưu ý, nhưng ngành ETF rất phức tạp và ngay cả khi Grayscale nhanh chóng bán đi hàng tỷ đô la tài sản, quỹ vẫn sẽ có Lợi thế rất lớn.

Ông cho biết: "GBBTC có khối lượng giao dịch hơn 20 tỷ đô la Mỹ trong ngày đầu tiên khai trương và khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 350 triệu đô la Mỹ, giống như cầm súng trong một cuộc đấu dao "Trong những sản phẩm này, bất kỳ ai cũng cần kiếm được số tiền đó trong ba năm, chứ đừng nói đến tuần đầu tiên. Nếu Grayscale có thể chuyển đổi ngay ngày đầu tiên, điều đó sẽ khiến tất cả trừ BlackRock và Fidelity trở nên đặc biệt khó khăn".

Mặc dù tất cả các dấu hiệu đều cho thấy Grayscale được chấp thuận cùng với các quỹ ETF đầy hứa hẹn khác, Balciunas cho biết có thể hình dung rằng SEC vẫn có thể dựa vào các cam kết đã được thiết lập của cơ quan quản lý để thiết lập một sân chơi bình đẳng, cố gắng ngăn chặn hoặc trì hoãn họ.

"Bạn phải nhớ rằng khi Grayscale thắng kiện, điều đó khiến SEC rất xấu hổ," Balchunas nói. “Tôi không nói SEC keo kiệt, nhưng nếu họ thực sự muốn trả đũa, tôi đoán là họ có thể sẽ tìm một loại giấy phạt đỗ xe nào đó để chọc tức họ. Nhưng sau đó họ có thể bị kiện lại. Vì vậy, mọi chuyện rất phức tạp”.