Sự sụt giảm mạnh của đồng đô la Mỹ có phải là một "âm mưu toàn cầu"?

Nguồn: Wall Street Journal

Trong thập kỷ qua, lợi nhuận từ tài sản của Hoa Kỳ đã thu hút dòng vốn toàn cầu. Các quỹ đầu tư quốc gia từ châu Âu, Nhật Bản và châu Á, thậm chí cả tiền từ các nước sản xuất dầu mỏ ở Trung Đông, vẫn tiếp tục tăng đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ. Khi nguồn tiền tiếp tục chảy vào, đồng đô la cũng tăng giá và giờ đây "sự đặc biệt" này đã bị phá vỡ.

Đồng đô la Mỹ đã giảm giá gần đây. Vào thứ Hai, chỉ số đồng đô la Mỹ đã giảm nhanh hơn, giảm hơn 1% trong ngày. Đồng đô la Mỹ đã phá vỡ hai ngưỡng quan trọng là 99 và 98 trong phiên giao dịch, đây là lần đầu tiên kể từ tháng 3 năm 2022.

Sự suy yếu “bất thường” của đồng đô la Mỹ, liệu có nghĩa là “quyền bá chủ đô la” kéo dài hàng thế kỷ đã sụp đổ?

Nhìn chung, thị trường tin rằng các chính sách của chính phủ Hoa Kỳ đang làm suy yếu vị thế quốc tế của đồng đô la và làm trầm trọng thêm kỳ vọng về sự mất giá của đồng đô la; Chính quyền Trump tin rằng đồng đô la mạnh là gánh nặng cho Hoa Kỳ, gây ra sự bóp méo trên thị trường tiền tệ và tạo gánh nặng không đáng có cho các công ty và người lao động Mỹ.

Một số nhà phân tích chỉ ra thêm rằng việc tài sản bằng đô la Mỹ có bị suy yếu hay mất đi hay không sẽ là yếu tố then chốt quyết định sự thành công hay thất bại của Trump.

Goldman Sachs cho biết đồng đô la Mỹ được định giá quá cao 20% và thuế quan đang làm suy yếu trụ cột cốt lõi của đồng đô la mạnh. Lần này là cuộc đối đầu giữa Hoa Kỳ và thế giới, do đó nó giống với "Brexit" hơn là căng thẳng thuế quan năm 2018.

Gareth Berry, một chiến lược gia tại Macquarie ở Singapore, cảnh báo rằng chất xúc tác mới nhất cho đợt bán tháo đồng đô la có thể là áp lực lên Powell. Nhưng thực tế, không cần phải tìm thêm lý do để bào chữa cho việc bán tháo đồng đô la. Những gì xảy ra trong ba tháng qua đủ để chứng minh đợt bán tháo đồng đô la vẫn tiếp diễn và có thể kéo dài trong nhiều tháng.

01 Trung Quốc “đứng im”, Nhật Bản phát tín hiệu: Đồng đô la Mỹ còn có thể giảm giá?

Ngoài tác động của chính sách thuế quan của Hoa Kỳ, đồng đô la Mỹ còn chịu nhiều áp lực khác.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc thông báo rằng LPR không thay đổi trong sáu tháng liên tiếp vào tháng 4, thể hiện sự tin tưởng vào động lực tăng trưởng kinh tế và gây áp lực lên đồng đô la Mỹ.

Theo các phương tiện truyền thông đưa tin, Thủ tướng Nhật Bản Shigeru Ishiba gần đây tuyên bố rằng ông hy vọng sẽ biến các cuộc đàm phán thuế quan đang diễn ra giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ thành "một mô hình cho các cuộc đàm phán giữa Hoa Kỳ và các quốc gia khác" và nhấn mạnh rằng "kết quả của một trò chơi tổng bằng không sẽ không phải là mô hình cho các quốc gia khác", ngụ ý một thỏa thuận có lợi cho cả hai nước.

Sự thay đổi tinh tế trong cách diễn đạt này, cùng với đặc điểm của đồng yên là một loại tiền tệ an toàn, có thể đẩy đồng yên lên cao hơn nữa và gián tiếp kìm hãm đồng đô la.

02 Thị trường so với Chính quyền Trump: Những cách diễn giải hoàn toàn khác nhau về sự suy giảm của đồng đô la

Cách diễn giải của thị trường về sự suy giảm của đồng đô la hoàn toàn trái ngược với thái độ của chính quyền Trump.

Các nhà phân tích và nhà đầu tư được cho là nhìn chung tin rằng thái độ thay đổi của Hoa Kỳ đối với các đồng minh và chính sách bảo hộ thương mại của nước này đang làm lung lay vị thế của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ.

Phố Wall lo ngại rằng các chính sách của chính quyền Trump đang đẩy nhanh sự suy giảm của đồng đô la và có thể dẫn đến tình trạng hỗn loạn trên thị trường tài chính toàn cầu. Gregory Peters, đồng giám đốc đầu tư của PGIM fixed income, cho biết: "Hoa Kỳ đã được hưởng lợi từ vị thế tiền tệ dự trữ trong 100 năm và giờ đây vị thế này đã bị tước bỏ chỉ trong vòng chưa đầy 100 ngày. Đây là một vấn đề lớn". George Saravelos, giám đốc nghiên cứu ngoại hối toàn cầu tại Deutsche Bank, đã viết trong một báo cáo vào thứ sáu tuần trước: "Bất chấp những nhượng bộ của Tổng thống Trump về thuế quan, đồng đô la đã chịu thiệt hại. Thị trường đang đánh giá lại sức hấp dẫn về mặt cấu trúc của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu của thế giới và đang trải qua quá trình phi đô la hóa nhanh chóng". Trái ngược hoàn toàn với những lo ngại của thị trường, nhiều người trong chính quyền Trump tin rằng đồng đô la mạnh là gánh nặng cho Hoa Kỳ.

Quan điểm này cho rằng vị thế tiền tệ dự trữ của đồng đô la gây hại nhiều hơn là có lợi vì một đồng đô la quá mạnh sẽ làm suy yếu khả năng cạnh tranh của các nhà xuất khẩu Hoa Kỳ. Stephen Miran, chủ tịch Hội đồng cố vấn kinh tế của chính quyền Trump, đã nói rõ trong bài phát biểu tuần trước:

“Mặc dù nhu cầu về đồng đô la thực sự đã duy trì lãi suất vay của chúng ta ở mức thấp, nhưng nó cũng dẫn đến sự bóp méo trên thị trường tiền tệ. Quá trình này đã đặt gánh nặng không đáng có lên các doanh nghiệp và người lao động của chúng ta, khiến sản phẩm và lao động của họ không có khả năng cạnh tranh trên trường quốc tế.”

Dù cố ý hay vô ý, hầu như mọi hành động mà chính quyền Trump thực hiện trong ba tháng đầu nhậm chức đều giáng một đòn nặng nề vào mức hỗ trợ của đồng đô la. Tuần trước, chỉ số đồng đô la Mỹ giảm 2,8%, đánh dấu tuần giảm thứ bảy tệ nhất trong ba thập kỷ và tổng mức giảm của chỉ số này trong năm nay đã đạt 8,2%.

03 Đó là sự hỗn loạn hay chiến lược?

Lý do cơ bản khiến thị trường và Trump có quan điểm khác nhau về đồng đô la Mỹ là họ quan sát từ các góc độ khác nhau.

Theo quan điểm của thị trường, đồng đô la Mỹ, vốn thường được sử dụng như một tài sản trú ẩn an toàn, đã suy yếu bất thường trước những biến động của thị trường tài chính, cho thấy vị thế thống lĩnh của đồng đô la đang bị lung lay và là biểu hiện của sự hỗn loạn và mất trật tự.

Một số nhà phân tích tin rằng đối với chính quyền Trump, “bản thân sự hỗn loạn” thực chất là một chiến lược. Trump coi Powell là một trở ngại và theo khuôn khổ này, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell sẽ buộc phải cắt giảm lãi suất hoặc đối mặt với nguy cơ bị sa thải. Sự biến động của thị trường không phải là thiệt hại đáng tiếc mà là phương tiện để đẩy nhanh quá trình chuyển đổi vốn từ ảo sang thực.

Sarah Bianchi, nhà phân tích cấp cao tại ngân hàng đầu tư Phố Wall Evercore ISI, cảnh báo:

"Điều chúng ta thực sự lo lắng là trong khi Trump có thể đạt được một số thỏa thuận về thuế quan, thì vấn đề là ngay cả một nhượng bộ toàn diện về thương mại cũng có thể không giúp ích được gì khi Hoa Kỳ phải đối mặt với cuộc khủng hoảng niềm tin rộng lớn hơn."

Điều này có nghĩa là việc tình trạng của tài sản bằng đô la Mỹ có bị suy yếu hay mất đi sẽ là chìa khóa quyết định thành công hay thất bại của Trump.

04 Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với đồng đô la Mỹ?

Nhìn về phía trước, có nhiều quan điểm khác nhau về triển vọng của đồng đô la Mỹ.

Mark Sobel, chủ tịch OMFIF (một nhóm nghiên cứu tài chính) tại Hoa Kỳ và là cựu quan chức cấp cao của Bộ Tài chính, tin rằng:

"Mặc dù sự thống trị của đồng đô la sẽ vẫn tiếp tục trong tương lai gần vì không có giải pháp thay thế khả thi nào, nhưng giá trị của đồng đô la có khả năng sẽ tiếp tục giảm."

Sobel chỉ ra thêm rằng cuộc chiến thương mại chỉ là ví dụ mới nhất về "sự coi thường phần còn lại của thế giới" của chính quyền này và rằng "các đối tác và đồng minh đáng tin cậy", một trụ cột chính của sự thống trị của đồng đô la, đã bị ném ra ngoài cửa sổ.

Stephen Jen, chiến lược gia ngoại hối lâu năm và là người đứng đầu Eurizon SLJ Capital, thì bi quan hơn. Jen tin rằng đồng đô la Mỹ hiện tại thực sự được định giá cao hơn khoảng 19% so với các loại tiền tệ chính. Nếu suy thoái kinh tế Hoa Kỳ đủ nghiêm trọng để buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất mạnh, các yếu tố chu kỳ, cấu trúc và chính trị sẽ kết hợp với nhau để gây ra sự mất giá mạnh của đồng đô la Mỹ: "Nhiều yếu tố đang hội tụ và đồng đô la Mỹ sẽ bước vào giai đoạn điều chỉnh kéo dài nhiều năm". "Trong nhiều năm, việc định giá quá cao đồng đô la Mỹ đã là một yếu tố làm suy giảm sức cạnh tranh của Hoa Kỳ, và thâm hụt thương mại và thuế quan ngày càng gia tăng là phản ứng trước thực tế bất lợi này." Goldman Sachs cũng tuyên bố rằng định giá hiện tại của đồng đô la Mỹ đang lệch khỏi giá trị cơ bản và được định giá cao hơn 20%. Goldman Sachs cũng đề cập đến một rủi ro quan trọng trong báo cáo của mình. Hiện nay, có 2,2 nghìn tỷ đô la tài sản liên quan đến đô la trên thế giới không có biện pháp phòng ngừa ngoại hối. Một khi các nhà đầu tư quyết định rút lui, tác động sẽ rất lớn.

Bill Dudley, cựu chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, tin rằng đồng đô la thậm chí còn có thể mạnh lên.

Theo Dudley, thuế quan sẽ làm suy yếu nền kinh tế Hoa Kỳ và làm tăng lạm phát, trong khi tác động đến tăng trưởng kinh tế ở các khu vực khác có thể đáng kể hơn. Điều này có nghĩa là các ngân hàng trung ương khác có thể cắt giảm lãi suất mạnh hơn Fed và có thể khiến đồng tiền của họ yếu đi so với đồng đô la.