Phân tích logic về việc Binance giảm nắm giữ và đầu tư MGX: động lực và tác động thị trường

Tác giả: Biupa-TZC Nguồn: X, @biupa

Khi thị trường dần hạ nhiệt, hôm nay Binance đã thông báo rằng MGX đã đầu tư vào Binance. Kết hợp với thực tế khách quan là Binance đã bán một lượng lớn tài sản tiền điện tử vào tháng 1, tôi đã phân tích logic đầu tư có thể có của MGX, động lực khiến Binance giảm lượng nắm giữ và tác động đến thị trường, với hy vọng đưa ra lời giải thích hợp lý cho một loạt sự kiện.

1. Đánh giá khoản đầu tư cổ phần thiểu số

Khi làm việc tại một ngân hàng đầu tư nước ngoài, tôi đã tham gia vào một thỏa thuận đầu tư cổ phần thiểu số. Trong giao dịch vào thời điểm đó, bên mua là một tổ chức quản lý tài sản hưu trí châu Âu, bên bán là một công ty Trung Quốc và ngân hàng của chúng tôi đóng vai trò là cố vấn mua. Trong các loại giao dịch đầu tư này, người mua cần xác định giá trị của công ty mục tiêu và do đó thường xây dựng một mô hình định giá phức tạp.

Chúng tôi đã sử dụng mô hình Excel chứa hàng chục bảng tính (tab) để thực hiện các tính toán định giá nhằm đảm bảo giá giao dịch là hợp lý.
Vì người mua muốn mua với giá thấp và người bán muốn bán với giá cao nên hai bên thường cần phải tiến hành nhiều vòng đàm phán để đạt được mức giá giao dịch thỏa thuận.
Theo quan điểm logic đầu tư, quá trình MGX đầu tư vào cổ phần thiểu số tại Binance có thể sẽ tương tự như vậy. Trong giao dịch, MGX cần tiến hành mô hình định giá cho Binance và đàm phán với Binance về điều kiện định giá và đầu tư.

Giá giao dịch/định giá sẽ là vấn đề cốt lõi của toàn bộ giao dịch. Nếu người mua có thể hạ giá, họ có thể tăng lợi tức đầu tư (IRR/MOIC); nếu người bán có thể tăng giá, họ có thể tăng lợi nhuận của mình và sẽ có xung đột lợi ích giữa hai bên. Tôi nghĩ đây cũng chính là lý do khiến đợt bán tháo Binance hồi tháng 1 diễn ra.

2. Bối cảnh và phương pháp đầu tư của MGX

MGX là một nền tảng đầu tư được thành lập chung bởi quỹ đầu tư quốc gia Mubadala của Abu Dhabi và tập đoàn công nghệ G42, với các thuộc tính của một quỹ bán quốc gia. Mubadala nổi tiếng với mức lương cao. Hầu hết nhân viên của công ty đến từ các ngân hàng đầu tư nước ngoài ở Châu Âu, Hồng Kông và Hoa Kỳ, và một số đã chuyển từ các quỹ đầu tư tư nhân (Mega Fund), vì vậy đội ngũ này cực kỳ chuyên nghiệp.

Theo quy trình đầu tư vốn cổ phần tư nhân (PE) thông thường, MGX cũng sẽ tiến hành định giá chi tiết trước khi đầu tư vào Binance.

Giá giao dịch cuối cùng chưa được công bố cho công chúng. Chỉ các ngân hàng đầu tư, luật sư, kiểm toán viên và các tổ chức chuyên nghiệp khác liên quan đến giao dịch mới có thể xem dữ liệu cụ thể. Các phương pháp tính toán thường dùng có thể bao gồm P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, v.v. Tại đây bạn có thể tham khảo cách các nhà phân tích bán ra của Hoa Kỳ định giá Coinbase. Logic thì tương tự.

3. Cơ cấu tài sản và mức giảm của Binance

Trong định giá doanh nghiệp truyền thống, tài sản chủ yếu là tài sản cố định và sẽ được định giá bởi các tổ chức chuyên nghiệp (như JLL, Cushman & Wakefield). Là nền tảng giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, tài sản của Binance không chỉ bao gồm tài sản cố định mà còn bao gồm một lượng lớn tiền điện tử nắm giữ.

Theo Proof of Reserves công khai của Binance, tài sản của riêng Binance có thể được tính bằng cách trừ “số dư ròng của khách hàng” khỏi “số dư ví Binance”. Vào ngày 1 tháng 1 năm 2025: Binance nắm giữ khoảng 50.000 BTC, 3 tỷ USDT, 220.000 ETH, 6 triệu BNB, 450.000 SOL, 70 triệu FDUSD, 100 triệu XRP, 700 triệu USDC, v.v.

Ngày 1 tháng 2: Binance nắm giữ khoảng 2.700 BTC, 270 triệu USDT, 150 ETH, 5 triệu BNB, 4.000 SOL, 30 triệu FDUSD, 90 triệu XRP, 1,3 tỷ USDC, v.v.

Theo dữ liệu, Binance đã giảm đáng kể lượng nắm giữ của mình vào tháng 1:
50.000 BTC (khoảng 5 tỷ đô la Mỹ)
220.000 ETH (khoảng 700 triệu đô la Mỹ)
1 triệu BNB (khoảng 600 triệu đô la Mỹ)
450.000 SOL (khoảng 100 triệu đô la Mỹ)

USDT giảm 2,7 tỷ, USDC tăng 1,3 tỷ và tổng mức giảm ròng của stablecoin là 1,4 tỷ đô la Mỹ

Tổng cộng khoảng 8 tỷ đô la Mỹ tài sản tiền điện tử đã bị giảm.

4. Những lý do có thể khiến Binance giảm lượng nắm giữ trên diện rộng

Binance đã giảm lượng nắm giữ khoảng 8 tỷ đô la Mỹ tài sản tiền điện tử vào tháng 1, chiếm phần lớn lượng nắm giữ của mình. Tôi nghĩ có ba lý do chính có thể xảy ra:

Dễ dàng xác nhận định giá và giảm tác động của biến động giá

Giá tiền điện tử biến động rất lớn, với mức biến động hàng ngày là 5%-10%. Đồng thời, vấn đề chiết khấu thanh khoản cũng rất rõ ràng. Việc làm sạch tài sản tiền điện tử trước khi giao dịch giúp giảm bớt sự không chắc chắn về định giá và giúp cả hai bên dễ dàng đạt được sự đồng thuận hơn.

Phù hợp với sở thích đầu tư của MGX

Là một quỹ bán có chủ quyền, khoản đầu tư của MGX không chỉ theo đuổi lợi nhuận tài chính mà còn liên quan đến chiến lược thu hút đầu tư/quốc gia của chính quyền Abu Dhabi. Do đó, MGX có nhiều khả năng sẽ tập trung vào hoạt động giao dịch cốt lõi của Binance và không mấy hứng thú với việc mua tài sản tiền điện tử mà sàn này nắm giữ. Binance có thể chủ động thoái vốn tài sản tiền điện tử trước khi giao dịch để phù hợp với sở thích đầu tư của MGX.

Cổ tức cho các cổ đông cũ

Binance có thể sử dụng một phần tiền mặt thu được để phân phối cổ tức cho các cổ đông cũ bằng cách giảm lượng tài sản tiền điện tử nắm giữ, để các cổ đông cũ có thể nhận được tiền mặt trước khi giao dịch. MGX có thể mua lại cổ phần trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của Binance với giá thấp hơn, đạt được mục tiêu đôi bên cùng có lợi.

V. Phân tích tác động thị trường

Việc Binance giảm lượng nắm giữ đã có tác động nhất định đến thị trường tiền điện tử vào tháng 1

BTC: Tổng lượng vốn ròng chảy vào các ETF trong tháng 1 là 5,25 tỷ đô la Mỹ và số BTC Binance giảm là 5 tỷ đô la Mỹ, về cơ bản là bù trừ cho nhau

ETH: Tổng lượng vốn ròng chảy ra các ETF trong tháng 1 là 660 triệu đô la Mỹ và Binance đã giảm lượng nắm giữ của mình là 700 triệu đô la Mỹ, về cơ bản tương đương với việc tăng gấp đôi lượng vốn ETF chảy ra.

Nếu Binance không thực hiện đợt giảm giá này, giá đóng cửa tháng 1 của BTC và ETH có thể đã cao hơn 102.500 và 3.300. BTC cũng có thể đạt mức giá ATH trên 109.000 vào tháng 1. Tuy nhiên, vì hầu hết các altcoin (bao gồm cả ETH) đã giảm vào giữa đến cuối tháng 12, nên vẫn chưa biết liệu thị trường có thể đạt mức cao mới vào tháng 1 hay không ngay cả khi không có áp lực bán từ Binance.

Tôi ước tính rằng nếu không có áp lực bán từ Binance, ETH sẽ có xu hướng đóng cửa ở mức giá đỏ vào tháng 1 (trên 3300), nhưng giá đóng cửa có thể thấp hơn giá mở cửa là 3700 vào tháng 12. Thị trường hàng giả tương ứng cũng có thể có mức tăng nhẹ so với ngày 31 tháng 12, nhưng vẫn thấp hơn mức cao nhất vào ngày 7 tháng 12.

Sự sụt giảm vào tháng 2 chủ yếu là do sự bất ổn về thuế quan/suy thoái do chính quyền Trump gây ra, điều này không liên quan nhiều đến áp lực bán trên Binance.

Sáu. Triển vọng tương lai

Sau khi đầu tư vào MGX, tôi nghĩ rằng nó trung lập hoặc tích cực cho toàn bộ thị trường tiền tệ. MGX sử dụng stablecoin để đầu tư vào Binance, điều đó có nghĩa là stablecoin đã được thêm vào phía tài sản của Binance. Những stablecoin này có thể được sử dụng để tạo lập thị trường/vay/mua lại tiền mã hóa, do đó cải thiện tính thanh khoản của vòng tròn tiền tệ. Nếu MGX yêu cầu Binance không còn nắm giữ tiền mã hóa và chỉ hoạt động như một sàn giao dịch thuần túy, vì hầu như không có tiền mã hóa trong tài sản hiện có của Binance, điều này sẽ không còn tác động tiêu cực đến thị trường trong tương lai nữa.
Nếu Binance bán cổ phiếu của mình chỉ vì sự tiện lợi của việc định giá và cổ tức cho cổ đông, và vẫn có kế hoạch thâm nhập thị trường tiền điện tử trong tương lai, khi thị trường dần giảm/xuống đáy vào tháng 3, họ có thể mua lại chúng như một lực lượng bắt đáy tiềm năng, điều này có khả năng có lợi cho việc chạm đáy và phục hồi trong tương lai của thị trường.
Là một doanh nghiệp tư nhân, Binance thực sự không có nghĩa vụ phải thông báo trước cho chúng tôi về hoạt động bán tiền điện tử vào tháng 1 của mình. Đây không phải là ví dụ duy nhất về tình trạng bất đối xứng thông tin mà các nhà đầu tư bán lẻ phải đối mặt trên thị trường này.

Xét đến thực tế là mọi việc đã xảy ra và tin tức tiêu cực đã được đưa ra, triển vọng chung của thị trường vẫn lạc quan. Khi chứng khoán Mỹ giảm, đây có thể là cơ hội tốt để chúng ta mua vào khi giá xuống thấp. Nếu các stablecoin của Binance có thể tạo ra thay đổi trong nửa cuối năm, có lẽ đợt tăng giá thứ hai sẽ thú vị hơn.