Tâm lý thị trường thay đổi đột ngột: Thương mại Trump chuyển thành thương mại suy thoái?

Nguồn: Jinshi Data

Các nhà giao dịch trái phiếu đang báo hiệu nguy cơ gia tăng về tình trạng trì trệ kinh tế của Hoa Kỳ do chính sách thuế quan hỗn loạn của Trump và việc sa thải nhân viên của chính phủ liên bang.

Chưa đầy hai tháng sau khi Trump nhậm chức, những đồn đoán rằng ông sẽ bơm thêm các biện pháp kích thích vào sự tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ và duy trì áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu kho bạc đang nhanh chóng bị lãng quên. Thay vào đó, các nhà giao dịch đã đổ xô vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, khiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm giảm mạnh kể từ giữa tháng 2 do kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất sớm nhất là vào tháng 6 để ngăn chặn nền kinh tế xấu đi.

“Chỉ vài tuần trước, chúng tôi được hỏi liệu chúng tôi có nghĩ rằng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ tăng tốc trở lại hay không — và bây giờ đột nhiên từ 'suy thoái' được nhắc đi nhắc lại", Gennadiy Goldberg, người đứng đầu chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại TD Securities, cho biết khi đề cập đến rủi ro suy thoái. "Thị trường đã chuyển từ lạc quan về tăng trưởng kinh tế sang tuyệt vọng hoàn toàn."

Sự thay đổi này đánh dấu sự đảo ngược đột ngột trên thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Trong vài năm qua, động lực chính của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ là khả năng phục hồi đáng ngạc nhiên của nền kinh tế Hoa Kỳ, ngay cả khi tăng trưởng ở nước ngoài đã chậm lại. Những khoản cược ban đầu của các nhà đầu tư vào kết quả của cuộc bầu cử tổng thống chỉ làm trầm trọng thêm xu hướng đó, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc tăng mạnh vào cuối năm ngoái do kỳ vọng tăng trưởng kinh tế nhanh hơn và lạm phát cao hơn — một trụ cột của cái gọi là "thương vụ Trump".

Tuy nhiên, kể từ giữa tháng 2, khi các chính sách của chính phủ mới mang đến sự bất ổn lớn cho triển vọng kinh tế, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã bắt đầu giảm, trong đó trái phiếu ngắn hạn dẫn đầu đà giảm, khiến đường cong lợi suất dốc hơn, điều này thường xảy ra khi các nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ để kích thích tăng trưởng kinh tế.

Động lực chính là cuộc chiến thương mại đang diễn ra của Trump, có khả năng gây ra một cú sốc lạm phát khác và làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu. Tuần trước, cổ phiếu đã bị bán tháo và tình trạng bán tháo vẫn tiếp tục ngay cả sau khi Trump một lần nữa hoãn việc tăng thuế đối với Mexico và Canada. Động thái đóng băng nguồn tài trợ liên bang và sa thải hàng chục nghìn công chức của chính phủ cũng gây ra tác động tiêu cực.

"Nguy cơ suy thoái chắc chắn cao hơn do trình tự các chính sách của Trump - áp thuế trước, cắt giảm thuế sau", Tracy Chen, giám đốc danh mục đầu tư tại Brandywine Global Investment Management, cho biết.

Trump đã đáp lại những lo ngại về nguy cơ suy thoái bằng tuyên bố vào Chủ Nhật rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang phải đối mặt với "giai đoạn chuyển đổi". Giá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng trong giờ giao dịch tại châu Á vào thứ Hai, với mức lợi suất trái phiếu kho bạc chuẩn kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới 4,27% tại một thời điểm.

Tuần trước, sự phân kỳ giữa thị trường trái phiếu châu Âu và Hoa Kỳ đã làm nổi bật sự thay đổi trong tâm lý thị trường. Hai thị trường này thường di chuyển song song. Tuy nhiên, trong khi lợi suất trái phiếu Đức tăng vọt do kỳ vọng chi tiêu quốc phòng sẽ tăng để bù đắp cho việc Hoa Kỳ cắt giảm hỗ trợ cho Ukraine, thì lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lại hầu như không thay đổi.

Tất nhiên, các nhà giao dịch trái phiếu đã chuẩn bị cho khả năng suy thoái nhiều lần trong vài năm qua, nhưng lần nào cũng thất bại vì nền kinh tế vẫn tiếp tục tiến triển. Hơn nữa, ba lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mà họ hiện đang mong đợi từ Fed trong năm nay là không đủ để chỉ ra rằng Fed đang bước vào chế độ chống suy thoái. Thứ sáu tuần trước, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cho biết ông không vội vàng tiếp tục chính sách nới lỏng, nói rằng "mặc dù tình hình bất ổn còn cao, nền kinh tế vẫn ở trạng thái tốt".

Ngoài ra, lạm phát có khả năng sẽ tiếp tục gây áp lực tăng lên lợi suất, khi báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tuần này dự kiến ​​sẽ cho thấy giá cả tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 2, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Tuy nhiên, ngày càng có nhiều dấu hiệu cho thấy nền kinh tế đang hạ nhiệt, bao gồm chỉ số GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, cho thấy tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Hoa Kỳ có thể đã giảm trong quý đầu tiên.

Trong khi Bộ Lao động báo cáo rằng mức tăng việc làm vẫn được duy trì trong tháng 2, báo cáo của họ vào thứ sáu cũng đưa ra bằng chứng cho thấy thị trường lao động đang suy yếu, bao gồm tình trạng mất việc làm lâu dài hơn, số lượng nhân viên chính phủ liên bang giảm và số lượng người làm việc bán thời gian vì lý do kinh tế tăng đột biến.

Chiến lược gia Bloomberg MLIV Edward Harrison lưu ý, "Các chi tiết của báo cáo (việc làm) cho thấy tình hình tệ hơn nhiều và các khía cạnh hướng tới tương lai của báo cáo dường như đã thúc đẩy giá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục tăng. Dữ liệu hỗ trợ cho động thái cắt giảm lãi suất sớm của Cục Dự trữ Liên bang và làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về suy thoái, do đó, nó sẽ tiếp tục thúc đẩy thị trường tăng giá gần đây đối với trái phiếu và thị trường giảm giá đối với cổ phiếu trên thị trường tài chính Hoa Kỳ."

Hướng đi của thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ phụ thuộc phần lớn vào cách các chính sách của Trump được thực hiện trong những tháng tới. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent thừa nhận hôm thứ Sáu rằng nền kinh tế có thể gặp một số bất ổn do các chính sách của chính quyền, nhưng ông bày tỏ sự tin tưởng vào triển vọng dài hạn của nền kinh tế.

Vào thứ năm, Trump dường như đã giải quyết một số lo ngại về nỗ lực cắt giảm chi phí mạnh mẽ của chính phủ bằng cách chỉ thị cho các bộ trưởng Nội các sử dụng "dao mổ" thay vì "rìu" khi tiến hành sa thải. Ông cũng hoãn đợt tăng thuế quan thứ hai đối với Mexico và Canada trong một tháng khi thị trường chứng khoán lao dốc.

“Trước cuộc chiến thương mại này, thị trường tin rằng thuế quan sẽ gây ra lạm phát, nhưng giờ đây mọi người tin rằng thuế quan sẽ gây ra suy thoái”, Chen của Brandywine Global Investment Management cho biết. “Vì vậy, đây là một sự thay đổi lớn.”