Tác giả: Robert Greenfield IV Nguồn: Medium Dịch: Shan Ouba, Golden Finance

Áp lực bán là tất cả kẻ thù đen tối của người nắm giữ tài sản.

Trong khi các quỹ đầu tư mạo hiểm và KOL không trung thực thường dẫn đầu ở đây, việc cung cấp cổ phiếu gây sốc, thợ mỏ và các nhà đầu tư tổ chức ngày càng tăng hiện là lực lượng chi phối nỗi sợ hãi, sự không chắc chắn và nghi ngờ (FUD) kiểm soát dòng tiền ròng hàng tỷ đô la.

Tuy nhiên, áp lực bán tại địa phương là một chức năng của hệ thống mã thông báo của mỗi mạng và giao thức - một cơ chế được mã hóa trong mọi chức năng đốt, đúc tiền và phân phối thu nhập hàng năm để thúc đẩy các bên liên quan đồng thời tránh việc mở rộng kinh tế và ngăn giá token gốc của hệ thống giảm mạnh.

Trong phần tóm tắt này, chúng tôi sẽ phân tích áp lực bán cục bộ gắn liền với nền kinh tế Bitcoin, Ethereum và Solana. Được rồi, không dài dòng nữa, hãy bắt đầu.

Bitcoin

Nguồn cung Bitcoin được giới hạn ở mức 2100 Mười nghìn mảnh, sử dụng kế hoạch phát hành định sẵn. Mỗi khi một khối mới được tạo (trung bình cứ sau 10 phút), người khai thác sẽ được thưởng một khối bổ sung, điều này làm tăng nguồn cung cấp mã thông báo. Phần thưởng khối cố định này sẽ bị cắt làm đôi sau mỗi 210.000 khối (khoảng bốn năm), một sự kiện được gọi là "halving". Khi Bitcoin được tạo ra vào năm 2009, phần thưởng khối là ₿50.

Phần thưởng khối bằng 0 và giới hạn nguồn cung cố định sẽ không đạt được cho đến năm 2140, nhưng với mỗi lần halving, lạm phát sẽ tiếp tục giảm và phần thưởng khối cũng sẽ giảm một nửa . Tuy nhiên, cho đến khi đạt được giới hạn nguồn cung, Bitcoin vẫn là một tài sản có khả năng gây lạm phát. Với phần thưởng khối hiện tại, ₿164.000 (khoảng 10,3 tỷ USD) sẽ được đúc hàng năm.

Hiện tại, áp lực bán Bitcoin chính ở địa phương đến từ các khía cạnh sau:

< li >

Thu nhập của thợ mỏ (từ phí giao dịch và phần thưởng khối)

• Những cú sốc thị trường cung cấp (thanh toán cho chủ nợ, tịch thu của chính phủ)

Áp lực bán máy khai thác

Do chi phí vận hành cao và tính chất cạnh tranh của hoạt động khai thác Bitcoin cũng như nhu cầu các công ty khai thác giao dịch công khai báo cáo thu nhập hàng quý và duy trì giá cổ phiếu, các công ty khai thác thường buộc phải bán Bitcoin đã khai thác của họ để thu được lợi nhuận. Điều này đã tạo ra áp lực bán liên tục đối với Bitcoin. Chi phí khai thác cao, bao gồm cơ sở tài chính và chi phí hoạt động liên tục (chẳng hạn như hóa đơn tiền điện, thuế và chi phí nhân sự), buộc các nhà khai thác phải thường xuyên bán một phần Bitcoin khai thác được của họ. Trên hết, ngay cả khi phần thưởng khối giảm, tổng công suất khai thác của Bitcoin (tức là tỷ lệ băm) vẫn tăng lên trong lịch sử, điều này càng làm giảm lợi nhuận trên mỗi đơn vị công suất băm.

p>

Kể từ khi Bitcoin giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024, doanh thu của công ty khai thác (tức là áp lực bán tiềm năng) đạt trung bình 218 triệu USD mỗi tuần; 489 triệu USD. Tuy nhiên, trong cùng thời gian, tốc độ tăng trưởng hash rate của mạng đã bị đình trệ, cho thấy tỷ suất lợi nhuận của các máy khai thác đã bị nén đáng kể.

Với mức giá Bitcoin và chi phí phần cứng hiện tại, có vẻ như khả năng mở rộng quy mô khai thác đã không còn mang lại lợi nhuận nữa. Thu nhập bị nén có nghĩa là các công ty khai thác có thể cần bán một tỷ lệ Bitcoin lớn hơn để trang trải chi phí hoạt động, chủ yếu được tính bằng tiền tệ fiat.

Cú sốc thị trường x nguồn cung

Trong thế giới tiền điện tử, "cung cấp sốc thị trường" đề cập đến Đó là do một sự kiện bất ngờ mà một loại tiền điện tử nào đó đột nhiên tràn vào thị trường. Nguồn cung tăng vọt này thường làm thay đổi đáng kể động lực thị trường, thường dẫn đến giá tiền điện tử giảm mạnh. Những sự kiện như vậy có thể được kích hoạt bởi:

• Bán tháo hàng loạt : Khi một người nắm giữ lớn (chẳng hạn như cá voi hoặc tổ chức) quyết định thanh lý một vị thế lớn.

• Mở khóa mã thông báo: Khi một số lượng lớn mã thông báo đã bị khóa hoặc được cấp trước đó tham gia vào thị trường lưu thông, một tăng nguồn cung lưu thông.

• Thay đổi quy định hoặc các cuộc tấn công của hacker: đàn áp quy định, tin tặc sàn giao dịch hoặc các trường hợp khẩn cấp khác Điều này có thể dẫn đến hoảng loạn bán và thanh lý tài sản nhanh chóng.

Sự gia tăng nhanh chóng về nguồn cung mà không tăng trưởng nhu cầu tương ứng sẽ mang lại "tác động" đến thị trường và làm rung chuyển giá cả. sự biến động của thị trường rộng hơn.

Đối với Bitcoin, nguồn cung sốc thị trường thường bắt nguồn từ sự sụp đổ của các nền tảng thanh khoản Bitcoin tập trung (như sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường và nền tảng cho vay). Không giống như các loại tiền điện tử khác, Bitcoin không có chương trình mở khóa mã thông báo hoặc hợp đồng thông minh có thể khai thác trên mạng của nó.

Thanh toán cho chủ nợ (rủi ro tạm thời)

Trong chu kỳ halving Bitcoin năm 2024 Nguồn cung thị trường bị sốc hiện bị giới hạn chủ yếu bởi khoản hoàn trả Bitcoin trị giá 10 tỷ đô la (168.000 BTC) liên quan đến các vụ phá sản của Mt. Gox và Genesis. Có lo ngại rằng các chủ nợ này có thể chọn bán bớt số Bitcoin nắm giữ sau khi được bồi thường đầy đủ, gây ra tình trạng hỗn loạn thị trường, đặc biệt nếu suy thoái kinh tế do lãi suất giảm gần đây gây ra tình trạng bán tháo.

Chính phủ tịch thu và bán phá giá

Chính phủ tịch thu từ các trang web bất hợp pháp (thường là web đen) Bitcoin cũng đã làm tăng nguồn cung sốc thị trường.

Ví dụ: vào tháng 2 năm 2024, chính quyền Đức đã tịch thu 50.000 Bitcoin, trị giá khoảng 2,1 tỷ USD, từ nhà điều hành cũ của trang web vi phạm bản quyền Movie2k.to. Các loại tiền điện tử đã được các nghi phạm tự nguyện bàn giao trong vụ án như một phần của cuộc điều tra về việc khai thác thương mại bất hợp pháp các tác phẩm có bản quyền và rửa tiền. Vụ bắt giữ là một phần trong cuộc điều tra chung của Văn phòng Công tố Dresden, Cảnh sát Hình sự Bang Saxony và các cơ quan khác.

p>

Sau khi tịch thu số Bitcoin, chính quyền bang Saxony đã bán chúng ra thị trường, khiến Bitcoin được giao dịch với đồng đô la Mỹ (BTC

) Giá giảm 16,89%. Tuy nhiên, vào ngày bán tháo cuối cùng, giá đã phục hồi và mức giảm cuối cùng thu hẹp xuống còn 8,85%.

Bitcoin do chính phủ nắm giữ

Nguồn cung gây sốc thị trường không chỉ giới hạn ở bang Saxony của Đức . Tính đến năm 2024, nhiều chính phủ trên thế giới nắm giữ một lượng lớn Bitcoin, chủ yếu có được thông qua việc tịch thu liên quan đến hoạt động tội phạm:

• Hoa Kỳ: Chính phủ Hoa Kỳ là quốc gia nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, nắm giữ khoảng 203.129 BTC, trị giá khoảng 11,98 tỷ USD. Những Bitcoin này có được chủ yếu thông qua các vụ bắt giữ liên quan đến các vụ án như thị trường darknet của Con đường Tơ lụa.

• Trung Quốc: Trung Quốc nắm giữ khoảng 190.000 Bitcoin trị giá khoảng 11,02 tỷ USD. Hầu hết số Bitcoin này đến từ chương trình PlusToken Ponzi, một trong những vụ lừa đảo tiền điện tử lớn nhất trong lịch sử.

• Vương quốc Anh: Vương quốc Anh nắm giữ khoảng 61.000 Bitcoin, trị giá khoảng 3,53 tỷ USD. Số Bitcoin bị thu giữ từ nhiều tội phạm tài chính khác nhau, bao gồm cả các hoạt động rửa tiền lớn.

• El Salvador: Là quốc gia đầu tiên chấp nhận Bitcoin làm phương tiện thanh toán hợp pháp, El Salvador nắm giữ khoảng. 5.800 Bitcoin, trị giá khoảng 400 triệu USD. Những vị trí này là một phần trong chiến lược tài chính của đất nước, bao gồm kế hoạch “mua 1 Bitcoin mỗi ngày”.

• Ukraine: Ukraine nắm giữ khoảng 46.351 Bitcoin, bao gồm cả tài sản bị cảnh sát tịch thu và Bao gồm các khoản quyên góp nhận được trong thời gian diễn ra cuộc biểu tình chiến tranh.

Dòng tiền ra của quỹ Bitcoin ETF (lý thuyết)

2024 giới thiệu một mối tương quan giá Bitcoin mới: Dòng chảy ròng Bitcoin ETF. Khi tiền điện tử dần dần được tích hợp vào các sản phẩm có cấu trúc, xu hướng vĩ mô đầu tư toàn cầu sẽ ngày càng đồng xác định giá của hệ thống mã thông báo của tài sản và KPI hiệu suất của mạng/giao thức của nó.

Ethereum

Ethereum ban đầu là một mạng sử dụng Proof of Work (PoW) và sau đó đã chuyển sang Proof of Stake (PoS) để cải thiện tốt hơn thông lượng giao dịch và giảm các yêu cầu về phần cứng vốn đã dẫn đến xu hướng tập trung trong mạng.

Ethereum lạm phát kép, sử dụng ba cơ chế cung cấp động sau đây để định hướng tính kinh tế của mã thông báo:

• Phát hành: Việc phát hành Ethereum dựa trên tổng giá trị cầm cố. Cụ thể, tổng lượng phát hành tỷ lệ thuận với căn bậc hai của số lượng người xác nhận.

• Đốt phí giao dịch: Ethereum sẽ đốt một phần nguồn cung lưu thông để trả phí giao dịch ETH .

Tính đến thời điểm viết bài này, Ethereum có khoảng 1,66 triệu trình xác thực và tổng số phát hành hàng tuần là 23.300 ETH, dẫn đến lạm phát hàng năm tỷ lệ 0,295%. Lợi suất hàng năm (APY) kiếm được bằng cách đặt cược ETH làm công cụ xác thực hoặc thông qua đặt cược thanh khoản là 2,8%.

p>

BASE_REWARD_FACTOR của Ethereum kiểm soát lạm phát mạng. Mật độ giao dịch và tốc độ đốt của Ethereum đã giảm dần kể từ năm 2021 khi mức sử dụng L2 Rollup tăng lên, khiến lạm phát tăng cao.

p>

Nếu mật độ giao dịch tiếp tục giảm khi người dùng chọn phí giao dịch L2 thấp hơn, lợi nhuận của người xác thực và tổng khối lượng đặt cược ETH chắc chắn sẽ giảm theo trừ khi hệ số BASE_REWARD_FACTOR giảm. Tuy nhiên, làm như vậy cũng sẽ làm tăng lạm phát. Ethereum có thể cần phải tập trung lại vào việc mở rộng chi phí giao dịch tốt hơn trên L1 hoặc xác định lại mối quan hệ giữa lớp tổng hợp và lớp cơ sở để tăng tỷ lệ ETH đặt cược và/hoặc số lượng ETH bị đốt cháy.

Một yếu tố khác ảnh hưởng đến động lực cung và cầu của Ethereum, mặc dù gián tiếp, là đặt cược. Khoảng 29% tổng nguồn cung ETH được đặt cọc và tiếp tục tăng. Đặt cược là một nguồn cung cấp ròng lớn cho Ethereum và đã được phổ biến rộng rãi và đơn giản hóa thông qua các giao thức đặt cược thanh khoản như Lido và Rocketpool, cho phép người dùng đặt cược mà không cần thiết lập trình xác thực của riêng họ và kiếm được thông qua APY Một tỷ lệ phần thưởng xác thực nhất định.

Solana

Solana đã là mạng PoS ngay từ đầu và có tổng vốn cố định kế hoạch lạm phát sẽ không thay đổi dựa trên số lượng người xác nhận. Hiện tại, tỷ lệ lạm phát của Solana là 5,1% và sẽ tiếp tục giảm 15% hàng năm cho đến khi đạt tỷ lệ lạm phát cuối cùng là 1,5% vào khoảng năm 2031.

p>

Solana đốt 50% phí cơ bản và phí ưu tiên, trong khi Ethereum đốt 100% phí cơ bản. Tuy nhiên, tốc độ đốt của Solana thấp hơn nhiều, chỉ bù đắp 6% lượng phát hành tính đến thời điểm hiện tại (1,1 triệu SOL được đốt so với 18,2 triệu SOL được phát hành). Phần lớn lạm phát của Solana đến từ lịch phát hành cố định, bổ sung thêm 528K SOL ($84M) mỗi tuần - cao hơn 46 triệu USD của ETH, nhưng thấp hơn 198 triệu USD của BTC.

Tỷ lệ cam kết của Solana vẫn ổn định, ở mức trên 60% kể từ tháng 9 năm 2021, đạt đỉnh 72% vào tháng 10 năm 2023 và đạt mức cao nhất là 72% vào năm 2024. Nó ổn định ở mức 68% trong tháng ba. Tỷ lệ đặt cược cao hơn có nghĩa là có thể bán được nhiều phần thưởng đặt cược hơn so với ETH.

Kết luận

Lạm phát mã thông báo sẽ dựa trên chi phí phát hành (khai thác và đặt cược) và Các yếu tố như biến tính (tỷ lệ phá hủy) có tác động khác nhau đến giao thông. Các chuỗi PoW như Bitcoin phải đối mặt với áp lực bán cao hơn từ các công ty khai thác để trang trải chi phí, trong khi những người đặt cược PoS có thể giữ được nhiều thu nhập hơn. Tỷ lệ lạm phát PoS cũng phụ thuộc vào những thay đổi trong tỷ lệ đặt cược. Để hiểu đầy đủ lưu lượng truy cập theo hướng phân phối, cả hai số liệu cần được xem xét. Ví dụ: trong khi đặt cược đóng vai trò làm giảm thanh khoản cho ETH thì điều này hiện không xảy ra với SOL.