Một năm sau khi Bitcoin Halving: Tại sao chu kỳ này lại khác biệt đến vậy

Đã một năm trôi qua kể từ lần halving gần nhất của BTC và chu kỳ này đang cho thấy xu hướng hoàn toàn khác so với trước đây. Không giống như các chu kỳ tăng trưởng bùng nổ trước đây sau khi halving, mức tăng hiện tại của BTC tương đối nhẹ, chỉ tăng 31%, trong khi chu kỳ trước chứng kiến ​​mức tăng 436% trong cùng kỳ.

Đồng thời, các chỉ số dành cho người nắm giữ dài hạn như tỷ lệ MVRV cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện giảm mạnh, cho thấy thị trường đang trưởng thành và đà tăng đang bị kìm hãm. Nhìn chung, những thay đổi này cho thấy BTC có thể đang bước vào một kỷ nguyên mới được đặc trưng ít bởi các đỉnh parabol mà nhiều hơn bởi sự tăng trưởng gia tăng do các tổ chức thúc đẩy.

Một năm sau khi halving BTC: một chu kỳ khác

Sự phát triển của vòng chu kỳ BTC này khác biệt đáng kể so với các chu kỳ trước, điều này có thể cho thấy sự thay đổi trong cách thị trường phản ứng với các sự kiện halving.

Trong các chu kỳ đầu (đặc biệt là từ năm 2012 đến năm 2016 và từ năm 2016 đến năm 2020), BTC có xu hướng chứng kiến ​​mức tăng mạnh trong giai đoạn này. Giai đoạn sau khi halving thường đi kèm với động lực tăng mạnh và biến động giá theo hình parabol, chủ yếu do sự nhiệt tình của nhà bán lẻ và nhu cầu đầu cơ.

Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại đã đi theo một hướng khác. Thay vì tăng tốc sau khi halving, giá bắt đầu tăng mạnh vào đầu tháng 10 và tháng 12 năm 2024, sau đó là sự hợp nhất vào tháng 1 năm 2025 và sự thoái lui vào cuối tháng 2.

Hành vi phục hồi trước khi có tiền này rất khác so với các mô hình lịch sử, trong đó việc chia đôi thường đóng vai trò là chất xúc tác cho mức tăng lớn.

Có nhiều yếu tố dẫn đến sự thay đổi này. BTC không còn chỉ là một tài sản đầu cơ được các nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy nữa mà ngày càng được coi là một công cụ tài chính trưởng thành. Sự tham gia ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức, cùng với áp lực kinh tế vĩ mô và những thay đổi trong cấu trúc thị trường đã dẫn đến những phản ứng thận trọng và phức tạp hơn của thị trường.

So sánh chu kỳ BTC. Nguồn: So sánh chu kỳ Bitcoin

Một dấu hiệu rõ ràng khác của sự tiến hóa này là cường độ suy yếu của mỗi chu kỳ. Khi giá trị thị trường của BTC tăng lên, sự tăng trưởng bùng nổ trong những năm đầu ngày càng khó lặp lại. Ví dụ, trong chu kỳ 2020-2024, BTC đã tăng 436% một năm sau khi halving.

Ngược lại, mức tăng của chu kỳ hiện tại trong cùng kỳ chỉ khiêm tốn hơn nhiều là 31%.

Sự thay đổi này có thể có nghĩa là BTC đang bước vào một chương mới, được đặc trưng bởi biến động thấp hơn và tăng trưởng ổn định hơn trong dài hạn. Việc chia đôi có thể không còn là động lực chính nữa, khi các yếu tố khác như lãi suất, thanh khoản và nguồn tài trợ của tổ chức đóng vai trò lớn hơn.

Luật chơi đang thay đổi và xu hướng của BTC cũng vậy.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là các chu kỳ trước cũng đã trải qua các giai đoạn củng cố và điều chỉnh trước khi tiếp tục xu hướng tăng. Mặc dù giai đoạn này có thể chậm hơn hoặc kém thú vị hơn, nhưng nó vẫn có thể đại diện cho sự điều chỉnh lành mạnh trước khi tăng giá tiếp theo.

Tức là chu kỳ này có thể tiếp tục đi chệch khỏi các mô hình lịch sử. Có thể nó không chứng kiến ​​sự bùng nổ bong bóng lớn, mà là xu hướng tăng bền bỉ và có cấu trúc vững chắc hơn, được thúc đẩy nhiều bởi các yếu tố cơ bản hơn là sự cường điệu.

Tỷ lệ MVRV của những người nắm giữ dài hạn cho thấy thị trường BTC đã trưởng thành

Tỷ lệ giá trị thị trường trên MVRV của những người nắm giữ dài hạn (LTH) là một chỉ báo đáng tin cậy về lợi nhuận chưa thực hiện. Nó cho thấy lợi nhuận mà các nhà đầu tư dài hạn kiếm được trước khi họ bắt đầu bán. Nhưng con số này đang giảm dần theo thời gian.

Trong chu kỳ 2016 đến 2020, tỷ lệ MVRV của LTH đạt đỉnh ở mức 35,8, cho thấy lợi nhuận trên giấy tờ khổng lồ và đỉnh rõ ràng đang hình thành. Đến chu kỳ 2020-2024, mức đỉnh này giảm mạnh xuống còn 12,2, mặc dù giá BTC đã đạt mức cao kỷ lục vào thời điểm đó.

Cho đến nay trong chu kỳ này, giá trị cao nhất của tỷ lệ MVRV LTH chỉ là 4,35, đây là mức giảm rất lớn. Điều này cho thấy những người nắm giữ lâu dài đã nhận được ít lợi nhuận hơn nhiều so với các chu kỳ trước, mặc dù giá BTC tăng đáng kể. Xu hướng rất rõ ràng: hệ số thu nhập đang giảm dần theo mỗi chu kỳ.

Đà tăng bùng nổ của BTC đang bị kìm hãm và thị trường đang trưởng thành.

Hiện tại, mức đọc cao nhất cho tỷ lệ MVRV LTH trong chu kỳ này là 4,35. Sự sụt giảm đáng kể này cho thấy những người nắm giữ lâu dài đang nhận được mức lợi nhuận thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước, ngay cả khi giá BTC tăng đáng kể. Mẫu hình này chỉ ra một kết luận: Không gian tăng giá của BTC đang bị thu hẹp.

MVRV dành cho những người nắm giữ BTC dài hạn. Nguồn: Glassnode

Đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên. Khi thị trường phát triển, lợi nhuận bùng nổ tự nhiên sẽ khó đạt được hơn. Kỷ nguyên của hệ số lợi nhuận cực đại theo chu kỳ có thể đang phai nhạt, thay vào đó là mức tăng trưởng khiêm tốn hơn hoặc ổn định hơn.

Quy mô thị trường ngày càng tăng có nghĩa là cần có lượng vốn lớn hơn theo cấp số nhân để đẩy giá lên đáng kể.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là chu kỳ đã đạt đỉnh. Các chu kỳ trước đây thường bao gồm giai đoạn củng cố dài hoặc điều chỉnh nhỏ trước khi đạt đến mức cao mới.

Do các nhà đầu tư tổ chức đóng vai trò ngày càng quan trọng, giai đoạn tích lũy có thể kéo dài hơn. Do đó, việc bán tháo khi đạt đỉnh lợi nhuận có thể không đột ngột như trong các chu kỳ trước.

Tuy nhiên, nếu xu hướng tỷ lệ MVRV giảm tiếp tục, điều này có thể củng cố quan điểm rằng BTC đang chuyển từ mức tăng đột biến theo chu kỳ sang mô hình tăng trưởng khiêm tốn hơn nhưng có cấu trúc.

Những mức tăng ấn tượng nhất có thể đã qua, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư tham gia thị trường vào cuối chu kỳ.