Phân tích chuyên sâu về giao thức Ostium: giới thiệu thị trường vốn vào chuỗi

Tác giả: Paul Timofeev, Gabe Tramble Nguồn: Shoal Research Dịch: Shan Oppa, Golden Finance

< strong >Số hóa các dịch vụ tài chính 

Trong suốt lịch sử văn minh nhân loại, công nghệ và thị trường vốn luôn phát triển song hành với nhau. Nguồn gốc của ngôn ngữ viết có thể bắt nguồn từ sổ sách kế toán, có niên đại hàng nghìn năm từ chữ hình nêm của người Sumer ở ​​Lưỡng Hà cổ đại, khi các ký hiệu trên các tấm đất sét được sử dụng để ghi lại quyền sở hữu gia súc và hàng hóa. Làm như vậy một cách hiệu quả đã khiến người Sumer trở thành nền văn minh cổ đại tiên tiến nhất trong thời đại của họ, vì giờ đây họ có thể quản lý hiệu quả các nguồn lực kinh tế, tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại và thuế, cũng như phân phối hàng hóa và lao động trong các thành bang của họ.  

Khả năng ghi lại và xác minh chính xác quyền sở hữu tài sản cuối cùng sẽ tạo thành xương sống của xã hội dân sự và nền kinh tế hiện đại. Nếu không có cơ chế như vậy, sự hỗn loạn sẽ xảy ra. Bong bóng hoa tulip, vụ sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1929 và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đều là những ví dụ điển hình về hậu quả của sự thất bại trong lịch sử trong việc cung cấp giải pháp đáng tin cậy và bảo đảm quyền sở hữu đối với các tài sản kinh tế.

Khi nền văn minh nhân loại phát triển, sổ cái cũng phát triển; từ bảng đất sét và chứng chỉ giấy cho đến máy tính và các chương trình phần mềm. Đổi mới công nghệ thường có thể phù hợp với cấu trúc thị trường hiện tại hoặc ngược lại, công nghệ mới có thể tạo ra cơ hội phá vỡ cấu trúc hiện tại của thị trường, thay đổi kiến ​​trúc cơ bản, hoạt động và các tác nhân liên quan.  

Thông thường, việc áp dụng các công nghệ mới trong ngành dịch vụ tài chính không phải là tự nguyện mà là một biện pháp ứng phó với tình huống khẩn cấp cần được giải quyết khẩn cấp. Cuộc khủng hoảng giấy tờ những năm 1960 đã dẫn đến việc thành lập Nasdaq vào năm 1971, “thị trường chứng khoán điện tử đầu tiên” trên thế giới. Đây là sự thay đổi lớn nhất từ ​​trước đến nay trong hệ thống thanh toán bù trừ giao dịch chứng khoán. Năm 1973, Công ty Tín thác Lưu ký (DTC) được thành lập để loại bỏ tính thanh khoản của việc chuyển nhượng chứng chỉ bằng cách lưu trữ chứng chỉ trong một kho lưu ký duy nhất với sổ kế toán thống nhất. Tuy nhiên, phải đến sau ngày 11/9 và việc cấm du lịch hàng không ở Hoa Kỳ, Đạo luật thanh toán séc thế kỷ 21 mới được thông qua, khiến việc xóa hình ảnh séc giấy thay vì bản sao giấy là hợp pháp. Phải đến cơn bão Sandy năm 2012, khi kho tiền DTCC bị ngập và gần 1,7 triệu chứng chỉ chứng khoán bị hư hỏng, người dân mới hoàn toàn rời bỏ séc giấy.  

Ngày nay, vẫn còn rất nhiều chỗ cần cải thiện. Số liệu của DTCC cho thấy chi phí thực sự của hệ thống khá phức tạp và lỗi thời này, với các hợp đồng giao dịch trị giá hàng chục tỷ đô la không được thực hiệnmỗi ngày.  

DTCC đưa ra lời giải thích hợp lý về những rủi ro liên quan:“Không chỉ giao dịch ban đầu có thể thất bại mà bên mua chứng khoán còn có thể Những chứng khoán đó đã được thế chấp trong một giao dịch tiếp theo và bây giờ giao dịch đó cũng sẽ không thực hiện được, tạo ra hiệu ứng lan tỏa.” Điều này đặt ra câu hỏi – blockchain có thể giải quyết được vấn đề này không?  

Vai trò của mã thông báo 

Tại một thời điểm ở cấp độ cao, token hóa là quá trình mã hóa một tài sản có giá trị kinh tế và các yêu cầu quyền sở hữu liên quan của nó trên blockchain. Blockchain là sổ cái phân tán kỹ thuật số được sử dụng để ghi lại và lưu trữ thông tin giao dịch, cung cấp tính bất biến (ngăn chặn các vectơ tấn công về mặt lý thuyết nhưng ngày càng khó khăn hoặc tốn kém) và tính minh bạch của sự kiện, cho phép bất kỳ ai cũng có thể quan sát công khai. Cả hai đều có thể quan sát và xác minh xem sự kiện có xảy ra hay không.  

"Tài sản trong thế giới thực" (RWA) đã trở thành thuật ngữ thông tục để chỉ nhiều loại tài sản không phải tiền điện tử có thể được mã hóa. (Kyle Samani của Multicoin Capital đã chỉ ra rằng thuật ngữ “thế giới thực” là dư thừa, “Bạn đang nói với những người không sử dụng tiền điện tử rằng bạn không sống trong thế giới thực và bạn muốn thế giới thực trở thành kỳ lạ là Cryptoworld”,nhưng để thuận tiện, bài viết này sẽ tiếp tục sử dụng thuật ngữ RWA.)Tài sản trong thế giới thực có thể bao gồm từ các tài sản tài chính như tiền tệ fiat, hàng hóa, cổ phiếu và trái phiếu. đến Bất động sản và các tài sản kém thanh khoản khác.

p>

Thiết kế của Blockchain mang lại nhiều lợi ích hấp dẫn cho RWA và việc mã hóa hầu như mọi tài sản có thể giao dịch. Đầu tiên, tính nguyên tử của blockchain giảm thiểu rủi ro thanh toán lớn bằng tiền mặt trên các hệ thống phân phối, vì các giao dịch blockchain thường tồn tại dưới dạng hoạt động nhiều chân trong đó tất cả các chân đều thành công hoặc tất cả các chân đều thất bại. Việc sử dụng blockchain cũng giúp loại bỏ sự cần thiết của nhiều trung gian khác nhau, từ đó giảm chi phí cho cả người mua và người bán. Ngược lại, điều này có thể làm cho thị trường giám sát việc mua và bán các tài sản khác nhau hiệu quả hơn. Hiệu quả cao hơn, cùng với tính minh bạch thông tin do blockchain cung cấp, mang đến những cơ hội mới cho khả năng tiếp cận các tài sản tài chính. Một lợi ích quan trọng khác mà token hóa có thể đạt được là tăng tính thanh khoản, truy cập dễ dàng hơn vào các loại tài sản nhất định, cho phép nhiều người tham gia thị trường tiềm năng hơn tham gia, cho phép tính thanh khoản của thị trường tăng trưởng theo thời gian và sâu hơn. Điều này đi đôi với sự xuất hiện của quyền sở hữu theo tỷ lệ, đã mang lại kết quả to lớn cho các doanh nghiệp dịch vụ tài chính “thế hệ mới” như Robinhood.  

Mã thông báo không phải là một khái niệm mới. Người ta có thể nói rằng quá trình mã hóa bắt nguồn từ các đồng tiền được tô màu trên Bitcoin; Meni Rosenfeld đã đề xuất ý tưởng cốt lõi về “tô màu các đồng tiền với siêu dữ liệu bổ sung” trong một bài báo nghiên cứu năm 2012 “ một phần nhỏ Bitcoin, tạo ra một mã thông báo duy nhất một cách hiệu quả.” có thể thể hiện quyền sở hữu một tài sản không phải là Bitcoin, chẳng hạn như hàng hóa, cổ phiếu hoặc trái phiếu. Mặc dù sự phát triển của đồng tiền màu vào thời điểm đó rất nhanh chóng nhưng khi ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển hơn nữa, ý tưởng này đã trở nên lỗi thời. Một phiên bản đầu tiên khác của token hóa là DigixDAO, được thành lập vào năm 2014 và có trụ sở chính tại Singapore, đây là DAO lớn và huy động vốn từ cộng đồng đầu tiên trên Ethereum. Digix sẽ cho phép sự tồn tại của tài sản được xác minh công khai thông qua chuỗi hành trình sản phẩm thông qua giao thức Bằng chứng chứng minh (PoP), được xây dựng dựa trên Ethereum và Hệ thống tệp liên hành tinh (IPFS). Tether đã đúc USDT trên chuỗi kể từ năm 2015 bằng cách gửi một lượng tiền tệ fiat tương đương vào tài khoản ngân hàng dự trữ của mình và sau đó phát hành số lượng token USDT tương ứng trên blockchain. Circle đã làm điều tương tự với USDC kể từ năm 2018. Theo dữ liệu từ bảng điều khiển Rwa.xyz, tại thời điểm viết bài, tổng giá trị của RWA trên chuỗi là hơn 175 tỷ USD, trong đó stablecoin chiếm phần lớn (164 tỷ USD).  

Nhược điểm của việc mã hóa

Một số, bao gồm cả Larry Fink tin rằng việc mã hóa các tài sản tài chính như tiền tệ fiat, hàng hóa, cổ phiếu và trái phiếu là tương lai của ngành tài chính. Về lý thuyết, bất cứ thứ gì có giá trị kinh tế đều có thể được token hóa. Tuy nhiên, mặc dù một số lợi ích chính của việc giao dịch tài sản trên blockchain có thể hấp dẫn, nhưng điều quan trọng là phải xem xét những nhược điểm của việc mã hóa và do đó, xem xét liệu có công cụ tài chính nào khác giúp giao dịch tài sản trên blockchain hiệu quả hơn hay không.  

Nhìn chung, việc mã hóa RWA đòi hỏi nỗ lực và sự siêng năng đáng kể để quản lý từ góc độ vận hành và lưu ký. Để đảm bảo rằng tài sản được mã hóa phản ánh chính xác tài sản cơ bản vật lý của nó, nhà phát hành mã thông báo phải mua tài sản cơ bản mỗi khi mã thông báo mới được đúc hoặc bán tài sản cơ bản mỗi khi mã thông báo bị đốt. Tùy thuộc vào tài sản liên quan, nhà phát hành cũng phải có khả năng quản lý mọi hoạt động liên quan đến tài sản vật chất (tức là nhà phát hành mã thông báo kim loại quý phải quản lý việc lưu trữ, bảo hiểm, giao hàng và mua sắm kim loại ngoài việc quản lý dự trữ tài sản). Nhìn chung, đây có thể là một nhiệm vụ khó khăn, tốn kém và cần nhiều thời gian để thực hiện trên thực tế, đặc biệt là ở mức độ có thể mở rộng.  

Việc áp dụng tài sản mã hóa cũng đòi hỏi tiến bộ và hành động đáng kể từ góc độ quy định và pháp lý, thường là một quá trình kéo dài vì tình hình sẽ khác. các quốc gia và khu vực khác nhau. Tại Hoa Kỳ, bốn năm qua phần lớn là tiêu cực đối với các sản phẩm và dịch vụ tiền điện tử. Trong khi đó, tại Liên minh Châu Âu, khung pháp lý MiCA sẽ được triển khai vào cuối năm nay, trong khi Singapore và Hồng Kông đang theo đuổi các chính sách thân thiện với tiền điện tử hơn. Việc thiết lập quyền sở hữu và giải quyết các tranh chấp tiếp theo cũng gây ra sự phức tạp về mặt pháp lý, đồng thời luật pháp và quy định của địa phương (tức là ở cấp tiểu bang hoặc thành phố) khiến quá trình này trở nên phức tạp hơn.  

Nếu nhà đầu tư không muốn sở hữu mà chỉ muốn đạt được giá của những tài sản này theo cách đơn giản hơn, chi phí thấp hơn và hiệu quả tổng thể hơn , chuyện gì xảy ra vậy? Đây là nơi tài sản tổng hợp phát huy tác dụng. Tài sản tổng hợp là một công cụ tài chính được thiết kế để mô phỏng giá trị của tài sản cơ bản mà không yêu cầu nhà đầu tư nắm giữ tài sản đó. Tài sản tổng hợp có thể được tạo và giao dịch trên blockchain mà không thực sự trải qua bất kỳ quy trình logic phức tạp nào liên quan đến mã thông báo, giúp đơn giản hóa việc tạo thị trường trên chuỗi. Cho đến nay, chỉ có một công cụ phái sinh tổng hợp đặc biệt thành công – vì vậymọi con đường đều dẫn đến Rome .  

Vai trò của trái phiếu vĩnh viễn 

Hợp đồng vĩnh viễn (perps) là một loại hợp đồng phái sinh cho phép nhà đầu tư suy đoán về giá tương lai của một tài sản mà không cần xác định trước ngày hết hạn. Các công cụ tài chính này có thể được nắm giữ vô thời hạn, đây là điểm khác biệt quan trọng so với các hợp đồng phái sinh truyền thống có ngày hết hạn và phải được thanh toán trước hoặc trong khi hết hạn. Tương tự như Hợp đồng chênh lệch (CFD), hợp đồng vĩnh viễn cung cấp cho nhà đầu tư một công cụ tài chính cho phép họ suy đoán về biến động giá của một tài sản trong một khoảng thời gian không giới hạn bằng cách sử dụng đòn bẩy, nhưng vẫn làm như vậy trong khi vẫn duy trì một hợp đồng thống nhất duy nhất.

Mặc dù hợp đồng tương lai vĩnh viễn lấy cảm hứng đáng kể từ thị trường tương lai không xác định thời hạn của Sàn giao dịch vàng thỏi Hồng Kông, nhưng chúng là một phát minh năm 1992 của Robert Shiller, lần đầu tiên được đề xuất trong một bài báo nghiên cứu. nhằm mục đích giải quyết tình trạng thiếu thị trường phái sinh thanh khoản cho nhiều thành phần của cải toàn cầu, chẳng hạn như chi phí vốn nhân lực/lao động, bất động sản, tài sản tài chính tư nhân và các chỉ số kinh tế vĩ mô.  

"Để tạo ra giá trị hiện tại của dòng tiền được biểu thị bằng một số chỉ số cổ tức hoặc tiền thuê A thị trường nơi chúng tôi cần tạo ra yêu cầu lâu dài về dòng tiền được đại diện bởi chỉ số” - Shiller

Động lực của Shiller để giải quyết vấn đề thiếu phòng ngừa rủi ro. công cụ trong các thị trường có giá cả không thường xuyên và tính thanh khoản kém, ông đề xuất rằng hợp đồng tương lai vĩnh viễn là một công cụ quản lý rủi ro toàn diện tuyệt vời có thể được sử dụng trong nhiều trường hợp sử dụng bao gồm thị trường chi phí lao động, bất động sản thương mại, hàng hóa và nông nghiệp. Với mức chênh lệch rộng mà các thị trường này thường phải đối mặt, Shiller tin rằng các hợp đồng vĩnh viễn có thể giúp các nhà phòng ngừa rủi ro tiết kiệm đáng kể chi phí và giảm rủi ro cơ bản. Nói một cách đơn giản, hợp đồng tương lai vĩnh viễn được thiết kế để tạo điều kiện thuận lợi cho việc xác định giá đối với những tài sản có tính thanh khoản kém hoặc khó đo lường giá.

Thật không may cho Shiller, khó khăn trong việc thực hiện các hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã cản trở sự thành công của nó trên thị trường vốn và tài chính. . Chúng bao gồm các rào cản pháp lý, thiếu cơ sở hạ tầng đầy đủ, sự phức tạp của việc định giá hợp lý các tài sản cơ bản và hơn thế nữa, nhưng cuối cùng, hợp đồng tương lai vĩnh viễn được giao dịch gần như hoàn toàn qua quầy (OTC).  

Dù bạn có tin hay không,trường hợp sử dụng đầu tiên của hợp đồng vĩnh viễn là giao dịch tiền điện tử và nó vẫn là trường hợp sử dụng duy nhất cho đến nay.  

Hợp đồng vĩnh viễn bằng tiền điện tử

Vào năm 2011, Alexey Bragin đã tìm cách phân biệt sàn giao dịch tương lai Bitcoin của mình, ICBIT, với các sàn giao dịch khác trên thị trường, dẫn đến việc tạo ra "hợp đồng vĩnh viễn nghịch đảo", trong đó hợp đồng bắt đầu bằng Thanh toán bằng Bitcoin, nhưng được định giá bằng Bitcoin. USD. Tuy nhiên, phải đến khi BitMEX tung ra sản phẩm hoán đổi đòn bẩy vĩnh viễn đầu tiên, XBTUSD, các hợp đồng vĩnh viễn mới bắt đầu được áp dụng rộng rãi. BitMEX đổi tên các hợp đồng phái sinh của mình thành hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và giới thiệu các tính năng nhằm thu hút các nhà giao dịch tiền điện tử bản địa nhỏ hơn thay vì các tổ chức tài chính lớn, bao gồm quy mô hợp đồng nhỏ, thiết kế hợp đồng lấy cảm hứng từ Bitcoin, ký quỹ tối thiểu và phí giao dịch thấp hơn.  

Vào thời điểm đó, tiền điện tử chủ yếu được giao dịch ngoài chuỗi thông qua các sàn giao dịch tập trung (CEX), nhưng với sự ra đời của các sàn giao dịch phi tập trung giao ngay (CEX) trong cuối những năm 2010 Với sự nổi lên của DEX, điều này sẽ sớm bắt đầu thay đổi. Về cốt lõi, DEX chỉ đơn giản là một tập hợp các hợp đồng thông minh, cộng với giao diện để người dùng tương tác từ ví của họ, cho phép mọi người giao dịch bất kỳ tài sản được hỗ trợ nào trong khi vẫn duy trì toàn quyền giám sát tài sản của chính họ. DEX phái sinh đầu tiên ra đời vào tháng 8 năm 2017 khi Antonio Juliano ra mắt dYdX trên Ethereum, cuối cùng chuyển trọng tâm sang trở thành DEX vĩnh viễn đầu tiên vào tháng 4 năm 2021 với dYdX v3.  

Kể từ đó, với sự gia tăng của L2, số lượng perps DEX tiếp tục tăng lên. Theo dữ liệu của Artemis, khối lượng giao dịch trên chuỗi. tội phạm đã vượt quá 2,7 nghìn tỷ USD.  

Trao đổi hợp đồng vĩnh viễn có một số điểm chung chính, chẳng hạn nhưlãi suất tài trợ và cơ chế phát hiện giá cơ bản. Hợp đồng vĩnh viễn không có thời hạn sử dụng và do đó yêu cầu cơ chế thanh toán liên tục trong đó các đối tác thanh toán cho nhaudựa trên điều kiện thị trường tại một thời điểm cụ thể. Khi tỷ lệ tài trợ dương, lệnh mua sẽ trả tiền cho lệnh bán. Khi lãi suất tài trợ âm, lệnh bán sẽ trả tiền cho lệnh mua.

Tuy nhiên, số lượng Perp DEX ngày càng tăng đã dẫn đến nhiều thiết kế và cách triển khai tính năng khác nhau đáng để mổ xẻ.  

Sổ đặt hàng 

Sổ đặt hàng có đã trở thành cơ chế khám phá giá mặc định cho các sàn giao dịch, nơi các lệnh mua và bán được liệt kê và khớp trên một công cụ khớp thống nhất. Một cách điều chỉnh phổ biến của mô hình này là tận dụng các sổ đặt hàng ngoài chuỗi để khớp lệnh giao dịch trong khi thực hiện và giải quyết các giao dịch trên chuỗi. Mô hình này cho phép giao thức tránh phát sinh phí gas và bị cản trở bởi hiệu suất mạng, đồng thời vẫn được hưởng lợi từ tính minh bạch của quá trình thanh toán trên chuỗi và khả năng tự quản lý của nhà giao dịch. Một bước nữa là sổ đặt hàng hoàn toàn trên chuỗi, trong đó việc khớp các giao dịch cũng diễn ra trên chuỗi. Mô hình này trước đây rất khó thực hiện vì các hạn chế về độ trễ và thông lượng của chuỗi cơ bản cho phép các tác nhân tinh vi tham gia vào các cuộc tấn công chạy trước và tấn công tầng lửng, đồng thời trích xuất giá trị gây bất lợi cho các nhà giao dịch bán lẻ không nghi ngờ, những người này đến lượt mình và nhận được kết quả tồi tệ hơn. quyết toán giá trong giao dịch. Tuy nhiên, sự gia tăng của các môi trường thực thi hiệu suất cao — cho dù là L1 có mục đích chung mới, chuỗi dành riêng cho ứng dụng hay tổng hợp — đều cố gắng giảm bớt vấn đề này bằng cách giảm đáng kể thời gian chặn, từ đó giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin của những người tham gia thị trường giữa chúng.  

Nhóm ngang hàng 

Nhóm ngang hàng Sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn sử dụng thuật toán tự khớp trong đó các lệnh mua và bán được chuyển qua nhóm thanh khoản trung tâm và được khớp bằng cách sử dụng các oracle nguồn cấp dữ liệu giá. Được tiên phong bởi GMX, mô hình này hoạt động bằng cách sử dụng hai đối tác - Nhà cung cấp thanh khoản (LP), những người sẽ cho một nhóm trung tâm vay tiền và Nhà giao dịch Những khoản tiền này sẽ hoàn tất giao dịch. Mặc dù LP chịu rủi ro về hàng tồn kho nhưng chúng được trợ cấp thông qua phí giao dịch, phần thưởng thanh lý và phí tài chính, trong khi các nhà giao dịch được hưởng lợi từ việc thực hiện giá trên các chỉ số giá theo thời gian thực với độ trượt giá thấp hơn. Tuy nhiên, động lực này tạo ra một môi trường đối nghịch giữa LP và nhà giao dịch: LP thu lợi từ P&L âm của nhà giao dịch, nhưng khi nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận, LP sẽ chịu lỗ do tái cân bằng nhóm.  

AMM ảo 

Trong lĩnh vực perp DEX Một triển khai thiết kế khác đã xuất hiện là AMM ảo (vAMM) được tiên phong bởi Perpetual Protocol (một giao thức nổi tiếng). Tương tự như Peer-to-Pool, vAMM sử dụng hệ thống hai bên bao gồm LP và nhà giao dịch. Tuy nhiên, thay vì sử dụng mã thông báo thực để cung cấp thanh khoản, vAMM sử dụng tài sản tổng hợp ảo (tức là perps). Trong mô hình này, không có nhóm thanh khoản thực tế trong giao thức; các nhà giao dịch có thể tận dụng tài sản được lưu trữ trong kho hợp đồng thông minh.  

Perp DEX đã đi được một chặng đường dài kể từ khi thành lập, nhưng tiềm năng của nó vẫn chưa được khai thác do bị giới hạn trong giao dịch tài sản tiền điện tử. Hãy cùng đi sâu vào một giao thức cụ thể nhằm mục đích mở rộng tiện ích của các thủ phạm trên chuỗi ngoài tài sản tiền điện tử để có thể giao dịch hầu hết mọi thứ trong tài khoản eToro trên chuỗi – Giao thức Ostium.  

Phân tích chuyên sâu về giao thức Ostium

Ostium là gì?  

Ostium Protocol là một sàn giao dịch phi tập trung nguồn mở để giao dịch tài sản tiền điện tử blue chip và RWA. Cốt lõi của giao thức là một tập hợp các hợp đồng thông minh tồn tại trên Lớp 2 của Arbitrum, bao gồm một công cụ giao dịch và lớp thanh khoản, cũng như các oracle nội bộ và hệ thống lưu ký tự động, là những thành phần cơ sở hạ tầng hỗ trợ chính. Nhìn chung, giao thức cung cấp một số sản phẩm chính:Tiếp xúc ảovới tài sản ngoài chuỗi (tài sản không tồn tại trên chuỗi); mạnh>Lớp thanh khoản chung giúp giải quyết các giao dịch và đóng vai trò là đối tác của nhà giao dịch;Thông tin về giá gần đến từng giây được hỗ trợ bởi hệ thống oracle kép; bao gồm lệnh thanh lý, lệnh dừng lỗ và lệnh giới hạn< Tự động hóa các chức năng giao dịch chính, bao gồm rủi ro định hướng.  

Từ góc độ thiết kế, Ostium chọn sử dụng mô hình điểm-nhóm, nhưng nó có các biến thể độc đáo riêng, được giải thích chi tiết bên dưới. Việc chọn mô hình ngang hàng có ý nghĩa vì thị trường chưa đủ trưởng thành để tạo thị trường cho các tài sản dài hạn như đậu nành hoặc giá lợn, thay vào đó, việc tận dụng lớp thanh khoản chung để khám phá giá sẽ tạo ra một mô hình xác định có khả năng mở rộng hơn.  

Tầm nhìn của Ostium 

Ostium tin rằng , Cách tốt nhất để đáp ứng nhu cầu của nhà giao dịch về đòn bẩy RWA trên chuỗi, khả năng tiếp cận giá ngắn hạn và trung hạn là thông qua các hợp đồng vĩnh viễn dựa trên oracle. Mục tiêu của nó cũng rất đơn giản: trở thành điểm đến hàng đầu để giao dịch hầu như bất kỳ tài sản nào dưới dạng hợp đồng vĩnh viễn dựa trên oracle.  

Thị trường tiền điện tử và môi trường kinh tế vĩ mô ngày càng hội tụ. Tình hình kinh tế vĩ mô trong thời kỳ hậu dịch bệnh đã truyền cảm hứng cho ngày càng nhiều nhà giao dịch chú ý đến vấn đề này. lãi suất kinh tế vĩ mô. Phản ứng của tiền điện tử đối với giao dịch chênh lệch giá đồng yên và việc Nikkei tháo gỡ là một trường hợp điển hình; bị cười nhạo. Tuy nhiên, tuần trước lý thuyết đó đã được chứng minh là đúng. Sự gia tăng đáng ngạc nhiên của Polymarket trong năm bầu cử Hoa Kỳ cũng thể hiện sự quan tâm đến việc suy đoán kết quả của các sự kiện trong thế giới thực; trên thực tế, thậm chí còn có mối tương quan tích cực giữa giá Bitcoin và khả năng Donald Trump được bầu làm tổng thống.  

Ostium đề xuất rằng hợp đồng vĩnh viễn sẽ trở thành một công cụ tài chính tuyệt vời để thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường vốn blockchain.  

Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn các thành phần khác nhau trong quá trình hợp tác cùng nhau để đạt được tầm nhìn này.  

Các thành phần giao thức chính 

Công cụ giao dịch Ostium

Công cụ giao dịch Ostium là một tính năng chính của giao thức Ostium và thúc đẩy hỗ trợ giao thức bằng cách điều phối sự tương tác giữa các nhà giao dịch và Giao dịch LP. của tài sản.  

Sau khi gửi tài sản thế chấp, nhà giao dịch có thể chọn mua hoặc bán; đặt lệnh thị trường, giới hạn hoặc dừng và tùy chỉnh cài đặt đòn bẩy ( Ostium cung cấp đòn bẩy lên tới 200 lần). ). Các hàm Gelato được sử dụng để liên tục theo dõi sự thay đổi giá và xác định xem có cần thực hiện lệnh tự động (thanh lý, dừng lỗ, chốt lãi) hay không, đồng thời gọi giá theo yêu cầu bằng cơ chế oracle dựa trên kéo. Trong thời gian nắm giữ, người dùng có thể cập nhật vị thế của mình (cập nhật lợi nhuận, cập nhật điểm dừng lỗ hoặc thêm tài sản thế chấp) mà không phải trả thêm phí. Các vị thế có thể được đóng thủ công hoặc tự động; được kích hoạt bằng lệnh Cắt lỗ (P&L âm), Chốt lời (P&L dương) hoặc thanh lý. Nếu giá trị tài sản thế chấp của nhà giao dịch giảm 90%, người giám sát sẽ kích hoạt sự kiện thanh lý và tài sản thế chấp còn lại (10%) sẽ được chuyển vào kho tiền tạo lập thị trường như một phần thưởng thanh lý.  

Giá mở cửa và tác động đến giá 

Tới bảo vệ vốn LP khỏi những rủi ro liên quan đến mô hình định giá dựa trên mạng ngang hàng, Ostium đã triển khai phương pháp khám phá giá kết hợp các điều kiện thanh khoản thị trường theo thời gian thực khi xác định mức giá mà nhà giao dịch mở vị thế. Mặc dù mức giá trung bình thường được sử dụng làm chỉ báo định giá trung lập, nhưng chỉ dựa vào nó có thể gây hiểu nhầm trong các tình huống mà tính thanh khoản ảnh hưởng đáng kể đến chất lượng khớp lệnh mà nhà giao dịch nhận được. Thay vào đó, Ostium sử dụng mô hình chênh lệch giá thầu-yêu cầu theo tỷ lệ để phản ánh chính xác hơn các điều kiện thị trường thực tế và chi phí liên quan đến các quy mô giao dịch khác nhau.

Chênh lệch giá chào mua thể hiện sự khác biệt giữa mức giá cao nhất mà người mua sẵn sàng trả (giá mua) và mức giá thấp nhất mà người bán sẵn sàng chấp nhận ( giá bán). Trong mô hình của Ostium, mức chênh lệch này được điều chỉnh linh hoạt. Theo mô hình này, mức chênh lệch có liên quan tuyến tính với quy mô vị thế, có nghĩa là khối lượng giao dịch càng lớn thì mức chênh lệch càng lớn. Do đó, người giao dịch không phải lúc nào cũng nhận được giá chào mua hoặc giá chào bán mà là phiên bản thu nhỏ của các mức giá này, chẳng hạn như chênh lệch giá thầu trung bình là 0,1 lần hoặc chênh lệch giá chào bán trung bình là 2 lần, tùy thuộc vào đặc điểm cụ thể của giao dịch.

Khi nhà giao dịch mở một vị thế mua, giá niêm yết là giá bán theo tỷ lệ và khi mở một vị thế bán, giá niêm yết là tỷ lệ giá mua theo tỷ lệ. Tương tự, khi đóng một vị thế mua, giá niêm yết là giá mua theo tỷ lệ và khi đóng một vị thế bán, giá niêm yết là giá bán theo tỷ lệ.  

Điều này có thể được biểu thị bằng công thức sau (giả sử K là hằng số):

< /mjx- c>< /mjx- mi>< mjx-mi > < mjx-c>< mjx-mi> < mjx-c > < /mjx-c>< /mjx-mi>< mjx-mi>$$

$$

Xin lưu ý rằng trong quá trình mở vị thế, Ostium sẽ tính phí một lần cho người dùng và phí lãi kép trong quá trình mở vị thế Giai đoạn. Các khoản phí này được trình bày chi tiết hơn trong phần "Cấu trúc phí" bên dưới.  

Lớp di động miệng

Ostium không được chấp nhận là mô hình sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB), thay vào đó, nó hoạt động như một DEX dựa trên nhóm thanh khoản, tương tự như các DEX perp nổi tiếng như GMX. Mô hình này cho phép giao thức duy trì sự mất cân bằng lãi suất mở, nhưng có những điểm khác biệt chính giữa mô hình Ostium và hợp đồng vĩnh viễn truyền thống, trong đó các nhà cung cấp thanh khoản trực tiếp hưởng lợi từ tổn thất của nhà giao dịch, từ đó hình thành mối quan hệ đối đầu giữa hai nhóm người tham gia thị trường có tầm quan trọng như nhau đến thỏa thuận.  

Lớp thanh khoản chung (SLL) của Ostium bao gồm hai nhóm vốn - Bộ đệm thanh khoản, đóng vai trò là PnL tích cực. lớp thanh toán đầu tiên cho các giao dịch, cũng nhưKho tiền tạo lập thị trường, đóng vai trò dự phòng nếu vùng đệm thanh khoản cạn kiệt. Lưu ý rằng vốn trong vùng đệm thanh khoản đến từ việc tích lũy PnL của các nhà giao dịch, trong khi kho tiền tạo lập thị trường mở cửa cho các LP gửi tiền để nhận phần thưởng thanh lý và phí mở 50%. Ý tưởng cốt lõi là bằng cách tạo ra hai nhóm riêng biệt với cấu trúc phí được xác định một cách chiến lược, LP chủ yếu được hưởng lợi từ khối lượng giao dịch tăng lên và tăng trưởng OI. LB được thiết kế để hấp thụ PnL của nhà giao dịch, từ đó ổn định APY của LP khi nhà giao dịch tiếp tục kiếm được PnL dương,có nghĩa là nhà giao dịch và LP sẽ được hưởng lợi đồng thời từ sự tăng trưởng của giao thức.  

Bộ đệm thanh khoản 

LB là lớp thanh toán chính cho các giao dịch trên Ostium, nghĩa là việc thực hiện giao dịch không yêu cầu đối tác trực tiếp. Do LP không thể gửi hoặc rút từ LB, điều này đảm bảo rằng giá trị mà LB tích lũy phản ánh hoạt động giao dịch tự nhiên trên Ostium.  

Khi vị thế đóng, LB cấp vốn cho các giao dịch P&L dương đồng thời thu bất kỳ giá trị nào từ các giao dịch P&L âm. Khi một bên mất cân bằng và OI lệch khỏi 0, LB sẽ hấp thụ những biến động trong lợi nhuận của nhà giao dịch và giúp ổn định lợi nhuận của APY LP.  

Hãy xem xét các trạng thái tiếp xúc delta có thể xảy ra sau đây trong giao thức dựa trên điều kiện thị trường; 

• Cân bằng hoàn hảo - Khi vị thế mua và bán của nhà giao dịch bằng nhau, mức độ tiếp xúc delta của giao thức là 0 và do các vị thế bù trừ lẫn nhau một cách tự nhiên nên thị trường ổn định .

• OI không cân bằng -Khi vị thế của nhà giao dịch không cân bằng, tức là có nhiều lệnh mua hơn lệnh bán hoặc phó ngược lại, lớp thanh khoản được chia sẻ sẽ can thiệp để bù đắp sự mất cân bằng và lấy lại khả năng tiếp xúc với đồng bằng.  

• OI cực kỳ mất cân bằng –Khi không có nhà giao dịch nào chiếm lĩnh một phía của thị trường (tất cả Khi mua hoặc tất cả các vị thế bán đã bị đóng), bộ đệm thanh khoản sẽ chịu mọi rủi ro delta.

Nếu một loạt giao dịch lớn có lãi và lỗ dương được đóng liên tiếp, vùng đệm thanh khoản có thể bị kéo căng do việc thanh toán phải được trả tiền Và cạn kiệt. Nếu điều này xảy ra, giao thức sẽ chuyển sang Kho tạo lập thị trường (MMV) để thanh toán giao dịch.  

Kho tiền tạo lập thị trường

MMV của Ostium rất thông minh các hợp đồng, được cấu trúc dưới dạng nhóm thanh khoản trong đó LP gửi tiền để nhận APY được xác định bằng phần thưởng thanh lý và 50% phí mở của nhà giao dịch để trang trải rủi ro tiếp xúc với đồng bằng mà họ phải gánh chịu. Điều này sẽ đóng một vai trò đặc biệt quan trọng trong giai đoạn đầu của giao thức, vì lợi nhuận và thua lỗ liên tục của nhà giao dịch có thể mất một thời gian để tích lũy vào LB, vì vậy việc khuyến khích LP gửi MMV là rất quan trọng đối với giao thức Ostium.  

Sau khi gửi vốn vào MMV, LP sẽ nhận được mã thông báo Nhà cung cấp thanh khoản Ostium (OLP), mã thông báo này có thể được sử dụng làm biên nhận tiền gửi tiêu chuẩn. Mã thông báo OLP được đúc khi gửi và bị hủy khi rút tiền, đồng thời phần thưởng LP được phân phối theo mô hình khởi động lại trong đó chúng được gộp trực tiếp để tăng giá trị của mã thông báo OLP (nếu Alice bắt đầu với 100 OLP và nhận được phần thưởng 10% khi cô ấy rút tiền sẽ có 110 OLP). Như một phương tiện khuyến khích sự gắn kết vốn lớn hơn giữa các LP, Ostium sẽ cho phép tăng mức khóa hàng năm để hỗ trợ phần thưởng lớn hơn cho những lần khóa dài hạn.  

Cơ sở hạ tầng hỗ trợ

Ostium tận dụng hai Chìa khóa Các thành phần cơ sở hạ tầng ngoài chuỗi, cụ thể là oracle và hệ thống lưu ký tự động, được thiết kế để hỗ trợ các hoạt động trên công cụ giao dịch và SLL hiệu quả nhất có thể.  

RWA Oracle 

Để giải quyết vấn đề về sự phức tạp của RWA (tức là giờ OTC, chuyển đổi hợp đồng tương lai, chênh lệch giá mở), đặc biệt là khi xử lý nhiều loại tài sản dài hạn có khối lượng giao dịch thấp hơn và biến động cao hơn, Ostium Labs đã phát triển một dịch vụ oracle nội bộ và được định cấu hình theo nhu cầu riêng biệt của họ. Tuy nhiên, việc vận hành một dịch vụ oracle hoàn toàn nội bộ đặt ra những giả định đáng tin cậy đối với người dùng giao thức, vì kết quả giao dịch và khả năng cung cấp thanh khoản của họ phụ thuộc vào chức năng của oracle đó. Để đảm bảo loại bỏ trung gian và giảm thiểu rủi ro liên quan đến việc vận hành các nhà tiên tri nội bộ, cơ sở hạ tầng nút được vận hành và quản lý bởi Stork Network, một thị trường dữ liệu mở bao gồm một mạng lưới các nhà xuất bản dữ liệu phi tập trung. Lưu ý rằng mô hình này hoạt động trên hệ thống oracle dựa trên kéo, nghĩa là giá chỉ được truyền đạt trên chuỗi khi có nhu cầu thực hiện giao dịch rõ ràng, để tiết kiệm chi phí liên quan đến việc liên tục xuất bản dữ liệu trên chuỗi.  

Tóm lại, oracle RWA của Ostium được Ostium Labs tùy chỉnh, trong khi các nút của nó được Stork Network vận hành và quản lý.  

Crypto Oracle 

Ngoại trừ RWA , Ostium cũng cung cấp giao dịch có đòn bẩy của BTC và ETH. Đối với những tài sản này, giá được trích xuất thông qua các luồng dữ liệu Chainlink, được xây dựng nhằm mục đích cung cấp cho các ứng dụng quyền truy cập theo yêu cầu vào dữ liệu thị trường tần số cao.  

Hệ thống cấp liệu tự động 

Để thực hiện và quản lý giao dịch có điều kiện (tức là "mua HOG ở mức 80 đô la, chốt lời ở mức 100 đô la"), perp DEX sử dụng các đại lý chuyên biệt được gọi là Keepers. Các giao thức thường chạy Keepers trước rồi dần dần phân quyền theo thời gian, mặc dù không bao giờ có đảm bảo rằng chúng sẽ thực sự trở nên phi tập trung. Theo cách tiếp cận này, trải nghiệm của nhà giao dịch và LP vẫn phụ thuộc nhiều hơn vào giao thức cơ bản. Do đó, Ostium đã giao trách nhiệm điều hành mạng Keeper của mình cho Mạng Gelato; ngay từ ngày đầu tiên, Chức năng Gelato sẽ được sử dụng để giám sát các yêu cầu giá lệnh thị trường được định tuyến trên chuỗi, cũng như các giao dịch mở hiện có, để hiểu điều gì gây ra. RWA Điều kiện cần thiết cho lệnh tự động. Lệnh tự động bao gồmLệnh giới hạn, Lệnh giới hạn dừng, Chốt lãi, Cắt lỗ và Thanh lý.  

Cấu trúc phí

Ostium Phấn đấu đảm bảo rằng mọi nguồn rủi ro trong giao thức đều được giảm thiểu thông qua các khoản phí được thực hiện một cách chiến lược - thiên vị lãi suất mở, mức sử dụng nhóm cao và biến động tài sản cao. Ostium tính một khoản phí cố định khi mở một vị thế và phí gộp khi duy trì một vị thế mở. Phí cố định bao gồm các chi phí cơ sở hạ tầng liên quan, trong khi phí thay đổi được thiết kế để giảm thiểu các rủi ro giao thức khác nhau đã nêu ở trên.  

Phí mở tài khoản

Phí < sub>ProtocolOpen =makerCharge+takerCharge+utilizationCharge

Khi mở một vị thế, Ostium sẽ tính phí mở vị thế. bao gồm năm Nó bao gồm các biến có tính đến các yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến một giao dịch cụ thể. Ba trong số các biến phụ thuộc vào tài sản, đòn bẩy và quy mô vị thế của nhà giao dịch và hai biến còn lại phụ thuộc vào độ lệch OI và điều kiện khai thác của giao thức. Quy mô của phí mở phụ thuộc vào tác động của nó đối với các điều kiện giao thức làm tăng độ lệch OI (tức là một vị thế bán làm tăng OI bán của một tài sản) tạo ra mức độ tiếp xúc delta lớn hơn cho LB và do đó phải chịu phí chuẩn cao hơn. Ngoài ra, phí sử dụng sẽ được tính nếu giao dịch đẩy OI lên trên một ngưỡng nhất định trong thời gian sử dụng cao. Là một phương tiện khuyến khích chênh lệch giá trên Ostium, điều quan trọng để duy trì sự ổn định và cân bằng giá, các nhà giao dịch sẽ phải trả phí "taker" nếu đòn bẩy vượt quá 10 lần hoặc độ lệch OI tăng khi giao dịch. Ngược lại, nếu đòn bẩy dưới 10 lần và độ lệch OI giảm khi giao dịch, nhà giao dịch sẽ phải trả phí "nhà tạo lập thị trường".  

Phí duy trì

Trong toàn bộ thời gian giao dịch ( (khi vị thế mở), phí lãi suất gộp sẽ được sử dụng để a) giúp hướng dẫn giao thức OI hướng tới sự cân bằng thông quaphí cấp vốn b) giảm thiểu rủi ro định hướng của LP thông quaphí biến động; miệng.

Phí cấp vốn hoạt động giống như tỷ lệ cấp vốn tiêu chuẩn trên các sàn giao dịch vĩnh viễn và được thiết kế để thu hẹp khoảng cách giữa OI mua và bán để đưa giao thức về trạng thái cân bằng và giảm thiểu delta nguy cơ LP trong MMV. Tuy nhiên, không giống như CEX có thể tính phí cấp vốn, Ostium tự động tính giá trị vị thế của bên "nóng" và đưa giá trị đó vào PnL của bên "không phổ biến", với số tiền thu được sẽ được ghi vào PnL của nhà giao dịch khi vị thế đóng. Ngoài ra, điện tích nàydựa trên vận tốc, nghĩa là nó là tích phân của độ dài và độ lớn của sự mất cân bằng trước đó. Đặc điểm thiết kế này nhằm khuyến khích các nhà kinh doanh chênh lệch giá loại bỏ hoàn toàn sự mất cân bằng OI, bù đắp cho chênh lệch giá ở mức độ lớn hơn nếu các tác động ngoại vi tiêu cực của trạng thái trước đó lớn hơn.  

Công thức được biểu thị dưới dạng phần trăm mỗi ngày và có thể được biểu thị bằng toán học dưới dạng:

Đồng thời,Phí biến động được thiết kế để nắm bắt tác động bên ngoài của biến động thị trường đối với LP. Phí được tự động khấu trừ khỏi quy mô vị thế của nhà giao dịch và được khấu trừ vào lãi hoặc lỗ vị thế khi vị thế đóng. Từ góc độ LP, việc nắm giữ vị thế mua gấp 10 lần đối với một tài sản tương đối ổn định (như đồng euro) mang lại ít rủi ro hơn nhiều so với việc nắm giữ vị thế mua gấp 10 lần đối với một tài sản có nhiều biến động trong ngày (như dầu mỏ). LP phải được đền bù thích hợp để bù đắp rủi ro biến động bổ sung mà chúng có thể gặp phải. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải đảm bảo rằng khoản phí này không ngăn cản các nhà giao dịch giao dịch các tài sản dễ biến động, từ đó ảnh hưởng đến tỷ lệ cấp vốn. Do đó,Phí biến động được thiết kế một cách chiến lược để thấp hơn 10 lần so vớiPhí tài chính. Phí được tự động khấu trừ khỏi quy mô vị thế của nhà giao dịch và khỏi P&L của vị thế khi đóng vị thế và có thể được biểu thị bằng toán học như: 

fr(v) = F(Vs(s−1)Vs−v−s + 1)

Phần thưởng LP  ;

Điều đáng nói là LP gửi tiền vào MMV sẽ nhận được a) 50% phí mở tài khoản và b) 100% thưởng thanh lý.  

Tóm lại, đây là dòng vốn ở từng giai đoạn của thỏa thuận Ostium; 

Mở giao dịch: Một tỷ lệ phần trăm nhất định của tài sản thế chấp ban đầu được dành làm phí mở giao thức và chia đều (50/50) giữa quỹ tạo lập thị trường (nơi thực hiện gửi tiền LP) và giao thức doanh thu .

• Giữ giao dịch: Phí biến động được tích lũy trên các vị thế mở theo từng thời kỳ và được nhập trực tiếp vào Bộ đệm thanh khoản.

• Đóng giao dịch

• Bộ đệm thanh khoản> 0 : Giao dịch thanh toán bộ đệm thanh khoản;

• Bộ đệm thanh khoản = 0 : LP MM Vault khi và chỉ khi bộ đệm thanh khoản cạn kiệt Giao dịch sẽ chỉ được thanh toán nếu có kết quả tích cực lãi hoặc lỗ:

• Nếu có lãi lỗ âm:

• Chưa thanh lý: Vùng đệm thanh khoản nhận lỗ của nhà giao dịch;

• Thanh lý: 90% trong số đó tài sản thế chấp ban đầu (tổn thất của nhà giao dịch) đi vào vùng đệm thanh khoản và 10% còn lại vào kho LP MM (phần thưởng thanh lý)

Rủi ro VÀ LƯU Ý 

Rủi ro chính khi giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên bất kỳ sàn giao dịch nào đều tập trung vàorủi ro thanh lý . Khi mở một vị thế, nhà giao dịch ký gửi tài sản thế chấp; thông qua đòn bẩy, họ có thể đảm nhận quy mô vị thế lớn hơn nhiều so với giá trị tài sản thế chấp của họ (lên tới 20 lần trên Ostium). Tuy nhiên, mặt trái là tổn thất có thể tăng lên giống như lợi nhuận, có khả năng dẫn đến việc thanh lý nhanh chóng nếu thị trường đột ngột đi ngược lại giao dịch của nhà giao dịch. Khi khoản lỗ của nhà giao dịch bằng với tài sản thế chấp ban đầu được sử dụng khi mở một vị thế, thì vị thế đó phải được thanh lý để tránh giao thức phát sinh các khoản nợ khó đòi (một khoản thâm hụt phải được bù đắp). Trên Ostium, việc thanh lý phải xảy ra trước khi giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống 0; do đó, việc thanh lý xảy ra khi giá trị của tài sản thế chấp giảm xuống 10% tài sản thế chấp ban đầu. Mặc dù Ostium đã phát triển một số cơ chế tích hợp để giảm thiểu rủi ro định hướng ảnh hưởng đến việc thanh lý, nhưng các nhà giao dịch mở vị thế sử dụng đòn bẩy vẫn phải làm quen với những rủi ro liên quan này và các khoản lỗ tiềm ẩn.  

Mặt khác, rủi ro lớn nhất đối với LP gửi tiền vào MMV là rủi ro rủi ro định hướng; điều này xảy ra khi LP phải đối mặt với những thay đổi đột ngột về giá thị trường cơ bản. Tình trạng này là do sự xuất hiện đồng thời của sự mất cân bằng OI cao và sự biến động cao. Ma trận sau đây minh họa nguy cơ phơi nhiễm theo hướng thay đổi tương ứng như thế nào: 

Ostium cộng tác với Chaos Labs để phát triển"Tính điểm không cân bằng"  ;, một số liệu được sử dụng để đánh giá mức độ rủi ro định hướng tổng thể hiện tại của giao thức. Điểm mất cân bằng không chỉ tính đến sự mất cân bằng trong lãi suất mở (OI) mà còn tính đến sự biến động và mối tương quan giữa các tài sản khác nhau. Nói một cách đơn giản, sự mất cân bằng tài sản cho thấy mức độ mà thị trường thiên về các vị thế mua hoặc bán đối với một số tài sản nhất định, với những tài sản dễ biến động hơn đóng góp nhiều hơn vào điểm rủi ro và các tài sản có tương quan thuận sẽ rủi ro hơn tài sản có tương quan nghịch. Theo Ostium, nhóm có kế hoạch tiếp tục hợp tác với Chaos Labs để tích cực giám sát các số liệu tác động đến mức độ rủi ro theo hướng thay đổi của giao thức và đưa ra các đề xuất tham số nếu cần để quản lý rủi ro phù hợp.  

Để giảm thiểu rủi ro định hướng của LP, Ostium áp dụng a) LB làm lớp giải quyết ưu tiên và b) cơ cấu phí chiến lược để thưởng LP cho giao thức các dịch vụ thanh khoản khiến tiền của họ gặp rủi ro và giúp đẩy giao thức tiến tới trạng thái cân bằng bằng cách loại bỏ sự mất cân bằng OI hoặc tính phí cao hơn trong thời kỳ biến động cao.  

Bối cảnh cạnh tranh 

Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn là phần lớn bị chi phối bởi các sàn giao dịch tập trung (CEX), điều này có thể được giải thích là do thiếu cơ sở hạ tầng trao đổi phi tập trung đầy đủ trong giai đoạn đầu phát triển blockchain và tiền điện tử (Uniswap V1 ra mắt vào năm 2018) và thiếu cơ sở hạ tầng blockchain đủ để đạt được mức phí thấp và hiệu suất cao. Khi Lớp 1 hiệu suất cao (tức là Solana) và các bản cuộn (tức là Arbitrum, Base) thực hiện ngày càng nhiều hoạt động trên chuỗi, blockchain không chỉ là một sổ cái linh hoạt và an toàn để lưu trữ thông tin mà còn có thể đạt được Hiệu suất cao gần như tức thời mạng lưới để giải quyết và truyền tải thông tin và giá trị.

< /p>

Sự thống trị của Ethereum về khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đã giảm đáng kể, cho thấy rằng các nhà giao dịch quan tâm đến các hợp đồng vĩnh viễn có giao dịch cao theo nhu cầu chuỗi hiệu suất cao và ngày càng có nhiều L1 và L2 mới có thể đáp ứng được nhu cầu này.  

Ưu điểm củaOstium 

< p style="text-align: left;">Hiện tại, không có nhiều nhóm xây dựng sàn giao dịch để tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch RWA dưới dạng thủ phạm trên chuỗi. Do đó, Ostium có cơ hội giành được lợi thế của người đi đầu ở đây và xây dựng một con hào xung quanh sản phẩm của mình. Điều đó nói lên rằng, nếu Ostium mở mã nguồn của nó, người ta có thể mong đợi sự ra mắt của nhiều nhánh bên cạnh các giao thức khác nhau có thể được xây dựng trên Ostium. Dĩa không phải là điều xấu - đôi khi hàng nhái là một hình thức nịnh nọt và số lượng lớn nĩa thường có thể là biểu hiện của một ý tưởng hay và một sản phẩm cốt lõi mạnh mẽ. Phải nói rằng, các cuộc tấn công của ma cà rồng có thể là một nguyên nhân gây lo ngại - perps DEX có thể quyết định cung cấp một thị trường tương tự như Ostium, nhưng với các ưu đãi lớn hơn cho các nhà giao dịch và LP thông qua việc phát hành mã thông báo lạm phát (cho đến nay - Ostium không có mã thông báo). Tuy nhiên, Uniswap vẫn đi trước Sushiswap ở hầu hết các số liệu hiện nay và Ostium có thể sẽ làm được điều tương tự nếu nó hành động kịp thời và ra mắt.  

Nguồn mở mã nguồn của Ostium cũng đặt ra một số câu hỏi - điều gì có thể được xây dựng trên nền tảng trao đổi perps RWA? Liệu những phát triển này có mang lại lợi ích cho Ostium không, và nếu có thì bằng cách nào? Liệu Ostium có đủ động lực và được áp dụng ngay từ đầu để các đối thủ tiềm năng có động lực xây dựng dựa trên hoặc tích hợp với Ostium hơn là cố gắng xây dựng các sản phẩm cạnh tranh một cách trực tiếp hơn (tức là các sản phẩm tương tự như hệ sinh thái Curve/Convex) không?

KPI và lộ trình giao thức

Do Ostium hiện đang trong Trong giai đoạn mạng thử nghiệm công khai, dữ liệu giao thức phải được xử lý một cách thận trọng vì các con số có thể thay đổi khi khởi chạy mạng chính. Phải nói rằng, nhìn vào bảng xếp hạng testnet, các con số từ cuộc thi mới nhất trông khá ấn tượng; 

Tổng số nhà giao dịch là 15,9 nghìn || || Tổng khối lượng giao dịch 13,54 tỷ USD 

Sắp tới, chúng tôi rất vui mừng về một số điều về Shoal; trước tiên, Ostium vừa hoàn thành việc kiểm tra hợp đồng thông minh đầu tiên với Zellic, thông tin chi tiết về một cuộc kiểm tra khác với Three Sigma dự kiến ​​​​sẽ được công bố trong tương lai gần; việc ra mắt mạng chính sắp xảy ra, dường như đã hoàn thành 95%; Ngoài ra, chúng tôi đặt ra một số câu hỏi cho nhóm Ostium bên dưới để có thể dùng làm khuôn khổ hướng dẫn cho nghiên cứu trong tương lai.  

Câu hỏi về Ostium 

• Tại sao lại xây dựng trên Arbitrum/L2 thay vì L1 như Solana, được tối ưu hóa cho tốc độ và hiệu suất mà thị trường Perps yêu cầu?

• Tại sao cụ thể lại xây dựng trên Arbitrum?

• Bạn hình dung thế nào về bối cảnh MEV trên thị trường hàng hóa? Điều này khác với thị trường tiền điện tử như thế nào nếu có?  

• Với mã nguồn mở, Ostium có hình dung ra bất kỳ sản phẩm nào được xây dựng dựa trên trao đổi hay dịch vụ?  

Kết luận 

trường hợp đưa thị trường vốn vào chuỗi 

Trích dẫn lại tầm nhìn lớn của Larry Fink về token hóa, hãy tưởng tượng một sổ cái A phân tán có thể truy cập toàn cầu với mã hóa cứng; bằng chứng bất di bất dịch về việc ai đang mua, ai đang bán, ai sở hữu bao nhiêu tài sản vào bất kỳ lúc nào và mọi thứ có thể được giải quyết gần như ngay lập tức ở đâu. Kịch bản này mô tả một ngành dịch vụ tài chính khá bình đẳng, nhưng nó cũng minh họa mục đích cuối cùng của blockchain - mang lại sự minh bạch, bất biến và giải quyết nhanh hơn các dịch vụ và thị trường hiện có.

Trong khi đó, Zach Pandl của Grayscale tin rằng nhiều loại tài sản, chẳng hạn như cổ phiếu, được phục vụ tương đối tốt bởi cơ sở hạ tầng kỹ thuật số hiện tại của chúng. Vẫn chưa rõ liệu chúng có được công khai hay không; blockchain là một giải pháp tốt hơn. Thay vào đó, anh ấy nhận thấy lợi thế chính tiềm tàng của việc mã hóa làhiệu ứng mạng lớn hơn. Bằng cách triển khai một nền tảng chung để lưu trữ tất cả tài sản của thế giới, chúng ta có thể tạo ra một hệ thống tài chính mạnh hơn, dễ tiếp cận hơn và ít tốn kém hơn các giải pháp hiện có.  

Ostium: Hợp đồng vĩnh viễn tốt hơn token hóa

Ostium tin rằng các tội phạm cuối cùng sẽ ưu tiên giao dịch RWA được token hóa làm phương tiện chính để đưa tài sản không phải tiền điện tử vào các giao dịch trên chuỗi. Một phần lớn lý do khiến các thủ phạm trở nên phổ biến và thành công trong không gian tiền điện tử là vì chúng “cho phép đặt cược theo hướng đơn giản và loại bỏ sự phức tạp của các hợp đồng tương lai và quyền chọn sắp hết hạn”. Khi quá trình mã hóa bị cản trở bởi các rào cản quản lý vận hành và quy định, tội phạm sẽ mang lại hiệu quả đáng kể và lợi thế tiếp cận thị trường. Tất cả những gì bạn thực sự cần để thiết lập thị trường tội phạm trực tuyến là đủ thanh khoản và nguồn cấp dữ liệu hỗ trợ mạnh mẽ. Điều này trở nên đặc biệt dễ dàng đối với các giao thức có cơ sở hạ tầng nguồn cấp giá được tích hợp sâu với các nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu tài chính truyền thống hiện có. Không giống như mã thông báo và sự phức tạp liên quan của nó (tức là các tiêu chuẩn mã thông báo được thực thi KYC tổng hợp), hợp đồng vĩnh viễn không yêu cầu tài sản cơ bản tồn tại trên chuỗi – các nhà giao dịch ở đây chỉ giao dịch hợp đồng phái sinh. Để xây dựng thị trường tội phạm thanh khoản trực tuyến, không cần phải đưa thị trường giao ngay cơ bản vào chuỗi hoặc tích hợp trực tiếp vào tiền điện tử.  

Điều này không có nghĩa là thị trường token hóa sẽ không tồn tại - tất cả sẽ được giải quyết trên chuỗi vào một ngày nào đó. Thị trường vốn có thể hướng tới các mạng blockchain để thực thi và xác minh, điều này sẽ đạt được theo hai cách, như được mô tả một cách hùng hồn trong An Unreal Primer; bằng cách tích hợp tài sản thế chấp và các hình thức bảo vệ người cho vay khác trực tiếp vào hợp đồng thông minh để cung cấp sự bảo vệ mạnh mẽ hơn những gì hệ thống pháp luật hiện hành đảm bảo.   

Tuy nhiên, thực tế là sẽ mất nhiều thời gian để mọi thị trường công cộng thanh khoản có thể hoạt động đầy đủ trên blockchain khi phát hành và thanh toán. , vì sẽ mất nhiều thời gian để blockchain trở thành sổ cái cuối cùng ghi lại và là nguồn thông tin chính xác cho các tổ chức tài chính. Cho đến lúc đó, hợp đồng vĩnh viễn cuối cùng sẽ cung cấp cho các nhà giao dịch một lựa chọn tốt hơn vì chúng mang lại sự linh hoạt, đòn bẩy và phân khúc cao hơn so với thị trường giao ngay. Trong tương lai, Ostium đang đặt cược rằng các hợp đồng vĩnh viễn sẽ trở thành công cụ niêm yết mặc định cho RWA và có thể hỗ trợ tính thanh khoản cũng như độ sâu của thị trường để khuyến khích các nhà giao dịch thuộc mọi thành phần và sở thích tham gia.  

Người ta có thể lập luận rằng rào cản tiềm tàng đối với việc các nhà đầu tư bán lẻ áp dụng rộng rãi hơn các hợp đồng vĩnh viễn là sự phức tạp của các vấn đề tài chính này. nhạc cụ. Có nhiều yếu tố khác cần xem xét với hợp đồng vĩnh viễn so với thị trường giao ngay, chẳng hạn như mối quan hệ giữa tài sản thế chấp và đòn bẩy, tỷ lệ cấp vốn hoạt động như thế nào và nó ảnh hưởng đến lãi lỗ như thế nào cũng như sự khác biệt giữa giá của tài sản cơ bản và giá của hợp đồng vĩnh viễn. Nói như vậy, Robinhood làm cho các quyền chọn trở nên thú vị và dễ tiếp cận đối với các nhà đầu tư bán lẻ, tạo ra doanh thu 154 triệu đô la cho họ chỉ trong quý đầu tiên của năm 2024 và các quyền chọn có thể phức tạp hơn hợp đồng vĩnh viễn. Hợp đồng vĩnh viễn cũng là sản phẩm thành công nhất được phát triển xung quanh tài sản tiền điện tử. Vì vậy, có lẽ tất cả những gì chúng ta còn thiếu khi giao dịch hầu hết mọi tài sản trên chuỗi là hợp đồng DEX vĩnh viễn thân thiện với người dùng.

https:="" substack-post-media.s3.amazonaws.com="" public="" Images="" 0a8420f8-b5b3-4286-b1b2-5e636359122e_1280x649.jpeg","srcnowatermark":null," toàn màn hình":null,"imagesize":null,"height":649,"width":1280,"resizewidth":null,"bytes":96776,"alt":null,"title":null,"type" :"image="" jpeg","href":null,"belowthefold":true,"topimage":false,"internalredirect":null,"isprocessing":false}"="" alt="" srcset=" https://substackcdn.com/image/fetch/w_424,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F0a8420f8- b5b3-4286-b1b2-5e636359122e_1280x649.jpeg 424w, https://substackcdn.com/image/fetch/w_848,c_limit,f_auto,q_auto:good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3 .amazonaws.com%2FPUBLIC%2FimAGES%2F0A8420F8-B5B3-4286-5e636359122e_1280x649.jpeg 848W, https://substackcdn.com/image/fetch/w__ 1272, C_limit, F_AUTO: tốt, FL_PROGressive: Steep/https%% 3A% 2F%2fsubstack-post-media.s3 Kích thước = " 100vw" loading="lazy">

Mọi người có thể đặt cược vào lợn và đậu nành ở đâu khác thông qua nền tảng trực tuyến? , dầu , ngoại hối, v.v. giá cả?