Báo cáo nghiên cứu chuyên sâu đầu tiên của Penta Lab tiết lộ rằng PENDLE đã tăng 40% lên mức cao mới

PentaLab.io được ra mắt vào đầu năm 2024 với tư cách là viện nghiên cứu đầu tiên trên thế giới kết hợp AI với hệ thống định giá tài sản tiền điện tử mười chiều tự phát triển. Kể từ khi phát hành báo cáo nghiên cứu chuyên sâu đầu tiên về Pendle Finance vào ngày 17 tháng 1, giá PENDLE đã tăng từ 1,98 USD lên 2,8 USD, đạt mức tăng đáng kinh ngạc. PentaLab.io cam kết cung cấp cho các nhà đầu tư toàn cầu những hiểu biết sâu sắc về thị trường để giúp mọi người đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt hơn. Chào mừng bạn đến với pentalab.io để xem báo cáo đầy đủ.

Nội dung sau được trích từ "Kinh tế mã thông báo, Xác minh dữ liệu, Đánh giá mã, so sánh cạnh tranh (phần), định giá (phần)", "Dự án giới thiệu, phân tích theo dõi, doanh thu sản phẩm,Cộng đồng truyền thông, kiến ​​thức nền tảng của nhóm, tình hình tài chính, kế hoạch đường đi, Phân tích rủi ro" và hơn thế nữa, vui lòng xem báo cáo đầy đủ.

Mã thông báo Kinh tế

1 Giới thiệu về Kinh tế mã thông báo

Pendle áp dụng mô hình kinh tế mã thông báo Ve (VotingEscrowedTokenomics) với lạm phát hỗn hợp. Mô hình Ve ban đầu được đề xuất bởi Cruve. Người nắm giữ phải khóa mã thông báo của họ trong một khoảng thời gian để đổi lấy mã thông báo Ve có quyền biểu quyết và các quyền khác. Mô hình này khuyến khích người dùng tham gia lâu dài và giảm số lượng token lưu hành trên thị trường.

270 triệu token PENDLE đã được phát hành chủ yếu được sử dụng để khuyến khích thanh khoản, khoảng 110 triệu, chiếm 41%. Các mã thông báo còn lại chủ yếu được phân phối giữa các nhóm (21%), quỹ hệ sinh thái (17%) và nhà đầu tư (14%), trong đó mã thông báo quỹ hệ sinh thái và nhóm chiếm tỷ lệ tương đối cao. Mã thông báo được phân bổ cho các nhà đầu tư và cố vấn sẽ được mở khóa dần dần hàng quý trong năm đầu tiên. Một nửa số mã thông báo của nhóm được mở khóa vào cuối năm đầu tiên và bị khóa dần dần hàng quý trong năm thứ hai. Các mã thông báo dự kiến ​​​​phân bổ cho các nhóm, nhà đầu tư, nhà tư vấn và quỹ hệ sinh thái đều đã được mở khóa vào tháng 4 năm 2023. Kể từ đó, nguồn cung cấp mã thông báo đã ổn định và giá tiền tệ PENDLE đã tăng kể từ tháng 2 năm 2023 (chỉ còn lại mã thông báo cuối cùng của nhóm Đã mở khóa (khoảng 7 triệu xu) biến động nhanh chóng.

Biểu đồ 05: 40% số token được sử dụng để khuyến khích thanh khoản

Nguồn dữ liệu: Trang web chính thức của Pendle, MediumPendleTeam, PentaLab

2 Chế độ mở khóa khuyến khích thanh khoản

Việc phát hành mã thông báo PENDLE áp dụng mô hình lạm phát kết hợp. Theo mô hình kinh tế mã thông báo hiện tại, không có giới hạn trên đối với nguồn cung cấp mã thông báo. Trang web chính thức của Pendle và nhóm Medium cho thấy rằng việc phát hành mã thông báo được sử dụng để khuyến khích thanh khoản (LiquidityIncentives) được chia thành ba giai đoạn:

1. 26 tuần đầu tiên (26 tháng 4 năm 2021 đến tháng 10 năm 2021): 1,2 triệu PENDLE sẽ được phát hành mỗi tuần;

2. Tuần 27 đến Tuần 260 (đến tháng 4 năm 2026): Giảm khuyến khích thanh khoản hàng tuần 1,1%;

3. Bắt đầu từ Tuần 261 : Lạm phát hàng năm 2% dựa trên số lượng token lưu hành để khuyến khích người dùng (gói hiện tại).

3 Phân phối thu nhập

3.1 VePENDLE Phân phối thu nhập< /h4>

Người nắm giữ PENDLE có thể nhận được VePENDLE bằng cách khóa mã thông báo, từ đó tham gia bỏ phiếu và quản trị cũng như kiếm thu nhập từ giao thức. Thời gian khóa dao động từ 1 tuần đến 2 năm. Khi thời gian khóa tăng lên, số lượng VePENDLE đổi lấy 1 đơn vị PENDLE tăng tuyến tính. Khi bị khóa trong 2 năm, tỷ lệ trao đổi tối đa là 1:1. Khi gần đến ngày hết hạn, số lượng VePENDLE giảm tuyến tính xuống 0. Mỗi ví chỉ có thể chọn một khoảng thời gian khóa VePENDLE nhưng có thể chọn kéo dài thời gian khóa.

Ở giai đoạn này, chỉ những người nắm giữ VePENDLE mới được hưởng phí thỏa thuận và kho bạc Pendle không nhận được bất kỳ khoản phân phối nào. Chủ sở hữu VePENDLE có thể trực tiếp nhận phân bổ của hai khoản phí giao thức sau:

1. Người bỏ phiếu VePENDLE Bạn có quyền tới 80% phí giao dịch của nhóm bầu cử, số tiền này sẽ được phân bổ theo tỷ lệ cho tất cả cử tri trong nhóm, tạo thành Lợi tức Hàng năm của Cử tri (VoterAPY).

2. Tất cả các khoản phí YT cấu thành tỷ lệ lợi nhuận cơ bản hàng năm (BaseAPY).

3,2 Thành phần thu nhập LP và quản trị VePENDLE

Pendle khuyến khích bơm tài sản vào nhóm thanh khoản để tăng TVL của nhóm. Nhà cung cấp thanh khoản (Nhà cung cấp thanh khoản, LP) sẽ nhận được thu nhập và ưu đãi mã thông báo do nhóm tạo ra trong kỳ, tương ứng với tất cả LP trong nhóm. Phân phối theo tỷ lệ. Cơ cấu thu nhập của LP bao gồm 4 khía cạnh sau:

1. Thu nhập cố định do PT tạo ra trong nhóm thanh khoản Thu nhập từ lãi suất;

2. Thu nhập tài sản cơ bản do SY tạo ra trong nhóm thanh khoản;

3. < p style="text-align: left;">20% phí giao dịch do nhóm thanh khoản tạo ra;

4. Ưu đãi mã thông báo PENDLE: Các ưu đãi mã thông báo được phát hành mỗi tuần được phân phối theo tỷ lệ dựa trên số phiếu bầu VePENDLE mà nhóm thanh khoản thu được.

Người nắm giữ VePENDLE có thể bỏ phiếu bầu của họ cho các nhóm thanh khoản khác nhau theo tỷ lệ độc lập để hướng dẫn các ưu đãi mã thông báo được chỉ định cho nhóm này, từ đó hướng dẫn hiệu quả hướng bơm tài sản và hình thành quản trị. Ngoài ra, khi chủ sở hữu VePENDLE đóng vai trò là LP, họ có thể chọn tăng vị trí LP của mình để khuếch đại ưu đãi mã thông báo PENDLE lên tới 2,5 lần. Mô hình quản trị này có thể khuyến khích rất nhiều hành vi bơm thanh khoản.

Biểu đồ 06: Chủ sở hữu VePENDLE nhận được hơn 80% phân phối thu nhập

Nguồn dữ liệu: Trang web chính thức của Pendle, Penta Lab

3.3 Tỷ lệ lưu hành

h4>

Dựa trên tính toán của phương thức phát hành nói trên, tính đến ngày 17 tháng 1 năm 2024, tổng nguồn cung PENDLE token dự kiến là khoảng 270 triệu và đến cuối giai đoạn thứ hai, tổng nguồn cung dự kiến ​​sẽ xấp xỉ Tổng số tiền là 290 triệu. Các ưu đãi mã thông báo trong giai đoạn dự kiến ​​sẽ tiếp tục thu hút sự tăng trưởng của người dùng trong hai năm tới. Theo dữ liệu trang web chính thức, số lượng PENDLE đang lưu hành là 154 triệu. Giả sử nguồn cung tính đến cuối giai đoạn 2 là tổng nguồn cung thì giá trị thị trường lưu thông (MarketCap) chỉ chiếm 58% định giá bị pha loãng hoàn toàn (Định giá pha loãng hoàn toàn) và các mã thông báo còn lại Nó bị khóa và đổi lấy VePENDLE hoặc được nắm giữ bởi người trong cuộc (Người trong cuộc) và dự kiến ​​​​có thể sẽ có áp lực bán tiếp theo.

Biểu đồ 07: Nguồn cung PENDLE hàng tuần hiện tại đang giảm dần

Nguồn: Trang web chính thức của Pendle, PentaLab

3.4 Ưu điểm của Mô hình kinh tế mã thông báo

Tăng cầu và giảm cung để hỗ trợ giá tiền tệ. Mô hình quản trị VePENDLE khuyến khích việc khóa mã thông báo bằng cách phân phối doanh thu giao thức và thời gian khóa càng lâu thì phần thưởng càng lớn. Mô hình này kích thích nhu cầu về token PENDLE và giảm nguồn cung token đang lưu hành, từ đó hỗ trợ giá tiền tệ.

Thu hút LP để tăng quy mô nền tảng và cải thiện tình trạng trượt giao dịch. Người bỏ phiếu VePENDLE có thể nhận được nhiều ưu đãi mã thông báo hơn từ nhóm thanh khoản tương ứng khi họ đóng vai trò là LP, điều này thu hút nhiều người hơn trở thành nhà cung cấp thanh khoản, mở rộng quy mô TVL của Pendle và cải thiện độ trượt giao dịch.

Cải thiện mức độ trung thành của người dùng và độ ổn định của giao thức. "Cá voi" tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn thường độc quyền quyền biểu quyết bằng cách tạm thời mua số lượng lớn mã thông báo để tác động đến việc phân phối các ưu đãi và sau đó bán tất cả chúng sau khi nhận được ưu đãi mã thông báo. Cơ chế quản trị VePENDLE khóa mã thông báo trong thời gian dài (thời gian khóa trung bình là 427 ngày), điều này ở một mức độ nhất định cản trở việc thực hiện ngắn hạn quy trình "khai thác, huy động và bán", tránh thiệt hại cho lợi ích của những người nắm giữ nhỏ, cải thiện lòng trung thành của người dùng và tăng số lượng mã thông báo, tính ổn định và sức mạnh tổng thể của giao thức.

Xác minh dữ liệu

Triển khai và phân phối đa chuỗi< /p>

Kể từ tháng 1 năm 2024, Pendle đã được triển khai trên chuỗi Ethereum, Arbitrum, BSC và Optimism. Từ tháng 8 năm 2023 đến tháng 1 năm 2023, khối lượng giao dịch xảy ra bằng Ethereum và Optimism chiếm 97% tổng khối lượng giao dịch của Pendle.

Biểu đồ 08: Arbitrum và Ethereum thống trị khối lượng giao dịch

< img src="https://lh7-us.googleusercontent.com/Cly3xMB1NXQJA0ya9_RkAsAcFoRKuYr42qYBRTF0TMndBls3NEHBFckwDBzdZ_gV-nAKDZsfn8BzgW4qisYCFqiSsaIX-3FTn58lSX86sn78W_tlRPLik2564Ti7b htta9Apnd --7R5lttLHZLbQny0" alt="Cly3xMB1NXQJA0ya9_RkAsAcFoRKuYr42qYBRTF0TMndBls3NEHBFckwDBzdZ_gV-nAKDZsfn8BzgW4qisYCFqiSsaIX-3FTn58lSX86sn78W_tlRPLik2564Ti7 bhtta9Apnd- -7R5lttLHZLbQny0">

Nguồn: Trang web chính thức của Pendle, DefiLlama, PentaLab

Từ ngày 12 tháng 8 năm 2024 đến ngày 12 tháng 1 năm 2024, TVL của Pendle đã tăng từ 140 triệu USD lên 310 triệu USD, với tốc độ tăng trưởng kép hàng tháng là 18,6%.

Biểu đồ 09: Sự thay đổi TVL của Pendle trong 6 tháng qua

Nguồn dữ liệu: Trang web chính thức của Pendle, DefiLlama, Penta Lab

Biểu đồ 10: Giá trị thị trường lưu thông của Pendle / TVL

Nguồn: Trang web chính thức của Pendle, DefiLlama, Penta Lab

Tính đến ngày 18 tháng 1 năm 2024, tỷ lệ giá trị thị trường phát hành/TVL trung bình của Pendle là 0,66, ở mức trung bình lịch sử của 12 tháng qua và đã tiềm năng tăng trưởng.

Đánh giá mã

1 Tần suất cập nhật mã

Biểu đồ Github và hồ sơ gửi mã cho thấy tần suất cập nhật của dự án Pendle trong năm qua đã vượt quá 7 lần gửi mỗi tuần. Số lần thêm và xóa mã trung bình mỗi tuần là khoảng 1.000 và -500 dòng. dự án có số lượng mã tăng ròng mỗi tuần, số lượng là 500 dòng. Có thể thấy tổng số lượng code trong dự án này là đáng kể và tần suất cập nhật code tương đối cao.

Biểu đồ 11: Số lần gửi mã của Pendle trong năm qua

Nguồn: Github

2 Mức độ phù hợp giữa mã và lộ trình

Về mức độ phù hợp với lộ trình, Pendle hy vọng sẽ đạt được kết quả tốt hơn bằng cách hợp tác với các đối tác khác các giao thức (cho dù Việc tích hợp phân cấp hay tập trung hóa sẽ làm tăng đòn bẩy cộng đồng và cung cấp cho người dùng mức lãi suất tốt hơn. Trong PendleV2 được phát hành gần đây, Pendle đã đạt được khả năng tương thích tốt hơn, mở rộng chức năng mã thông báo thông qua ERC-5115 và mở cơ chế mã thông báo lãi suất của Pendle cho tất cả các mã thông báo chịu lãi trong DeFi, tạo ra một hệ sinh thái có quyền truy cập không cần cấp phép.

3 Đổi mới công nghệ

Pendle sử dụng ERC-5115 tiêu chuẩn, được phát triển từ ERC-4626, một phần mở rộng của tiêu chuẩn mã thông báo Ethereum ERC-20, cung cấp cho Pendle khả năng tương thích kịch bản sử dụng mạnh mẽ hơn.

• GYGP

ERC-5115 là tiêu chuẩn mã thông báo được sử dụng để gói gọn mọi cơ chế tạo doanh thu tuân thủ mô hình GYGP. Mỗi mã thông báo ERC-5115 đại diện cho một phần GYGP và cho phép tương tác với GYGP thông qua giao diện chuẩn. Trong mã giao thức ERC-5115, Nhóm tạo lợi nhuận chung (GYGP) được xác định. Trong mỗi cơ chế tạo thu nhập, một nhóm vốn được đo bằng tài sản sẽ được tạo ra. Người dùng đóng góp thanh khoản vào nhóm để đổi lấy cổ phần trong nhóm. . Theo thời gian, giá trị của nhóm tài sản sẽ tăng lên và thu được mã thông báo phần thưởng, sau đó được phân phối cho người dùng theo các quy tắc tương ứng.

• ERC-5115

ERC-5115, dưới dạng phần mở rộng của ERC-4626 và ERC-20, có thể bao gồm hầu hết các cơ chế tạo doanh thu trong DeFi, bao gồm cả các token được xây dựng trên tiêu chuẩn ERC-4626. Trong mã giao thức của ERC-5115, Nhóm tạo lợi nhuận chung (GYGP) được xác định. Trong mỗi cơ chế tạo ra thu nhập, một nhóm quỹ được đo bằng tài sản sẽ được tạo ra. Người dùng đóng góp thanh khoản vào nhóm để đổi lấy cổ phần trong nhóm. . Theo thời gian, giá trị của nhóm tài sản sẽ tăng lên và thu được mã thông báo phần thưởng, sau đó được phân phối cho người dùng theo các quy tắc tương ứng.

Biểu đồ 12: Định nghĩa mã GYGP

Nguồn: Đề xuất cải tiến Ethereum

Biểu đồ 13: GYGP mã Định nghĩa 2

Nguồn: EthereumImprovementProposals

Giao thức xác định một cách sáng tạo nhiều trường khác nhau để tạo điều kiện thuận lợi Người dùng thực hiện các hoạt động tài sản. Trường maxWithdraw trả về phần chia sẻ tối đa trong lệnh gọi rút tiền; các trường xem trướcRút tiền và xem trướcĐổi lại cho phép người dùng mô phỏng tác động của việc rút tiền và mua lại trong khối hiện tại; trường rút tiền xác định hành vi rút cổ phần từ thư viện quỹ và gửi chúng đến người nhận; trường quy đổi xác định hành vi quy đổi nội dung . Các trường này làm tăng tính linh hoạt của kho bạc, cho phép người dùng sử dụng trực tiếp tài sản hoặc cổ phiếu cho hoạt động gửi và rút tiền.

Vì tất cả các tiêu chuẩn mã thông báo đáp ứng mô hình GYGP đều có thể được xác định bằng tiêu chuẩn SY nên tiêu chuẩn ERC-5115 có thể hỗ trợ nhiều tình huống sử dụng hơn. Tại Pendle Finance, PENDLE đi đầu trong việc sử dụng tiêu chuẩn SY và mở cơ chế token hóa lãi suất của Pendle cho tất cả các token chịu lãi trong DeFi, tạo ra một hệ sinh thái không cần quyền truy cập. Để so sánh với các sản phẩm cùng loại, hãy xem phân tích cạnh tranh.

4 Nhóm phát triển và cộng tác viên

Theo hồ sơ gửi mã của PendleFinance trên Github, Pendle có một nhóm phát triển gồm 7 người, trong đó có 2 người đóng góp mã ổn định. Số lần gửi mã lần lượt là 746 và 437 lần, số lượng dòng tham gia lần lượt là 243981 và 93512. Quy mô của nhóm phát triển nhỏ hơn một chút so với thị trường hiện tại giá trị phải là Một số cấu hình nhóm phát triển ($300 triệu +).

So sánh cạnh tranh

1 Thị phần

Pendle là nền tảng có mức tăng trưởng TVL nhanh nhất trên đường đua LSDFi vào năm 2023. Vào giữa năm 2023, TVL chỉ bằng 1/3 so với Lybra đầu tiên và có thể so sánh với Instadapp và Raft được định giá khoảng 50 triệu USD, nhưng trong nửa năm TVL của nó đã tăng gấp sáu lần lên gần 300 triệu USD, ngang bằng với Lybra.Ngoài ra, mặc dù Instadapp có TVL là 2,5 tỷ USD nhưng nó đã chuyển thành nền tảng dịch vụ tài chính kỹ thuật số và không có con đường doanh thu rõ ràng.Trong phân khúc, quy mô TVL của YieldProtocol, công ty cũng vận hành hoạt động kinh doanh tước phiếu giảm giá, vẫn đang gặp khó khăn gần một triệu đô la Mỹ.SenseFinance tuyên bố sẽ ngừng hoạt động vào tháng 10 2023 và trọng tâm của nhóm sẽ chuyển sang phát triển các giao thức mới.

Biểu đồ 14: So sánh thị phần giao thức theo dõi LSDFi

< img src="https://lh7-us.googleusercontent.com/IQGddPFQjQFFEtQ7X0xbjUTmmRMtjiqUlfbTTrY07cUaInCil81h_E4iChQxMGJ_IhxbV5FF0DxPXmcHRASL5m2N8wWyYhsh2E3GNCjQz7S4-JylaBgMkc-N0 SAcGYmi3Pq XXyeRY8PJQwrrbK8Wb18" alt="IQGddPFQjQFFETQ7X0xbjUTmmRMtjiqUlfbTTrY07cUaInCil81h_E4iChQxMGJ_IhxbV5FF0DxPXmcHRASL5m2N8wWyYhsh2E3GNCjQz7S4-JylaBg Mkc-N0SAcGYmi3 PqXZyeRY8PJQwrrbK8Wb18">

Nguồn: DefiLlama, PentaLab

2 So sánh sản phẩm cạnh tranh

Tổng quy mô cấp vốn của Pendle là ba vòng, với số tiền tài trợ công là 3,7 triệu USD. YieldProtocol Nó đã nhận được 10 triệu đô la tài trợ vào năm 2021, dẫn đầu bởi công ty đầu tư tiền điện tử blue-chip Paradigm. SenseFinance đã huy động được tổng cộng 5,2 triệu USD trong vòng tài trợ ban đầu vào tháng 8 năm 2021. Pendle không có lợi thế rõ ràng về quy mô tài trợ, nhưng mạnh hơn về các vòng tài trợ và khả năng tiếp tục thu hút đầu tư.

2.2 Giao thức mã thông báo cơ bản

Nhóm đang làm việc trên ERC- Giao thức ERC-5115 được phát triển dựa trên 4626, có khả năng mở rộng cao hơn các sản phẩm cạnh tranh như YieldProtocol và SenseFinance.

Biểu đồ 15: Số lượng loại sản phẩm do Pendle tung ra vượt xa Yield Protocol và Sense Finance

2.3 Cấu hình nhà phát triển

Theo hồ sơ gửi mã của PendleFinance trên Github, Pendle có đội ngũ phát triển gồm 7 người tổng cộng, bao gồm cả ổn định Có 2 người đóng góp mã, số lần gửi mã lần lượt là 746 và 437 lần và số dòng liên quan lần lượt là 243981 và 93512. Quy mô nhóm phát triển nhỏ hơn một chút so với cấu hình quy mô nhóm phát triển mà giá trị thị trường hiện tại lẽ ra phải có (hơn 300 triệu đô la Mỹ).

Biểu đồ 16: So sánh các bản ghi gửi mã, từ trên xuống dưới, PendleFinance, YieldProtocol, SenseFinance

Nguồn: Github

Định giá

Chúng tôi so sánh giá Pendle với TVL, khối lượng phát hành hàng tuần, giá Ethereum và lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm và chúng tôi có thể tính giá Pendle Nó có mối tương quan thuận với giá TV và Ethereum, tương quan nghịch với khối lượng phát hành hàng tuần và có rất ít mối tương quan với trái phiếu 10 năm của Hoa Kỳ.

Phân tích và so sánh sâu hơn về tổng vốn hóa thị trường nguồn cung và tỷ lệ TVL của Pendle trong năm qua cho thấy mức trung bình là 1,59 và mức định giá hiện tại là 1,85 là tương tự mức trung bình một năm Nếu thấp hơn mức trung bình cộng 1 độ lệch chuẩn 2 lần thì mức định giá là tương đối hợp lý so với mức 2,5 lần vào tháng 3 năm 2023.

Biểu đồ 25: So sánh vốn hóa thị trường toàn nguồn cung của Pendle và TVL

Nguồn dữ liệu: DefiLlama, PentaLab

Chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng dựa trên TVL của Các xu hướng hiện có của Pendle. Trong số đó, USDC có thể đạt 40% so với tháng trước và dự kiến ​​sẽ đạt 130 triệu USD trong 6 tháng. CDAI dự kiến ​​sẽ đạt 110 triệu USD trong 6 tháng. Dựa trên điều này, người ta dự đoán rằng tổng TVL dự kiến ​​sẽ đạt 670 triệu USD trong sáu tháng. Hơn nữa, sử dụng giá trị thị trường nguồn cung đầy đủ trung bình hiện tại là 1,59 so với định giá của TVL và nguồn cung đầy đủ dự kiến ​​là 274 triệu xu trong sáu tháng, đồng tiền chứng khoán hiện tại có giá mục tiêu trong sáu tháng là 3,9 đô la, có 97% khả năng tăng giá so với giá hiện tại..

Phụ lục 26: Các giả định chính của PendleTVL

Nguồn: DuneAnalytics, PentaLab