Tiến độ thực tế của việc token hóa chứng khoán và sản phẩm đầu tư ở Hồng Kông

Tác giả: Zou Chuanwei; Nguồn: Trung tâm nghiên cứu tài sản tài chính kỹ thuật số

Tháng 1 năm 2024 Ngày Ngày 12, "Hội nghị học thuật biên giới tài chính kỹ thuật số lần thứ ba năm 2024" đã được tổ chức thành công tại Trường Kinh tế và Quản lý của Đại học Thanh Hoa. Hội nghị được tổ chức bởi Trung tâm Nghiên cứu Tài sản Tài chính Kỹ thuật số của Trường Kinh tế và Quản lý Đại học Thanh Hoa và được đồng tổ chức bởi Trung tâm Giáo dục Điều hành Thanh Hoa SEM. Chiều ngày 12, Tiến sĩ Zou Chuanwei, nhà kinh tế trưởng của Wanxiang Blockchain và nhà nghiên cứu được mời của Trung tâm nghiên cứu tài sản tài chính kỹ thuật số Tsinghua SEM, đã có bài phát biểu quan trọng về chủ đề "Tiến trình thực tế của việc mã hóa các sản phẩm chứng khoán và đầu tư ở Hồng Kông ".

Tiến sĩ Zou Chuanwei chia sẻ về bốn phần: từ token hóa đến tài sản kỹ thuật số, hai thông tư của Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông về token hóa chứng khoán và sản phẩm đầu tư, tiến trình thực hành token hóa ở Hồng Kông; về phỏng đoán Tokenization.

Logic cốt lõi của quá trình mã hóa là ánh xạ các tài sản truyền thống tới các sổ cái blockchain có thể lập trình để đạt được số hóa và vận hành linh hoạt các tài sản. Quá trình này liên quan đến sự tương tác của hai hệ thống sổ cái: sổ cái truyền thống và sổ cái blockchain. Sổ cái truyền thống chủ yếu sử dụng cơ sở dữ liệu quan hệ và không có khả năng lập trình tự nhiên. Blockchain Token thực hiện các hoạt động được lập trình thông qua hợp đồng thông minh và có ưu điểm là tính mở, giao dịch điểm-điểm và giải quyết giao dịch.

Quá trình mã hóa bao gồm khóa tài sản trong sổ cái truyền thống và tạo Mã thông báo tương ứng trong sổ cái blockchain. Các Token này đại diện cho tài sản và các giao dịch Token đại diện cho sự lưu thông của tài sản. Hai sổ cái cần phải được đồng bộ hóa cả tĩnh và động, đây là cốt lõi của quá trình mã hóa. Thông qua token hóa, chúng ta có thể vận hành tài sản theo cách linh hoạt và thuận tiện hơn, vượt qua những hạn chế của tài chính truyền thống.

Tuy nhiên, không phải tất cả tài sản đều phù hợp để mã hóa. Một số tài sản không có sổ cái, chẳng hạn như ô tô và đồ sưu tầm, rất khó được mã hóa do tính độc đáo và không có khả năng được đăng ký thống nhất. Ngay cả đối với những tài sản có sổ cái hiện có, không phải tất cả tài sản đều phù hợp để mã hóa. Mấu chốt nằm ở vấn đề đồng bộ hóa giữa hai sổ cái.

Ngoài ra, mã thông báo bảo mật cũng liên quan đến các vấn đề ở cấp cơ sở hạ tầng tài chính. Giao dịch chứng khoán bao gồm việc đăng ký, lưu ký, thanh toán bù trừ và thanh toán, v.v., tất cả đều cần phải tương thích với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Làm thế nào để tương thích về mặt pháp lý với khung pháp lý tài chính sau khi token hóa là một vấn đề đã bị bỏ qua trong nhiều cuộc thảo luận trong ngành.

Thử nghiệm token hóa chứng khoán chủ yếu tập trung vào liên kết xử lý sau giao dịch, nhằm nâng cao hiệu quả và giảm bớt chuỗi lưu ký. Các nhà đầu tư thường không tự nắm giữ chứng khoán được mã hóa mà giao dịch chúng thông qua các nhà môi giới hoặc tổ chức chuyên nghiệp. Token hóa quyền thu nhập là sự kết hợp giữa chứng khoán hóa và token hóa, đóng gói dòng tiền của một công ty hoặc dự án thành các sản phẩm được token hóa và phân phối chúng cho các nhà đầu tư. Lợi ích của việc mã hóa là phục hồi tài sản hiện có, nâng cao hiệu quả sử dụng quỹ và cung cấp cho nhà đầu tư các sản phẩm đầu tư mới. Tuy nhiên, mã thông báo cũng phải đối mặt với nhiều thách thức và hạn chế, đồng thời đòi hỏi phải liên tục tìm tòi và cải tiến.

Liên quan đến thông tư của Hồng Kông, chứng khoán mã hóa về cơ bản vẫn là chứng khoán truyền thống, chỉ có thêm một lớp đóng gói. Do đó, bản thân token hóa không làm phức tạp sản phẩm. Liên quan đến những rủi ro mới phát sinh từ token hóa, logic quy định được quốc tế chấp nhận là “cùng một hoạt động kinh doanh, cùng rủi ro, cùng quy tắc”. Ngoài việc đáp ứng các quy định quản lý thị trường chứng khoán truyền thống, các rủi ro mới phát sinh từ quá trình token hóa cũng cần được quản lý bổ sung.

Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông có thái độ thận trọng đối với việc đầu tư và mã hóa sản phẩm. Hiện tại, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc tương đối cởi mở đối với thị trường sơ cấp đối với các sản phẩm đầu tư được mã hóa (chẳng hạn như đăng ký và mua lại), nhưng thận trọng hơn đối với các giao dịch trên thị trường thứ cấp. Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông yêu cầu các giao dịch thị trường thứ cấp của các sản phẩm được mã hóa phải cung cấp mức độ bảo vệ tương tự như các sản phẩm không được mã hóa và đã đề xuất các yêu cầu quy định nghiêm ngặt.

Trên thực tế, token hóa ở Hồng Kông chủ yếu được chia thành ba loại dự án: dự án của chính phủ, dự án của tổ chức tài chính và dự án của tổ chức công nghệ tài chính. Hiện tại không có mẫu hoàn chỉnh nào cho các sản phẩm đầu tư chứng khoán được token hóa. Chạy qua rất nhiều thông suốt. Theo hệ thống thông luật của Hồng Kông, có nhiều liên kết trong quy trình token hóa cần được các tổ chức thị trường và Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông xem xét kỹ lưỡng.