Presto Research: Tìm hiểu lịch sử phát triển thị trường tiền điện tử Nhật Bản

Tác giả: Rick Maeda, Presto Research; Người biên soạn: Tao Zhu, Golden Finance

Tóm tắt

• Là nơi sản sinh ra hai vụ hack sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất trong lịch sử, lịch sử tiền điện tử của Nhật Bản rất gập ghềnh.

• Điều này buộc các cơ quan quản lý phải can thiệp sớm hơn các quốc gia khác để cung cấp khung pháp lý rõ ràng cho ngành càng sớm càng tốt.

• Tuy nhiên, các quy định chặt chẽ, cộng với mức thuế cao khiến Nhật Bản kém cạnh tranh hơn các nước láng giềng như Singapore và Hong Kong.

• Những thách thức mà Nhật Bản phải đối mặt trong việc phát triển ngành Web3 trong bối cảnh doanh số bán hàng chậm chạp và môi trường kinh doanh trong nước mờ nhạt là rất rộng, và sự phục hồi sẽ đòi hỏi những thay đổi có ý nghĩa trong chính sách.

Lời nói đầu

Các nhà đầu tư bán lẻ Nhật Bản từ lâu đã nổi tiếng với sự quan tâm đến giao dịch đòn bẩy do lợi nhuận không cao và chứng khoán trong nước mờ nhạt chợ. Cộng đồng các nhà giao dịch tiền điện tử bán lẻ của Nhật Bản nổi tiếng vì tầm ảnh hưởng của họ đối với cặp giao dịch ngoại hối Lira Thổ Nhĩ Kỳ/Yên Nhật đầy biến động đến nỗi cộng đồng tài chính quốc tế đã đặt ra thuật ngữ “Bà Watanabe” để đại diện cho họ. Khi Bitcoin và các loại tiền điện tử khác bước vào lĩnh vực bán lẻ vào đầu những năm 2010, các nhà giao dịch hàng ngày ở Nhật Bản đã háo hức đón nhận loại tài sản bí truyền này. Tuy nhiên, các nhà đầu tư sớm phải đối mặt với những thách thức trong nước, bao gồm hai vụ hack sàn giao dịch nổi tiếng nhất trong lịch sử tiền điện tử, kết hợp với sự kém hấp dẫn tương đối của Nhật Bản từ góc độ doanh nhân và nhà đầu tư, đã làm suy yếu sự thành công của đất nước này trong lĩnh vực Web3.

Trong bài viết nghiên cứu này, chúng tôi (1) giới thiệu lịch sử tiền điện tử ở Nhật Bản, đặc biệt là về các phát triển quy định khác nhau, (2) xem xét tình hình ở Nhật Bản ngày nay và cuối cùng (3) khám phá một số những người chơi lớn trong ngành công nghiệp tiền điện tử trong nước.

Lịch sử ngành công nghiệp tiền điện tử Nhật Bản

Các sự kiện lớn như vụ hack Mt. Gox và Coincheck đã đánh dấu hành trình tiền điện tử của Nhật Bản, dẫn đến các biện pháp nhằm bảo vệ nhà đầu tư và đảm bảo an toàn cho hệ thống tài chính. Quy định ổn định và nghiêm ngặt đo. Đất nước này tiếp tục phát triển khung pháp lý để giải quyết những thách thức và cơ hội mới trong không gian tiền điện tử.

Sự nổi lên của Mt. Gox trong những năm đầu

2009:

• Bitcoin là loại tiền điện tử đầu tiên, được phát hành bởi một cá nhân hoặc nhóm vô danh dưới tên Satoshi Nakamoto. Trong những năm đầu, nhận thức và sự chấp nhận ở tất cả các khu vực đều thấp và điều này cũng không khác ở Nhật Bản, mặc dù những người sáng tạo đã sử dụng bút danh tiếng Nhật.

2011~2013:

• Mt.Gox là sàn giao dịch Bitcoin có trụ sở tại Tokyo, là sàn giao dịch Bitcoin lớn nhất thế giới vào thời điểm đó, xử lý phần lớn các giao dịch Bitcoin trong thời kỳ hoàng kim của nó. (Hình 1).

Hình 1: Khối lượng giao dịch CEX toàn cầu tính đến cuối năm 2013.

< /p>

Cuộc tấn công của hacker Mt. Gox và hậu quả

2014:

• Mt. Gox đình chỉ giao dịch, đóng cửa trang web, nộp đơn xin phá sản và thông báo rằng khoảng 850.000 Bitcoin đã bị đánh cắp do vấn đề bảo mật, chiếm gần như toàn bộ số Bitcoin trị giá khoảng 450 triệu USD tại thời điểm đó là 7% Bitcoin (750.000 Bitcoin của khách hàng và 100.000 Bitcoin của riêng họ). Các cuộc điều tra cho thấy việc quản lý kém và các biện pháp an toàn không đầy đủ đã góp phần gây ra thiệt hại.

Hình 2: Ba ngày sau khi Mt. Gox ngừng rút tiền, BTC đã từng giảm hơn 40%.

< /p>

Phát triển quy định và quy định ban đầu

2015:

• Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính (FATF), cơ quan hoạch định chính sách liên chính phủ của Nhóm G7, đã ban hành hướng dẫn khuyến nghị các quốc gia quản lý các giao dịch tiền ảo để chống rửa tiền và tài trợ khủng bố.

• Chính phủ Nhật Bản đã bắt đầu soạn thảo luật nhằm điều chỉnh các sàn giao dịch nhằm bảo vệ người tiêu dùng và đảm bảo sự ổn định tài chính.

2016:

• Nội các và Quốc hội Nhật Bản đã thông qua các dự luật sửa đổi Đạo luật dịch vụ thanh toán (PSA) và Đạo luật trao đổi và công cụ tài chính (FIEA). Những sửa đổi này công nhận tiền ảo ($BTC, $ETH, $XRP, $LTC và $BCH) là phương tiện thanh toán và áp đặt các yêu cầu pháp lý đối với các sàn giao dịch tiền điện tử, đặt nền tảng cho việc thực hiện đầy đủ các quy định về tiền điện tử.

• Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA) có nhiệm vụ chuẩn bị thực hiện các quy định này, tập trung vào các yêu cầu đăng ký sàn giao dịch, các biện pháp an ninh mạng và các giao thức chống rửa tiền (AML).

Coincheck bị hack và giám sát bị thắt chặt

• Bản sửa đổi " Thanh toán Đạo luật Dịch vụ sẽ có hiệu lực vào tháng 4, yêu cầu các sàn giao dịch tiền điện tử phải đăng ký với FSA và tuân thủ các quy định về AML cũng như quy định về nhận biết khách hàng (KYC). Nó cũng phân loại Bitcoin là một công cụ thanh toán trả trước.

• Bitcoin và tiền điện tử rất phổ biến ở Nhật Bản, với nhiều thương gia như Bic Camera, công ty bán lẻ điện tử lớn nhất Nhật Bản, bắt đầu chấp nhận Bitcoin làm phương thức thanh toán.

• Cơ quan Thuế Quốc gia (NTA) phân loại thu nhập từ tiền điện tử là “thu nhập linh tinh”, khiến khoản thu nhập này phải chịu thuế.

2018:

• Coincheck, một trong những sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Nhật Bản, đã bị hack, dẫn đến việc đánh cắp khoảng 523 triệu token NEM ($XEM), trị giá khoảng 530 triệu USD vào thời điểm đó. Coincheck cuối cùng đã hoàn lại tiền đầy đủ cho khách hàng. Vụ hack vẫn là một trong những vụ trộm tiền điện tử lớn nhất trong lịch sử và là lời nhắc nhở FSA thực hiện các biện pháp quản lý chặt chẽ hơn. Sàn giao dịch được cho là lưu trữ $XEM trong ví nóng thay vì ví đa chữ ký. Trong Hình 3, biểu đồ bên dưới cho thấy $VIEW đã giảm hơn 76% trong 2 tháng đầu tiên sau vụ hack. Quý đầu tiên của năm 2018 là một khởi đầu tàn khốc đối với thị trường giá xuống, nhưng ngay cả khi chúng tôi giảm thiểu tác động giảm giá bằng cách đưa $XEM/$BTC vào biểu đồ hàng đầu, cặp tiền này vẫn giảm hơn 61%.

Hình 3: Kiểm tra hành động giá xung quanh vụ hack Coincheck.

< /p>

• Zaif là một sàn giao dịch nhỏ hơn đã bị hack và mất khoảng 6.000 Mười nghìn đô la Mỹ.

• Hiệp hội trao đổi tiền ảo Nhật Bản (JVCEA) là cơ quan tự quản lý được chính phủ phê duyệt nhằm mục đích cải thiện các tiêu chuẩn ngành và chịu trách nhiệm phê duyệt mã thông báo để niêm yết trên các sàn giao dịch.

• FSA đã ban hành lệnh cải tiến hoạt động kinh doanh cho một số sàn giao dịch tiền điện tử và tiến hành kiểm tra tại chỗ để đảm bảo tuân thủ các quy định mới.

• FSA giới hạn mức đòn bẩy cho giao dịch ký quỹ tiền điện tử ở mức gấp 4 lần số tiền gửi nhằm nỗ lực hạn chế giao dịch đầu cơ và bảo vệ nhà đầu tư.

Tận dụng các quy định giao dịch và tiếp tục phát triển

2019:

• Coincheck hiện đã tuân thủ các quy định mới và đã hoạt động trở lại.

• Nội các Nhật Bản đã phê duyệt các quy định mới giới hạn đòn bẩy cho giao dịch ký quỹ tiền điện tử ở mức 2-4 lần số tiền gửi ban đầu.

• Đạo luật trao đổi và công cụ tài chính sửa đổi (FIEA) và Đạo luật dịch vụ thanh toán (PSA) đã có hiệu lực, thắt chặt hơn nữa các quy định về trao đổi tiền điện tử và trao đổi chứng khoán. (STO).

2020:

• FSA giảm mức đòn bẩy tối đa cho giao dịch ký quỹ xuống gấp 2 lần.

• Các sửa đổi tiếp theo đối với PSA và FIEA đã được thực hiện, tập trung vào việc tăng cường bảo vệ người dùng và tính toàn vẹn của thị trường.

2021:

• Nhật Bản tiếp tục phát triển khung pháp lý với trọng tâm là tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, an ninh mạng và ngăn chặn rửa tiền.

• FSA đã thành lập một cơ quan quản lý mới để giám sát các nhà điều hành sàn giao dịch tiền điện tử và đảm bảo tuân thủ các quy định thay đổi.

• FSA yêu cầu JVCEA thực hiện các quy tắc tự quản lý về Quy tắc di chuyển tiền điện tử liên quan đến việc chia sẻ thông tin trong quá trình giao dịch.

Những phát triển gần đây

2022:

• FSA đã đưa ra hướng dẫn bổ sung dành cho các sàn giao dịch lưu trữ tài sản kỹ thuật số, nhấn mạnh sự cần thiết phải có biện pháp kiểm soát nội bộ mạnh mẽ và thực hành quản lý rủi ro.

• JVCEA đã đưa ra quy tắc đi lại trong các quy tắc tự điều chỉnh của mình, trong khi Ban Thư ký Nội các đã sửa đổi Đạo luật Ngăn chặn Chuyển tiền thu được từ Tội phạm (APTCP) để thực hiện quy tắc này.

• Ủy ban thuế Nhật Bản đã sửa đổi luật thuế để miễn cho các nhà phát hành mã thông báo phải nộp thuế doanh nghiệp đối với lợi nhuận từ tiền điện tử chưa thực hiện.

• Nhật Bản đang khám phá khả năng phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và Ngân hàng Nhật Bản đang tiến hành thử nghiệm và nghiên cứu.

• Hạ viện đã thông qua dự luật quản lý stablecoin, giám sát hoạt động rửa tiền và chống rửa tiền.

• Trụ sở Xúc tiến Xã hội Kỹ thuật số của Đảng Dân chủ Tự do đã phát hành "Sách trắng NFT: Chiến lược NFT của Nhật Bản trong Kỷ nguyên Web 3.0", trong đó phản ánh các khuyến nghị chính sách cho sự phát triển và bảo vệ của NFT.

• Bộ Kinh tế, Thương mại và Công nghiệp (METI) đã thành lập Văn phòng Chính sách Web3 để tạo môi trường kinh doanh hỗ trợ cho các ngành liên quan đến Web3.

• FSA tiếp tục dỡ bỏ lệnh cấm đối với stablecoin do nước ngoài phát hành.

2023:

• FSA tiếp tục cải tiến cách tiếp cận quy định của mình, tập trung vào các xu hướng mới nổi như DeFi và mã thông báo không thể thay thế (NFT).

• FSA đã tiến hành tham vấn cộng đồng về dự thảo lệnh sửa đổi Lệnh thực thi APTCP nhằm làm rõ việc áp dụng các quy tắc đi lại đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) của Nhật Bản.

• Thủ tướng Nhật Bản Fumio Kishida đã nhấn mạnh Web3 là trụ cột của cải cách kinh tế, mô tả nó như một "hình thức mới của chủ nghĩa tư bản" và nhấn mạnh tiềm năng của nó trong việc thúc đẩy tăng trưởng bằng cách giải quyết các vấn đề xã hội .

2024:

• JVCEA có kế hoạch đơn giản hóa quy trình niêm yết các loại tiền kỹ thuật số, nhằm đơn giản hóa quy trình phê duyệt các token hiện có trên thị trường.

• Quy trình sàng lọc trước kéo dài đối với một số tài sản kỹ thuật số nhất định của các sàn giao dịch được ủy quyền dự kiến ​​sẽ bị loại bỏ.

• Nội các đã thông qua một dự luật có thể cho phép các phương tiện đầu tư của các công ty đầu tư mạo hiểm trực tiếp nắm giữ tài sản kỹ thuật số.

Nỗ lực của Nhật Bản trong việc áp dụng Web3

Điểm yếu của Nhật Bản trong việc áp dụng Web3 bắt nguồn từ những hạn chế về quy định, đặc biệt là về khía cạnh niêm yết trên sàn giao dịch và thuế. Việc niêm yết trên sàn giao dịch được FSA quản lý chặt chẽ và các CEX địa phương thiếu các token chính để cung cấp tính thanh khoản cho stablecoin (Hình 4).

Hình 4: Các dịch vụ CEX địa phương còn hạn chế. LƯU Ý: Chúng tôi tập trung vào các token ghép nối USDT của Binance và ByBit vì cả hai đều không cung cấp USD cho tiền tệ pháp định. Đối với ByBit, $SHIB và $BONK được cung cấp theo khối 1000 đơn vị ($1000BONK và $SHIB1000).

< /p>

Ngoại trừ Bitbank, nó có mức phát hành token cao hơn một chút giữa các sàn giao dịch Nhật Bản, điều này củng cố sự thống trị của các sàn giao dịch lớn giữa các sàn giao dịch Nhật Bản (Hình 5):

Hình 5: Thị phần khối lượng giao dịch của 2 tài sản hàng đầu Nhật Bản và các sàn giao dịch trung tâm quốc tế hàng đầu. Thời gian: 2024 đến nay.

< /p>

Đồng thời, lợi nhuận từ tiền điện tử được coi là thu nhập linh tinh và do đó phải chịu thuế theo khung thuế thu nhập cá nhân cộng với thuế địa phương, lên đến mức tối đa là 55% (Hình 6).

Hình 6: Nhật Bản áp dụng thuế lãi vốn cắt cổ đối với tiền điện tử.

< /p>

Khối lượng giao dịch đồng Yên đã từng lớn hơn khối lượng giao dịch USD trước khi xuất hiện sự quan tâm của tổ chức, nhưng những thách thức trên đã khiến tình hình trở nên khó khăn.

Hình 7: Thị phần của đồng Yên Nhật trong khối lượng giao dịch tiền tệ truyền thống toàn cầu.

< /p>

Sự thống trị tuyệt đối của đồng yên (có thời điểm chiếm hơn 60% tổng khối lượng giao dịch tiền tệ truyền thống) chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và dần dần trở nên không còn phù hợp trong thời kỳ COVID-19 đại dịch (Hình 7). Tuy nhiên, tỷ trọng chung trong khối lượng giao dịch tiền tệ truyền thống của châu Á vẫn ổn định theo thời gian, với khối lượng chuyển từ đồng yên Nhật sang đồng won Hàn Quốc (Hình 8).

Hình 8: Thị phần khối lượng giao dịch đồng yên Nhật so với các loại tiền tệ khác.

< /p>

Điều đáng chú ý là khi chúng tôi điều chỉnh khối lượng giao dịch đồng yên và đô la lên mức cao lịch sử trước tháng 11 năm 2021, khối lượng giao dịch đồng yên cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ hơn trong chu kỳ này (Hình 9).

Hình 9: Khối lượng JPY và USD được điều chỉnh lại về mức cao trước đó vào tháng 11 năm 2021 = 100.

< /p>

Về mặt thể chế, Nhật Bản là quốc gia giàu nội dung và sở hữu trí tuệ, với các công ty như Sega và Kodansha, khiến quốc gia này trở thành lựa chọn hàng đầu cho các dự án NFT và trò chơi định hướng. Về lý thuyết, các công ty này thu hút sự chú ý, người dùng, khả năng nghiên cứu và vốn - vấn đề là những lĩnh vực này không hoạt động ở bất kỳ quốc gia nào và điều này đã được coi là thị trường tăng trưởng của Nhật Bản trong nhiều năm.

Về mặt chính trị, những lo ngại gần đây về sự thất bại của đảng cầm quyền bãi bỏ quy định trong cuộc bầu cử Hạ viện vào tháng 4 năm 2024 đã tạo động lực cho các học viên đối lập. Tuy nhiên, do LDP tiếp tục chiếm đa số ở cả hai viện quốc hội và sự cạnh tranh ngày càng tăng trong nước và quốc tế để áp dụng Web3, chúng tôi tin rằng những diễn biến này không đáng lo ngại vào thời điểm này.

Có rất nhiều ý kiến ​​phản đối tiền điện tử, nhưng nói một cách đơn giản, nhiều vấn đề chỉ đơn giản là vấn đề văn hóa, khiến chúng không thể định lượng được và không có giải pháp dễ dàng. Đối với một thành phố toàn cầu, trình độ tiếng Anh cực kỳ thấp, vốn có sự thiếu tinh thần kinh doanh, công việc ổn định ở một công ty lớn ở địa phương vẫn được coi là đỉnh cao của việc làm sau đại học, mức độ thận trọng cao của doanh nghiệp được đặt cạnh xu hướng “chuyển hướng”. bản chất nhanh" của tiền điện tử, v.v. Thêm vào đó là những thách thức xung quanh vấn đề thuế và tính sẵn có của sản phẩm CEX, và thật khó để tưởng tượng tỷ lệ chấp nhận của Nhật Bản sẽ sớm bắt kịp các nước láng giềng châu Á.

Những người chơi chính trong thị trường tiền điện tử Nhật Bản

i) CEX

Như As Đã khám phá ở phần trước, sàn giao dịch trung tâm của Nhật Bản đã phải vật lộn để cạnh tranh về việc cung cấp sản phẩm so với các sàn giao dịch quốc tế khác, trong khi thuế lãi vốn cao khiến giao dịch tiền điện tử trở nên kém hấp dẫn. Những thách thức này được phản ánh trong khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch trong nước và mặc dù đây là sự khác biệt được quan sát thấy bên ngoài các sàn giao dịch tiền điện tử, UI/UX của các sàn giao dịch này cũng tụt hậu so với các đối thủ cạnh tranh nước ngoài.

Có 29 nhà cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử đã đăng ký FSA tại Nhật Bản và chúng tôi khám phá tình hình hiện tại bằng biểu đồ.

• BitFlyer là sàn giao dịch lớn nhất tính theo khối lượng giao dịch và đã duy trì sự thống trị của mình trong những năm gần đây .

Hình 10: Tỷ trọng khối lượng giao dịch CEX Nhật Bản.

< /p>

• Tuy nhiên, so với các sàn giao dịch quốc tế hàng đầu, sàn giao dịch nội địa Nhật Bản có khối lượng giao dịch thấp hơn Hầu như không có sự cạnh tranh. Kể từ khi dịch bệnh bùng phát, Binance đã bỏ xa các sàn giao dịch Nhật Bản.
  

Hình 11: Tổng khối lượng giao dịch giao ngay giữa các sàn giao dịch Nhật Bản và Binance.

< /p>

• Điều này cũng có thể được quan sát thấy khi so sánh độ sâu của sổ đặt hàng BTC giao ngay trên sàn giao dịch sự khác biệt.

Hình 12: Sổ đặt hàng BTC giao ngay trên sàn giao dịch Nhật Bản và Binance có độ sâu 1%.

< /p>

ii) Nhóm đầu tư:

SBI Digital

SBI Holdings (TYO: 8473) là tập đoàn dịch vụ tài chính có trụ sở tại Tokyo được thành lập vào năm 1999. Công ty ban đầu là một phần của Tập đoàn SoftBank và trở nên độc lập vào năm 2000. SBI Holdings hoạt động trong nhiều lĩnh vực khác nhau bao gồm dịch vụ tài chính, quản lý tài sản và công nghệ sinh học. Công ty được biết đến với việc kết hợp công nghệ với các dịch vụ tài chính truyền thống để thúc đẩy đổi mới và tăng trưởng.

SBI, thông qua công ty con hợp nhất B2C2, cung cấp nhiều dịch vụ tài chính và tiền điện tử truyền thống, bao gồm các giải pháp lưu ký và tạo lập thị trường.

iii) Giao thức/Dự án

Astar Network

Astar Network là một hệ sinh thái dựa trên Polkadot Đây là một nền tảng ứng dụng phi tập trung (dApp) được xây dựng và là một trong những dự án tiền điện tử hàng đầu tại Nhật Bản (mặc dù được biết rằng trụ sở chính của nó không phải ở Nhật Bản mà ở Singapore). Nó được thành lập bởi Sota Watanabe, một nhân vật nổi tiếng trong không gian blockchain Nhật Bản. Astar nhằm mục đích cung cấp cho các nhà phát triển một mạng lưới có thể mở rộng, có khả năng tương tác và phi tập trung để triển khai các ứng dụng của họ. Mạng hỗ trợ nhiều máy ảo, bao gồm Máy ảo Ethereum (EVM) và WebAssugging (WASM), cho phép các nhà phát triển viết hợp đồng thông minh bằng nhiều ngôn ngữ lập trình.

Astar có ý nghĩa quan trọng ở Nhật Bản vì nó đại diện cho một trong những dự án blockchain hàng đầu của đất nước, thể hiện sự quan tâm và đầu tư ngày càng tăng của cộng đồng công nghệ Nhật Bản vào công nghệ blockchain. Tuy nhiên, có lẽ đại diện cho sự quan tâm của Nhật Bản đối với Web3, hoạt động trên Astar vẫn còn ở giai đoạn sơ khai: Hình 13 cho thấy TVL của chuỗi (bằng USD), trong khi Hình 14 cho thấy mức tăng trưởng TVL của mã thông báo gốc của nó.

Hình 13: So sánh USD giữa Astar TVL và các blockchain lớn.

< /p>

Hình 14: Astar TVL so với Solana TVL, được đo bằng token gốc của nó ($ASTR và $SOL), được tính lại ở mức 01Jan23=100.

< /p>

TổngKết thúc

Mặc dù Là quốc gia đi đầu trong việc áp dụng bán lẻ, nhưng sự kết hợp của sự giám sát pháp lý sau các vụ hack sàn giao dịch, thuế cao, cung cấp mã thông báo hạn chế trên các sàn giao dịch và sự phản kháng về văn hóa đã khiến Nhật Bản tụt hậu rất xa so với các nước khác trong không gian Web3 ở các nước châu Á. Chính phủ hiện tại dưới sự lãnh đạo của Đảng Dân chủ Tự do Kishida có tầm nhìn dài hạn nhưng tiến độ còn chậm. Hoạt động trên các sàn giao dịch địa phương phản ánh cuộc đấu tranh này và thật khó để biết chất xúc tác nào có thể thay đổi tình thế ở Nhật Bản.