Lý do khiến Nvidia lao dốc và triển vọng

Nguồn: Nghiên cứu Dong Zhidao

Trong khi Lei Jun, mặc áo khoác da màu nâu, tung ra sản phẩm mới và trở thành "kẻ giết giá" của ngành, thì Huang Renxun, mặc áo khoác da màu đen, một lần nữa phải đối mặt với việc giá cổ phiếu của Nvidia giảm mạnh vì "kẻ giết giá" trong ngành: 8%Đường âm lớn một lần nữa khơi dậy mối lo ngại của thị trường.

Đợt giảm giá cổ phiếu hiện tại của Nvidia bắt đầu với DeepSeek: công ty này đạt được hiệu suất mô hình tương tự chỉ với 1/10chi phí năng lượng tính toán của các công ty cùng ngành. Cuộc cách mạng về hiệu quả của các mô hình lớn đã phá vỡ quy ước cho rằng sức mạnh tính toán là thứ duy nhất quan trọng và cũng khiến các nhà đầu tư nghĩ rằng: sức mạnh tính toán cần thiết để đào tạo các mô hình có thể thấp hơn nhiều so với dự kiến.

Vài ngày trước, Huang Renxun đã công khai phản hồi về tác động của DeepSeeklần đầu tiên khi anh tham dự DNNsự kiện. Ý kiến ​​chung có thể được tóm tắt trong ba câu: 1. DeepSeek thực sự tuyệt vời. (Những ai không tin rằng các mẫu xe lớn trong nước thực sự tuyệt vời thì giờ đã có thể tin rồi)

2, Hiểu biết của các nhà đầu tư là hoàn toàn sai. “Theo quan điểm của nhà đầu tư, họ nghĩ rằng thế giới được chia thành hai giai đoạn: tiền đào tạo và suy luận, và suy luận là đặt câu hỏi cho AI và nhận được câu trả lời ngay lập tức. Tôi không biết ai đã tạo ra sự hiểu lầm này, nhưng rõ ràng là sai.” 3. Hậu đào tạo vẫn quan trọng và đòi hỏi nhiều nguồn lực, và bản thân suy luận là “phần tính toán chuyên sâu”.

Không có gì sai với những quan điểm này. Tuy nhiên, điều mà Huang không chỉ ra là đối với các nhà đầu tư, "mâu thuẫn chính và các khía cạnh chính của mâu thuẫn" đã thay đổi.

Trước khi DeepSeek-R1được phát hành, thị trường tập trung vào: đào tạo trước và NVIDIA. Tuy nhiên, sau khi phát hành R1, trọng tâm của thị trường đã chuyển sang: suy luận và sức mạnh tính toán chi phí thấp.

Trong giai đoạn đào tạo, những lợi thế của chip NVIDIA như thông lượng cao và tốc độ song song cao đảm bảo rằng công ty vượt xa đối thủ cạnh tranh; tuy nhiên, trong giai đoạn suy luận, đặc biệt là các giải pháp sáng tạo được R1áp dụng, ngưỡng cho các chip cần thiết đã được hạ xuống.

Nói cách khác, không phải sản phẩm Nvidia không còn hữu ích nữa mà là sản phẩm từ các công ty khác cũng có thể sử dụng được.

Sự thay đổi mâu thuẫn này chắc chắn sẽ khiến các nhà đầu tư phải suy nghĩ lại. Ngay cả hiệu suất hiện tại và tương lai của công ty vẫn rất tuyệt vời.

Theo quan điểm này, các nhà đầu tư vào cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ vàA là như nhau. Hầu như không có cổ phiếu công nghệ nào được thúc đẩy bởi định giá. Không có công ty nào tăng vọt vì định giá thấp và không có công ty nào giảm mạnh vì định giá cao.

Các động lực cốt lõi là: những thay đổi nhỏ và những thay đổi trái ngược.

Vậy, triển vọng của Nvidia trông như thế nào?

Về trung hạn, với kỳ vọng về lý luận, nó sẽ dần được thị trường công nhận; nếu các mô hình lớn thực sự bắt đầu được phổ biến rộng rãi và thâm nhập vào ngành, thì tất yếu sẽ kích thích nhu cầu đào tạo trở lại. Đưa xung đột thị trường trở lại với đào tạo.

Về lâu dài, mỗi ngày trôi qua, rủi ro của Nvidia lại đến gần hơn: Hoàng Nhân Huân nghỉ hưu.

Tầm quan trọng của tính cách cá nhân của Huang Renxun đối với NVIDIA là điều hiển nhiên. Văn hóa quản lý và cơ chế đổi mới của công ty không thể tách rời khỏi sự nỗ lực ngày đêm của Hoàng Nhân Huân. Nếu một ngày nào đó, Hoàng nghỉ hưu, không còn khả năng quản lý công ty nữa thì người kế nhiệm khi đó rất có thể sẽ không bằng Hoàng Nhân Huân.

Quy tắc quản lý của công ty là: thế hệ sáng lập có năng lực mạnh nhất và mở ra công ty đến vinh quang; tiếp theo là các giám đốc điều hành chủ chốt cũng có năng lực và có thể duy trì và phát triển doanh nghiệp; sau đó là các giám đốc điều hành chủ chốt của các giám đốc điều hành chủ chốt hoặc các nhà quản lý chuyên nghiệp.

Việc lựa chọn một nhà quản lý chuyên nghiệp cũng giống như chơi xổ số và mạo hiểm, có thể mang lại cả may rủi.

Microsoft đã bỏ lỡ Internet di động trong thời đại của Ballmer; dưới sự lãnh đạo của Nadella, công ty đã bắt kịp làn sóng điện toán đám mây; Intel đã xây dựng một đế chế chip theo triết lý "chỉ có những kẻ hoang tưởng mới có thể tồn tại" của Grove, và sau đó đã bỏ lỡ làn sóng dưới sự lãnh đạo của nhà quản lý chuyên nghiệp Otellini. HaiCEO tiếp theocũng ngần ngại tiến lên phía trước và giờ đã trở thành mục tiêu mua lại.

Do đó, Nvidia có thể không thoát khỏi tình huống này.

Một điểm nữa là sự phát triển của các đối thủ cạnh tranh Trung Quốc. So với các công ty chip trong nước, NVIDIA có hai lợi thế cạnh tranh: quy trình sản xuất, CUDAhệ sinh thái.

Vấn đề trước mắt phụ thuộc vào việc thực hiện chiến lược chip quốc gia, liệu SMIC có chịu được áp lực và tiếp tục đầu tư hay không; liệu các nhà sản xuất thiết bị có thể đạt được hiệu quả của DeepSeekbằng các nguồn lực hiện có hay không, hoặc trực tiếp đột phá công nghệ.

Chỉ cần bạn bỏ tiền và thời gian, bạn sẽ có cơ hội.

Hệ sinh thái CUDAcũng sẽ mất khoảng mười năm. Nếu sinh viên đại học học nhiều khóa học khác nhau dựa trên GPU trong nước trong thời gian học đại học và có khoảng bốn hoặc năm lớp tốt nghiệp, thì đó sẽ là một khởi đầu tốt.

Quay lại hiện tại NVIDIA, công ty có một lợi thế quan trọng khác, đó là khả năng học hỏi và khả năng sửa lỗi của Huang Renxun và NVIDIA (xuất phát từ sự siêng năng của các nhà quản lý, mật độ nhân tài cao của công ty và một hệ thống và văn hóa tin tưởng, thúc đẩy và khen thưởng nhân tài). Theo truyền thống, khi Nvidia gặp khủng hoảng, công ty thường đưa ra mức giá tốt hơn.

Có lần tôi hỏi một người bạn làm việc tại NVIDIA rằng anh ấy đánh giá giá cổ phiếu của công ty như thế nào và liệu có bất kỳ giao dịch lướt sóng nào không. Câu trả lời của ông là có rất ít giao dịch lướt sóng, thứ nhất, rất khó để thực hiện chính xác và thứ hai, nó vô nghĩa. Chỉ cần các đồng nghiệp trong công ty làm việc cực kỳ chăm chỉ để đổi mới thì giá cổ phiếu chắc chắn sẽ tăng trở lại.

Xét cho cùng, xét về góc độ rộng, AIvừa mới bắt đầu bước vào cuộc sống của chúng ta; vẫn còn nhiều vấn đề có thể được giải quyết bằng GPUđiện toán song song.