Kiến trúc RFQ: Nhà tạo lập thị trường cấp thị trường - Một giải pháp thay thế muộn màng cho Perp DEX

Biến thể: Hoạt động như bên đối tác trong toàn bộ thị trường hợp đồng

Biến thể không tạo ra thanh khoản; nó chỉ hoạt động như một đơn vị vận chuyển thanh khoản.

Sau phần giới thiệu dài về lịch sử của Hyperliquid, chi tiết về các hoạt động vốn của sàn này liên quan đến $HYPE, chẳng hạn như $USDH và DAT/ETF, sẽ được đề cập sau.

Sau phần giới thiệu dài về lịch sử của Hyperliquid, chi tiết về các hoạt động vốn của sàn này liên quan đến $USDH và DAT/ETF, sẽ được đề cập sau.

Quan hệ công chúng hậu khủng hoảng của Binance đang ngày càng trở nên tinh vi hơn, OKEx đã đi đầu trong việc tiến hành dọn dẹp nội bộ và xu hướng tăng của Hyperliquid vẫn tiếp tục không ngừng. Ngay cả khi 1011 dần xóa sổ một số nhà tạo lập thị trường hoặc nhóm dự án YBS, nó cũng khó có thể gây tổn hại đến các nền tảng chính thống này, hoặc thậm chí là các CEX/DEX hạng hai hoặc hạng ba như Lighter hoặc Matcha. Chúng cũng đã thể hiện khả năng phục hồi vượt xa những thời kỳ khủng hoảng trước đây.

Sự trỗi dậy của HL sau Aster và 1011 là không thể ngăn cản. Trừ khi nó tự sụp đổ hoặc bị các cơ quan quản lý đóng cửa, Binance sẽ khó có thể chống lại FTX.

Sự trỗi dậy của HL sau Aster và 1011 là không thể ngăn cản. Trừ khi nó tự sụp đổ hoặc bị các cơ quan quản lý đóng cửa, Binance sẽ khó có thể chống lại FTX.

Bối cảnh giao dịch tiền điện tử đã được củng cố; điều gì sẽ xảy ra với Perp DEX bị trì hoãn? Các nhà tạo lập thị trường cấp thị trường: OLP xử lý mọi thứ. Cách tiếp cận của Variational là kết nối tất cả thanh khoản. Variational dự đoán rằng sẽ không có công ty nào thống trị trong tương lai, và ngay cả khi có một công ty thống trị, sẽ có các nhà tạo lập thị trường bên thứ ba. Như đã đề cập trước đó, Binance và HL đều tuyên bố mở cửa cho các nhà tạo lập thị trường; ngay cả HLP của HL cũng tuyên bố chỉ chiếm 1% khối lượng giao dịch. Logic này rất đơn giản: giống như Qualcomm đã bán mảng kinh doanh viễn thông của mình để được ngành công nghiệp chấp nhận, Visa/Mastercard sẽ không tạo ra ngân hàng riêng của họ và Tempo của Stripe có lẽ sẽ không phát hành một đồng tiền ổn định. Chỉ có tính trung lập đủ mới dẫn đến sự chấp nhận của tất cả những người tham gia thị trường. Nếu Builder Codes của Hyperliquid là mặt tiền của thanh khoản, thì OLP của Variational là đối tác của tất cả các nhà tạo lập thị trường. Nói một cách chính xác, Variational không phải là một PERP DEX truyền thống. Một mặt, nó có bản chất tập trung cao độ. Theo kiến ​​trúc RFQ, người dùng chủ động hỏi về giá, OLP nhà tạo lập thị trường duy nhất cung cấp báo giá, chi tiết lệnh được Variational cấu hình sẵn và giá khớp lệnh cuối cùng cũng do OLP xác định. CLOB giải quyết vấn đề trượt giá trong AMM và xuất hiện trở lại trong Variational theo cơ chế RFQ, nhưng cho phép các lệnh giới hạn để bù đắp cho sự thiếu hụt này. Tuy nhiên, điều này cũng mang lại những lợi thế: mọi lệnh của người dùng phải có một đối tác, đảm bảo sự cân bằng tuyệt đối giữa các vị thế mua và bán trên thị trường. Hơn nữa, mọi lệnh đều được bảo hiểm bằng hợp đồng OLP, đảm bảo rằng lợi nhuận và thua lỗ không phụ thuộc vào người khác. Hơn nữa, OLP là nhà tạo lập thị trường duy nhất trên Variational, nghĩa là không có nhà tạo lập thị trường bên thứ ba; mọi người dùng phải giao dịch với OLP để đảm bảo cân bằng thị trường nhỏ nhất có thể. Ưu điểm của phương pháp này là trong trường hợp thanh lý cực độ, lợi nhuận của bạn chỉ chịu trách nhiệm cho khoản lỗ của đối tác giao dịch với lệnh của bạn, chứ không phải khoản lỗ của các lệnh khác, do đó tối đa hóa khả năng kiểm soát khối lượng thanh lý trên Variational. Tuy nhiên, điều này không ngăn chặn sự lan rộng của thanh lý trên toàn thị trường, điều này không mâu thuẫn với những điều đã nêu ở trên. Lưu ý rằng OLP là đối tác giao dịch duy nhất của người dùng trên Variational, nhưng OLP không độc quyền tạo lập thị trường trên Variational.

Bên cạnh các khoản tiền gửi thông thường của người dùng, OLP còn kiếm được lợi nhuận và chịu trách nhiệm thanh toán bù trừ. Điểm khác biệt lớn nhất giữa OLP và HLP là OLP phòng ngừa rủi ro trên DEX/CEX trên thị trường. Ví dụ, nếu Alice mở một vị thế mua trên OLP nhưng không tìm thấy vị thế bán tương ứng để khớp, OLP sẽ trực tiếp mở một vị thế bán tương ứng trên BN/HL để đạt được số dư của riêng mình. Do đó, Variational không giống như một Perp DEX, mà giống một nhà tạo lập thị trường như WinterMute hơn, cung cấp quyền truy cập vào nhà tạo lập thị trường hơn là thanh khoản. Đối với HLP, tiền gửi của người dùng cần tạo ra doanh thu từ việc tạo lập thị trường, nhưng HLP không thể chiếm dụng quá mức lưu lượng thị trường, nếu không người dùng thông thường và nhà tạo lập thị trường sẽ rời đi. Tuy nhiên, OLP là nhà tạo lập thị trường duy nhất; người dùng có thể gửi OLP hoặc trở thành đối tác của nó, tất nhiên loại trừ sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường. Trong 1011, các nhà tạo lập thị trường có vị thế được ghép nối trên Binance và trên chuỗi. Trong một cuộc khủng hoảng, nhiều nhà tạo lập thị trường có thể tạo ra hiệu ứng dồn dập, khiến cuộc khủng hoảng lan rộng vô hạn. Mặt khác, OLP đóng và thanh lý các vị thế theo các điều kiện được xác định trước. Đối với Binance và HL, OLP là lựa chọn nhà tạo lập thị trường tốt hơn, ít nhất là giảm nguy cơ họ "bỏ chạy" trong khủng hoảng. OLP là một sản phẩm độc đáo trên Variational, nhưng lại là một khách hàng lớn đối với các sàn giao dịch khác. Hãy nhớ rằng, các vị thế của OLP là một mô hình P2P hoàn toàn cân bằng, và mỗi vị thế của người dùng chỉ chịu trách nhiệm trước đối tác. Hoàn tiền thua lỗ là chi phí thu hút khách hàng. Làm thế nào để tham gia và kiếm lợi nhuận ổn định trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt trên Perp DEX? Variational nhắm đến cách tiếp cận của BN/HL, cho phép các nhà tạo lập thị trường bên thứ ba, nơi các nhà đầu tư bán lẻ bất lực trước các nhà tạo lập thị trường và các siêu nền tảng. OLP hoạt động như một nhà tạo lập thị trường mở; nếu người dùng muốn kiếm thu nhập thụ động từ Perp DEX, họ có thể tham gia OLP mà không cần giao dịch. Nhưng liệu điều này có thực sự đúng?

Chương trình hoàn tiền lỗ của Lighter vẫn chưa dừng lại, và sàn giao dịch TurboFlow Perp, một sàn giao dịch theo cơ chế AMM mới được chuyển đổi, đang chào hàng mô hình không phí giao dịch/không trượt giá, trong đó sàn giao dịch chỉ chia sẻ lợi nhuận khi người dùng có lãi. Trong khi cơ chế hoàn trả lỗ của 1011 khá hiệu quả, thì các khoản trợ cấp lỗ của Variational lại trở nên phổ biến, đây là lý do trực tiếp khiến thị trường chú ý đến công ty này nhiều hơn sau đợt thanh lý lớn. Theo một nghĩa nào đó, các khoản trợ cấp lỗ của Lighter, khoản bồi thường 200 triệu đô la của Binance và chương trình "Same Boat", cùng với các khoản tín dụng giao dịch tiềm năng của Hyperliquid S3 đều là những phương pháp thu hút khách hàng. Tuy nhiên, các khoản trợ cấp lỗ cho thấy chi phí của kênh thu hút khách hàng này đang tiến gần đến lợi ích cận biên của nó. Nếu bản thân nhóm dự án không có lãi nhưng vẫn muốn thu hút khách hàng, điều đó đồng nghĩa với nguy hiểm. Variational đang bình thường hóa mối nguy hiểm này, coi nó như một phương pháp thu hút khách hàng hàng ngày của mình. OLP không chỉ là nhà tạo lập thị trường duy nhất mà còn là đối tác không mất phí. Lợi nhuận của OLP dựa trên chênh lệch tạo lập thị trường, nghĩa là "BN/HL quá mạnh và sẽ ưu tiên thanh lý các vị thế của người dùng, nhưng OLP sử dụng phương pháp hộp đen để đảm bảo quyền lợi của các nhà đầu tư bán lẻ." Đúng vậy, cơ chế tạo lập thị trường của OLP vẫn còn chưa rõ ràng, và hiện tại OLP vẫn do nhóm dự án kiểm soát. Các nhà đầu tư bán lẻ không cần phải tin rằng OLP sẽ không cố ý gây ra thua lỗ cho họ, vì OLP sẽ trợ cấp cho các khoản lỗ. OLP sẽ đáp ứng lợi ích của những người gửi tiền vào OLP trong khi vẫn duy trì chiến lược tạo lập thị trường trung lập. Hơn nữa, với tư cách là đối tác cho tất cả các nhà giao dịch, OLP có thể kiểm soát sự can thiệp của cá voi vào thị trường ở một mức độ nào đó. Các tình huống như chiếm đoạt HLP chênh lệch giá ít có khả năng xảy ra hơn vì OLP có độ mở thấp hơn; trong trường hợp cực đoan, các vị thế cá voi có thể bị đóng trực tiếp. Chú thích hình ảnh: Trợ cấp thua lỗ của Variational đạt đỉnh ở mức 1011. Nguồn hình ảnh: @variational_io. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng khối lượng giao dịch hiện tại của Variational vẫn còn nhỏ so với HL/BN và khả năng đảm bảo trợ cấp sau khi tăng cường tạo lập thị trường cần được thị trường xác nhận. Kết luận: Kỷ nguyên phi tập trung đã qua. Trước Variational, thanh khoản thị trường là ngầm và phân mảnh. Variational mang sức mạnh của nhà đầu tư bán lẻ vào thị trường, chống lại các nhà tạo lập thị trường và các nền tảng giao dịch lớn. Theo quan điểm của người dùng: OLP kiểm soát các nỗ lực thanh lý, nhưng về cơ bản nó không thể chống lại những thay đổi chung của thị trường; tốt nhất, nó cung cấp một số sự đảm bảo. Theo quan điểm của dự án: Nó thu hút tiền gửi của người dùng để phòng ngừa các vị thế trên BN/HL, dựa vào các dịch vụ miễn phí và APR để tăng khối lượng giao dịch. Theo quan điểm của BN/HL: Nó làm tăng các nhà tạo lập thị trường cấp tổ chức và có thể hoạt động như một kênh bắc cầu, tận dụng thanh khoản chung của thị trường. Tuy nhiên, bản chất mờ đục của Variational khiến các nhà đầu tư bán lẻ không thể cưỡng lại, có lẽ phản ánh tình trạng thất vọng hiện tại của các nhà đầu tư bán lẻ. Coinbase, đại diện cho các sàn giao dịch có trụ sở tại Hoa Kỳ, đã dẫn đầu trong việc thể chế hóa, theo bước chân của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Trên chuỗi và thị trường châu Á là những thị trường bán lẻ duy nhất còn lại; vẫn chưa rõ liệu chúng có tạo ra quái vật Frankenstein hay một hệ tư tưởng cyberpunk mới hay không.