Tình huống tương tự như FTX có thể xảy ra đối với USDe của ETH, đề xuất dữ liệu về CryptoQuant

Stablecoin USDe, do Ethena Labs quản lý, mang lại lợi suất hàng năm hấp dẫn là 17,2%, được tính bằng mức trung bình luân phiên trong bảy ngày. Khoản lợi nhuận này bắt nguồn từ một chiến lược được gọi là "tiền mặt và mang theo" giao dịch, trong đó một tài sản được mua và đồng thời bán khống để kiếm tiền từ các khoản thanh toán tài trợ.

Dựa trên các sự kiện trong quá khứ như nâng cấp Hợp nhất và sự sụp đổ của FTX, CryptoQuant đã suy đoán về quy mô cần thiết của quỹ dự trữ. Với khoản dự trữ hiện tại là 32,7 triệu USD, nó có thể hỗ trợ thanh toán vốn nếu vốn hóa thị trường USDe không vượt quá từ 3 đến 4 tỷ USD. Hai tháng sau khi ra mắt, vốn hóa thị trường đã ở mức 2,3 tỷ USD.

Nguồn: CryptoQuant

Các khoản thanh toán tài trợ được thiết kế để điều chỉnh giá trên các sàn giao dịch phái sinh với giá của các tài sản cơ bản. Trong điều kiện thị trường tích cực, những người nắm giữ vị thế mua sẽ bù đắp cho những người ở vị thế bán và điều ngược lại xảy ra trong thời kỳ suy thoái.

Yêu cầu về quỹ dự trữ

CryptoQuant, một nhà cung cấp dữ liệu nổi bật, đã gây lo ngại về những rủi ro tiềm ẩn nếu tỷ lệ tài trợ vẫn âm trong thời gian dài. Nếu kịch bản như vậy diễn ra, ETH sẽ phải đối mặt với dòng vốn chảy ra đáng kể, đòi hỏi những khoản thanh toán đáng kể cho những người nắm giữ vị thế mua. Để giảm thiểu những rủi ro này, ETH đã thành lập một quỹ dự trữ, quỹ này sẽ cần tăng trưởng đáng kể nếu vốn hóa thị trường của USDe tiếp tục quỹ đạo đi lên.

Để tồn tại trong thị trường giá xuống, ETH phải duy trì “giữ tỷ lệ” — phần doanh thu được phân bổ cho quỹ dự trữ — trên 32%. Mức này sẽ đảm bảo dự trữ đủ mạnh để chịu được những giai đoạn lãi suất cấp vốn cực kỳ âm trong thời kỳ thị trường suy thoái.