Giao thức chuyển đổi của Solana Pos Stake: Sanctum

Tác giả gốc: SHLOK KHEMANI

Chúng tôi giải thích các cách tiếp cận khác nhau mà cả hai thực hiện. Cuối cùng, chúng tôi phá hủy Sanctum, một giao thức mới giúp xem xét lại việc đặt cược thanh khoản trên Solana.

Mạng giao dịch yêu cầu mức độ bảo mật cao để có được sự tin cậy. Nếu ai đó có thể thay đổi chỉ dẫn chuyển khoản SWIFT hoặc giao dịch Visa, mọi người sẽ mất niềm tin vào các hệ thống này. Điều này cũng đúng với blockchain. Bảo mật xác định sự chấp nhận của người dùng. Ví dụ: chuỗi khối Bitcoin có tỷ lệ băm cao nhất đằng sau nó.

Do đó, chúng tôi hiểu cơ bản rằng các tác nhân độc hại không thể thao túng các giao dịch một khi chúng được ghi lại trên mạng. Nhưng chi phí giao dịch trên Bitcoin rất cao.

Trong những năm gần đây, các mạng chi phí thấp như Solana và Ethereum đã chuyển sang cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần (PoS). Không giống như Bitcoin dựa vào sức mạnh tính toán, các mạng này sử dụng vốn đặt cọc làm thước đo an ninh kinh tế.

Trước khi đi sâu vào cách thức hoạt động của tính năng này, dưới đây là tổng quan nhanh về một số thuật ngữ mà bạn có thể thấy trong bài viết này:

Trình xác thực: Người dùng bảo vệ chuỗi PoS.

Stake: Người xác minh có quyền tạo khối, xử lý giao dịch và bảo vệ mạng bằng cách khóa một lượng tiền tệ mạng nhất định làm tài sản thế chấp. Tài sản thế chấp này được gọi là “vốn chủ sở hữu” của họ. Một số mạng, chẳng hạn như Ethereum, có số tiền đặt cược tối thiểu, trong khi các mạng khác, chẳng hạn như Solana thì không.

Người lãnh đạo: Mạng chọn người xác thực, được gọi là người lãnh đạo, để tạo khối tiếp theo. Xác suất được chọn làm người dẫn đầu tỷ lệ thuận với quy mô cổ phần của họ và các yếu tố cụ thể khác của mạng. Sau khi người đứng đầu tạo một khối, những người xác thực khác trong mạng sẽ xác minh tính hợp lệ của các giao dịch của khối đó.

Nếu mạng chấp nhận khối, người đứng đầu sẽ nhận được phần thưởng khối do mạng phát hành và phí giao dịch do người dùng thanh toán.

Cắt: Nếu những người xác nhận khác cho rằng một khối không hợp lệ, người đứng đầu có thể mất một phần mã thông báo của họ như một hình phạt trong một quy trình được gọi là cắt. Người xác nhận thường có khả năng tiếp cận tài chính đáng kể với các mạng mà họ giúp bảo mật. Do đó, họ có ít động cơ để truyền dữ liệu có sai sót lên mạng. Nếu làm vậy, họ sẽ mất token thông qua việc chém.

Khi chuỗi khối PoS hoạt động như mong đợi, phần thưởng mà những người xác thực trung thực kiếm được sẽ tích lũy để tạo thành lợi nhuận ổn định cho các mã thông báo đặt cọc, thường ở tỷ lệ lợi nhuận hàng năm ( APY) đại diện. Trên Ethereum, lợi suất này thường nằm trong khoảng 2-4%.

Những phần thưởng từ việc đặt cược này phục vụ ba chức năng. Đầu tiên, họ bảo vệ mạng. Thứ hai, chúng khuyến khích sự tham gia lâu dài vào hệ sinh thái. Thứ ba, chúng giúp đảm bảo rằng những người chơi lâu dài không bị lạm phát làm loãng giá trị.

Nếu bạn tưởng tượng mạng là một thành phố thì việc đặt cược giống như xây một ngôi nhà ở thành phố đó. Nó giữ bạn ở đó lâu dài và tăng giá trị theo thời gian.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan hiện tại

Stake có những hậu quả của nó Ưu điểm, nhưng chúng không hề rẻ. Cũng giống như xây một ngôi nhà trong thế giới thực, mọi người có thể không có thời gian, sức lực, vốn và kỹ năng để thiết lập nút xác thực. Mọi người đều muốn lợi nhuận, nhưng việc mong đợi chạy trình xác nhận lợi nhuận có thể không khả thi. Đây là nơi đặt cược ủy thác phát huy tác dụng.

Khái niệm rất đơn giản: người dùng ủy quyền cổ phần của họ cho người xác thực, người sau đó kiếm được Phần thưởng sẽ được trả lại cho người dùng.

Mặc dù việc đặt cược được ủy quyền giải quyết một vấn đề cho người dùng nhưng nó cũng tạo ra một vấn đề khác.

Khi người dùng nắm giữ đồng nội tệ của chuỗi, nó có tính thanh khoản. Họ có thể bán nó bất cứ lúc nào hoặc triển khai nó vào giao thức DeFi để đạt được các lợi ích bổ sung như cho vay và nhóm thanh khoản. Tuy nhiên, một khi token đã được đặt cược nguyên gốc, nó sẽ trở nên kém thanh khoản. Các bên liên quan phải đợi thời gian liên kết và thời gian tạm dừng trôi qua trước khi họ có thể rút cổ phần của mình.

Trên một số chuỗi PoS, thời gian này có thể kéo dài tới 21 ngày. Họ cũng từ bỏ cơ hội kiếm thêm doanh thu khi đặt cọc token của họ. Tôi đoán bạn không thể giữ tiền đặt cược của mình và ăn (số tiền thu được) trong trò chơi này.

Đặt cược thanh khoản là một giải pháp cho phép người dùng đặt cược mã thông báo của họ thông qua giao thức tạo ra mã thông báo đặt cược thanh khoản đại diện cho tài sản cầm cố (LST). Các LST này có thể được giao dịch tự do trên các sàn giao dịch và được sử dụng trong các ứng dụng DeFi để cung cấp tính thanh khoản cho người dùng. Khi người dùng muốn rút tiền, họ có thể cung cấp LST của mình cho giao thức đặt cược để đổi lấy tiền bản địa, sau đó LST sẽ bị phá hủy.

Nếu có quá nhiều người dùng vội vã thoát khỏi tài sản đặt cọc thanh khoản của mình bằng cách giao dịch trên sàn giao dịch, điều đó có thể dẫn đến việc tách rời. Đây là những gì đã xảy ra với mã thông báo của Lido vào năm ngoái, khi mã thông báo đặt cược thanh khoản của nó được định giá thấp hơn mức có thể đổi được – một kiểu rút tiền của ngân hàng.

Stake đóng vai trò trung tâm trong việc bảo vệ chuỗi khối PoS. Do tiện ích cơ bản của nó là giải phóng vốn kém thanh khoản, việc đặt cược thanh khoản đã trở thành quan trọng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử. một trong những lĩnh vực

Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các giao thức đặt cược thanh khoản chuỗi chéo chiếm hơn 50% TVL của tất cả các giao thức DeFi. Lido chiếm khoảng 28 tỷ USD tài sản cầm cố trong hệ sinh thái đó. Nhưng Lido làm gì?

Trở thành người xác thực trên Ethereum yêu cầu số tiền đặt cược tối thiểu là 32 ETH (khoảng 100.000 USD tính đến ngày 7 tháng 5 năm 2024), kiến ​​thức kỹ thuật và đi kèm là giảm thiểu rủi ro. Điều này làm cho việc đặt cược một mình (chạy trình xác thực của riêng bạn) trở thành một lựa chọn không hấp dẫn đối với hầu hết người dùng.

Ethereum không hỗ trợ ủy quyền cam kết gốc. Điều này có nghĩa là bạn không thể trực tiếp đặt cược ETH của mình bằng trình xác thực mà thay vào đó cần có dịch vụ giao thức bên ngoài để tạo điều kiện thuận lợi cho việc ủy ​​quyền. Những người có vốn nhưng thiếu kiến ​​thức hoặc ý định có thể ủy thác các hoạt động của nút cho các sản phẩm đặt cược dưới dạng dịch vụ như P2P hoặc stakefish, tính phí dịch vụ hàng tháng.

                   Sự thống trị của Lido ngày càng lớn theo thời gian.

Những người không có vốn 32 ETH sẽ dựa vào các nền tảng như Lido. Người dùng có thể gửi ETH vào nhóm đặt cược của Lido để đổi lấy mã thông báo đặt cược thanh khoản stETH. Nhóm tiền gửi được phân bổ đồng đều giữa 39 nhà khai thác nút đáng tin cậy và đã được kiểm duyệt. Lido tính phí 10% đối với phần thưởng đặt cược, chia đều cho các nhà khai thác nút và kho bạc Lido DAO.

Dưới đây là một số con số giúp bạn hiểu kích thước của Lido:

• 27% tổng số ETH được đặt cược. Gần 30% số ETH đặt cược được gửi vào Lido.

• TVL của Lido xấp xỉ 28,7 tỷ USD, trở thành thỏa thuận đặt cược lớn thứ hai trên chuỗi (RocketPool là 3,71 tỷ USD). Nhiều hơn lần.

• Lido chiếm hơn một nửa tổng TVL trên Ethereum và gần một phần ba tổng số DeFi TVL trên tất cả các chuỗi.

• 

Những con số này đặt ra hai câu hỏi.

• Trước hết, làm thế nào mà Lido lại trở nên thống trị đến vậy?

• Thứ hai, sự thống trị này có lành mạnh đối với một mạng phi tập trung như Ethereum không?

Câu trả lời cho câu hỏi đầu tiên nằm ở sự tương tác giữa tính thanh khoản và phân phối.

Đề xuất giá trị lớn nhất của LST là tính thanh khoản tức thì. Người dùng có thể bán token của mình bất kỳ lúc nào với mức trượt giá thấp nhất có thể (giá tốt nhất). Trượt giá là hàm số của quy mô của cặp thanh khoản LST so với các tài sản khác (ETH, stablecoin) trên sàn giao dịch.

Các cặp này càng lớn thì độ trượt càng thấp và việc áp dụng LST càng rộng rãi.

StETH của Lido có tính thanh khoản cao nhất trong số LST. Một người có thể mua và bán số stETH trị giá hơn 7 triệu USD trên nhiều sàn giao dịch với mức tác động giá dưới 2% (con số độ sâu ± 2% được hiển thị ở đây). Đối với LST lớn thứ hai, rETH, số liệu tương tự chỉ ở mức dưới 600.000 USD.

Tính thanh khoản cao cũng tạo điều kiện thuận lợi cho việc tích hợp vào các giao thức cho vay. Người dùng thường cầm cố tài sản để thế chấp cho khoản vay. Nó có hai chức năng. Đầu tiên, họ có thể kiếm được lợi nhuận từ tài sản cơ bản. Thứ hai, nó cung cấp cho họ khả năng thanh khoản bằng USD đối với tài sản cầm cố của họ. Những đô la này sau đó có thể được sử dụng để giao dịch hoặc tăng đòn bẩy bằng cách mua thêm tài sản cơ bản (ETH hoặc SOL) để đặt cọc và tăng lợi nhuận.

Nhưng khi khoản vay bằng tài sản của người dùng được thanh lý, giao thức yêu cầu tính thanh khoản ngay lập tức để ngăn tài sản thế chấp trở nên xấu đi (trở nên được thế chấp dưới mức). Nếu LST có tính thanh khoản thấp, các giao thức cho vay sẽ ít có khả năng chấp nhận nó làm tài sản thế chấp. stETH hiện là tài sản được cung cấp nhiều nhất trên Aave, giao thức cho vay và vay lớn nhất trên Ethereum.

Nửa tương tác còn lại là phân phối. Người dùng nắm giữ LST để kiếm thêm thu nhập hoặc tham gia vào lĩnh vực DeFi rộng lớn hơn. Do đó, LST có thể sử dụng càng nhiều giao thức thì việc nắm giữ nó càng hấp dẫn. Hãy suy nghĩ về các loại tiền tệ trên khắp thế giới. Đồng tiền khu vực càng được chấp nhận thì giá trị của nó càng lớn.

LST (stETH) của Lido giống như USD như một tài sản thế chấp. Không có LST nào trong hệ sinh thái Ethereum được chấp nhận rộng rãi như stETH của Lido.

Người ta có thể sử dụng stETH trên thị trường vĩnh viễn Synthetix trên Optimism, trên thị trường tiền tệ Venus trên chuỗi BNB hoặc trên Aave trên Arbitrum . EtherFi, một giao thức đặt cược nắm giữ khoảng 4% tổng số ETH được đặt cược, chỉ chấp nhận tiền gửi ETH và stETH. Tương tự như vậy, ngay cả các giao thức mới như Morpheus, mạng AI ngang hàng, cũng chỉ chấp nhận tiền gửi stETH.

Thanh khoản và phân phối củng cố lẫn nhau. Tính thanh khoản của LST càng cao thì càng hấp dẫn người dùng. Số lượng người dùng nắm giữ LST càng lớn thì động lực cho các giao thức tích hợp nó càng lớn. Điều này dẫn đến việc áp dụng rộng rãi hơn, với nhiều người dùng gửi tiền vào Lido hơn, tạo ra tính thanh khoản cao hơn.

Những hiệu ứng mạng phức hợp này dẫn đến cấu trúc thị trường tập trung kẻ thắng được tất cả. Lido là một gã khổng lồ vì nó thống trị thị trường này trên Ethereum, chuỗi có nhiều hoạt động DeFi nhất.

Nhưng điều này có nghĩa là sự thống trị của Lido gây ra mối đe dọa cho bản chất phi tập trung của Ethereum? Một số người, giống như tác giả của bài viết này, nghĩ là như vậy. Vì Lido DAO kiểm soát khoảng 30% số Ethereum đặt cọc nên nó có thể có ảnh hưởng quá lớn đến mạng.

Do Lido hiện chỉ có 39 nhà khai thác nút nên có nguy cơ các nhà khai thác thông đồng tham gia vào các hoạt động có hại cho sức khỏe của mạng. Về mặt lý thuyết, họ có thể thực hiện đánh giá giao dịch và trích xuất MEV xuyên khối. Nếu Lido tiếp tục phát triển và chiếm một nửa tổng số ETH đặt cược, họ có thể bắt đầu kiểm duyệt toàn bộ khối. Với 2/3 số ETH đặt cược, họ sẽ có thể hoàn tất tất cả các khối.

Người nắm giữ LDO được hưởng lợi từ phần thưởng đặt cược 5% được DAO giữ lại. Do đó, động lực của họ là tối đa hóa số lượng tài sản thế chấp do Lido nắm giữ và các khoản phí mà nhà khai thác của họ tạo ra. Bất kỳ quyết định nào họ đưa ra sẽ phục vụ mục tiêu đó hơn là vì lợi ích của hệ sinh thái Ethereum rộng lớn hơn.

Điều này trình bày một nguyên tắc cơ bản - vấn đề đại diện. Lido đang thực hiện các thay đổi để giảm thiểu những rủi ro này.

1. Đầu tiên, họ đang nỗ lực bổ sung các nhà cung cấp dịch vụ, làm cho họ phân tán nhiều hơn về mặt địa lý và cuối cùng cho phép Bất kỳ người xác nhận nào đều tham gia mà không được phép.

2. Thứ hai, có đề xuất đưa quản trị kép vào giao thức. Cả người nắm giữ stETH và Lido sẽ có tiếng nói trong việc định hướng dự án.

Tuy nhiên, bất chấp những thay đổi này, bản thân Lido đang có xu hướng đặt cược vào Ethereum để tạo ra sự độc quyền. Điều này tạo ra những rủi ro dài hạn mà chúng ta đã thảo luận.

Bối cảnh đặt cược và LST trên Solana rất khác so với Ethereum. Tỷ lệ đặt cược của Solana (tỷ lệ SOL được cam kết lưu hành) là hơn 70%, cao hơn nhiều so với 27% của Ethereum. Tuy nhiên, LST chỉ chiếm 6% nguồn cung cam kết (so với hơn 40% trên Ethereum).

Việc khám phá lý do đằng sau sự khác biệt này là rất có giá trị.

• Đầu tiên và quan trọng nhất, cách đặt cược trên Solana hoạt động so với Ethereum rất khác nhau. Không giống như Ethereum, Solana hỗ trợ bằng chứng cổ phần được ủy quyền. Điều này có nghĩa là người dùng có thể đặt cọc bất kỳ số lượng SOL nào, không có yêu cầu tối thiểu, trực tiếp với người xác thực mà không cần sử dụng giao thức của bên thứ ba. Trên thực tế, hầu hết các ví (bao gồm cả những ví phổ biến như Phantom và Backpack) đều cho phép đặt cọc trực tiếp thông qua giao diện ví.

Điều này cho phép người dùng dễ dàng đặt cọc SOL của họ tại địa phương. Ngược lại, do Ethereum thiếu tính năng đặt cược được ủy quyền, việc sử dụng nhóm đặt cược như Lido là lựa chọn khả thi duy nhất đối với hầu hết các nhà đặt cược.

• Thứ hai, các vết cắt trên Solana vẫn chưa được kích hoạt. Điều này có nghĩa là việc lựa chọn trình xác thực không phải là vấn đề quan trọng và mọi người có thể đặt cược với bất kỳ trình xác thực nào cung cấp phần thưởng mà không gặp rủi ro. Tuy nhiên, trên Ethereum, hoạt động cắt giảm đang diễn ra, điều quan trọng đối với người xác thực là chọn giải pháp nhóm đặt cược như Lido để thực thi.

Điều này cũng có nghĩa là phần thưởng dành cho nhóm đặt cược phân phối đặt cược cho nhiều người xác thực trên Solana giống như phần thưởng trực tiếp với cấp cao nhất Phần thưởng cho việc đặt cược vào một trong những trình xác nhận không khác biệt đáng kể.

• Thứ ba, hệ sinh thái DeFi trên Solana chưa trưởng thành như trên Ethereum. Điều này có nghĩa là ngay cả khi người dùng đặt cọc SOL của họ cho LST thì cũng không có nhiều giao thức để tận dụng. Tại sao phải chịu thêm rủi ro, chẳng hạn như hợp đồng thông minh bị hack, khi không có nhiều cơ hội kiếm được? Thay vào đó, chỉ cần chọn con đường dễ dàng và đặt cược trực tiếp.

• 

Solana LST thế hệ thứ nhất—mSOL của Marinade, stSOL của Lido hoặc bSOL của SolBlaze – Được mô phỏng theo chiến lược của giao thức đặt cược thanh khoản trên Ethereum. Vấn đề là những vấn đề mà Lido và các đồng nghiệp của nó đang giải quyết trên Ethereum đơn giản là không tồn tại trên Solana.

Trở lại cuộc thảo luận của chúng ta về sự thống trị của Lido trên Ethereum, một lý do là stETH được tích hợp vào tất cả các dự án và giao thức DeFi chính trong hệ sinh thái. Điều này không tự động xảy ra mà đòi hỏi nhiều năm xây dựng nền tảng cũng như xây dựng niềm tin và thiện chí trong hệ sinh thái. Những người chơi trong ngành Web3 sẽ coi đây là những nỗ lực phát triển kinh doanh (BD).

Các mạng này không thể dễ dàng được sao chép trên một chuỗi mới chỉ vì một giao thức đã thành công trên chuỗi cạnh tranh, đặc biệt là khi xét đến bản chất của nhóm tiền điện tử.

Người ta thường tin rằng các tiêu chuẩn kỹ thuật được áp dụng hoàn toàn dựa trên tính hiệu quả của chúng. Nhưng sự chấp nhận cơ bản thường là các mối quan hệ. Điều này được thể hiện rõ qua việc Marinade chiếm ưu thế trước Solana stake, vượt qua Lido.

Trong những tháng đầu tiên Solana đặt cược, có hai người chơi chính: Lido, một kỳ lân tiền điện tử được hỗ trợ bởi hàng triệu USD vốn đầu tư mạo hiểm và Marinade – một công ty tự tài trợ dự án ra đời từ cuộc thi hackathon Solana. Tuy nhiên, stSOL của Lido chưa bao giờ vượt qua mSOL của Marinade về TVL.

Điều này một phần là do trọng tâm (và nguồn gốc) duy nhất của Marinade là Solana. Ngược lại, Lido mở rộng từ mạng lưới mà nó đã xây dựng sang một địa điểm khác.

LST gần đây đang trở lại với sự hồi sinh của Solana, dẫn đầu bởi Jito, một giao thức mà chúng tôi đã viết trước đây.

Jito giống giao thức gốc Solana nhất có thể. Đợt airdrop của họ vào năm 2023 đã đánh thức Solana khỏi giấc ngủ hậu FTX, tạo ra hiệu ứng giàu có và sự phục hưng của hoạt động trên chuỗi. Với sự hỗ trợ của vốn đầu tư mạo hiểm và thiện chí từ cộng đồng, Jito đang đi theo hướng đi của Lido và tìm cách thống trị LST trên Solana.

1. Jito bắt đầu sử dụng mã thông báo quản trị JTO của mình để khuyến khích các cặp thanh khoản JitoSOL khi trao đổi thanh khoản . Họ có APY, TVL và khối lượng giao dịch cao nhất trong số tất cả các LST trên Thư viện thanh khoản Kamino.

2. Thứ hai, Jito đang làm việc với các giao thức hàng đầu khác trên Solana như Solend, Drift, Jupiter và lềfi để tích hợp sâu JitoSOL vào hệ sinh thái.

3. Thứ ba, nó đang mở rộng sang Arbitrum thông qua hợp tác với Wormhole, từ đó đạt được tính đa chuỗi hóa và tăng tính thực tế cũng như sự hấp dẫn của lực lượng JitoSOL .

   Jito có tính thanh khoản cao nhất trong số LST trên Kamino

4. 

Jito đã tính toán thời điểm hoàn hảo cho sự ra mắt và tăng trưởng của JitoSOL khi hoạt động và tính thanh khoản tăng vọt khi Solana trở lại trò chơi. Nó không chỉ trở thành LST thống trị trên Solana mà còn là giao thức có TVL cao nhất trên chuỗi.

Nhóm Sanctum là OG của hệ sinh thái đặt cược thanh khoản Solana. Lần đầu tiên họ giúp Solana tạo ra hợp đồng stake pool đầu tiên, hợp đồng này hiện được hầu hết các LST (ngoại trừ mSOL) sử dụng. Trước khi tạo unstake.it (nay là Sanctum Reserve), họ cũng đã điều hành một nhóm cổ phần truyền thống có tên là scnSOL.

Về cơ bản, về cơ bản, Sanctum đang xem xét lại việc đặt cược thanh khoản với sứ mệnh ngăn Solana đi theo con đường của Lido với giao thức đặt cược thống trị và mang đến tầm nhìn Hệ sinh thái LST không giới hạn.

Cốt lõi sản phẩm của họ nằm ở những hiểu biết độc đáo. Người đồng sáng lập Sanctum gọi đó là một “bí mật” mở – LST có thể thay thế được. Hãy để tôi giải thích điều này có nghĩa là gì.

Khi bạn đặt cược SOL cho người xác thực, một tài khoản đặt cược chứa SOL sẽ được tạo và sau đó được ủy quyền cho người xác thực. Bằng cách này, người chứng nhận không có quyền truy cập trực tiếp vào SOL của bạn. Điều này cũng có nghĩa là việc đặt cược không diễn ra ngay lập tức. Tài khoản đặt cược chỉ có thể được kích hoạt khi bắt đầu kỷ nguyên (và bị vô hiệu hóa khi kết thúc kỷ nguyên).

Mỗi kỷ nguyên trên Solana kéo dài khoảng 2 ngày. Tương tự như vậy, khi bạn gửi SOL vào nhóm đặt cược như Jito, một tài khoản đặt cược sẽ được tạo và số tiền đặt cược được ủy quyền cho nhiều người xác thực được xác định bởi giao thức. Đổi lại, bạn nhận được mã thông báo đặt cược lỏng. Một cách khác để xem xét điều này là LST là phiên bản được mã hóa của tài khoản đặt cược.

Điều này có nghĩa là cho dù đó là tài khoản đặt cược được tạo bằng cách đặt cược SOL trực tiếp cho người xác thực hay tài khoản đặt cược được tạo khi gửi SOL vào nhóm đặt cược, thì cơ sở của nó là nội dung giống nhau - SOL bị khóa. Cơ chế độc quyền của Solana này là cơ sở cho sự đổi mới của Sanctum trong không gian đặt cược thanh khoản.

Dự trữ và định tuyến

Thông thường, khi người dùng muốn Họ có hai lựa chọn khi đổi LST.

1. Họ có thể tương tác với giao thức phát hành, hủy kích hoạt tài khoản đặt cược của mình và chờ hạ nhiệt -thời gian nghỉ (2-4 ngày) để nhận SOL hoặc họ có thể giao dịch trên DEX thông qua LST-SOL để có được thanh khoản ngay lập tức.

Vì người dùng trước tiên có thể nắm giữ LST để nhận được lợi ích từ tính thanh khoản tức thời nên họ sẽ nghiêng về tùy chọn thứ hai hơn. Điều này có nghĩa là LST không có tính thanh khoản sẽ kém hiệu quả và không hấp dẫn người dùng. Điều này có lợi cho những người chơi lớn và gây khó khăn cho những người mới tạo ra LST hấp dẫn. Thanh khoản sinh ra thanh khoản.

Sanctum Reserve thay đổi phương trình này bằng cách cung cấp một phương thức quy đổi LST hoàn toàn mới. Hãy nhớ lại rằng LST không là gì ngoài một lớp bọc xung quanh tài khoản đặt cược, chứa SOL bị khóa. Điều này có nghĩa là LST luôn có thể được đổi lấy giá trị của nó bằng SOL, nhưng không phải ngay lập tức.

Sanctum Reserve là một nhóm có hơn 200.000 SOL trị giá hơn 30 triệu USD. Khi người dùng muốn đổi LST, họ trao đổi tài khoản đặt cược của mình với dự trữ Sanctum để đổi lấy SOL thanh khoản ngay lập tức. Sau đó, Sanctum sẽ vô hiệu hóa tài khoản đặt cược và nhận SOL trả phí vào cuối thời gian chờ đợi.

Do đó, SanctumReserve tạm thời phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt SOL trong suốt thời gian cân nhắc và cuối cùng số tiền này sẽ bị thu hồi. Sanctum tính phí động dựa trên tỷ lệ phần trăm SOL còn lại trong nhóm dự trữ. Điều này đảm bảo sử dụng SOL hiệu quả trong thời gian có nhu cầu thanh khoản cao.

So với các nhóm thanh khoản truyền thống, Sanctum Reserve là một phương pháp thanh lý LST hiệu quả hơn đáng kể về vốn. Trong các nhóm truyền thống, SOL trong cặp LST-SOL được gửi bởi những người dùng có thể kiếm được phần thưởng bằng cách đặt cược vào nó. Ngoài ra, mỗi LST yêu cầu nhóm thanh khoản riêng, giúp dàn trải thanh khoản trên toàn hệ sinh thái. Dự trữ Sanctum giải phóng SOL thành các cặp hoán đổi để đặt cược bằng cách cung cấp một nhóm chung để thanh lý bất kỳ LST nào, đồng thời thống nhất tính thanh khoản trên LST – tất cả đều có độ trượt giá tối thiểu. Nói một cách đơn giản, tất cả các token đặt cược thanh khoản trên Solana đều được hưởng lợi từ nguồn dự trữ của Sanctum. Nhưng làm thế nào để họ có được các giao thức đặt cược để tích hợp chúng? Đây là lúc Bộ định tuyến phát huy tác dụng.

Sản phẩm thứ hai của Sanctum là Bộ định tuyến Sanctum, được phát triển với sự hợp tác của Jupiter. Như bạn có thể đoán từ tên của nó, nó cung cấp một cơ chế để trao đổi dễ dàng và hiệu quả giữa hai LST bất kỳ trên Solana. Khi người dùng muốn trao đổi LST, chẳng hạn như JitoSOL, lấy hSOL do trình xác thực Helius cấp, những gì diễn ra đằng sau hậu trường như sau:

1. Trích xuất tài khoản từ JitoSOL sang tài khoản mới

2. Hủy JitoSOL

3. Gửi tài khoản mới vào tài khoản của trình xác thực Helius

4. Mint hSOL

5. Chuyển hSOL đã đúc vào ví người dùng

Tất cả điều này xảy ra trong một giao dịch duy nhất và được hưởng lợi từ sự hiểu biết sâu sắc rằng đằng sau các LST khác nhau là các tài khoản có thể hoán đổi cho nhau. Bộ định tuyến Sanctum, kết hợp với hệ thống định tuyến của Jupiter, đảm bảo rằng mọi LST, bất kể tính thanh khoản của nó, đều có thể được trao đổi lấy bất kỳ LST nào khác.

Cho đến nay, Bộ định tuyến và Dự trữ đã trao đổi tổng cộng hơn 2,2 triệu SOL.

Sự tồn tại của hai sản phẩm này đã thay đổi cục diện của LST nhỏ. Họ không còn cần phải dựa vào nhóm thanh khoản sâu để thu hút người dùng mua LST nữa. Thay vào đó, họ đảm bảo cho chủ sở hữu quyền mua lại và thanh khoản ngay lập tức hoặc hoán đổi dễ dàng với độ trượt thấp giữa hai LST bất kỳ. Điều này cũng làm cho LST trở nên hữu ích hơn trong hệ sinh thái DeFi. Ví dụ: một thỏa thuận cho vay có thể dựa vào Dự trữ Sanctum để thanh lý các khoản vay đối với bất kỳ LST nào.

Việc giảm đáng kể các rào cản đối với việc thiết lập LST đã tạo ra một làn sóng đổi mới trong không gian đặt cược thanh khoản Solana.

Vì LST chỉ là một trình bao bọc cho các tài khoản đặt cược nên mỗi người xác thực có thể có LST riêng. Nhưng vấn đề là gì? Khi đặt cược cục bộ, hầu hết APY của người xác thực ít nhiều giống nhau, có nghĩa là người xác thực không có cách nào để phân biệt chính họ. Khi tôi tìm hiểu thế giới của trình xác thực Solana vào đầu năm nay, nhiều trình xác thực đã nói với tôi rằng thách thức lớn nhất của họ là thu hút nhiều khối lượng đặt cược hơn.

LST, được cung cấp bởi Bộ định tuyến và Dự trữ của Sanctum, cung cấp cho họ cách để thực hiện việc này. Việc phát hành mã thông báo của riêng họ cho phép những người đặt cọc tham gia vào không gian DeFi rộng hơn và tìm ra những cách bổ sung để thưởng cho những người nắm giữ tài sản đặt cược.

Laine, một trong những người xác thực hàng đầu trên Solana, thưởng cho người nắm giữ laineSOL phần thưởng khối bổ sung (ngoài thành phần của APY), qua đó cho phép người nắm giữ Kiếm được nhiều hơn gấp đôi số tiền sản lượng đặt cược địa phương. Tương tự như vậy, trình xác thực Juicy Stake gần đây đã airdrop SOL cho tất cả các ví chứa ít nhất 1 jucySOL.

Trong suốt bài viết này, tôi đã đề cập rằng đặt cược thanh khoản là một khởi đầu khó khăn đối với những người chơi nhỏ. LST picoSOL, do một cơ quan xác nhận độc lập ở Nhật Bản phát hành, đã tăng từ 0 cổ phần lên 8,5 triệu USD trong vòng chưa đầy 30 ngày bằng cách trở thành thành viên tích cực của cộng đồng và chia sẻ phần thưởng trên mức trung bình với chủ sở hữu. Gần đây, picoSOL đã được tích hợp vào lềfi, một trong những giao thức cho vay hàng đầu trên Solana.

Bằng cách loại bỏ gánh nặng tạo nhóm thanh khoản, LST cho phép những người xác thực nhỏ, mới, đang gặp khó khăn hoặc đầy tham vọng cạnh tranh với những người chơi lớn. Điều này làm cho bộ xác nhận Solana trở nên phi tập trung và cạnh tranh hơn. Cuối cùng, nó cũng mang đến cho người dùng nhiều lựa chọn xác thực hơn mà không làm mất tính thanh khoản và tính chọn lọc APY cao.

Các dự án cơ sở hạ tầng, chẳng hạn như nhà cung cấp Solana RPC Helius và Jupiter, cũng phát hành LST của riêng mình, nhưng vì những lý do hơi khác.

Solana gần đây đã chuyển sang triển khai theo trọng số cổ phần "cho phép các nhà lãnh đạo (nhà sản xuất khối) xác định và chuyển các giao dịch được ủy quyền bởi các trình xác thực đặt cược. Ưu tiên như một cơ chế kháng Sybil bổ sung "Điều này có nghĩa là những người xác thực có 0,5% cổ phần sẽ có quyền truyền 0,5% gói tin cho người đứng đầu.

Là nhà cung cấp RPC, mục tiêu chính của Helius là đọc và ghi các giao dịch trên chuỗi càng nhanh càng tốt. Với những thay đổi mạng này, cách nhanh nhất là họ chạy trình xác thực của riêng mình. Người xác nhận Helius không tính phí hoa hồng và chuyển tất cả phần thưởng cho người đặt cược của họ. Đối với họ, việc chạy trình xác nhận là một chi phí hoạt động chứ không phải hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ. Với hSOL LST và các mối quan hệ đối tác phù hợp, họ có thể dễ dàng thu hút khối lượng đặt cược hơn (Helius cũng có thể thử các chương trình như cung cấp chiết khấu tín dụng RPC cho chủ sở hữu hSOL.)

Jupiter chạy một trình xác thực vì những lý do tương tự và đã phát hành JupSOL. Người xác nhận của Jupiter càng có nhiều tài sản thế chấp thì họ càng dễ dàng gửi các giao dịch thành công đến mạng Solana, cho phép các đơn đặt hàng của người dùng được thực hiện nhanh hơn. Giống như Helius, Jupiter chuyển mọi khoản phí cho người đặt cược.

Trên thực tế, để thu hút nhiều cam kết hơn, họ đã ủy quyền thêm 100.000 SOL để tăng thu nhập của JupSOL, khiến nó trở thành một trong những LST có năng suất cao nhất trên Solana . Mặc dù JupSOL mới ra mắt chưa đầy một tháng nhưng nó đã thu hút được hơn 150 triệu USD TVL.

Chúng tôi cũng đã thấy một số thử nghiệm với dự án Solana phát hành LST của riêng mình.

Ví dụ: Cubik, một giao thức tài trợ công cộng trên Solana (tương tự như Gitcoin), gần đây đã phát hành IceSOL LST với sự trợ giúp của Sanctum. Tất cả lợi nhuận đặt cược của IceSOL được sử dụng hoàn toàn để tài trợ cho hàng hóa công cộng trên Solana. Do đó, đối với bất kỳ tín đồ Solana nào nắm giữ SOL bản địa, họ có thể chuyển đổi nó thành IceSOL mà không phải chịu bất kỳ tổn thất tiền tệ nào trong khi hỗ trợ hàng hóa công cộng trên mạng.

Pathfinders của dự án NFT trên Solana có LST riêng gọi là pathSOL. Những người nắm giữ pathSOL không chỉ có quyền truy cập vào danh sách trắng để khai thác NFT mà LST sẽ bị khóa vĩnh viễn trong NFT. Nếu người dùng muốn được hoàn lại số tiền đúc của mình, họ có thể đổi lại SOL của mình bằng cách đốt NFT. Trong khi đó, nhóm Pathfinders kiếm được tiền từ tất cả SOL bị khóa.

Cuối cùng, Bonk, một trong những đồng meme hàng đầu trên Solana, gần đây đã ra mắt trình xác thực và LST của riêng họ có tên là bonkSOL. Lợi ích của việc nắm giữ là gì? Ngoài việc kiếm được lợi ích đặt cược, chủ sở hữu cũng có thể được thưởng bằng token $BONK.

Có thể hình dung xu hướng này sẽ tiếp tục. Ví dụ: Tensor, nơi nhiều SOL không hoạt động trong các cuộc đấu giá, có thể khởi chạy tenorSOL và chấp nhận mã thông báo làm giá thầu như một cách để người dùng kiếm được nhiều tiền hơn (hoặc thêm một lớp trò chơi và tặng thu nhập tích lũy dưới dạng vé số).

Một trong những xu hướng mới nổi thú vị nhất trong bối cảnh Solana LST là khả năng các cá nhân phát hành LST của riêng họ.

Một trong những bằng chứng ban đầu là fpSOL, được phát hành bởi người sáng lập Sanctum, FP Lee. Những người nắm giữ ít nhất 1 fpSOL có quyền truy cập vào nhóm trò chuyện riêng tư với FP Lee (tương tự như khóa Friend.tech) trong khi đặt cược phần thưởng cho tổ chức từ thiện.

Không khó để tưởng tượng điều này trở nên phổ biến hơn khi những cá nhân có ảnh hưởng phát hành LST có giá trị hơn đối với những người theo dõi họ so với NFT hoặc đồng tiền meme. Họ có thể giành được sự phân phối thông qua phương tiện truyền thông xã hội (như trong ví dụ PicoSOL, không mất nhiều thời gian để thu hút đặt cược), mang lại lợi ích độc quyền cho chủ sở hữu và kiếm tiền bằng cách giữ một phần hoặc toàn bộ số tiền thu được.

Sanctum Infinity

Sản phẩm thứ ba của Sanctum là Sanctum Infinity. Đây là nhóm thanh khoản đa LST hỗ trợ trao đổi giữa tất cả các LST trong nhóm. Nhóm tuyên bố rằng Infinity có thiết kế tạo lập thị trường tự động (AMM) hiệu quả nhất có thể về vốn. Hãy xem nó hoạt động như thế nào.

Bất cứ khi nào bạn muốn mua LST trị giá 1 SOL, bạn sẽ luôn nhận được ít hơn 1 đơn vị LST. Điều này là do LST tích lũy phần thưởng đặt cược trong suốt thời gian tồn tại của nó, phần thưởng này được phản ánh qua giá của nó so với SOL. Tính đến ngày 8 tháng 5, JitoSOL được định giá ở mức 162 USD, trong khi SOL được giao dịch ở mức 146 USD. Tỷ lệ JitoSOL/SOL là 1,109, có nghĩa là JitoSOL đã mang lại cho SOL lợi nhuận khoảng 11% kể từ khi ra mắt. Theo thời gian, tỷ lệ này sẽ tiếp tục tăng.

Mỗi LST có một tài khoản nhóm cầm cố với hai thông số: poolTokenSupply (tổng SOL đã gửi) và TotalLamports (SOL đã gửi + phần thưởng tích lũy). Lamport đối với Solana cũng giống như sat đối với Bitcoin—đơn vị đo lường nhỏ nhất. Chia hai tham số này, chúng ta sẽ có được tỷ lệ đặt cược.

Cách Solana lưu trữ thông tin về vốn chủ sở hữu

Sanctum Infinity sử dụng thông tin trong giao thức này như một nhà tiên tri trên chuỗi hoàn toàn đáng tin cậy, cung cấp dữ liệu định giá hoàn hảo cho mọi LST trong nhóm. AMM truyền thống dựa vào tỷ lệ các cặp tài sản trong nhóm của chúng để định giá. Điều này có thể không hiệu quả nếu thanh khoản thấp hoặc có sự mất cân bằng tạm thời do các giao dịch lớn gây ra. Thông tin tài khoản nhóm đặt cược cho phép Infinity AMM định giá hoàn hảo mọi LST bất kể tính thanh khoản của nó như thế nào.

Bể bơi Vô cực hiện là một rổ LST được cấp phép trao đổi theo quyết định của Sanctum. Người dùng có thể gửi LST được phép vào nhóm để đổi lấy mã thông báo INF. INF tích lũy phần thưởng đặt cược cho tất cả LST được gửi cũng như phí giao dịch cho các giao dịch hoán đổi được thực hiện trong AMM. Do đó, bản thân INF là LST nhưng có thêm nguồn doanh thu.

Infinity duy trì việc phân bổ mục tiêu bằng cách điều chỉnh linh hoạt phí trao đổi từ LST này sang LST khác cho đến khi đạt được tỷ lệ mục tiêu. Phí cho mỗi LST được chia thành hai phần: phí đầu vào, là phí phải trả khi trao đổi LST ra ngoài; và phí đầu ra, là phí phải trả khi trao đổi bằng LST; Tổng chi phí là tổng của cả hai.

Nếu tôi muốn đổi JitoSOL (phí đầu vào 0,02%, phí đầu ra 0,03%) thành JupSOL (phí đầu vào 0,04%, phí đầu ra 0,05%), tôi sẽ Phải trả phí đầu vào của JitoSOL cộng với phí đầu ra của JupSOL, tổng cộng là 0,07%. Bằng cách điều chỉnh linh hoạt phí đầu vào và đầu ra LST, Sanctum duy trì phân bổ mục tiêu của nhóm AMM.

Kể từ khi ra mắt vào năm ngoái, sản phẩm TVL của Sanctum đã tăng lên hơn 500 triệu USD, trở thành giao thức lớn thứ năm trên Solana.

Thuật ngữ "dân chủ hóa" thường được sử dụng trong giới công nghệ để mô tả làm thế nào một quy trình ban đầu có rào cản gia nhập cao lại trở nên không thể tiếp cận được đối với những người trước đây không thể tiếp cận được để truy cập nó. Sanctum đã phổ biến hoạt động đặt cược thanh khoản phần lớn bằng cách dân chủ hóa nó. Phần mở rộng tự nhiên của lập luận này nói chung là hệ sinh thái đặt cược của Solana sáng tạo hơn Ethereum. Tôi nghĩ có nhiều sắc thái hơn ở đây.

Khi Lido đang phát triển, DeFi vẫn là một lĩnh vực non trẻ và bản thân Ethereum đang chuyển từ quá trình chuyển đổi PoW (Proof of Work) sang PoS (Proof of Stake). Có quá nhiều biến số và quá ít tiền lệ. Ngược lại, hệ sinh thái đặt cược của Solana được xây dựng nhiều năm sau khi Lido tồn tại. Như chúng ta có thể thấy, các nhà phát triển của Solana đang thực sự cố gắng sao chép lối chơi của Ethereum. Vì vậy, có thể nói rằng họ lấy cảm hứng từ nó.

Nhưng việc sao chép không mang lại bất kỳ lợi thế cạnh tranh nào. Câu chuyện mà chúng ta thấy giữa Lido, Jito và Sanctum trong bài viết này là câu chuyện về cách một trình phát hiện tại (từ Ethereum) cạnh tranh và bị vượt qua bởi một trình phát giao thức nhỏ hơn, linh hoạt hơn và bản địa hóa hơn. Liệu lợi thế của Sanctum trước Solana có được duy trì? Chúng tôi chưa biết. Giống như hầu hết các chu kỳ đổi mới, sẽ có những người chơi mới nổi lên cạnh tranh với vị trí của Sanctum trong lĩnh vực đặt cược.

Nhưng có một điều rõ ràng: giữa nguồn dự trữ của Sanctum (SOL trị giá 30 triệu USD) và bộ định tuyến của họ (được tích hợp vào Sao Mộc), Sanctum đang phát triển thành một thứ gì đó hơn thế nữa không chỉ là “một nhà cung cấp dịch vụ đặt cược khác”. Điều này có giá trị.