Solana Showdown: Pump.fun đấu với Raydium

Hệ sinh thái Meme Coin của Solana đang trải qua một cuộc chiến nội bộ không đúng lúc khi hai gã khổng lồ — Pump.fun và Raydium — đã tuyên chiến với nhau.

Chỉ trong vòng 48 giờ, chúng ta đã thấy Raydium công bố LaunchLab, nền tảng ra mắt token riêng của mình, ngay sau đó là Pump.fun ra mắt PumpSwap, một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) gốc hoàn toàn loại trừ Raydium khỏi hệ sinh thái của mình.

Điều khiến cuộc đấu tranh giành quyền lực này trở nên đặc biệt hấp dẫn chính là thời điểm diễn ra — nó nổ ra ngay khi thị trường tiền ảo meme từng bùng nổ trước đây đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu rõ ràng. Doanh thu của mạng lưới Solana đã giảm mạnh 95% kể từ mức đỉnh điểm vào tháng 1, trong khi khối lượng giao dịch DEX hàng ngày đã giảm hơn 93%.

Trong bài đăng hôm nay, chúng ta sẽ đi sâu vào cuộc chiến có rủi ro cao này, khám phá cách mối quan hệ đối tác từng đưa Solana lên tầm cao mới đã biến thành cuộc chiến sinh tồn như thế nào và điều này có ý nghĩa gì đối với tương lai của sàn giao dịch phi tập trung Solana.

Sự đổ vỡ của quan hệ đối tác

Kể từ đầu năm 2024, Pump.fun và Raydium đã hợp tác hoàn hảo. Pump.fun dân chủ hóa việc tạo token, cho phép bất kỳ ai phát hành Meme Coin với giá chỉ vài xu thông qua hệ thống đường cong liên kết của nó.

Khi các mã thông báo này đạt ngưỡng vốn hóa thị trường kỳ diệu là 69.000 đô la, chúng sẽ "tốt nghiệp" lên Raydium (DEX hàng đầu của Solana), nơi chúng có thể được giao dịch tự do trên thị trường rộng lớn hơn.

Đây là một sự sắp xếp hoàn hảo mang lại lợi ích rất lớn cho cả hai bên.

• Pump.fun tập trung vào những gì nó làm tốt nhất: thu hút hàng triệu người dùng mới và tạo điều kiện cho việc tạo mã thông báo

• Raydium có thể nắm bắt được khối lượng và phí đáng kể mà không cần phải xây dựng nền tảng ra mắt mã thông báo

Câu chuyện đằng sau những con số

Theo Blockworks Research, mã thông báo Pump.fun chiếm 41% doanh thu phí giao dịch của Raydium trong tháng qua. Một số người thậm chí còn đưa ra con số cao tới 43,5%.

Cần lưu ý điều gì? Một nguồn doanh thu trị giá hàng chục triệu đô la mỗi tháng và quyền kiểm soát tương lai của Solana Meme Coin.

Với việc Pump.fun tạo điều kiện cho hơn 8,65 triệu lần ra mắt token và thu hút 15 triệu địa chỉ, Raydium đã gặt hái được thành quả - kiếm được hơn 80 triệu đô la phí giao dịch chỉ từ hoạt động của Meme Coin.

Nhưng có những điểm ma sát trong hệ thống này. “Tốt nghiệp” cho mỗi token yêu cầu:

• Phí di chuyển SOL là 6 (~$800 theo giá hiện tại)

• Quy trình di chuyển tốn thời gian, có thể mất hàng giờ

• Sự phức tạp gây nhầm lẫn cho người dùng mới và làm giảm đà phát triển của token

Kết quả là gì? Chỉ một phần nhỏ các token được tạo trên Pump.fun có thể chuyển đổi sang Raydium.

Những điểm đau này tạo ra cơ hội gây gián đoạn mà cả hai bên hiện đang tích cực khai thác.

Xung đột hiện tại

Trong vòng 48 giờ đầy kịch tính, những căng thẳng âm ỉ từ lâu đã hoàn toàn biến đổi hệ sinh thái Solana.

Vào ngày 18 tháng 3, Raydium đã công bố ra mắt LaunchLab — nền tảng phát hành token không cần xin phép được thiết kế để cạnh tranh trực tiếp với Pump.fun. Điều này không phải là không có lý do; trước đây đã có thông tin cho rằng Pump.fun đang cân nhắc ra mắt DEX gốc.

LaunchLab giới thiệu một số tính năng cải thiện mô hình Pump.fun.

Thông điệp rất rõ ràng: Raydium không còn hài lòng với việc chỉ thu phí giao dịch nữa mà còn muốn chiếm cả thị phần của Pump.fun.

Pump.fun đã phản hồi nhanh chóng. Vào ngày 20 tháng 3, công ty đã ra mắt PumpSwap — một DEX gốc, về cơ bản đã chấm dứt sự phụ thuộc vào Raydium.

Thị trường ngay lập tức nhận ra tầm quan trọng của động thái này. Trong vòng năm phút sau thông báo của PumpSwap, token RAY của Raydium đã giảm 7,6%, kéo dài mức lỗ trong ngày lên gần 9%.

Những gì bắt đầu như một tin đồn vào tháng 2 khi Pump.fun lần đầu tiên được phát hiện đang thử nghiệm chức năng AMM giờ đây đã bùng nổ thành một cuộc chiến DeFi toàn diện. Cả hai nền tảng đều cạnh tranh để thu hút cùng những người sáng tạo, cùng những nhà giao dịch và quan trọng nhất là cùng một khoản phí.

Bối cảnh thị trường Meme Coin

Đối với hệ sinh thái Meme Coin Solana, cuộc đấu tranh giành quyền lực này diễn ra vào thời điểm không mấy tốt đẹp. Hai đối thủ cạnh tranh này có thể đang cạnh tranh để giành chiếc bánh đang nhanh chóng thu hẹp lại.

Kể từ đỉnh điểm của cơn sốt vào tháng 1, thị trường tiền meme trên Solana đã chứng kiến ​​sự đảo ngược vận mệnh đáng kể. Hãy xem xét những số liệu thống kê đáng suy ngẫm sau đây:

• Doanh thu mạng lưới của Solana đã giảm mạnh 93% kể từ tháng 1

• Phí giao dịch đã giảm mạnh 83% chỉ trong tháng qua

Ngay cả sự chuyển đổi mang tính biểu tượng từ Pump.fun sang Raydium cũng đã cạn kiệt. "Ngày càng ít token đạt đến ngưỡng. Vào thời điểm cao điểm, số lượng ví hoạt động trung bình trong 30 phút là khoảng 6.000-7.000. Hiện tại, con số này đã giảm 30-40%", Bambino, người sáng lập và phát triển của công ty tại X cho biết.

Tỷ lệ tốt nghiệp hàng tuần tiếp tục giảm - từ mức cao 1,67% vào tháng 11 xuống mức hiện tại là 0,63%.

Nguyên nhân nào gây ra sự chậm lại đột ngột này? Có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến điều này.

Bạn còn nhớ những vụ lừa đảo tiền xu meme chính trị nổi tiếng không?

Công ty đầu tư Bernstein đã dự đoán rằng thanh khoản thị trường sẽ chuyển từ "tiền Meme vô dụng" sang DeFi, trò chơi và NFT.

Sẽ rất thú vị khi xem liệu Pump.fun và Raydium có đang cạnh tranh để giành những hành khách cuối cùng trên một con tàu đang chìm hay không — hay liệu những sáng kiến ​​của họ có thể khơi dậy lại sự quan tâm đến đồng tiền meme hay không.

Ai có lợi thế?

Khi cuộc chiến DEX diễn ra, cả hai đối thủ đều mang đến những lợi thế chiến lược quan trọng nhưng khác biệt cho chiến trường.

Điều này tạo ra một động lực cạnh tranh thú vị.

Raydium có cơ sở hạ tầng kỹ thuật và độ thanh khoản cao, nhưng cần thu hút được những người sáng tạo. Pump.fun có những người sáng tạo và thương hiệu nhưng cần xây dựng tính thanh khoản trên sàn giao dịch mới của mình.

Chiến trường chính có thể là động lực của người sáng tạo. Tính năng “Chia sẻ doanh thu cho người sáng tạo” sắp ra mắt của PumpSwap có thể thay đổi cơ bản bối cảnh của Meme Coin.

Arif Kazi, giám đốc phát triển kinh doanh tại Sonic SVM, đã viết trên X: "Trước đây, những người sáng tạo ra Meme Coin phải bán để kiếm lời. Bây giờ, họ kiếm được thu nhập từ mỗi giao dịch, điều này có thể thúc đẩy sự phát triển của các dự án dài hạn thay vì sự cường điệu nhanh chóng."

Sự đổi mới này giải quyết một vấn đề cốt lõi trong hệ sinh thái Meme Coin - động lực của những người sáng tạo để bơm và bán. Bằng cách gắn kết thành công của người sáng tạo với khối lượng giao dịch bền vững thay vì mức tăng giá ban đầu, PumpSwap có thể thúc đẩy các dự án bền vững hơn.

Tuy nhiên, lịch sử của DeFi cho thấy những cuộc chiến này có thể nhanh chóng trở nên tàn khốc. Nếu hai nền tảng tham gia vào cuộc đua giảm phí hoặc thu hút thanh khoản thông qua các chương trình khuyến khích mạnh mẽ, họ có thể tạo ra các mô hình kinh tế không bền vững, gây tổn hại đến lợi ích của cả hai bên.

Tác động đến Solana

Mâu thuẫn giữa Pump.fun và Raydium không chỉ là một tranh chấp kinh doanh đơn thuần — mà nó đại diện cho một thời điểm quan trọng trong quá trình phát triển của hệ sinh thái Solana.

Mặc dù cơn sốt tiền xu Meme đã lắng xuống tạm thời, nhưng vai trò của nó trong việc cải thiện cơ sở hạ tầng của Solana vẫn là một điểm sáng.

Matthew Nay, nhà phân tích nghiên cứu tại Messari, chỉ ra rằng "Solana có thể xử lý gần 40 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong một ngày mà không bị sụp đổ. Con số này tương đương với 10% khối lượng giao dịch của Nasdaq trong phiên giao dịch 24 giờ thông thường."

Bài kiểm tra căng thẳng quy mô lớn này đã đẩy nhanh quá trình trưởng thành của Solana.

Nếu cơn sốt Meme Coin lắng xuống, hệ sinh thái DeFi của Solana sẽ tập trung vào đâu tiếp theo? Một số con đường tiềm năng đang xuất hiện.

1. Phục hưng DeFi: Cựu chuyên gia tối đa hóa Ethereum và hiện là người ủng hộ Solana, Kain Warwick tin rằng các ứng dụng DeFi truyền thống cuối cùng có thể vượt qua ranh giới và được áp dụng rộng rãi. "DeFi rõ ràng là hướng đi. Các giao thức cho vay phi tập trung như Aave có khả năng sẽ được áp dụng rộng rãi."

2. DePIN (Cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung): Nay nhấn mạnh các dự án như Helium và HiveMapper, gọi chúng là "những nhà lãnh đạo xuất sắc" mang lại tính thực tiễn cho blockchain.

3. Trò chơi: Với những cải tiến về cơ sở hạ tầng do lưu lượng Meme coin mang lại, Solana hiện có khả năng hỗ trợ các ứng dụng trò chơi tốt hơn.

4. Tiền meme đã phát triển: Mặc dù các loại tiền meme theo chủ đề động vật cổ điển đang dần biến mất, Nay nhìn thấy tiềm năng cho một thế hệ tiền meme mới có tiện ích thực sự. Ví dụ, mã thông báo dành cho người sáng tạo hỗ trợ những người có sức ảnh hưởng mới sẽ trao cho các nhà đầu tư một phần doanh thu trong tương lai của YouTube — không chỉ là "một bức ảnh ngẫu nhiên về một loài động vật".

Tuy nhiên, điều kiện kinh tế hiện tại của Solana đang đặt ra thách thức đối với sự phát triển của DeFi. Tushar Jain của Multicoin Capital giải thích rằng lạm phát cao và lợi nhuận staking “tạo ra rào cản lớn để mọi người tham gia vào DeFi”. Khi người dùng có thể kiếm được lợi nhuận không rủi ro thông qua việc staking, động lực sử dụng giao thức DeFi của họ sẽ giảm trừ khi giao thức DeFi mang lại lợi nhuận cao hơn đáng kể.

Quan điểm của chúng tôi

Khi mọi chuyện lắng xuống sau những thông báo gây sốc trong tuần này, chúng ta đang chứng kiến ​​một cuộc cạnh tranh kinh doanh có thể định hình lại toàn bộ bối cảnh DeFi của Solana.

Trong ngắn hạn, cả hai nền tảng đều phải đối mặt với những thách thức quan trọng trong việc thực hiện. PumpSwap phải xây dựng đủ thanh khoản mà không cần đến nhóm thanh khoản hiện có của Raydium và triển khai mô hình chia sẻ doanh thu cho người sáng tạo đã hứa. Đồng thời, LaunchLab cần thu hút những người sáng tạo rời khỏi hệ sinh thái của Pump.fun và tận dụng tính thanh khoản hiện có của Raydium.

Ngoài các động thái chiến thuật, cuộc xung đột này đại diện cho sự tiến hóa tự nhiên của một hệ sinh thái đang trưởng thành. Mối quan hệ giữa Pump.fun và Raydium phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn đầu cơ của tiền điện tử, nhưng khi thị trường thu hẹp, lợi ích khác biệt của họ trở nên không thể hòa giải.

Cuộc chiến diễn ra khi thị trường Meme Coin đang dần cạn kiệt, với số lượng token tốt nghiệp và khối lượng giao dịch giảm mạnh. Trong khi họ đang cạnh tranh để giành quyền kiểm soát thị trường tiền meme, sẽ rất thú vị khi xem liệu thị trường này có còn đủ quan trọng để đáng chiến đấu hay không.

Kết quả có giá trị nhất của cuộc xung đột này có thể là cách nó thúc đẩy quá trình phát triển của Solana vượt ra ngoài một đồng tiền meme và cách cạnh tranh thúc đẩy sự đổi mới. Ví dụ, mô hình chia sẻ doanh thu của người sáng tạo của PumpSwap có thể thay đổi nền kinh tế mã thông báo bằng cách gắn kết thành công của người sáng tạo với giao dịch bền vững thay vì các chu kỳ bơm và xả.

Khoảnh khắc này phản ánh sự thay đổi tương tự mà chúng ta đã thấy trong tiền điện tử — từ ICO đến DeFi Summer rồi đến cơn sốt NFT. Mỗi làn sóng suy đoán cuối cùng đều nhường chỗ cho những trường hợp sử dụng bền vững hơn. Có lẽ, cuộc chiến giữa Pump.fun và Raydium đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên đầu cơ thuần túy và mở đầu cho giai đoạn phát triển tập trung vào tiện ích của Solana.

Đối với người dùng và người sáng tạo, sự cạnh tranh này sẽ mang lại các công cụ tốt hơn, mức phí thấp hơn và các ưu đãi phù hợp hơn — với điều kiện các nền tảng không hủy hoại lẫn nhau thông qua các mô hình kinh tế không bền vững. Một điều không chắc chắn là liệu các token của Pump.fun có khả năng thay đổi đáng kể cán cân quyền lực thông qua các đợt airdrop chiến lược và các ưu đãi về kinh tế token hay không.

Cuối cùng, cuộc xung đột này đại diện cho một quá trình hủy diệt mang tính sáng tạo. Trong khi căng thẳng gia tăng và giá token giảm, toàn bộ hệ sinh thái sẽ được hưởng lợi từ sự đổi mới do sự cạnh tranh này thúc đẩy.