Tiền điện tử ngày nay The mô hình phân phối mã thông báo chiếm ưu thế trong lĩnh vực này được gọi là mô hình phát hành "lưu thông thấp, định giá pha loãng hoàn toàn cao (FDV)". Trong mô hình này, chỉ một phần nhỏ nguồn cung cấp mã thông báo được lưu hành khi dự án khởi động, trong khi phần lớn mã thông báo bị khóa và mở khóa dần dần, thường là sau một năm. Tỷ lệ thả nổi thấp như vậy thường đi kèm với mức định giá bị pha loãng hoàn toàn ở mức cao và thậm chí có thể được thiết kế để đẩy mức định giá đó lên cao hơn. Theo nghiên cứu từ CoinGecko, gần 1/4 số đồng tiền hàng đầu trong ngành hiện nay là những mô hình có lưu thông thấp. Một số bản phát hành dự án đáng chú ý gần đây đã sử dụng mô hình này, bao gồm Starknet, Aptos, Arbitrum, Optimism, Celestia và Worldcoin (tại thời điểm viết bài này, 95,7% nguồn cung đáng kinh ngạc vẫn bị khóa).
Mô hình này sai về cơ bản. Việc hạn chế lưu hành token sẽ làm sai lệch tín hiệu thị trường và đánh lừa những người tham gia mạng hiện tại và tiềm năng, những người dựa vào các tín hiệu này để đưa ra quyết định. Mô hình phát hành “thanh khoản thấp, FDV cao” đã dẫn đến tình trạng phần lớn tiềm năng thu nhập của các dự án mới bị các nhà đầu tư tư nhân nắm bắt, trong khi thị trường đại chúng thu được rất ít. Cuối cùng, mô hình phát hành mã thông báo này hy sinh tính bền vững lâu dài và niềm tin của công chúng trong khi theo đuổi các số liệu ngắn hạn.
Sự sai lầm về “thời kỳ trao quyền” của tiền điện tử
Cái gọi là “thời kỳ trao quyền” Period” trong tiền điện tử Period” có rất ít điểm tương đồng với các cơ chế trao quyền trong thế giới tài chính truyền thống. Các cơ chế trao quyền truyền thống, chẳng hạn như đơn vị cổ phiếu hạn chế (RSU), được sử dụng để điều chỉnh các biện pháp khuyến khích và đảm bảo rằng các bên liên quan đáp ứng nghĩa vụ của họ. Ở các công ty truyền thống, thời gian trao quyền thường đi kèm với những kỳ vọng về hiệu quả hoạt động cụ thể và quyền thu hồi quyền sở hữu trong tương lai nếu những kỳ vọng đó không được đáp ứng. Tuy nhiên, không có cơ chế tương đương cho việc đặt cược trong mạng tiền điện tử – mã thông báo chỉ bị khóa trong một khoảng thời gian nhất định và sau đó được mở khóa.
Những cái gọi là cơ chế phòng ngừa rủi ro này - hoàn toàn không đáng được gọi là "thời kỳ trao quyền" - thường bóp méo thị trường bằng cách gây ấn tượng sai lầm về nhu cầu. cao hơn nhiều so với nhu cầu thực tế. Nếu chúng ta hiểu tín hiệu giá là điểm cân bằng giữa cung và cầu đối với một tài sản thì giá trị thị trường của các tín hiệu này phụ thuộc vào khả năng của cả hai bên cung và cầu trong việc tự do thể hiện sở thích của mình (ví dụ: những người muốn bán được tự do bán). , còn ai muốn mua thì mua miễn phí). Đặt cọc hạn chế khả năng thể hiện sở thích của một bên, do đó làm giảm chất lượng tín hiệu. Điều này có thể dẫn đến sự gia tăng tạm thời về thứ hạng vốn hóa thị trường hoặc các lợi ích về số liệu khác, nhưng nó làm cho chất lượng thị trường tổng thể trở nên tồi tệ hơn vì tín hiệu giá truyền tải ít thông tin hơn.
Điều tệ hơn là những cơ chế khóa này thực sự gây tổn hại đến lợi ích công cộng. Những người nắm giữ mã thông báo tham gia dự án sau khi mã thông báo được phát hành phải đối mặt với các tín hiệu giá không chính xác do mở khóa lũy tiến, điều này không phản ánh tâm lý thị trường thực sự. Những người nắm giữ mã thông báo cấp cao có quyền truy cập vào thị trường tư nhân và thông tin có lợi thế không công bằng và thường bán mã thông báo bị khóa trên thị trường phi tập trung. Để có được tín hiệu thị trường thực sự, bạn phải phân tích những người nắm giữ muốn bán nhưng không thể bán và suy đoán về các giao dịch đang diễn ra ở hậu trường. Đối với hầu hết những người tham gia thị trường đại chúng, việc phân tích này quá phức tạp và tốn thời gian.
Áp lực thị trường không thể tránh khỏi
Việc khóa cửa không thể ngăn chặn người ta bán chỉ làm trì hoãn điều không thể tránh khỏi. Điều khoản trao quyền cuối cùng sẽ hết hạn và những người muốn bán cuối cùng sẽ làm như vậy, điều này tiếp tục tạo ra áp lực giảm giá trên thị trường, thường dẫn đến "chảy máu chậm" vốn hóa thị trường. Đối với cá nhân tôi, tôi sẽ do dự khi nắm giữ một tài sản hoặc tham gia vào mạng lưới, đặc biệt là khi nhiều chủ sở hữu muốn thoát nhưng không thể. Đây cũng là vấn đề đối với những người tham gia (chẳng hạn như người xác nhận), những người cần tín hiệu giá chính xác để dự đoán doanh thu và chi phí vận hành.
Nếu mục tiêu của không gian tiền điện tử là tạo ra các sản phẩm mang lại giá trị thực, lâu dài thì các phương pháp nhằm mục đích thúc đẩy các số liệu ngắn hạn một cách giả tạo sẽ không giúp ích gì đạt được một mục tiêu đó. Để đánh giá chính xác tiềm năng của bất kỳ dự án nào, người ta phải có khả năng đánh giá liệu những người tham gia có thực sự cam kết với dự án hay không. Đánh giá này là không thể nếu bạn không biết liệu mọi người đang nắm giữ token vì họ thực sự tin tưởng vào dự án hay vì họ bị cấm bán.
Đối với khái niệm chính thống về "lưu thông thấp, FDV cao", những lời chỉ trích đi kèm với lời kêu gọi phương pháp phân phối mã thông báo "phát hành công bằng". Tuy nhiên, nhiều đề xuất như vậy chỉ đơn giản kêu gọi tăng tỷ lệ nguồn cung lưu thông khi ra mắt và không đặt câu hỏi về tính hợp pháp của chính khóa “thời gian trao quyền”.
Điều này còn lâu mới đủ. Mọi hình thức thao túng tín hiệu thị trường một cách nhân tạo vẫn là thao túng tín hiệu thị trường. Chúng tôi cần một loạt thử nghiệm mới để phá vỡ tính chính thống về thời kỳ trao quyền của tiền điện tử.
Phát hành thị trường tự do
Cách tiếp cận mà chúng tôi gọi là "phát hành thị trường tự do" có một lợi thế rất lớn , nó cho phép mọi người tự do thể hiện sở thích của mình. Nếu bạn muốn bán, bạn có thể. Nếu bạn muốn mua nó, bạn có thể mua nó. Điều tuyệt vời nhất là bạn có thể tự tin đưa ra những quyết định này vì tín hiệu giá là thực tế và có ý nghĩa, đồng thời mọi người đều có thể bày tỏ sở thích của mình một cách minh bạch và theo thời gian thực, ngay tại đây và ngay bây giờ.
Lợi ích lâu dài của việc xây dựng cộng đồng những người nắm giữ thực sự tin tưởng vào dự án vượt xa những rủi ro ngắn hạn khi mang lại cơ hội rút lui sớm cho những người thực sự tin tưởng vào dự án. không tin vào dự án Chúng ta cần những dự án mang lại giá trị thực tế thực sự cho thế giới và có sức mạnh bền bỉ, và rõ ràng là hệ thống trao quyền chính thống hiện tại không cung cấp đủ, nếu có, cho những dự án này.
Các cách tiếp cận thị trường tự do thường bị giới hạn ở các đồng meme, điều này dẫn đến nhận thức rằng chúng không phù hợp với các dự án "nghiêm túc". Tuy nhiên, có thể lập luận một cách hợp lý rằng, ngoài sức hấp dẫn lan truyền của đồng meme, một phần lý do dẫn đến thành công vượt trội của chúng là do thị trường nhận ra rằng mô hình này tốt hơn cho những người nắm giữ token về lâu dài và thường tạo ra một môi trường tích cực và tự nhiên hơn. cộng đồng.
Chúng ta nên thử những điều mới, ngay cả khi chúng có nhiều rủi ro. Tôi hy vọng rằng cuộc thảo luận về việc phát hành trên thị trường tự do sẽ khơi dậy nhiều suy nghĩ hơn về những con đường mới phía trước. Tư duy nhóm hiện tại trong ngành tiền điện tử – không phải vì chúng tôi có ý tưởng rõ ràng về lý do tại sao chúng tôi làm việc đó, mà bởi vì mọi người đều đang làm việc đó và nó dường như đang hoạt động dựa trên các số liệu thiển cận – đang cản trở sự đổi mới. Đi theo đám đông có thể là một chiến lược hợp lý nếu bạn định phát hành một dự án và rời đi sau một hoặc hai năm, nhưng đó không phải là một chiến lược tốt nếu bạn muốn mang lại giá trị thực sự cho thế giới. Bây giờ là lúc cho những thử nghiệm mới.
