Việc đánh cắp tiền đã gây ra những lo ngại trên thị trường và sự di chuyển thanh khoản trong trò chơi giữa các cường quốc

Tác giả: @Web3_Mario

Tóm tắt: Thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt điều chỉnh lớn trong những ngày gần đây. Thị trường đang hỗn loạn và cùng với tác động tiêu cực của các cuộc tấn công của tin tặc lớn vào vòng tròn tiền điện tử, thật khó để hiểu được xu hướng thị trường gần đây trong ngắn hạn. Tôi có một số ý kiến ​​về vấn đề này và hy vọng sẽ chia sẻ và thảo luận với bạn. Tôi tin rằng có hai lý do chính dẫn đến sự thoái lui hiện tại của thị trường tiền điện tử. Đầu tiên, xét về góc độ vi mô, một loạt các cuộc tấn công của tin tặc đã gây ra mối lo ngại trong các quỹ truyền thống và làm tăng sự e ngại rủi ro. Thứ hai, xét về góc độ vĩ mô, Tuần lễ Nguồn mở DeepSeek đã làm vỡ bong bóng AI của Hoa Kỳ. Kết hợp với định hướng chính sách thực tế của chính quyền Trump, một mặt, nó đã gây ra mối lo ngại của thị trường về tình trạng đình lạm của Hoa Kỳ và mặt khác, khởi xướng việc định giá lại các tài sản rủi ro của Trung Quốc.

Cấp độ vi mô: Các khoản lỗ vốn lớn liên tục đã khiến các quỹ truyền thống lo ngại về xu hướng ngắn hạn của tiền điện tử và tâm lý sợ rủi ro đã gia tăng.

Tôi tin rằng mọi người vẫn còn nhớ vụ trộm Bybit xảy ra vào tuần trước và vụ trộm Infini gần đây. Đã có nhiều cuộc thảo luận về vấn đề này, vì vậy tôi sẽ không nhắc lại ở đây. Chúng ta hãy nói thêm một chút về tác động của số tiền bị đánh cắp đối với hai công ty này và tác động đến ngành. Trước hết, đối với Bybit, mặc dù số tiền 1,5 tỷ đô la Mỹ tương đương với lợi nhuận ròng của công ty trong khoảng một năm về mặt quy mô, nhưng chắc chắn không phải là số tiền nhỏ đối với một công ty đang trong giai đoạn mở rộng. Thông thường, một công ty chỉ cần duy trì dự trữ tiền mặt từ 3 tháng đến một năm là đủ. Xem xét rằng hoạt động kinh doanh sàn giao dịch thuộc ngành có dòng tiền cao, dự trữ tiền mặt của công ty có thể sẽ gần với mức bên trái hơn. Sau đó, hãy cùng xem báo cáo tài chính năm 2024 của Coinbase và chúng ta có thể đưa ra một số đánh giá sơ bộ. Năm 2024, doanh thu cả năm của Coinbase tăng gấp đôi so với năm ngoái lên 6,564 tỷ đô la Mỹ, với lợi nhuận ròng là 2,6 tỷ đô la Mỹ. Về chi phí, tổng chi phí hoạt động năm 2024 là 4,3 tỷ đô la Mỹ.

Dựa theo dữ liệu do Coinbase công bố, và xét đến việc Bybit hiện đang trong giai đoạn mở rộng, việc kiểm soát chi tiêu sẽ quyết liệt hơn. Theo ước tính, dự trữ dòng tiền của Bybit về cơ bản nằm trong khoảng từ 700 triệu đến 1 tỷ đô la Mỹ, phù hợp hơn. Rõ ràng, khoản lỗ 1,5 tỷ quỹ của người dùng không thể chỉ dùng quỹ tự sở hữu để bù đắp. Lúc này, cần phải có các phương pháp như vay vốn, tài trợ vốn chủ sở hữu hoặc bơm vốn của cổ đông để vượt qua cuộc khủng hoảng này. Tuy nhiên, bất kể áp dụng mô hình nào, xét đến những lo ngại tiềm ẩn về sự tăng trưởng chậm chạp của thị trường tiền điện tử vào năm 2025, chi phí vốn phát sinh có lẽ không hề nhỏ, điều này rõ ràng sẽ mang lại gánh nặng nhất định cho sự mở rộng trong tương lai của công ty.

Tất nhiên, khi thấy tin tức hôm nay cho biết lỗ hổng cốt lõi của cuộc tấn công nằm ở Safe chứ không phải Bybit, có thể có một số động lực để khôi phục một số tổn thất, nhưng một yếu tố rất quan trọng đang gây ảnh hưởng đến ngành công nghiệp tiền điện tử là khuôn khổ pháp lý không hoàn hảo, vì vậy quá trình tố tụng có liên quan phải kéo dài và tốn kém. Có thể không dễ để phục hồi những tổn thất. Đối với Infini, rõ ràng khoản lỗ 50 triệu đô la Mỹ là gánh nặng không thể chịu đựng được đối với một công ty khởi nghiệp, nhưng có vẻ như người sáng lập rất mạnh mẽ, và quả thực hiếm khi dựa vào nguồn vốn rót vào để vượt qua khó khăn.

Hai khoản lỗ lớn liên tiếp này dường như không phải là điều gì mới mẻ đối với các nhà giao dịch tiền điện tử vốn đã quen với rủi ro cao, nhưng rõ ràng chúng đã làm lung lay niềm tin của các quỹ truyền thống. Cụ thể, từ dòng tiền của BTC ETF, có thể thấy rằng cuộc tấn công vào ngày 21 rõ ràng đã gây ra một dòng tiền chảy ra trên diện rộng, điều này có nghĩa là tác động của sự cố này đối với các nhà đầu tư truyền thống có thể là tiêu cực. Nếu mối quan tâm gây ra tập trung vào việc liệu nó có cản trở quá trình xây dựng khuôn khổ pháp lý thân thiện với quy định hay không, thì đây là một vấn đề nghiêm trọng. Vì vậy, có thể nói rằng vụ trộm cắp chính là ngòi nổ kích hoạt vòng gọi lại này ở cấp độ vi mô.

Cấp độ vĩ mô: Trò chơi địa chính trị giữa các cường quốc đã trở nên gay gắt hơn, tuần lễ mã nguồn mở DeepSeek đã tái thiết lại bối cảnh cạnh tranh của đường đua AI và tài sản rủi ro của Trung Quốc đã bước vào giai đoạn định giá lại của quá trình di chuyển thanh khoản theo sự cộng hưởng

Sau đó, chúng ta hãy xem xét một số tác động ở cấp độ vĩ mô. Kết luận rõ ràng là không thuận lợi cho thị trường tiền điện tử trong ngắn hạn. Trên thực tế, sau một thời gian quan sát, phương hướng chính sách của chính quyền Trump đã trở nên rõ ràng hơn, đó là thông qua việc thu hẹp chiến lược, đổi không gian lấy thời gian, hoàn thành hội nhập nội bộ và tái cấu trúc công nghiệp, để Hoa Kỳ có thể giành được năng lực tái công nghiệp hóa, bởi vì công nghệ và năng lực sản xuất là những yếu tố cốt lõi nhất trong trò chơi giữa các cường quốc. Yếu tố quan trọng nhất để đạt được mục tiêu này là "tiền", chủ yếu được phản ánh trong tình hình tài chính của Hoa Kỳ, khả năng tài chính và sức mua thực tế của đồng đô la Mỹ. Mối quan hệ giữa ba điểm này là bổ sung cho nhau, vì vậy không dễ để quan sát những thay đổi trong các quá trình liên quan. Tuy nhiên, chúng ta vẫn có thể phân loại một số mối quan tâm cốt lõi: 1. Vấn đề thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ; 2. Nguy cơ đình lạm của Hoa Kỳ; 3. Sức mạnh và sự yếu kém của đồng đô la Mỹ; left;">Trước tiên, hãy cùng xem xét điểm đầu tiên, vấn đề thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ. Vấn đề này đã được phân tích rất nhiều trong các bài viết trước. Nói một cách đơn giản, nguyên nhân cốt lõi của vòng vấn đề thâm hụt ngân sách này ở Hoa Kỳ có thể bắt nguồn từ dự luật kích thích kinh tế đặc biệt của chính quyền Biden để ứng phó với dịch bệnh mới, và Bộ Tài chính do Yellen đại diện đã điều chỉnh cơ cấu phát hành nợ của Hoa Kỳ và gây ra sự đảo ngược lãi suất bằng cách phát hành quá mức trái phiếu ngắn hạn, từ đó thu về của cải trên quy mô toàn cầu. Lý do cụ thể là việc phát hành quá mức trái phiếu ngắn hạn sẽ làm giảm giá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn ở phía cung, từ đó làm tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Việc lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn tăng lên sẽ tự nhiên thu hút đô la Mỹ chảy ngược về Hoa Kỳ, vì không cần phải mất chi phí thời gian và bạn có thể tận hưởng lợi nhuận không rủi ro vượt mức. Sự cám dỗ này rất lớn. Đây là lý do tại sao vốn do Buffett đại diện đã chọn bán một số lượng lớn tài sản rủi ro và tăng dự trữ tiền mặt trong chu kỳ trước. Điều này sẽ gây áp lực rất lớn lên tỷ giá hối đoái của các quốc gia có chủ quyền khác trong ngắn hạn. Để tránh tỷ giá hối đoái mất giá quá mức, ngân hàng trung ương nhiều nước phải bán trái phiếu ngắn hạn với giá lỗ theo phương pháp chiết khấu, biến lỗ thả nổi thành lỗ thực để đổi lấy thanh khoản đô la Mỹ nhằm ổn định tỷ giá hối đoái. Nhìn chung, đây là chiến lược khai thác toàn cầu, đặc biệt nhắm tới một số nước mới nổi và các nước có thặng dư thương mại. Tuy nhiên, có một vấn đề khi làm như vậy. Đó là, cơ cấu nợ của Hoa Kỳ sẽ khiến áp lực trả nợ của nước này tăng mạnh trong ngắn hạn, vì các khoản nợ ngắn hạn sẽ cần phải trả cùng với lãi suất khi đáo hạn. Đây chính là nguồn gốc của cuộc khủng hoảng nợ do đợt thâm hụt tài chính này của Hoa Kỳ gây ra, và cũng có thể nói là một bãi mìn mà Đảng Dân chủ để lại cho Trump.

Tác động lớn nhất của cuộc khủng hoảng nợ là nó ảnh hưởng đến tín dụng của Hoa Kỳ, do đó làm giảm khả năng tài trợ của nước này. Nói cách khác, chính phủ Hoa Kỳ cần phải trả lãi suất cao hơn để tài trợ thông qua trái phiếu kho bạc, điều này làm tăng lãi suất trung lập của toàn xã hội Hoa Kỳ. Lãi suất này không thể bị ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Lãi suất trung lập tăng lên tạo ra áp lực rất lớn lên hoạt động kinh doanh và sẽ khiến tăng trưởng kinh tế trì trệ. Sự trì trệ của tăng trưởng kinh tế sẽ được truyền đến người dân thường thông qua thị trường việc làm, dẫn đến suy giảm đầu tư và tiêu dùng. Đây là một vòng phản hồi tiêu cực gây ra suy thoái kinh tế.

Điểm đáng chú ý trong dòng quan sát chính này là cách chính quyền Trump sẽ định hình lại kỷ luật tài chính của chính phủ Hoa Kỳ và giải quyết vấn đề thâm hụt tài chính. Các chính sách cụ thể liên quan là quá trình cắt giảm chi tiêu của chính phủ Hoa Kỳ và loại bỏ nhân viên thừa của Bộ phận Hiệu quả DOGE do Musk đứng đầu, cũng như tác động của quá trình này đến nền kinh tế. Hiện nay, nỗ lực hội nhập nội bộ của Trump rất mạnh mẽ và cải cách đã đi vào chiều sâu. Tôi sẽ không đi sâu vào chi tiết về tiến trình ở đây, tôi chỉ giới thiệu một số logic quan sát của riêng tôi.

1. Chú ý đến mức độ triệt để của việc thực hiện chính sách hiệu quả. Ví dụ, nếu việc sa thải và cắt giảm quá mức, chắc chắn sẽ gây ra lo ngại về triển vọng kinh tế trong ngắn hạn, thường không thuận lợi cho các tài sản rủi ro.

2. Chú ý đến phản hồi của các chỉ số vĩ mô về chính sách của mình, chẳng hạn như dữ liệu việc làm và dữ liệu GDP.

3. Chú ý đến tiến độ thực hiện chính sách giảm thuế.

Chúng ta không thể đánh giá thấp tác động của chi tiêu chính phủ và nhân viên chính phủ đối với nền kinh tế Hoa Kỳ. Thông thường chúng ta nghĩ rằng chi tiêu của chính phủ Trung Quốc phải cao hơn Hoa Kỳ, nhưng thực tế đây là một ấn tượng sai lầm. Chi tiêu của chính phủ Hoa Kỳ chiếm 17,2% GDP, trong khi của Trung Quốc là 16,51%. Chi tiêu của chính phủ thường được truyền đến toàn bộ hệ thống kinh tế thông qua bội số chuỗi công nghiệp. Sự khác biệt về cấu trúc giữa hai bên chủ yếu được phản ánh ở tỷ lệ tiêu dùng cao trong GDP của Hoa Kỳ, trong khi nhập khẩu và xuất khẩu chiếm tỷ lệ cao hơn trong GDP của Trung Quốc. Điều này thể hiện hai ý tưởng khác nhau để thúc đẩy nền kinh tế. Đối với Hoa Kỳ, mở rộng nhu cầu bên ngoài và tăng xuất khẩu là phương tiện thúc đẩy nền kinh tế, trong khi đối với Trung Quốc, vẫn còn tiềm năng lớn để khai thác trong nhu cầu trong nước. Tiêu dùng cũng vậy. Trong bức tranh này, chúng ta có thể thấy mức lương của các cơ quan chính phủ không hề thấp trong toàn bộ chuỗi công nghiệp, và việc cắt giảm sự dư thừa của chính phủ cũng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ về mặt tiêu dùng. Do đó, việc thực hiện chính sách quá cấp tiến chắc chắn sẽ gây ra sự hoảng loạn về suy thoái kinh tế. Một số điều có thể đạt được thông qua tiến độ chậm, nhưng chúng cũng phải phù hợp với tốc độ thực hiện chính sách chung của chính quyền Trump. Về việc thúc đẩy chính sách giảm thuế, có vẻ như trọng tâm của Trump vẫn chưa hướng đến đây nên nguy cơ tiềm ẩn về việc giảm thu nhập trong ngắn hạn có vẻ chưa rõ ràng, nhưng chúng ta vẫn phải cảnh giác.

Thứ hai là mối lo ngại về tình trạng đình lạm ở Hoa Kỳ. Cái gọi là đình lạm là tình trạng trì trệ tăng trưởng kinh tế và lạm phát gia tăng, điều này không thể chấp nhận được về mặt xã hội xét theo chỉ số đau đớn. Ngoài tác động của việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ đối với tăng trưởng kinh tế đã đề cập ở trên, còn có một số điểm quan trọng khác đáng quan tâm liên quan đến vấn đề đình lạm:

1. DeepSeek sẽ tác động thêm như thế nào đến lĩnh vực AI.

2. Tiến trình của quỹ đầu tư quốc gia Hoa Kỳ.

3. Tác động của chính sách thuế quan và xung đột địa chính trị đến lạm phát.

Trong số đó, tôi nghĩ điểm đầu tiên sẽ có tác động đáng kể nhất trong ngắn hạn. Những người bạn quan tâm đến công nghệ có thể biết rằng tuần lễ mã nguồn mở của DeepSeek đã có nhiều kết quả gây sốc, nhưng tất cả đều chỉ ra một điều: Nhu cầu về sức mạnh tính toán của AI đã giảm đáng kể. Đây là lý do tại sao thị trường chứng khoán vẫn ổn định trong suốt chu kỳ tăng lãi suất vừa qua tại Hoa Kỳ, nhờ vào câu chuyện lớn về con đường AI và sự độc quyền của Hoa Kỳ đối với cả thượng nguồn và hạ nguồn của con đường AI. Thị trường đã định giá cực cao cho các cổ phiếu liên quan đến lĩnh vực AI của Hoa Kỳ và tự nhiên lạc quan về vòng tăng trưởng kinh tế mới tại Hoa Kỳ do AI thúc đẩy. Tuy nhiên, tất cả những điều này sẽ bị DeepSeek đảo ngược và tác động lớn nhất của DeepSeek nằm ở hai khía cạnh. Một mặt, nó ở khía cạnh chi phí, làm giảm đáng kể các yêu cầu về sức mạnh tính toán. Điều này đã dẫn đến việc giảm đáng kể tiềm năng tăng trưởng hiệu suất của các nhà cung cấp sức mạnh tính toán thượng nguồn do NVIDIA đại diện. Thứ hai, nguồn mở đã phá vỡ thế độc quyền của Hoa Kỳ đối với các thuật toán AI hạ nguồn, do đó làm giảm giá trị của các nhà cung cấp thuật toán do OpenAI đại diện. Hơn nữa, tác động này chỉ mới bắt đầu. Vẫn còn phải xem ngành công nghiệp AI của Hoa Kỳ sẽ phản ứng như thế nào vào thời điểm đó. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, đã có sự thoái lui trong định giá cổ phiếu AI của Hoa Kỳ và sự trở lại của định giá cổ phiếu công nghệ Trung Quốc.

Điểm thứ hai đáng chú ý là việc xây dựng quỹ đầu tư quốc gia của Hoa Kỳ. Chúng ta biết rằng quỹ đầu tư quốc gia là nguồn bổ sung tốt cho nguồn tài chính của chính phủ đối với bất kỳ quốc gia có chủ quyền nào, đặc biệt là những quốc gia có thặng dư thương mại lớn bằng đô la Mỹ. Trong số mười quỹ đầu tư quốc gia hàng đầu thế giới, ba quỹ đến từ Trung Quốc, bốn quỹ đến từ Trung Đông và hai quỹ đến từ Singapore. Quỹ đầu tiên là Quỹ hưu trí toàn cầu của chính phủ Na Uy, với tổng tài sản khoảng 1,55 nghìn tỷ đô la Mỹ. Bị ảnh hưởng bởi khuôn khổ hiến pháp của chính quyền liên bang Hoa Kỳ, thực tế là Hoa Kỳ khó có thể thành lập một quỹ đầu tư quốc gia, vì chính quyền liên bang chỉ có thể nhận được thuế trực tiếp và có nguồn tài chính hạn chế. Hoa Kỳ hiện đang trải qua tình thế tiến thoái lưỡng nan về thâm hụt tài chính. Tuy nhiên, Trump dường như đã chỉ thị cho Bộ Tài chính thành lập một quỹ đầu tư quốc gia trị giá nghìn tỷ đô la, đây là một biện pháp tự nhiên để giảm thâm hụt tài chính. Tuy nhiên, câu hỏi ở đây là tiền đến từ đâu và đầu tư vào đâu?

Theo những gì Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ mới Benson nói, có vẻ như ông hy vọng sẽ định giá lại dự trữ vàng của Hoa Kỳ để cung cấp 750 tỷ đô la thanh khoản cho quỹ đầu tư quốc gia. Lý do đằng sau điều này là theo Mục 5117 của Tiêu đề 31 của Bộ luật Hoa Kỳ, giá trị pháp lý hiện tại của 8.133 tấn vàng của chính phủ Hoa Kỳ vẫn là 42,22 đô la một ounce. Nếu tính toán dựa trên giá thị trường hiện tại là 2.920 đô la một ounce, chính phủ Hoa Kỳ có 750 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện. Do đó, đây là một cách tiếp cận thông minh để có thêm thanh khoản thông qua việc sửa đổi luật. Tuy nhiên, nếu được thông qua, đô la Mỹ được sử dụng để đầu tư hoặc giảm bớt áp lực nợ chắc chắn sẽ được thu được bằng cách bán vàng, điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến xu hướng vàng.

Về việc đầu tư vào cái gì, tôi nghĩ có khả năng sẽ được thực hiện xung quanh mục đích đưa năng lực sản xuất trở lại Hoa Kỳ, vì vậy tác động đến Bitcoin có lẽ là hạn chế. Trong các bài viết trước, tác giả đã phân tích giá trị của Bitcoin so với Hoa Kỳ trong ngắn hạn và trung hạn, và đó là một sự đảm bảo về mặt kinh tế. Điều này dựa trên thực tế là Hoa Kỳ có đủ quyền định giá đối với tài sản này. Nhưng trong ngắn hạn, nền kinh tế chưa cho thấy dấu hiệu suy thoái rõ ràng, nên đây không phải là trục chính trong chính sách của Trump, mà là công cụ quan trọng để vượt qua giai đoạn cải cách đầy đau đớn.

Cuối cùng, về mặt thuế quan, những lo ngại về thuế quan thực sự đã được giải quyết tốt. Hiện tại, có vẻ như chính sách thuế quan giống một con bài mặc cả của Trump trong các cuộc đàm phán hơn là một lựa chọn cần thiết. Điều này có thể thấy từ tỷ lệ thuế quan đánh vào Trung Quốc. Trump vẫn tương đối kiềm chế, điều này tự nhiên tính đến tác động của thuế quan cao đối với lạm phát trong nước. Điều tôi quan tâm hơn tiếp theo là thuế quan đối với châu Âu và những gì Hoa Kỳ có thể nhận được. Tất nhiên, tôi lo lắng về quá trình EU tái thiết nền độc lập của mình. Thu hoạch châu Âu để khôi phục sức mạnh của chính mình là bước đầu tiên để Hoa Kỳ tham gia vào trò chơi quyền lực lớn này. Về rủi ro lạm phát, mặc dù CPI đã tăng trong nhiều tháng liên tiếp, nhưng xét đến việc nhìn chung vẫn ở mức có thể kiểm soát được và bản chất nới lỏng chính sách thuế quan của Trump, rủi ro hiện tại có vẻ không lớn.

Cuối cùng, chúng ta hãy nói về xu hướng của đồng đô la Mỹ. Đây là một vấn đề quan trọng đòi hỏi phải quan sát liên tục. Trên thực tế, có một cuộc tranh luận đang diễn ra về sức mạnh của đồng đô la Mỹ dưới nhiệm kỳ mới của Trump. Những phát biểu của một số nhân vật chủ chốt ở đây đã ảnh hưởng đáng kể đến thị trường. Ví dụ, cố vấn kinh tế mới được bổ nhiệm của Trump và hiện là giám đốc nhóm nghiên cứu kinh tế Nhà Trắng, Stephen Milan, cho biết Hoa Kỳ cần một đồng đô la yếu để thúc đẩy xuất khẩu và thúc đẩy tái công nghiệp hóa nội bộ. Sau khi gây hoang mang cho thị trường, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bennett đã lên tiếng trấn an thị trường trong một cuộc phỏng vấn vào ngày 7 tháng 2, nói rằng Hoa Kỳ sẽ tiếp tục chính sách "đồng đô la mạnh", nhưng đồng nhân dân tệ đang bị định giá thấp một chút.

Thực ra, đây là một điều rất thú vị. Chúng ta hãy cùng xem xét tác động của đồng đô la mạnh hay yếu đối với Hoa Kỳ? Trước hết, đồng đô la mạnh sẽ có hai tác động lớn, tác động đầu tiên là đến giá tài sản. Khi đồng đô la Mỹ tăng giá, các tài sản được định giá bằng đô la sẽ hoạt động tốt hơn. Đối với chính phủ Hoa Kỳ, điều này chủ yếu có lợi cho trái phiếu Hoa Kỳ, cổ phiếu Hoa Kỳ của các công ty toàn cầu, v.v., điều này sẽ làm tăng sự nhiệt tình của thị trường đối với việc mua trái phiếu Hoa Kỳ. Thứ hai, xét về mặt công nghiệp, sức mua mạnh hơn của đồng đô la Mỹ có lợi cho các công ty toàn cầu của Hoa Kỳ giảm chi phí, nhưng lại kìm hãm sức cạnh tranh của các sản phẩm công nghiệp trong nước trên thị trường quốc tế và không có lợi cho công nghiệp hóa nội bộ. Đồng đô la yếu có tác dụng ngược lại. Xét về tầm nhìn chính sách chung của Trump, nó dựa trên việc tăng năng lực sản xuất thông qua việc hồi hương công nghiệp, qua đó cải thiện khả năng cạnh tranh trong trò chơi giữa các cường quốc. Vậy thì có vẻ như chính sách đồng đô la yếu là câu trả lời đúng đắn. Nhưng có một vấn đề ở đây. Một đồng đô la yếu sẽ dẫn đến sự mất giá của các tài sản được định giá bằng đô la. Xem xét đến sự mong manh hiện tại của nền kinh tế Hoa Kỳ và áp lực tài chính, một chính sách đồng đô la suy yếu quá nhanh sẽ ngăn cản Hoa Kỳ vượt qua giai đoạn đau đớn do cải cách gây ra.

Đây là một sự kiện tiêu biểu minh họa cho áp lực này. Trong bức thư thường niên gửi cổ đông của Buffett vào ngày 25 tháng 2, ông đặc biệt chỉ ra sự không hài lòng của mình với vấn đề thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ, điều này rõ ràng đã làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường. Chúng ta biết rằng chiến lược phân bổ vốn của Buffett trong thời gian gần đây là lựa chọn thanh lý các tài sản rủi ro được định giá quá cao tại Hoa Kỳ để đổi lấy nhiều dự trữ tiền mặt hơn để phân bổ vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ, đồng thời cũng kết hợp với một số phân bổ của năm công ty thương mại lớn của Nhật Bản. Tuy nhiên, đây rõ ràng cũng là một phương tiện chênh lệch lãi suất và không cần phải giải thích thêm ở đây. Điều tôi muốn nói là quan điểm của Buffett có ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường. Vốn được phân bổ quá mức vào đồng đô la Mỹ tất nhiên sẽ có mối quan tâm thống nhất về sức mua thực tế của đồng đô la Mỹ, tức là mối quan tâm về sự mất giá của đồng đô la Mỹ. Do đó, áp lực khi bước vào kênh khấu hao quá nhanh là rất lớn.

Nhưng trong mọi trường hợp, việc đổi không gian lấy thời gian và giảm nợ chậm rãi sẽ là lựa chọn của cả Trung Quốc và Hoa Kỳ, và xu hướng của đồng đô la Mỹ rất có thể sẽ chuyển từ mạnh sang yếu. Giải thích rằng những thay đổi về tài sản tính bằng đô la cũng sẽ tuân theo chu kỳ này. Tiền điện tử cũng là một trong những tài sản bị ảnh hưởng bởi làn sóng này.

Cuối cùng, tôi muốn nói về quan điểm của mình về thị trường tiền điện tử. Tôi tin rằng có quá nhiều bất ổn trên thị trường hiện tại, vì vậy các nhà đầu tư cá nhân có thể chọn chiến lược tạ để tăng cường khả năng chống mong manh của danh mục đầu tư của họ. Một mặt, phân bổ tiền điện tử blue-chip hoặc tham gia vào một số lợi nhuận DeFi rủi ro thấp hơn. Mặt khác, phân bổ các vị thế nhỏ cho một số mục tiêu có độ biến động cao khi giá giảm. Đối với xu hướng thị trường ngắn hạn, sự kết hợp của nhiều yếu tố bất lợi thực sự đã dẫn đến một số áp lực giá nhất định, nhưng dường như không có rủi ro cấu trúc rõ ràng. Do đó, nếu thị trường thoái lui quá mức do hoảng loạn, việc xây dựng một vị thế phù hợp có thể là một lựa chọn.