Token WLFI của World Liberty Financial—liên kết với Donald Trump—đã giảm xuống mức thấp nhất mọi thời đại là 0,07714 đô la sau khi dự án bị phát hiện sử dụng hàng tỷ token của chính mình làm tài sản thế chấp để đảm bảo khoản vay stablecoin trị giá 75 triệu đô la, làm dấy lên những lo ngại mới về rủi ro thanh khoản và sự ổn định của thị trường DeFi.

Giảm 83% so với đỉnh điểm làm lung lay niềm tin thị trường

Kể từ khi tin tức được công bố, giá của WLFI đã giảm 83% so với mức cao nhất là 0,46 USD vào tháng 9, hiện đang giao dịch quanh mức 0,07879 USD.

Dữ liệu onchain cho thấy các ví được liên kết với World Liberty Financial đã gửi khoảng 5 tỷ token WLFI lên Dolomite—một giao thức do đồng sáng lập bởi Giám đốc công nghệ của dự án, Corey Caplan, đã vay 75 triệu đô la Mỹ bằng stablecoin, bao gồm cả USDC.

Hơn 40 triệu đô la Mỹ sau đó đã được chuyển vào Coinbase Prime, làm dấy lên nhiều đồn đoán về cách thức sử dụng số tiền vay.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng mặc dù định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) gần 10 tỷ đô la Mỹ, WLFI vẫn là một tài sản tương đối kém thanh khoản - có nghĩa là các đợt bán tháo lớn có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá cả. Trong trường hợp xấu nhất, điều này làm tăng nguy cơ thanh lý bắt buộc có thể lan rộng khắp vị thế cho vay.

Cấu trúc này nhanh chóng vấp phải sự chỉ trích trên Crypto X, với một số người dùng so sánh mô hình này với việc “in chip sòng bạc và vay tiền thật dựa trên chúng”.

Những người chỉ trích cho rằng việc sử dụng token của chính dự án làm tài sản thế chấp sẽ tạo ra rủi ro phản hồi—trong đó giá giảm làm suy yếu tài sản thế chấp, có khả năng kích hoạt thanh lý và đẩy nhanh hơn nữa sự suy giảm.

Mối lo ngại càng lớn hơn do quy mô tương đối nhỏ của Dolomite, xếp hạng ngoài nhóm các nền tảng cho vay DeFi hàng đầu về tổng giá trị bị khóa. Do đó, một vị thế lớn, tập trung có thể gây ra tác động quá lớn đến giao thức nếu bị giải tỏa đột ngột.

Phân tích blockchain từ Arkham Intelligence đã giúp làm sáng tỏ hoạt động ví, tăng cường sự giám sát xung quanh cấu trúc và quản trị của dự án.

World Liberty bảo vệ chiến lược là một chiến lược kiếm lợi nhuận

World Liberty Financial đã phản bác lại những lời chỉ trích, tuyên bố rằng các vị thế của họ vẫn “cao hơn nhiều so với ngưỡng thanh lý”.

Nhóm này tự mô tả mình là một “người vay neo”, lập luận rằng chiến lược này được thiết kế để tạo ra lợi nhuận stablecoin cao hơn cho người dùng trong môi trường lợi suất thấp.

“Người dùng hàng ngày đang kiếm được lợi nhuận stablecoin vượt trội ngay bây giờ—vào thời điểm mà các thị trường truyền thống đang cung cấp rất ít.”

Riêng biệt, nhóm Đã có kế hoạch đề xuất một phương án quản trị, trong đó sẽ giới thiệu lịch trình mở khóa token theo từng giai đoạn cho các nhà đầu tư ban đầu, thay thế tính thanh khoản tức thời bằng việc phân bổ dài hạn hơn nhằm ổn định nguồn cung.

Một bài kiểm tra căng thẳng cho quản lý rủi ro DeFi

Vụ việc WLFI làm nổi bật một vấn đề căng thẳng rộng hơn trong DeFi: cách các giao thức xử lý các vị thế thế chấp lớn, tự tham chiếu.

Mặc dù các chiến lược như vậy có thể nâng cao hiệu quả vốn, nhưng chúng cũng tạo ra sự mong manh về cấu trúc—đặc biệt khi thanh khoản thấp và các vị thế tập trung.

Với quy mô tương đối khiêm tốn của Dolomite, bất kỳ biến động mạnh nào về giá của WLFI đều có thể kiểm tra khả năng phục hồi của cả nền tảng cho vay và những người tham gia.

Hiện tại, dự án khẳng định chiến lược của họ là bền vững. Nhưng khi sự biến động tiếp diễn, quỹ đạo của WLFI có thể trở thành một nghiên cứu điển hình quan trọng về việc DeFi có thể tiến xa đến mức nào trước khi cơ chế rủi ro bắt đầu sụp đổ.