Phân tích giá trị đầu tư Uniswap

Nguồn: DaoShuoBlockchain

Trong bài viết ngày hôm qua, tôi đã chia sẻ một số quan điểm của mình về tài sản tiền điện tử.

Đối với các token tiền điện tử không phải bản địa, tôi tin rằng nếu chúng không thể chuyển đổi thành token có giá trị vốn chủ sở hữu thực sự hoặc trở thành token có chức năng sử dụng không thể thiếu đối với dự án (như hàng hóa) trong tương lai, giá trị của chúng sẽ rất hạn chế.

Trong bài viết hôm nay, tôi sẽ cố gắng phân tích giá trị nội tại của Uniswap bằng phương pháp dòng tiền tự do trong tương lai. Để thuận tiện cho việc tính toán, tôi sẽ sử dụng lợi nhuận ròng thay vì dòng tiền tự do để tính toán.

Để phân tích mức lợi nhuận ròng mà Uniswap có thể tạo ra mỗi năm trong tương lai, chúng ta có thể tham khảo dữ liệu lịch sử trong quá khứ. Thật không may, thông tin do toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử cung cấp về vấn đề này còn rất thiếu sót và rất ít dự án công bố thông tin tài chính minh bạch và công khai.

Điều tương tự cũng đúng với Uniswap.

Tôi đã tìm kiếm thông tin do Uniswap công bố liên quan đến vấn đề này trên Internet và thông tin tương đối đầy đủ duy nhất mà tôi tìm thấy là "Báo cáo dòng token 2020-2024" do tổ chức Uniswap DAO công bố.

Tôi đã sử dụng DS để phân tích báo cáo này và tóm tắt dữ liệu có liên quan:

Chỉ có thông tin tài chính cho quý IV năm 2020 và lợi nhuận ròng trong năm đó là 170 triệu đô la Mỹ.

Thông tin tài chính quý IV năm 2021 không được đề cập, chỉ có dữ liệu của ba quý đầu tiên, với lợi nhuận ròng trong năm đó là 3,48 tỷ đô la.

Lợi nhuận ròng năm 2022 là 990 triệu đô la Mỹ.

Lợi nhuận ròng năm 2023 là 490 triệu đô la Mỹ.

Lợi nhuận ròng năm 2024 là 360 triệu đô la Mỹ.

Dữ liệu này về cơ bản phù hợp với chu kỳ tăng và giảm của thị trường.

Vào năm 2021, chúng ta đều biết rằng hệ sinh thái tiền điện tử đã mở ra một thị trường tăng giá DeFi, vì vậy trong năm đó, Uniswap đã ghi nhận lợi nhuận ròng gần 3,5 tỷ đô la Mỹ. Uniswap không bao giờ đạt tới đỉnh cao đó nữa.

Chúng tôi đã đích thân trải nghiệm ba năm 2022, 2023 và 2024, tất cả đều là thị trường giá xuống. Lợi nhuận ròng trong ba năm này cũng giảm dần theo từng năm, đạt mức tối thiểu là 360 triệu đô la Mỹ.

Bây giờ chúng ta đã có lợi nhuận ròng, tôi sẽ sử dụng “giá trị PE tương lai” để ước tính giá trị nội tại của Uniswap.

“PE tương lai” là một khái niệm tôi thấy trong bản ghi chép phần Hỏi & Đáp của Duan Yongping. Nó khác với PE trong các báo cáo tài chính thông thường. Nó không đề cập đến giá trị quá khứ trong quá khứ mà là giá trị tương lai ước tính, được sử dụng để ước tính giá trị nội tại của cổ phiếu.

Khi ước tính giá trị nội tại hợp lý hơn của một công ty, Duan Yongping thường đặt giá trị này là 12. Vì vậy, ở đây, tôi cũng sử dụng 12 để ước tính.

Khi ước tính, tôi đã sử dụng phương pháp bảo thủ hơn và chọn mức lợi nhuận ròng hàng năm thấp nhất của Uniswap là 360 triệu đô la Mỹ. Giá trị nội tại ước tính của Uniswap là 4,32 tỷ đô la Mỹ.

Để bi quan hơn, chúng tôi cho rằng thị trường giá xuống hiện tại trong hệ sinh thái tiền điện tử sẽ tiếp tục và thị trường Uniswap sẽ dần bị xói mòn, lợi nhuận ròng hàng năm của công ty sẽ giảm xuống mức trung bình khoảng 200 triệu đô la Mỹ trong tương lai. Giá trị nội tại ước tính là 2,4 tỷ đô la.

Mặt khác, nếu chúng ta lạc quan hơn và cho rằng toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử sẽ đi đúng hướng thịnh vượng trong tương lai, tôi ước tính rằng ngay cả khi lợi nhuận ròng hàng năm của Uniswap không đạt mức đỉnh trước đó là 3,4 tỷ đô la Mỹ, thì rất có thể nó sẽ đạt mức trung bình là 1 tỷ đô la Mỹ. Giá trị nội tại ước tính là 12 tỷ đô la.

Do đó, giá trị nội tại của Uniswap ước tính theo phương pháp này nằm trong khoảng từ 2,4 tỷ đô la Mỹ đến 4,3 tỷ đô la Mỹ, đây là con số bi quan và khoảng 12 tỷ đô la Mỹ, đây là con số lạc quan.

Bây giờ chúng ta đã có giá trị nội tại, điều tiếp theo cần xem xét là giá thị trường của nó (tức là vốn hóa thị trường).

Vì Uniswap không được niêm yết nên chúng tôi không thể đo lường giá của nó bằng cổ phiếu, do đó chúng tôi chỉ có thể miễn cưỡng đo lường nó bằng giá của token UNI.

Tính đến thời điểm viết bài, giá của UNI là 5,36 đô la và tổng giá trị thị trường lưu hành là 5,4 tỷ đô la. Vậy hãy giả sử rằng “giá trị thị trường” của Uniswap là 5,4 tỷ đô la.

Chỉ xét riêng những dữ liệu được ghép lại này, “giá trị thị trường” hiện tại của UNI là trung bình, không có bong bóng, nhưng cũng không có nhiều món hời.

Tuy nhiên, “giá trị thị trường” ở đây không phải là giá trị thị trường thực tế, vì token UNI không phải là tài sản có giá trị vốn chủ sở hữu thực sự, do đó giá trị của token này thực tế thấp hơn nhiều so với cổ phiếu có giá trị vốn chủ sở hữu thực tế nhưng có cùng giá.

Vì vậy, xét về giá token, tôi nghĩ giá token đang được định giá quá cao.

Nếu Uniswap là một công ty đại chúng, giá trị thị trường chứng khoán hiện tại của công ty sẽ là 5,4 tỷ đô la và tôi có thể sẽ mua một ít ở mức giá đó.

Nhưng đây là một token, tôi sẽ không mua nó.