Dự báo của VanEck năm 2050: Liệu 2,9 triệu đô la chỉ là mức giá "cơ bản" cho BTC?

Nguồn: Báo cáo Giả định Thị trường Vốn Dài hạn Bitcoin của VanEck; Biên soạn bởi: Jinse Finance

Những điểm chính cần lưu ý:

• Định giá cấu trúc (Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 15%): Mô hình cơ sở của chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ đạt 2,9 triệu đô la vào năm 2050, chủ yếu do Bitcoin được sử dụng làm tiền tệ thanh toán trong 5-10% thương mại toàn cầu và trở thành tài sản dự trữ 2,5% trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương.

  Phân bổ danh mục đầu tư chiến lược: Chúng tôi khuyến nghị phân bổ 1-3% danh mục đầu tư đa dạng của bạn cho Bitcoin như một tài sản chiến lược. Đối với các nhà đầu tư có khả năng chấp nhận rủi ro cao hơn, phân tích của chúng tôi cho thấy trong lịch sử, việc phân bổ Bitcoin lên đến 20% đã tối ưu hóa tỷ lệ Sharpe, do đó tận dụng tối đa đặc điểm lợi nhuận lồi của Bitcoin. Chi phí cơ hội: Do chu kỳ siêu tăng trưởng nợ công ở các thị trường phát triển, rủi ro khi không tiếp xúc với các tài sản dự trữ phi chính phủ trưởng thành nhất hiện nay có thể lớn hơn rủi ro biến động của chính vị thế đó. Khi Bitcoin chuyển đổi từ một tài sản đầu cơ bên lề thành một công cụ tiền tệ được các tổ chức chấp nhận rộng rãi, nhu cầu về một khuôn khổ Giả định Thị trường Vốn (CMA) chặt chẽ là chưa từng có. Các ủy ban đầu tư cần nhiều hơn chỉ là những câu chuyện; họ cần một cơ sở định lượng cho lợi nhuận kỳ vọng dài hạn, biến động và tương quan. Phân tích của chúng tôi cho thấy rằng trong khi biến động giá ngắn hạn vẫn phụ thuộc vào chu kỳ thanh khoản toàn cầu và tỷ lệ đòn bẩy, sự tích lũy giá trị dài hạn sẽ được thúc đẩy bởi sự hội tụ của Bitcoin với những điểm yếu cấu trúc của hệ thống nợ công. Dưới đây, chúng tôi phác thảo CMA 25 năm chính thức của mình, dựa trên kịch bản định giá năm 2050 và được điều chỉnh cho phù hợp với thực tế chiến thuật của lộ trình chu kỳ năm 2026. Tóm tắt: Các giả định về thị trường vốn Bitcoin Đối với các nhà phân bổ tài sản dài hạn, phân tích của chúng tôi cho thấy Bitcoin là một tài sản dự trữ lồi, có tương quan thấp với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) trong trường hợp cơ bản là 15% và mang lại những lợi thế đáng kể về hiệu quả danh mục đầu tư.

  

  Nguồn: Nghiên cứu của VanEck, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

  I. Khung và phạm vi của CMA

  Các giả định về thị trường vốn (CMA) thể hiện kỳ ​​vọng về lợi nhuận dài hạn, biến động và tương quan của các tài sản khác nhau, cung cấp cơ sở cho các quyết định phân bổ tài sản chiến lược. Khung CMA 25 năm của chúng tôi dành cho Bitcoin được thiết kế để giúp các nhà đầu tư tổ chức đánh giá vai trò của Bitcoin trong danh mục đầu tư đa dạng.

  Khung của chúng tôi phân biệt giữa các yếu tố thúc đẩy định giá dài hạn và các cân nhắc triển khai theo chu kỳ, cung cấp cả các giả định về lợi nhuận dài hạn và hướng dẫn thực hiện ngắn hạn.

  Khung của chúng tôi phân biệt giữa các yếu tố thúc đẩy định giá dài hạn và các cân nhắc triển khai theo chu kỳ, cung cấp cả các giả định về lợi nhuận dài hạn và hướng dẫn thực hiện ngắn hạn.

  Trong khi biến động giá ngắn hạn vẫn bị ảnh hưởng bởi điều kiện thanh khoản và các vị thế đòn bẩy, khung CMA của chúng tôi dựa trên sự chấp nhận dài hạn và động lực bảng cân đối kế toán.

  II. Lý thuyết định giá dài hạn (2026-2050)

  Các mô hình định giá cổ phiếu tiêu chuẩn (như dòng tiền chiết khấu và tỷ lệ giá trên thu nhập) không thể nắm bắt được tiện ích của các tài sản dự trữ phi quốc gia như Bitcoin. Khung định giá của chúng tôi tập trung vào việc mô phỏng sự thâm nhập của Bitcoin vào hai Thị trường Tiềm năng Tổng thể (TAM) cụ thể: phương tiện trao đổi toàn cầu (MoE) và tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương.

  Trong dự báo trường hợp cơ sở của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng giá Bitcoin sẽ đạt 2,9 triệu đô la mỗi đồng vào năm 2050, ngụ ý tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 15% so với mức hiện tại.

  Kịch bản Định giá Bitcoin năm 2050: Các Giả định Chính và Mục tiêu Giá

  

  Lưu ý: Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, giá hiện tại của Bitcoin là khoảng 88.000 đô la.

  Mức giá này chỉ được sử dụng làm chuẩn mực để tính toán CAGR ngụ ý trong các kịch bản giảm giá, chuẩn mực và tăng giá nêu trên.

  Nguồn: Nghiên cứu của VanEck, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

  Nguồn: Nghiên cứu của VanEck, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

  

Kịch bản thị trường tăng giá (53,4 triệu đô la): Trong kịch bản "siêu Bitcoin hóa", nếu Bitcoin chiếm 20% thương mại quốc tế và 10% GDP trong nước, giá trị ngụ ý của mỗi Bitcoin có thể đạt 53,4 triệu đô la (tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm là 29%). Kịch bản này đòi hỏi Bitcoin phải đạt hoặc vượt qua vị thế của vàng như là tài sản dự trữ toàn cầu chính, chiếm gần 30% tài sản tài chính toàn cầu.

Giá cơ sở hiện tại (88.000 đô la): Mô hình định giá của chúng tôi sử dụng giá hiện tại khoảng 88.000 đô la làm giá cơ sở cho các dự báo sau đây. Điều đáng chú ý là giá mục tiêu trong "Kịch bản Thị trường Gấu" của chúng tôi (130.000 đô la, CAGR 2%) cao hơn một chút so với mức hiện tại, cho thấy ngay cả trong tình trạng thị trường trì trệ và tỷ lệ chấp nhận sản phẩm giảm, giá trị của tài sản đã được phản ánh trong giá cả.

III. Đầu vào CMA: Lợi nhuận kỳ vọng, Biến động và Tương quan

Để áp dụng những phát hiện này vào mô hình Tối ưu hóa Phương sai Trung bình (MVO), chúng tôi chắt lọc nghiên cứu của mình thành các đầu vào chính thức sau:

• Lợi nhuận kỳ vọng: Chúng tôi mô phỏng lợi nhuận hàng năm 15% được thúc đẩy bởi việc kiếm tiền từ loại tài sản (kịch bản cơ sở). Chúng tôi cũng đặt lợi nhuận thị trường gấu 2% để cung cấp khung xác suất có trọng số cho mô hình rủi ro.

• Giả định về Biến động: Đối với các giả định về thị trường vốn dài hạn, chúng tôi sử dụng phạm vi biến động hàng năm khoảng 40% đến 70%. Điều này tương đương với sự biến động của các cổ phiếu tiên tiến, cổ phiếu công nghệ giai đoạn đầu hoặc cổ phiếu liên quan đến hàng hóa có quyền chọn. Mặc dù sự biến động thực tế trên thị trường giao ngay đôi khi đã thu hẹp xuống khoảng 27% gần đây (xem Phần V), nhưng giả định thận trọng hơn từ 40% đến 70% vẫn cần thiết cho việc kiểm tra căng thẳng dài hạn hiệu quả.

  • Lợi nhuận kỳ vọng: Chúng tôi mô phỏng lợi nhuận hàng năm là 15% (kịch bản cơ sở).

    • Lợi nhuận kỳ vọng: Chúng tôi mô phỏng lợi nhuận hàng năm là 15% được thúc đẩy bởi việc kiếm tiền từ loại tài sản.

    • Lợi nhuận kỳ vọng: Chúng tôi mô phỏng lợi nhuận hàng năm là 15% (kịch bản cơ sở).

    • Lợi nhuận kỳ vọng:

      Lợi nhuận kỳ vọng:

      Lợi nhuận kỳ vọng:

      Lợi nhuận kỳ vọng:

      Lợi nhuận kỳ vọng:

    • Tương quan Giả thuyết: Chúng tôi kỳ vọng tài sản này sẽ có mối tương quan thấp đến trung bình với cổ phiếu, trái phiếu và vàng toàn cầu trong suốt chu kỳ kinh tế, với sự hội tụ không thường xuyên trong các giai đoạn thắt chặt thanh khoản toàn cầu. Mối quan hệ dài hạn bền vững nhất của nó vẫn là mối tương quan nghịch với Chỉ số Đô la Mỹ (DXY), điều này củng cố vai trò của nó như một công cụ phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ.

    IV. Các yếu tố thúc đẩy tương quan: Thanh khoản và Đô la Mỹ

    Đối với việc xây dựng danh mục đầu tư, "tại sao" ít quan trọng hơn nhiều so với "cái gì". Trái ngược với quan niệm phổ biến rằng Bitcoin là một loại cổ phiếu công nghệ đòn bẩy, phân tích hồi quy của chúng tôi xác nhận rằng nó chủ yếu hoạt động như một "miếng bọt biển" hút thanh khoản.

  So sánh M2 toàn cầu với giá Bitcoin

  

  Nguồn: Nghiên cứu của VanEck; Bloomberg, tính đến ngày 30 tháng 11 năm 2025.

  Những thay đổi trong M2 có thể giải thích hơn 50% biến động giá Bitcoin (r2=0,54, F=26).

  Sự thay đổi trong M2 có thể giải thích hơn 50% biến động giá Bitcoin (r2=0,54, F=26).

  Tổng quan về mối tương quan:

  • Tính thanh khoản toàn cầu là một tín hiệu quan trọng: Từ năm 2014, mối tương quan giữa giá Bitcoin và tổng giá trị M2 toàn cầu là 0,43 (r² = 0,19). Khi tiến hành phân tích đa biến trên 5 loại tiền tệ hàng đầu (USD, EUR, CNY, JPY, GBP), chúng tôi nhận thấy rằng những thay đổi trong M2 có thể giải thích hơn 54% biến động giá Bitcoin (F=26).

  • Tách rời khỏi USD: Mối tương quan nghịch với Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đang suy yếu về mặt cấu trúc.

  • Mặc dù mối tương quan này trong quá khứ rất mạnh (r² = 0,7 từ năm 2014-2020), nhưng trong chu kỳ hiện tại (t = -13), mối tương quan này đã suy yếu xuống còn r² = 0,45.

    Tính thanh khoản toàn cầu là một tín hiệu quan trọng: Từ năm 2014, mối tương quan giữa giá Bitcoin và tổng giá trị M2 toàn cầu là 0,43 (r² = 0,19).

  Trong phân tích đa biến trên 5 loại tiền tệ hàng đầu (USD, EUR, CNY, JPY, GBP), chúng tôi nhận thấy rằng những thay đổi trong M2 có thể giải thích hơn 54% biến động giá Bitcoin (F=26).

  • Tách rời khỏi USD: Mối tương quan nghịch với Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đang suy yếu về mặt cấu trúc.

  Mối tương quan nghịch giữa BTC và DXY sẽ suy yếu vào năm 2025

  

  Nguồn: Nghiên cứu của VanEck; Bloomberg, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

  Kể từ năm 2020, mối quan hệ nghịch đảo giữa Bitcoin và đô la Mỹ (DXY) đã giảm bớt, cho thấy Bitcoin ngày càng bị ảnh hưởng bởi sự bất ổn tài chính toàn cầu, chứ không chỉ đơn thuần là phản ứng với đồng đô la mạnh.

  V. Biến động và Cấu trúc Thị trường

  Đối với các mô hình thể chế, việc hiểu nguồn gốc của biến động cũng quan trọng như việc hiểu chính biến động đó.

  Dữ liệu cho thấy biến động của Bitcoin ngày càng được thúc đẩy bởi các yếu tố cấu trúc hơn là các yếu tố hành vi, chủ yếu thông qua đòn bẩy phái sinh hơn là giao dịch giao ngay. Khối lượng hợp đồng mở và giá hợp đồng tương lai Bitcoin [Hình ảnh dữ liệu về khối lượng hợp đồng mở và giá hợp đồng tương lai Bitcoin] Nguồn: Nghiên cứu VanEck; Bloomberg, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Từ tháng 10 năm 2020, gần 73% biến động giá Bitcoin có thể được giải thích bằng những thay đổi trong khối lượng hợp đồng mở BTC (t=71).

  • Hệ số đòn bẩy: Những thay đổi trong khối lượng hợp đồng mở hiện có tác động trung bình là 0,68 lần đến giá Bitcoin, nhưng con số này có thể tăng vọt lên 2,0 lần trong các giai đoạn biến động thị trường. Tính "phản xạ" này có nghĩa là sự biến động của thị trường thường là một sự kiện giảm đòn bẩy mang tính cơ học hơn là một bước đột phá trong lý thuyết cơ bản.

  • Sự trưởng thành của thị trường: Biến động thực tế đã cho thấy sự suy giảm về cấu trúc, gần đây đã chạm mức thấp nhất trong nhiều năm, gần 27%.

    • Sự trưởng thành của thị trường: Biến động thực tế đã cho thấy sự suy giảm về cấu trúc, gần đây đã chạm mức thấp nhất trong nhiều năm, gần 27%.

  Lợi nhuận bình quân hàng giờ hàng năm của Bitcoin theo giờ giao dịch (Châu Á/Mỹ/Châu Âu)

  

  Nguồn: Nghiên cứu của VanEck; Bloomberg, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

  Cạnh tranh thị trường đang gia tăng. Mặc dù phiên giao dịch châu Á đã tụt hậu so với thị trường vào năm 2021, nhưng hiện tại nó dẫn đầu trong việc xác định giá, cho thấy một cấu trúc thị trường đang trưởng thành và hoạt động liên tục suốt ngày đêm.

  VI. Cân nhắc triển khai chiến thuật (Lộ trình năm 2026)

  Mặc dù lập luận về xu hướng dài hạn rất vững chắc, nhưng con đường thực tế hiếm khi đi theo đường thẳng.

  Đối với các nhà đầu tư có kế hoạch đầu tư vào năm 2026, chúng tôi sẽ sử dụng các chỉ số trên chuỗi cụ thể để quản lý rủi ro truy cập. 1. Tín hiệu “Quá nóng”: Lợi nhuận chưa thực hiện tương đối (RUP). Chúng tôi theo dõi chặt chẽ chỉ số Lợi nhuận chưa thực hiện tương đối (RUP). Trong lịch sử, khi RUP trung bình di động 30 ngày vượt quá 0,70, đỉnh chu kỳ chiến thuật sắp xảy ra. Tình trạng hiện tại: Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, RUP của Bitcoin là 0,43, vẫn nằm trong phạm vi mang lại lợi nhuận tốt nhất trong 1-2 năm qua, cho thấy chúng ta đang ở giữa một chu kỳ. Mức lợi nhuận chưa thực hiện tương đối (RUP) cao thường báo trước đỉnh giá.

  

  Mức lợi suất bình quân kỳ hạn (RUP) của Bitcoin được tính toán dựa trên đường trung bình động 30 ngày (MA)

  

  Nguồn: VanEck Research; Bloomberg, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

  Nguồn: VanEck Research; Bloomberg, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.

  

  Nguồn: Nghiên cứu của VanEck; Bloomberg, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.