VanEck: Ước tính giá trị thị trường Ethereum L2 vào năm 2030

Tác giả: Patrick Bush, Matthew Sigel Nguồn: VanEck Research Dịch thuật: Shan Oppa, Golden Finance< / p>

Tóm tắt:

• Của chúng tôi kết luận là bối cảnh Ethereum Lớp 2 hiện rất đông đúc và có ít đặc điểm người thắng được tất cả.

• Đánh giá chuỗi khối lớp 2 thông qua lăng kính trải nghiệm của nhà phát triển, trải nghiệm người dùng và khả năng kỹ thuật.

• Hiển thị các giả định đằng sau việc định giá trường hợp cơ bản về vốn hóa thị trường Lớp 2 của Ethereum đạt 1 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Tổng quan về blockchain lớp thứ hai

Ether Fang's Sự thống trị trong không gian hợp đồng thông minh phải đối mặt với một trở ngại chính: khả năng mở rộng. Mặc dù mạng cung cấp tính bảo mật và phân quyền tuyệt vời nhưng phí giao dịch và thời gian xử lý có thể tăng vọt khi mức sử dụng tăng lên. Để khắc phục vấn đề này, các giải pháp lớp 2 đã xuất hiện và những tiến bộ như phân nhánh EIP-4844 gần đây hứa hẹn sẽ mở khóa khả năng mở rộng lớn hơn cho các phân nhánh Ethereum này. Tại đây, chúng tôi phân tích một loạt giải pháp Lớp 2 từ góc độ định giá giao dịch, trải nghiệm của nhà phát triển, trải nghiệm người dùng, giả định về độ tin cậy và quy mô hệ sinh thái.

Blockchain lớp 2 (L2) là mạng được kết nối chạy trên blockchain chính (chẳng hạn như Ethereum) để cải thiện khả năng xử lý các giao dịch của nó. Bằng cách xử lý các giao dịch trên blockchain chính và sau đó giải quyết lại chúng trên blockchain chính, các giải pháp L2 giúp mở rộng chức năng của blockchain mà không ảnh hưởng đến tính bảo mật hoặc phân cấp của nó.

Như chúng ta đã biết, năng lực hiện tại của Ethereum không đủ để thực hiện tất cả các giao dịch tài chính trên thế giới. Chính xác hơn, hệ thống tài chính thế giới cần xử lý việc vượt quá giới hạn dài hạn của Ethereum là khoảng 19,2 USDC hoặc 6,8 giao dịch Uniswap mỗi giây. Tuy nhiên, đây là một hạn chế về mặt thiết kế, vì các quản trị viên của Ethereum tin rằng khả năng chống kiểm duyệt đạt được tốt nhất bằng cách cho phép bất kỳ ai chạy nút Ethereum với giá rẻ.

Kết quả là Ethereum giới hạn khả năng của chuỗi trong việc giảm các yêu cầu về mạng, yêu cầu lưu trữ dữ liệu và yêu cầu phần cứng máy tính của các nút. Điều này hạn chế một cách hiệu quả số lượng byte dữ liệu mà Ethereum có thể xử lý trong một thời gian nhất định. Vì các giao dịch trên chuỗi khối không gì khác hơn là những mẩu dữ liệu mà chuỗi khối coi là chính xác nên sức mạnh của chuỗi khối có thể được đo lường đơn giản bằng lượngdữ liệu hữu ích mà nó có thể xử lý.

Nguồn: VanEck Research Tính đến ngày 15 tháng 3 năm 2024.

Để giải quyết những hạn chế này, các nhà phát triển Ethereum ban đầu đề xuất giải pháp "sharding", bao gồm việc chia blockchain thành Split thành 64 phần nhỏ hơn, các chuỗi khối con được kết nối với nhau được gọi là "phân đoạn". Mỗi phân đoạn xử lý các giao dịch trong chuỗi khối con được đóng gói riêng của nó và sau đó gửi bằng chứng hoạt động để đối chiếu bởi chuỗi khối gốc của Ethereum. Mặc dù cách tiếp cận này có vẻ đầy hứa hẹn và một số thành phần của nó đã ra mắt trên Polkadot bắt đầu từ năm 2020, nhưng các nhà phát triển Ethereum cuối cùng đã từ bỏ kế hoạch phân mảnh có tên Ethereum 2.0. Điều này là do họ tin rằng nó không khả thi về mặt kỹ thuật và không mở rộng tầm nhìn của Ethereum về việc trở thành một blockchain cho hàng tỷ người dùng.

Thay vào đó, lộ trình của Ethereum chuyển sang tận dụng các chuỗi khối lớp 2 (L2). Các mạng L2 này xử lý phần lớn các giao dịch bên ngoài chuỗi khối Ethereum chính, chỉ giải quyết các giao dịch có giá trị cao nhất trực tiếp trên chúng. Cách tiếp cận này giúp giảm tải cho blockchain chính, cho phép nó xử lý nhiều giao dịch hiệu quả hơn. Trong động thái này, Ethereum tích lũy giá trị vì chi phí của các khoản thanh toán này phải được thanh toán bằng ETH; chiến lược này cũng củng cố giá trị của ETH như một loại “dầu” thực sự cung cấp năng lượng cho toàn bộ hệ sinh thái chuỗi liên kết.

Về cơ bản, thách thức chính của Ethereum là khả năng xử lý, lưu trữ và tính toán dữ liệu dưới dạng giao dịch tài chính còn hạn chế. Nút thắt về thông lượng dữ liệu này có thể được giải quyết bằng cách chuyển phần lớn hoạt động xử lý và tính toán dữ liệu sang chuỗi khối lớp 2. Do đó, sự phát triển của Ethereum hiện tập trung vào việc nâng cao khả năng tích hợp dữ liệu giao dịch nén từ các chuỗi khối L2 này. Nhưng chính xác thì các chuỗi khối kết nối này hoạt động như thế nào và mô hình kinh doanh của chúng là gì?

Giao dịch hệ sinh thái Ethereum và thị phần mạng chính Ethereum

Lớp-2 đang mở rộng Vai trò Ethereum trong mạng

Blockchain lớp 2 (L2) nâng cao Ethereum bằng cách tổng hợp nhiều giao dịch thành các gói nén được gọi là chức năng "tổng hợp". Các “gói giao dịch” này được L2 xuất bản lên Ethereum theo các khoảng thời gian khác nhau được thiết kế để cân bằng nhu cầu giao dịch, bảo mật và chi phí. Kết quả là Ethereum đang trở thành“blockchain của các blockchain”.

Mỗi L2 thường bao gồm một loạt hợp đồng thông minh riêng trên Ethereum. Các hợp đồng này theo dõi lịch sử giao dịch L2 và thúc đẩy trao đổi giữa L2 và Ethereum: chuyển dữ liệu giữa Ethereum và L2, chạy các hợp đồng xác thực bằng chứng lỗi hoặc zk (xem thêm ở bên dưới) và đóng vai trò là người giám sát tài sản giữa Ethereum và L2. Các máy tính rất mạnh được gọi là "trình sắp xếp" xử lý và sắp xếp tất cả các giao dịch xảy ra trên chuỗi khối L2. Điều này mạnh hơn và rẻ hơn Ethereum vì L2 chạy một máy chủ rất mạnh, chỉ nhận các giao dịch và sắp xếp chúng. Động lực này cho phép L2 xử lý thông lượng dữ liệu lớn hơn Ethereum. Ngược lại, quá trình xử lý giao dịch Ethereum bao gồm hàng trăm nghìn nút xác thực được phân phối trên toàn cầu gửi, giải thích và thống nhất dữ liệu giao dịch. Việc này mất nhiều thời gian hơn do quá trình đồng thuận của Ethereum và liên quan đến việc sao chép công việc của một máy tính trên mỗi hàng trăm hoặc hàng nghìn nút Ethereum. Về mặt logic, một máy tính đơn lẻ như máy tuần tự xử lý giao dịch sẽ rẻ hơn và nhanh hơn nhiều so với hệ thống máy tính phân tán trên toàn cầu, có khả năng kém hơn, yêu cầu chung băng thông Internet hàng gigabit để gửi tin nhắn và sử dụng hàng trăm nghìn CPU để xử lý các giao dịch blockchain.

Các loại lớp 2: Tổng hợp lạc quan (ORU) và Tổng hợp không kiến ​​thức (ZKU)

Có hai loại L2 chính được kết nối với Ethereum: tổng hợp lạc quan (ORU) và tổng hợp không có kiến ​​thức (ZKU). Cả hai đều giải quyết số dư sổ cái hoặc "trạng thái" trên Ethereum bằng cách gửi một phiên bản nén có tên là "Merkle Root". ORU cũng xuất bản một loạt dữ liệu giao dịch được nén để xác minh và theo dõi các thay đổi trong sổ cái theo thời gian.

Việc thanh toán trong blockchain lớp thứ hai (L2) có thể được so sánh với việc cập nhật bảng điểm của một trận bóng chày theo lượt, với dữ liệu giao dịch là dữ liệu chi tiết của trận đấu. Đối với tổng số lạc quan (ORU), chúng tuân theo Nguyên tắc lạc quan, nghĩa là chúng được coi là chính xác trừ khi được chứng minh ngược lại. Nếu một thực thể (chẳng hạn như một công ty thương mại tần số cao hoặc một nhà nghiên cứu có kỹ năng toán học) xác định một gốc Merkle không chính xác hoặc bị lỗi, họ có thể gửi bằng chứng gian lận (được gọi là bằng chứng lỗi) tới Ethereum. Các thực thể giám sát ORU để phát hiện gian lận có thời hạn bảy ngày, được gọi là "giai đoạn thử thách", để phát hiện mọi hoạt động gian lận sau khi cập nhật trạng thái. Khi khoảng thời gian đó kết thúc, các giao dịch trong ORU sẽ được coi là cuối cùng. Nếu bằng chứng thất bại chứng minh gian lận thành công, hợp đồng thông minh giám sát trạng thái của ORU sẽ khôi phục tất cả các giao dịch về trạng thái mà chúng có trước khi gian lận bắt đầu. Thời gian thử thách được kéo dài thêm 7 ngày, sau đó mỗi đợt giao dịch sẽ được hoàn tất không thể hủy ngang.

Tại thời điểm viết bài này, chúng tôi đang theo dõi thông qua l2beat Chỉ 4 trong số 46 chuỗi L2 có bằng chứng gian lận theo thời gian thực. Hai trong số bốn công ty này nằm dưới sự bảo vệ của Arbitrum, công ty có tổng giá trị bị khóa (TVL) cao nhất so với bất kỳ L2 nào ở mức 4,31 tỷ USD và chỉ cho phép bằng chứng gian lận từ một nhóm thực thể được đưa vào danh sách trắng.

Các ORU phổ biến nhất là Arbitrum, Blast, Optimism, Manta, Metis, Mantle và Base.

Tổng giá trị bị khóa (TVL) và tóm tắt lạc quan về doanh thu hàng năm (ORU)

Tóm tắt không có kiến ​​thức (ZKU) hoạt động tương tự như ORU, với một điểm khác biệt chính. ORU gửi dữ liệu giao dịch gốc Merkle và trạng thái gốc Merkle tới Ethereum, trong khi ZKU chỉ gửi bằng chứng không có kiến ​​thức về dữ liệu giao dịch. Điều này là do ZKU không hoạt động với giả định rằng trạng thái gốc đã cam kết là chính xác. Thay vào đó, hợp đồng thông minh sẽ xác minh tính xác thực của gói giao dịch ZKU sau khi bằng chứng được gửi tới Ethereum.

Do đó, ZKU không có bằng chứng về lỗi vì bằng chứng được tạo ra cho mỗi lần cập nhật trạng thái. Không giống như ORU, dữ liệu giao dịch ZKU được coi là cuối cùng sau khi bằng chứng được chấp nhận trên Ethereum, đảm bảo tính hữu hạn ngay lập tức và loại bỏ nhu cầu về giai đoạn thử thách.

Các ZKU quan trọng nhất hiện nay là Starkware, zkSync, zkScroll, Linea và *c zkEVM

Tính kinh tế cơ bản của ZKU và ORU rất giống với chuỗi khối L1. Cả hai loại rollup đều kiếm tiền khi người dùng tạo hoạt động trên chuỗi của họ và trả phí ETH cho Ethereum. Hiện tại, tất cả các giao dịch L2 đều được định giá bằng ETH, vì đây là mã thông báo cần thiết để chuyển dữ liệu giao dịch sang Ethereum.

Mô hình doanh thu cấp 2

Dù là quy trình nào, điều quan trọng là phải có giá trị trong việc hiểu thứ tự giao dịch và chuỗi khối có thể kiếm tiền bằng cách bán quyền đặt hàng giao dịch. Sơ đồ này minh họa cách ba mô hình trình tự giao dịch khác nhau tạo ra các luồng doanh thu khác nhau.

Thứ tự giao dịch lớp 2: mức độ ưu tiên, FIFO và đấu giá

L2 tính phí người dùng một khoản phí cho mỗi giao dịch được bao gồm trong một khối. Nó bao gồm phí cơ bản và phí ưu tiên. Một số L2 tính phí ưu tiên, chẳng hạn như Lạc quan. Phí ưu tiên cho phép người dùng xếp hàng đầu tiên ở đầu khối giao dịch. Trong 6 tháng qua, 10 L2 hàng đầu trên Ethereum đã tạo ra doanh thu 232 triệu USD chỉ từ các giao dịch của người dùng. Khả năng “cắt giới hạn” này bằng cách trả phí ưu tiên mang lại lợi ích cho người dùng tham gia vào các hoạt động nhạy cảm về thời gian như giao dịch chênh lệch giá.

Arbitrum sử dụng phương pháp sắp xếp vào trước, ra trước (FIFO) khi giao dịch đến. Trong một số trường hợp, người dùng có thể muốn giao dịch của họ tuân theo các giao dịch cụ thể khác trên khối. Một chiến lược phổ biến được gọi là “chạy ngược” bao gồm việc đặt giao dịch ngay sau các giao dịch lớn để khai thác chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) nhằm tạo cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Các kỹ thuật đặt lệnh giao dịch độc hại hơn, chẳng hạn như "tấn công bánh sandwich", liên quan đến việc đặt lệnh mua một cách chiến lược ngay trước khi người dùng dự định giao dịch và đặt lệnh bán ngay sau đó. Thao tác này đẩy giá của mã thông báo mong muốn lên cao trước khi giao dịch của người dùng được thực hiện, buộc họ phải mua ở mức giá tăng cao, bất lợi.

Trên Ethereum, các đơn đặt hàng được kiếm tiền thông qua phần mềm được thêm vào phần mềm xác thực Ethereum. Phần mềm có tên Flashbots cho phép người xác thực đấu giá quyền đặt hàng giao dịch (và chèn giao dịch của riêng họ) cho các tổ chức bên ngoài. Phiên đấu giá này tạo ra “Giá trị có thể trích xuất tối đa” (MEV), tăng doanh thu cho người xác thực và người đặt cược. Mặc dù L2 có tiềm năng kiếm tiền từ MEV bằng cách bán đấu giá quyền đặt hàng khối nhưng vẫn chưa có L2 nào chính thức thực hiện điều đó. Tuy nhiên, các công ty thương mại có thể đã đặt máy chủ của họ gần máy chủ L2, tương tự như những gì các sàn giao dịch chứng khoán và hàng hóa làm.

Trong tương lai, nhiều L2 có kế hoạch phân cấp bộ trình tự sắp xếp của họ, có thể liên quan đến việc đặt cược mã thông báo - có thể là ETH từ Eigenlayer DA hoặc ETH từ mã thông báo gốc Eigenlayer DA cho mỗi lần tổng hợp . Việc phân cấp các trình sắp xếp chuỗi có thể mở ra các nguồn doanh thu mới cho MEV. Để so sánh điều đó, MEV của Ethereum có tỷ lệ chấp nhận trung bình khoảng 4 điểm cơ bản (bps) của khối lượng giao dịch DEX, trong khi các blockchain khác như Polygon và Solana có tỷ lệ chấp nhận lần lượt là 0,4bps và 3,5bps. Những tỷ lệ này có thể đánh giá thấp toàn bộ mức độ MEV do việc theo dõi những thách thức và động cơ nhằm che giấu lợi nhuận. Bằng cách ước tính tỷ lệ sử dụng MEV dựa trên khối lượng giao dịch DEX, nếu MEV của Arbitrum được nắm bắt ở tỷ lệ 3,0 điểm cơ bản, số tiền sẽ là 58,9 triệu USD – 57% doanh thu ròng dựa trên phí của Arbitrum.

Doanh thu Arbitrum đạt 3 điểm cơ bản MEV trên khối lượng DEX

Cấu trúc chi phí chuỗi lớp 2

Lớp 2 (L2) phát sinh chi phí chủ yếu thông qua phí Ethereum Gas vì họ thường xuyên xuất bản dữ liệu giao dịch, thanh toán và bằng chứng lên Ethereum. Nhưng cấu trúc chi phí của Tổng hợp kiến ​​thức bằng không (ZKU) và Tổng hợp lạc quan (ORU) là khác nhau. Trong khi cả hai đều cập nhật trạng thái của mình trên L1, ORU phải trả chi phí dữ liệu trên chuỗi lớn, trong khi ZKU phải chi tiền cho việc tạo và xác minh bằng chứng. Bất chấp điều đó, hậu quả của việc dựa vào Ethereum là chi phí đầu vào của L2 bị ảnh hưởng bởi sự biến động của không gian khối Ethereum. Trong hầu hết các trường hợp, chênh lệch chi phí này được chuyển cho người dùng. Tuy nhiên, lợi nhuận kiếm được từ L2 do đó rất biến động.

Trước EIP-4844, L2 đã xuất bản dữ liệu thanh toán và bằng chứng cho Ethereum dưới dạng một giao dịch duy nhất, với "trường thông báo" của mỗi cấu trúc giao dịch được gọi là "dữ liệu cuộc gọi ". Đây là một "hack" sử dụng một thành phần của định dạng giao dịch tiêu chuẩn Ethereum để chứa dữ liệu L2 đã nén. Mặc dù đây là cuốn tiểu thuyết nhưng nó rất đắt tiền. Ví dụ: vào tháng 2, Optimism đã trả 5,7 triệu đô la, Arbitrum 7,2 triệu đô la và Scroll 6,7 triệu đô la để xuất bản dữ liệu cuộc gọi lên Ethereum.

p>

Phần chi phí của ZKU vốn đã cao hơn so với ORU vì ZKU gửi bằng chứng không có kiến ​​thức và gọi dữ liệu tới Ethereum. Mặc dù ORU cũng có thể liên quan đến chi phí chứng nhận nhưng những chi phí này thường được gia công cho các bên thứ ba thách thức nhà nước khi cần, do đó chúng không ảnh hưởng đáng kể đến chi phí cơ bản của ORU. Việc xác minh bằng chứng không có kiến ​​thức của ZKU trên Ethereum có thể cực kỳ tốn kém. Bất chấp những nỗ lực tối ưu hóa của Ethereum, chẳng hạn như sử dụng opcode gốc để đơn giản hóa việc xác minh bằng chứng zk, phí vẫn ở mức cao — chẳng hạn, ZKU của Scroll đã tạo ra 1,1 triệu đô la phí chứng minh trong 13 ngày đầu tiên của tháng 3.

Do chi phí chứng nhận cao, tỷ suất lợi nhuận trung bình của ORU trong sáu tháng qua là 26,7%, trong khi tỷ suất lợi nhuận trung bình của ZKU là 21%. Về mặt logic, việc tổng hợp có thể gửi nhiều giao dịch hơn với số đợt ít hơn để giảm phí đăng hàng loạt thay đổi. Tuy nhiên, việc phát hành hàng loạt không thường xuyên cũng có thể do thông lượng giao dịch xảy ra trên L2 ít hơn. Bất chấp điều đó, tần suất các lô L2 phát hành cho Ethereum là đòn bẩy sinh lời mà L2 có thể tạo ra, nhưng phải trả giá bằng trải nghiệm người dùng. Trong thực tế, các quyết định đăng hàng loạt của L2 được tính toán dựa trên số lượng giao dịch mà chúng có thể phù hợp với một khối, giá gas Ethereum L1 và luồng giao dịch đến trên mỗi L2.

Chi phí thanh toán hàng loạt L2 hàng ngày với Ethereum

Về mặt kỹ thuật mà nói, ngoài việc đơn giản " Ngoài giải pháp "Bảng điểm", L2 cũng có thể công bố hiểu biết rộng hơn về những gì đang diễn ra trên L2. Sự cạnh tranh về giá giữa các L2 nhằm đưa ra những giao dịch rẻ nhất cho người dùng dẫn đến việc L2 thường chọn dữ liệu tiết kiệm nhất để xuất bản. Thông thường, điều này có nghĩa là chỉ xuất bản "sự khác biệt về trạng thái" cho ZKU và đối với ORU, điều đó có nghĩa là xuất bản dữ liệu giao dịch được nén ở mức độ cao. Điều kỳ lạ là mặc dù về mặt kỹ thuật, ZKU không bắt buộc phải công bố dữ liệu giao dịch hoàn chỉnh nhưng một số vẫn làm như vậy. Starknet và zkSync chỉ công bố "sự khác biệt trạng thái", trong khi Linea, Polygon và Scroll công bố dữ liệu giao dịch hoàn chỉnh. Điều này được thực hiện vì những thứ như trình duyệt và ví có thể gặp khó khăn trong việc theo dõi chuỗi khối mà không có dữ liệu giao dịch. Một khả năng khác là việc xuất bản dữ liệu giao dịch đầy đủ có thể tăng tính minh bạch để bất kỳ ai cũng có thể chạy nút để theo dõi ZKU.

Nhiều phương pháp hiện nay để L2 giảm chi phí là cải thiện hiệu quả nén. Ví dụ: vào ngày 13 tháng 2, Linea đã triển khai sơ đồ nén mới giúp tăng khả năng nén trên chuỗi lên gấp 10 lần, từ khoảng 500 byte lên khoảng 50 byte cho mỗi giao dịch. Đến năm 2024, quy mô giao dịch trung bình trên Ethereum đối với các L2 khác (ORU và ZKU) sẽ là 300 byte. Mặc dù việc nén các giao dịch có thể tiết kiệm chi phí dữ liệu L2 nhưng nó lại làm giảm tiềm năng của nó do thời gian cần thiết để nén các giao dịch.

Lợi nhuận hàng tháng trên chuỗi L2

EIP-4844 Giải pháp cho chi phí dữ liệu L2: Không gian Blob

Vào ngày 13 tháng 3 năm 2024, Ethereum đã vượt qua bản nâng cấp Dencun, bao gồm một số thay đổi quan trọng, trong đó quan trọng nhất là việc tạo ra cái gọi là "Blob Space" ". Trước lần nâng cấp này, thách thức chính mà Lớp 2 phải đối mặt là chi phí cao liên quan đến việc xuất bản dữ liệu giao dịch lên Ethereum. Nhận thức được điều này, giải pháp của Ethereum là tạo ra một lớp dữ liệu chuyên dụng một cách chiến lược, thường được gọi là không gian Blob, được thiết kế dành riêng cho xuất bản dữ liệu L2.

Lớp mới được thiết lập này cung cấp môi trường giao dịch có mục tiêu được thiết kế riêng để nhận dữ liệu từ mạng L2. Sự đổi mới của Blob Space nằm ở khả năng xử lý dữ liệu nhất thời – các đốm màu dữ liệu được đăng ở đây chỉ được giữ lại trong bốn tuần trước khi bị xóa, giúp giảm đáng kể chi phí dữ liệu của Ethereum. Do đó, L2 có tùy chọn bỏ qua lớp Ethereum chính và xuất bản trực tiếp lên Blob Space.

Lớp Blob Space của Ethereum có giá gas riêng và tuân theo cùng một bộ quy tắc như lớp thực thi thông thường của Ethereum. Kết quả là các giao dịch xuất bản dữ liệu từ L2 không còn cần phải cạnh tranh với các giao dịch Ethereum thông thường để giành không gian khối. Thiết kế của lớp giao dịch chuyên dụng cũng giúp chi phí dữ liệu rẻ hơn nhiều so với việc xuất bản lên Ethereum dưới dạng dữ liệu cuộc gọi. Tại thời điểm viết bài, Data Blob đã giảmphí sử dụng gas L2 (-96%).

Chi phí xuất bản dữ liệu Ethereum (ETH) L2

Cấu trúc chi phí ngoài chuỗi lớp 2< / h2>

Phần đầu tiên của chi phí ngoài chuỗi cho Lớp 2 (L2) là trình sắp xếp thứ tự mà chúng sử dụng để sắp xếp các giao dịch theo trình tự. Về cơ bản đây chỉ là một máy chủ cao cấp được đặt trong một trung tâm dữ liệu. Đối với hầu hết các L2, cơ sở hạ tầng hoặc thực thể kinh doanh đằng sau L2 sẽ trả chi phí cho trình sắp xếp chuỗi. Nhìn chung, chi phí để chạy trình tự sắp xếp là tối thiểu, với thiết bị có giá khoảng 1.000 đến 2.000 USD và có lẽ là 3.000 đến 5.000 USD mỗi tháng tiền công lao động. Chi phí này phù hợp cho tổng hợp lạc quan (ORU) và tổng hợp không có kiến ​​thức (ZKU).

Một yếu tố chi phí ít được thảo luận nhưng quan trọng của ZKU liên quan đến hoạt động của người chứng nhận. Không giống như trình sắp xếp chuỗi tạo ra gốc trạng thái, trình chứng minh chịu trách nhiệm tạo bằng chứng zk được xác minh trên mạng Ethereum. Quá trình tính toán này thường diễn ra trên các nền tảng điện toán đám mây như AWS.

Theo dự án zk prover phi tập trung Gevulot, chi phí chứng minh Will nằm trong khoảng “10-20% chi phí xác minh Ethereum.” Ngoài ra, các chi phí này thay đổi tùy theo khối lượng giao dịch được tạo ra bởi mỗi L2. ZKU phải đối mặt với sự đánh đổi giữa chi phí và trải nghiệm người dùng và có thể chọn giảm tần suất bằng chứng được đăng lên Ethereum như một biện pháp tiết kiệm chi phí tiềm năng. Thông qua một quy trình được gọi là đệ quy, Người chứng minh ZKU có thể kết hợp nhiều bằng chứng thành một cam kết duy nhất, giúp tối ưu hóa tính kinh tế bằng cách giảm việc xác minh bằng chứng tốn kém trên Ethereum đồng thời tăng các yêu cầu tính toán ngoài chuỗi.

Tại thời điểm viết bài, tất cả ZKU đều chạy người chứng thực của riêng họ và thanh toán trực tiếp cho việc tạo chứng thực. Tuy nhiên, theo thời gian, nhiều người có ý định phân cấp việc tạo bằng chứng.

Đánh giá Cấp 2 trên 5 lĩnh vực chính

Trong bài đánh giá của chúng tôi về Cấp 2 chính trong phân tích, chúng tôi sử dụng năm biến số chính để đo lường khả năng thành công hay thất bại:

1. Giá giao dịch – Giao dịch chi phí cho người dùng

2. Trải nghiệm của nhà phát triển – Dễ dàng xây dựng sản phẩm và ứng dụng

3. Trải nghiệm người dùng - gửi, rút ​​tiền và giao dịch đơn giản

4. Giả định về độ tin cậy - giả định về tính sống động và bảo mật

5. Quy mô hệ sinh thái - có thể làm được bao nhiêu điều thú vị

1. Định giá giao dịch lớp 2

Nguyên nhân cốt lõi của sự khác biệt về giá giao dịch Xuất phát từ sự kết hợp giữa nén dữ liệu và xuất bản dữ liệu hiệu quả, thang đo L2, chi phí chứng minh (đối với ZKU) và thú vị nhất là lợi nhuận trên mỗi L2. L2 cũng có thể lên lịch đăng bài lên Ethereum dựa trên giá gas, nhưng trên thực tế, chúng tôi chưa tìm thấy bằng chứng thực nghiệm nào chứng minh khả năng này. Điều này có thể là do khó khăn chung trong việc dự đoán giá gas Ethereum trong tương lai.

Sự khác biệt chính về kinh tế định giá giữa ZKU và ORU là ZKU có chi phí cố định cao hơn ORU. Điều này là do ZKU phải trả tiền cho việc tạo bằng chứng trên Ethereum và xác minh bằng chứng trên Ethereum. Việc tạo/xác minh bằng chứng là một chi phí tĩnh lớn không tăng đáng kể vì mỗi bằng chứng bao gồm nhiều giao dịch hơn. Ngược lại, ORU phải xuất bản dữ liệu giao dịch hoàn chỉnh lên Ethereum. Mặc dù ORU sử dụng các cơ chế nén khác nhau để giảm chi phí dữ liệu nhưng việc xuất bản lên Ethereum rất tốn kém. Vì nhiều giao dịch hơn trên ORU đồng nghĩa với việc cần phải gửi nhiều dữ liệu hơn tới Ethereum nên chi phí xuất bản lên Ethereum sẽ tăng lên. Tuy nhiên, với EIP-4844, chi phí xuất bản dữ liệu lên Ethereum đã giảm đáng kể và những khoản tiết kiệm này dẫn đến giá giao dịch rẻ hơn cho ORU. Tương tự, ORU cũng có thể chọn đặt dữ liệu giao dịch trên các chuỗi khối có sẵn dữ liệu rẻ hơn như Celestia, EigenDA và Avail. Hiện tại, Manta Pacific và Aevo công bố dữ liệu giao dịch cho Celestia.

Vào năm 2024, các chuỗi có chi phí giao dịch trung bình rẻ nhất là Mantle ($0,17), zkSync ($0,21) và Starknet ($0,25). Mỗi chuỗi có thể tự phân biệt về giá bằng cách sử dụng các kỹ thuật khác nhau. Mantle là một ORU có khả năng giữ cho các giao dịch ở mức giá rẻ vì nó chấp nhận giá dưới mức ký quỹ trung bình (19,9%), sử dụng tính sẵn có của dữ liệu (Mantle DA) cho các lô giao dịch đầy đủ và cập nhật trạng thái gốc của nó lên Ether Square, ít thường xuyên thứ hai là cứ sau 20,7 phút. zkSync là ZKU có khả năng định giá giao dịch rẻ nhờ khối lượng giao dịch cao (94,9 triệu), cao nhất trong tất cả các L2, khiến hệ thống chứng minh của nó rất tiết kiệm. Trong khi đó, chuỗi ZKU Starknet chuyển sang Ethereum ít thường xuyên nhất trong số 10 L2 hàng đầu, cứ 57,8 phút một lần, đồng thời chỉ công bố sự khác biệt về trạng thái thay cho dữ liệu giao dịch đầy đủ. Hai khoản tiết kiệm chi phí này dẫn đến lượng dữ liệu tối thiểu được chuyển vào Ethereum cho mỗi giao dịch. Thật kỳ lạ, chúng tôi ước tính rằng Starknet lỗ 0,09 USD cho mỗi giao dịch kể từ ngày 13 tháng 3 năm 2024.

Sự khác biệt cạnh tranh L2

2. Trải nghiệm của nhà phát triển lớp 2

< p style= "text-align: left;">Trải nghiệm của nhà phát triển là một điểm quan trọng khác về lợi thế cạnh tranh của Lớp 2. Cách hiểu cơ bản dễ dàng nhất mà các nhà phát triển trải nghiệm là triển khai khả năng tương thích EVM. Điều này có nghĩa là mã hợp đồng thông minh, công cụ và thư viện nhà phát triển có thể được chuyển trực tiếp từ Ethereum để sử dụng trên L2. Vì Ethereum có mạng lưới nhà phát triển lớn nên điều này được cho là mang lại lợi thế cho mỗi L2. Hiện tại, phần lớn L2 đều tương thích với EVM. Tuy nhiên, do những hạn chế của bằng chứng không có kiến ​​thức, ZKU thường có những khác biệt nhỏ mà các nhà phát triển phải tuân thủ.

Một số nhà phát triển cũng tin rằng việc tuân thủ khả năng tương thích EVM là một bất lợi vì EVM đặt ra những hạn chế đáng kể đối với chức năng blockchain trong khi loại trừ các máy tính khác quen thuộc hơn với các nhà phát triển Ngôn ngữ. Ví dụ: hợp đồng thông minh của Starknet được viết bằng ngôn ngữ có tên Cairo, ngôn ngữ này hiệu quả hơn cho việc mở rộng quy mô không có kiến ​​thức của Starknet. Tất nhiên, có một sự đánh đổi và bất kỳ ai triển khai tới Starknet đều phải hiểu sự phức tạp của Cairo. Movement Labs là một nhà phát triển L2 khác cho phép viết hợp đồng thông minh bằng ngôn ngữ Move, điều này thu hút các nhà phát triển muốn học Move. Đối với những người quen thuộc hơn với ngôn ngữ lập trình của Solana, Rust, Eclipse đang xây dựng một chuỗi khối lớp 2 chạy trong máy ảo Solana.

3. Trải nghiệm người dùng lớp thứ hai

Trải nghiệm người dùng là một lớp cạnh tranh khác giữa Lớp -2 Một cây cột. Các thành phần cơ bản nhất của việc này là tải và xóa tài sản khỏi L2. Trong hầu hết các trường hợp, không có sự khác biệt đáng kể trong việc triển khai giữa các L2, nhưng một số sàn giao dịch tập trung (CEX) cho phép tài sản gốc được chuyển sang mỗi L2. Ví dụ: Kraken cho phép người dùng rút USDC sang Arbitrum và Optimism, trong khi Coinbase cho phép chuyển USDC sang Optimism và Base.

Cuối cùng Thời điểm mà các giao dịch trên L2 trở nên không thể thay đổi được đánh dấu sự khác biệt đáng kể về trải nghiệm người dùng giữa các bản tổng hợp lạc quan (ORU) và các bản tổng hợp không có kiến ​​thức (ZKU). Đối với ORU, tính hữu hạn xảy ra sau khi giai đoạn thử thách gian lận kết thúc, trong khi đối với ZKU, tính hữu hạn xảy ra sau khi gốc trạng thái và bằng chứng của nó được xuất bản lên Ethereum. Một hệ quả của sự khác biệt cuối cùng là việc thoát khỏi L2. Đối với ORU, phải trôi qua bảy ngày trước khi người dùng có thể chuyển tiền của họ trở lại Ethereum. Đối với ZKU, quá trình tương tự có thể mất ít nhất một giờ, tùy thuộc vào tần suất ZKU đưa ra các quyết định và chứng thực cũng như hệ thống bảo mật của từng chuỗi. Mặc dù zkSync xuất bản bằng chứng cứ sau 6 phút và cập nhật trạng thái mỗi giờ, nhưng người dùng phải chờ 24 giờ trước khi tài sản có thể được kết nối với Ethereum do mô-đun bảo mật của zkSync.

Thông lượng và độ trễ hiện tại

Khi người dùng tương tác với L2, các công cụ và giao diện quen thuộc đều khả dụng. Điều quan trọng là . Từ Ethereum đến L2, việc có một ví và trình duyệt blockchain quen thuộc sẽ mang lại sự thoải mái hơn cho người dùng. Tính liền mạch này rất quan trọng vì hầu hết L2 đều áp dụng trải nghiệm tương tự như Ethereum, đảm bảo quá trình học tập tối thiểu cho những người di chuyển trên các nền tảng. Trong lĩnh vực số liệu trải nghiệm người dùng có thể định lượng, độ trễ và thông lượng nổi bật. Độ trễ đề cập đến thời gian cần thiết để mạng lưới xác nhận giao dịch sau khi giao dịch được gửi, trong khi thông lượng đo lường khả năng xử lý giao dịch mỗi giây của mạng.

Thời gian khối chậm nhất hoặc thời gian khứ hồi (RTT) - khoảng thời gian để giao dịch của người dùng tiếp cận trình sắp xếp thứ tự và nhận được xác nhận trở lại - thường xác định Độ trễ L2. Ví dụ: Arbitrum có tiềm năng độ trễ rất thấp là 0,25 giây, mặc dù độ trễ thực tế có thể thay đổi tùy theo địa lý và khoảng cách của người dùng với trình sắp xếp chuỗi, được cho là nằm ở trung tâm dữ liệu ở Thung lũng Silicon.

zkSync được biết đến là có thông lượng lý thuyết cao nhất, có khả năng xử lý tới 434 giao dịch trao đổi mỗi giây. Tuy nhiên, cả độ trễ và thông lượng đều là các tham số có thể điều chỉnh được trong mạng L2.

Nút thắt hiện tại của ZKU là tốc độ mà người chứng minh có thể xử lý các giao dịch đến, trong khi ORU bị hạn chế bởi hiệu quả nén dữ liệu giao dịch và tốc độ mà Ethereum có thể xử lý hấp thụ dữ liệu này. Hiện tại, L2 tự nguyện giới hạn thông lượng của mình để phù hợp với khả năng của Ethereum. Nếu L2 sử dụng đầy đủ không gian khối của Ethereum (xem xét rằng giới hạn dữ liệu hiện tại của Ethereum là khoảng 937,5kb mỗi khối, cộng thêm 375kb từ ba đốm dữ liệu), về mặt lý thuyết, nó có thể được mở rộng tới mọi khối Khoảng 1,3 MB hoặc 110kb mỗi giây.

Đối với một L2 cụ thể như zkSync, trung bình 62 byte cho mỗi giao dịch, việc sử dụng triệt để không gian khối Ethereum có thể tăng lên 1764 giao dịch mỗi giây. Để so sánh, một ORU như Arbitrum, trung bình 255 byte cho mỗi giao dịch, có thể đạt tốc độ xử lý 429 giao dịch mỗi giây trong cùng điều kiện.

Thông lượng có thể được cải thiện hơn nữa bằng cách tích hợp chuỗi khối sẵn có của dữ liệu như Celestia. Tuy nhiên, cách tiếp cận này làm dấy lên mối lo ngại về việc xâm phạm bảo mật người dùng, vì các chuỗi khối thay thế có thể không cung cấp mức độ đảm bảo bảo mật tương tự như Ethereum. Lựa chọn mở rộng quy mô thông lượng theo cách này là một lựa chọn tế nhị đòi hỏi phải cân bằng hiệu suất được cải thiện với tính bảo mật vốn có được cung cấp bởi sự mạnh mẽ của Ethereum.

4. Giả định về độ tin cậy của lớp 2

L2 cung cấp cho người dùng sự đảm bảo về tính bảo mật và sự sống động Có những khác biệt lớn . Bảo mật đề cập đến các thuộc tính của blockchain đảm bảo rằng chỉ chủ sở hữu tài khoản mới có quyền truy cập vào tài sản của mình, trong khi tính sống động đề cập đến các biện pháp bảo vệ được áp dụng để đảm bảo rằng tài sản có thể được khai thác. Vì L2 dựa vào một trình sắp xếp chuỗi duy nhất mà cả hai lệnh đều chặn và "đề xuất" chúng lên L1 (Ethereum) để giải quyết, nên lỗi trình sắp xếp chuỗi là mối lo ngại hàng đầu đối với người dùng L2. Điều này là do mỗi L2 hiện đang chạy một trình sắp xếp chuỗi và nếu thất bại, L2 đó không thể xử lý các giao dịch. Mặc dù tài sản không bị đánh cắp khi xảy ra sự cố mất điện nhưng người dùng cũng không thể truy cập chúng cho đến khi tình trạng ngừng hoạt động được giải quyết. Đồng thời, nếu một thực thể độc hại có thể chiếm lấy trình sắp xếp chuỗi, chúng có thể tạo ra các giao dịch gian lận để lấy đi tài sản khỏi L2. Điểm yếu của tất cả các L2 hiện tại là mỗi L2 chỉ chạy một trình sắp xếp duy nhất và trình sắp xếp đó thường được vận hành tập trung bởi nền tảng đằng sau L2.

Các nhà sản xuất L2 nhận thức được các vấn đề gây ra bởi lỗi hoặc tiếp quản trình tự sắp xếp và một số đã triển khai các van an toàn mới. Chúng khác nhau tùy theo L2 và tính bảo mật của nó. Để làm phức tạp vấn đề, một số biện pháp bảo mật này mở ra khả năng cho các khu vực tấn công khác. Một số biện pháp bảo vệ được tạo để bảo vệ người dùng bao gồm cho phép người dùng xóa tài sản trong một số điều kiện nhất định, gửi giao dịch chuỗi khối L2 bằng máy chủ L1 và thậm chí đề xuất khối L2. Hầu hết, những tình huống này phát sinh khi có lỗi rõ ràng ở đâu đó trong hệ thống L2.

Một số L2 đang phát triển các khung trong đó bất kỳ ai cũng có thể trở thành người sắp xếp chuỗi và cho phép nhiều người sắp xếp chuỗi thay phiên nhau sắp xếp chuỗi. Điều này sẽ đi kèm với việc những người chạy trình sắp xếp chuỗi sẽ thiết lập một liên kết kinh tế (rất có thể là trên mã thông báo gốc L2) để trừng phạt những kẻ gian lận. Espresso, Astria và Fairblock là ví dụ về các dự án xây dựng phần mềm dành cho trình sắp xếp chuỗi phi tập trung. Hiện tại, L2 Metis đang tiến xa nhất cùng với trình sắp xếp chuỗi phi tập trung tiên phong trên L2. Cộng đồng Metis gần đây đã thông qua một cuộc bỏ phiếu quản trị nhằm tạo ra một đơn đặt hàng phi tập trung và cho phép nhiều người đặt hàng tồn tại ">Framework.

Điểm tiếp theo trong những thay đổi về giả định về độ tin cậy mà chúng ta đã thảo luận ở trên được gọi là "tính khả dụng của dữ liệu". ZKU cung cấp bằng chứng cho thấy cập nhật trạng thái là chính xác, trong khi ORU cung cấp bằng chứng cho phép mọi người chứng minh rằng cập nhật trạng thái là không chính xác. Tuy nhiên, trong cả hai trường hợp, điều quan trọng là phải hiểu nguồn gốc của dữ liệu để tạo ra bằng chứng về ZKU hoặc ORU. Lý tưởng nhất là dữ liệu này sẽ dễ dàng "có sẵn" trên L1 (Ethereum) để bất kỳ ai cũng có thể xác minh dữ liệu cơ bản đã tạo ra bằng chứng. Các chuỗi khối như Immutable X và Metis lưu giữ dữ liệu giao dịch hoàn chỉnh ở nơi khác. Mặc dù ZKU không yêu cầu xuất bản dữ liệu giao dịch đầy đủ nhưng các chuỗi như Linea và Polygon zkEVM lại yêu cầu, trong khi Starknet và zkSync chỉ đơn giản xuất bản các khác biệt về trạng thái. Ngoài ra, L2 xuất bản dữ liệu lên Ethereum, trong khi những người khác xuất bản dữ liệu đó lên các chuỗi khối sẵn có dữ liệu chuyên dụng (chẳng hạn như Celestia). Việc xuất bản dữ liệu trên các chuỗi khác được cho là khiến L2 kém an toàn hơn Ethereum vì nó đưa ra các giả định về độ tin cậy mới.

Một sự phát triển thú vị khác với ORU là, như hiện tại, hầu như không có gì có thể chống gian lận. Điều này có nghĩa là bất kỳ ai sử dụng chúng sẽ bị trình sắp xếp chuỗi kiểm duyệt (giao dịch không được hoàn thành). Ngoại lệ là Arbitrum, cho phép chứng minh gian lận. Nhưng ngay cả trong trường hợp của Arbitrum, chỉ những thực thể nằm trong danh sách trắng mới có thể gửi bằng chứng gian lận. Mặt khác, ZKU dựa vào một người chứng minh (một thực thể khác biệt với trình sắp xếp chuỗi) để đưa ra bằng chứng. Nếu bộ chứng minh ZKU không thành công, một số chuỗi cho phép người dùng gửi bằng chứng của riêng họ (chỉ cần làm phép toán không có kiến ​​thức!) để các giao dịch được đưa vào L2.

Trong mọi trường hợp, Lớp 2 có nhiều vấn đề với các giả định về độ tin cậy. Tuy nhiên, họ hiện có hàng trăm nghìn người dùng hoạt động hàng ngày nên dường như không ai quan tâm cho đến khi xảy ra sự cố lớn. Để đơn giản hóa quan điểm của chúng tôi về phạm vi các biện pháp bảo vệ L2 được áp dụng, chúng tôi đã xếp hạng chúng từ rủi ro nhất đến ít rủi ro nhất và nhận thấy rằng Arbitrum là tiêu chuẩn vàng hiện tại (mặc dù vẫn chưa đủ).

5. Quy mô hệ sinh thái lớp 2

TVL bắc cầu L2

Yếu tố cạnh tranh quan trọng nhất đối với L2 là hệ sinh thái do mỗi L2 tạo ra. Blockchain là một thị trường dành cho dịch vụ và hàng hóa kỹ thuật số. Điều gì đó càng hữu ích được thực hiện trên blockchain thì nó càng tạo ra nhiều giá trị thông qua giao dịch của người dùng, nhu cầu về mã thông báo gốc và hiệu ứng mạng. Thật không may, các số liệu đo lường hoạt động blockchain không phải lúc nào cũng chuyển đổi chính xác thành giá trị của hệ sinh thái blockchain đó. Áp dụng Định luật Goodhart cho thấy rằng một khi một chỉ báo nhất định trở nên quan trọng trong tiền điện tử thì các chỉ báo này có nhiều khả năng bị thao túng hơn. Khi chúng tôi xem xét airdrop Điều này quy tắc thậm chí còn trở nên cứng rắn hơn khi nông dântham gia vào các hoạt động vô nghĩa để nhận được các airdrop giá trị token miễn phí.

Nói chung, điều quan trọng là người dùng sẵn sàng mang lại giá trị cho chuỗi khối và tham gia vào các hoạt động có ý nghĩa để tạo ra phí. Về vấn đề này, Arbitrum, Optimism và Blast đã chỉ ra rằng họ có các hệ sinh thái quan trọng đối với người dùng, vì những hệ sinh thái này lần lượt thu về 16,3 tỷ USD, 7,85 tỷ USD và 2,43 tỷ USD cho mỗi người dùng. Trong hầu hết các trường hợp, Lớp-2 tạo ra sự quan tâm và hoạt động của người dùng thông qua các đợt airdrop token gốc của nó. Ví dụ, sự lạc quan đã mang lại gần 25% nguồn cung thả nổi hiện tại cho người dùng dưới hình thức airdrop đang hoạt động. Arbitrum đã tặng $1,84B dưới dạng token cho các cá nhân đã sử dụng Arbitrum. Blast đưa khái niệm này đi xa hơn để thu hút giá trị bắc cầu, với tiền đề rằng chính Blast và các nhóm xây dựng trên Blast có thể phát tán mã thông báo. Về mặt khái niệm, Lớp 2 cạnh tranh bằng cách tặng các mã thông báo miễn phí có giá trị tăng dần khi mỗi mạng L2 phát triển.

Giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV)/doanh thu và vốn hóa thị trường (MC)/doanh thu

< img src="https://img.jinse.cn/7206159_watermarknone.png" title="7206159" alt="aLSNiHAu0ksCFOh7OkzxqiwfBj6DTkWrtM0JSRno.png">

Bằng cách đo doanh thu trong 12 tháng (TTM) vừa qua đến bội số định giá bị pha loãng hoàn toàn (FDV), mỗi bội số của L2 vượt xa bội số của Ethereum. Tuy nhiên, động này sẽ thay đổi nếu chúng ta thay đổi bội số thành giá trị dựa trên việc cung cấp mã thông báo thả nổi thay vì pha loãng hoàn toàn. Đây là một sự mất kết nối kỳ lạ, liên quan đến lịch phát hành token L2 - hầu hết các dự án L2 chỉ phát hành một tỷ lệ nhỏ nguồn cung của họ. Trên thực tế, chúng tôi đang thấy các giao dịch L2 dựa nhiều hơn vào suy đoán về giá trị tích lũy dài hạn hơn là động lực doanh thu hiện tại. Chúng tôi cho rằng động lực này là do doanh thu trong tương lai của L2 có thể cao hơn nhiều so với Ethereum.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu của L2 sẽ vượt doanh thu của Ethereum vì Ethereum không thể sánh bằng thông lượng giao dịch hoặc trải nghiệm người dùng của L2. Chúng tôi cũng ngày càng chứng kiến ​​thị trường cửa cuốn nói chung được hợp nhất bởi một số ít công ty lớn. Điều này là do hiệu ứng mạng của khả năng kết hợp ứng dụng trên chuỗi và giá trị chia sẻ. Điều này cũng dẫn đến việc các khung tổng hợp như OP Stack hoặc Arbitrum Orbit trở nên chiếm ưu thế và mã thông báo OP/ARB tích lũy giá trị từ L2 khác hoặc thậm chí Lớp 3 (các chuỗi khối cam kết trạng thái với L2). Rõ ràng là hầu hết sự tổng hợp cuối cùng sẽ chuyển sang ZKU do có nhiều lợi thế.

Về lâu dài, chúng tôi vẫn tin rằng không gian khối Ethereum sẽ đắt đỏ và kết quả có thể là nhiều bằng chứng L2 được hợp nhất thành một lớp bằng chứng thống nhất, Lớp chứng minh này kết hợp "đệ quy" tất cả các bằng chứng của các thành phần lớp của nó. Điều này đặc biệt đúng trong trường hợp tổng hợp ứng dụng và theo từng bộ phận cụ thể. Một ví dụ về khái niệm là sự tổng hợp của đa giác. Về mặt khái niệm, thứ gì đó giống như "lớp tổng hợp" cũng có thể cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng, vì sẽ tiết kiệm hơn nếu xuất bản các bằng chứng và trạng thái gốc thường xuyên để cho phép kết nối qua L2 và Ethereum trong vài giây thay vì hàng giờ.

Do đó, chúng tôi thấy sự cạnh tranh khốc liệt giữa các L2, trong đó hiệu ứng mạng là con hào duy nhất. Do đó, nhìn chung chúng tôi đánh giá thấp triển vọng giá trị dài hạn của hầu hết các token L2. 7 token đầu tiên của L2 đã có tổng giá trị FDV là 40 tỷ USD và có một số dự án mạnh đang nhắm tới việc ra mắt trong trung hạn. Điều này có nghĩa là trong 12-18 tháng tới, FDV trong mã thông báo L2 có thể tăng thêm 100 tỷ USD. Có vẻ như đây là một cây cầu quá xa để thị trường tiền điện tử có thể hấp thụ ngay cả nguồn cung hạn chế mà không có mức giảm giá sâu. Ngoài ra, mặc dù có lý do để tin rằng một số token L2 sẽ trở nên có giá trị nhưng con đường tích lũy giá trị lại khó dự đoán hơn so với các lĩnh vực tiền điện tử khác. Điều này đặc biệt xảy ra vì mã thông báo L2 thậm chí không phải là tiền tệ cơ bản trong hệ sinh thái của chính nó.

Ngoài sự thống trị của một số tập hợp trong L2 nói chung, chúng tôi dự đoán rằng hàng nghìn tập hợp dành riêng cho từng trường hợp sử dụng sẽ xuất hiện trong tương lai. Các L2 này sẽ được phân đoạn theo bộ phận, ứng dụng hoặc chức năng. Một doanh nghiệp có thể xây dựng các bản tổng hợp một cách rõ ràng làm trung tâm doanh thu và/hoặc chi phí của riêng mình, chẳng hạn như xây dựng chuỗi lớp 2 quản lý tài sản. Các loại chuỗi khác có thể chuyên lưu trữ toàn bộ lĩnh vực, chẳng hạn như lưu trữ tổng hợp các mạng truyền thông xã hội và các ứng dụng muốn xây dựng sản phẩm và dịch vụ cho mạng truyền thông xã hội đó.

Dự đoán định giá Ethereum lớp 2 vào năm 2030

Chúng tôi chuyển bội số thiết bị đầu cuối FCF được áp dụng cho kỳ vọng của chúng tôi về dòng tiền trong tương lai, chúng tôi đã tìm thấy mức định giá vào năm 2030 cho không gian L2. Chúng tôi ước tính doanh thu cung cấp các dòng tiền này như sau:

1. Doanh thu giao dịch (bao gồm cả Giao dịch khối trên chuỗi)

1. Ước tính TAM doanh thu của các thị trường cuối có thể sử dụng chuỗi khối công khai

2. < em> Tính toánsố lượng TAM thực tế sử dụng chuỗi công khai

3. Dự báo thị phần của các chuỗi khối công khai trong hệ sinh thái Ethereum

4. Áp dụng tỷ giá cho doanh thu thị trường cuối cùng bằng cách sử dụng hệ sinh thái Ethereum để thanh toán và giao dịch

< li>

Chia giá trị giao dịch giữa Ethereum và L2

2. MEV (Đặt hàng giao dịch trên Blockchain)

1. Ước tính giá trị tài sản (bao gồm tiền tệ, chứng khoán và tài sản kỹ thuật số) sẽ được hệ sinh thái Ethereum bảo vệ

2. Dự báo khối lượng giao dịch DEX trong hệ sinh thái Ethereum bằng cách áp dụng ước tính doanh thu tài sản vào dự đoán của chúng tôi về giá trị tài sản được quản lý trong hệ sinh thái Ethereum

3. < p style="text-align: left;" >Nhân khối lượng giao dịch DEX với tỷ lệ lấp đầy MEV để có tổng giá trị MEV

4. Phân phối giá trị giữa Ethereum và L2 của nó

5. Phân phối giá trị giữa Ethereum và L2 của nó

6. p>

Nguồn: VanEck Research Tính đến ngày 21 tháng 3 năm 2024. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai. Thông tin, kịch bản định giá và mục tiêu giá trong báo cáo này không nhằm mục đích tư vấn tài chính hay bất kỳ lời kêu gọi hành động nào, khuyến nghị mua hoặc bán hoặc dự đoán về hiệu suất trong tương lai của Lớp 2. Hiệu suất thực tế trong tương lai của Lớp 2 vẫn chưa được xác định và có thể khác biệt đáng kể so với kết quả giả định được mô tả ở đây. Có thể có những rủi ro hoặc các yếu tố khác không được xem xét trong các tình huống được trình bày và có thể cản trở hiệu suất. Đây chỉ là kết quả mô phỏng dựa trên nghiên cứu của chúng tôi và chỉ nhằm mục đích minh họa. Hãy tự nghiên cứu và rút ra kết luận của riêng mình.