Vậy chính xác thì loại stablecoin nào đang được bàn tán sôi nổi trên toàn thế giới?

Vậy stablecoin đang được bàn tán sôi nổi trên toàn thế giới là gì?

Vào thời điểm giá Bitcoin tiếp tục biến động dữ dội và hiệu quả của các khoản thanh toán xuyên biên giới toàn cầu bị chỉ trích, một loại tiền kỹ thuật số có tên "stablecoin" đã xuất hiện. Trong sự phát triển nhanh chóng của tiền điện tử, stablecoin từng được coi là "nơi trú ẩn an toàn" để phòng ngừa rủi ro biến động và giá trị của chúng luôn được neo vào các tài sản thực như tiền hợp pháp hoặc vàng. Tuy nhiên, với sự lặp lại của công nghệ và sự phá vỡ băng giá trong giám sát, các đồng tiền ổn định mới nổi đang thoát khỏi bối cảnh đơn lẻ của các giao dịch được mã hóa và đổ vào đại dương xanh của đời sống kinh tế hàng ngày như nước chảy - từ thương mại xuyên biên giới đến tiêu thụ trò chơi, từ tài chính toàn diện đến quản trị xã hội, một sự thay đổi thầm lặng nhưng sâu sắc đã bắt đầu.

Từ việc Hội đồng lập pháp Hồng Kông thông qua Sắc lệnh đồng tiền ổn định đến việc Thượng viện Hoa Kỳ phê duyệt Đạo luật Genius, từ JD.com và Ant Group tranh giành để xin giấy phép đến giá cổ phiếu của Circle, "cổ phiếu đồng tiền ổn định đầu tiên", tăng vọt gấp mười lần trong mười ngày - đồng tiền ổn định đang càn quét hệ thống tài chính toàn cầu như một tác nhân gây rối. Nhưng điều gì ẩn sau tiếng ồn đó? Nó sẽ viết lại tương lai tài chính của chúng ta như thế nào?

1. Bản chất của đồng tiền ổn định: "viên đá dằn" của thế giới tiền điện tử

1. Stablecoin là loại tiền điện tử đặc biệt duy trì sự ổn định giá bằng cách neo giữ tài sản thực (như đô la Mỹ, vàng hoặc một rổ tiền tệ). Không giống như những biến động dữ dội của Bitcoin, sứ mệnh cốt lõi của nó là cung cấp sự chắc chắn:

• Cơ chế ổn định giá trị: Các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định được đại diện bởi USDT (Tether) và USDC (USD Coin) hứa sẽ gửi 1 đô la hoặc trái phiếu chính phủ tương đương vào ngân hàng cho mỗi đồng tiền được phát hành, đảm bảo tỷ lệ hoàn trả cứng nhắc 1:1.

• Đảm bảo tính ổn định kỹ thuật: Dựa vào tính bất biến và khả năng thanh toán theo thời gian thực của blockchain, toàn bộ giao dịch có thể được theo dõi để tránh rủi ro tín dụng trong các khoản thanh toán truyền thống.

• Tăng cường tuân thủ quy định: Cả Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông và Đạo luật Genius của Hoa Kỳ đều yêu cầu các đơn vị phát hành phải tiết lộ dự trữ, chấp nhận kiểm toán và cấm thanh toán lãi để bảo vệ quyền của người dùng.

2. Phân loại loại cho thấy tính đa dạng của nó:

• Fiat-collateralized (như USDT, USDC): phát hành tập trung, dựa vào dự trữ đô la Mỹ, chiếm 85% thị phần.

• Crypto-account account collateralized (như DAI): hoạt động phi tập trung, được tạo ra thông qua việc thế chấp quá mức các tài sản tiền điện tử như ETH.

• Algorithmic stablecoin (như Terra/UST đã sụp đổ): không có xác nhận tài sản thực, dựa vào điều chỉnh thuật toán cung và cầu, bị các cơ quan quản lý loại trừ do rủi ro cao.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã nói đúng trọng tâm: Stablecoin về cơ bản là "tiền tệ fiat được mã hóa" và không tạo ra giá trị mới, nhưng là phần mở rộng kỹ thuật số của hệ thống tiền tệ hiện có.

3. Trong nhận thức truyền thống, chức năng cốt lõi của stablecoin là cung cấp thanh khoản cho thị trường tiền điện tử và hoạt động như một "trạm trung chuyển" cho các giao dịch tài sản có rủi ro cao như BTC và ETH. Nhưng hiện nay, ranh giới ứng dụng của nó đang được xác định lại:

• Lĩnh vực thanh toán cho người tiêu dùng: Các nền tảng thương mại điện tử của Hồng Kông đã hỗ trợ người dùng sử dụng USDC để thanh toán trực tiếp các đơn hàng và thời gian nhận tiền đã được rút ngắn từ vài ngày trong các ngân hàng truyền thống xuống còn vài giây và phí xuyên biên giới đã được giảm xuống còn 1% so với các kênh truyền thống; trên các nền tảng xã hội, người sáng tạo có thể nhận được phần thưởng từ người hâm mộ đa quốc gia thông qua stablecoin, bỏ qua các rào cản về hoa hồng cao và tỷ giá hối đoái của nền tảng.

• Trao quyền cho nền kinh tế thực: Trong chuỗi giao dịch sầu riêng Đông Nam Á, các thương nhân sử dụng USDC để thay thế chuyển khoản ngân hàng và phí giao dịch đơn lẻ đã giảm mạnh từ 120 đô la Mỹ xuống còn 1,2 đô la Mỹ; các công ty đa quốc gia sử dụng stablecoin trên chuỗi để chuyển tiền giữa các công ty con trong vài giây, định hình lại hiệu quả của tài chính chuỗi cung ứng toàn cầu.

• Cơ sở hạ tầng sinh thái kỹ thuật số: Trò chơi và siêu vũ trụ đặt stablecoin là "tiền tệ hợp pháp phổ quát" và người chơi có thể tự do mua đất ảo, đạo cụ và lưu thông tài sản trên các nền tảng; trong các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin làm tài sản thế chấp để hỗ trợ cho vay hơn 60% giá trị bị khóa, cung cấp cho người dùng các dịch vụ "ngân hàng trên chuỗi" không có rào cản.

2. Tại sao nó lại bùng nổ? Đánh vào ba điểm đau chính của hệ thống tài chính

Sự trỗi dậy của stablecoin không phải là ngẫu nhiên. Nó đánh chính xác vào căn bệnh mãn tính của hệ thống tài chính truyền thống:

1. Cách mạng thanh toán xuyên biên giới

Giải quyết chi phí thấp và hiệu quả: Phí xử lý chuyển tiền xuyên biên giới truyền thống là 6-8% và mất 3-7 ngày. Chi phí chuyển tiền ngang hàng stablecoin dưới 0,01 đô la Mỹ và tài khoản được chuyển trong vài giây (như USDC trên chuỗi Solana). Chi phí giảm xuống dưới 1%. Thị trường hàng hóa nhỏ Yiwu và kiều hối lao động Philippines đã được áp dụng rộng rãi và khối lượng giao dịch hàng năm đã vượt quá 10 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Công nghệ mở rộng lớp 2 giải quyết vấn đề tắc nghẽn chuỗi công khai: Mạng lưới Ethereum lớp 2 giảm phí chuyển tiền đơn lẻ xuống dưới 0,1 đô la Mỹ và tốc độ giao dịch vượt qua Visa, biến "mua cà phê bằng stablecoin" từ một mánh lới quảng cáo thành hiện thực!

2. Chống lạm phát và phòng ngừa rủi ro tài sản

Trong các nền kinh tế mà tín dụng của các loại tiền tệ fiat đã sụp đổ, stablecoin đang trở thành "phao cứu sinh kỹ thuật số" của người dân:

• Chống siêu lạm phát: Người dân Argentina (tỷ lệ lạm phát hàng năm là 211%) và Thổ Nhĩ Kỳ chuyển tiền tiết kiệm của họ thành USDT để phòng ngừa rủi ro mất giá của đồng nội tệ và chuyển lương của họ thành stablecoin theo thời gian thực để chống lại sự mất giá của đồng lira; các tổ chức như PayPal đã tung ra các stablecoin có tính lãi (như PYUSD với lợi nhuận hàng năm là 3,7%) để thu hút nhu cầu quản lý quỹ của doanh nghiệp. Năm 2024, 32% người trẻ dưới 35 tuổi ở Hàn Quốc nắm giữ stablecoin để tiêu dùng hàng ngày và lưu trữ tài sản.

• Lấp đầy khoảng trống trong các dịch vụ tài chính: Người dùng ở các vùng xa xôi của Châu Phi chỉ cần một chiếc điện thoại di động để có được các dịch vụ cơ bản như tiết kiệm, thanh toán và bảo hiểm vi mô thông qua ví stablecoin, nhận ra rằng "di động chính là ngân hàng". Năm 2024, tiền gửi stablecoin của Argentina đã tăng 370% so với xu hướng, chứng minh tiềm năng bao trùm của nó.

3. "Máu" của hệ sinh thái Web3

Là cơ sở hạ tầng của tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin hỗ trợ ba kịch bản chính:

• Phương tiện giao dịch: Mua tác phẩm nghệ thuật kỹ thuật số trên thị trường NFT (chẳng hạn như thanh toán bằng USDT).

• Công cụ thế chấp: Thế chấp DAI trong hợp đồng vay để có thu nhập.

• Mã hóa tài sản thực (RWA): Ánh xạ bất động sản và trái phiếu thành mã thông báo trên chuỗi và stablecoin trở thành đơn vị định giá và thanh toán (ví dụ: quy mô mã hóa trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã vượt quá 22 tỷ đô la Mỹ).

III. Tình hình hiện tại và quy định: kiềm chế hợp lý trong lễ hội

1. Thị trường hiện tại được đặc trưng bởi sự gia tăng đột biến về quy mô và quy định chặt chẽ hơn:

• Quy mô thị trường: Tổng giá trị thị trường đã vượt quá 250 tỷ đô la Mỹ, tăng 11 lần trong 5 năm, với USDT và USDC thống trị.

• Các công ty đang cạnh tranh về mặt bố cục: JD.com có ​​kế hoạch xin giấy phép stablecoin trên toàn cầu để giảm 90% chi phí thanh toán xuyên biên giới; Ant Group đang thúc đẩy các đơn xin cấp phép tại Hồng Kông và Singapore.

• Đầu cơ cổ phiếu khái niệm: "Ngành khái niệm stablecoin" của cổ phiếu A đã tăng trong 22 ngày liên tiếp và giá cổ phiếu của các công ty như Sifang Jingchuang đã tăng hơn 150% trong tháng, mặc dù hầu hết các hoạt động kinh doanh của công ty vẫn đang trong giai đoạn thăm dò.

2. Khung pháp lý toàn cầu đang được đẩy nhanh:

Quy trình tuân thủ pháp lý xóa bỏ các rào cản về mặt thể chế: "Dự luật Stablecoin" của Hồng Kông yêu cầu dự trữ bắt buộc 1:1 và kiểm toán theo thời gian thực; "Đạo luật Genius" của Hoa Kỳ cho phép các ngân hàng phát hành stablecoin và bao gồm 95% dự trữ trong bảo hiểm FDIC hoặc trái phiếu Hoa Kỳ, mở đường cho sự tham gia của các tổ chức.

Phó giám đốc điều hành IMF Li Bo nhấn mạnh rằng cốt lõi của giám sát nằm ở việc làm rõ các thuộc tính của stablecoin - nếu được định nghĩa là tiền tệ (tương tự như tiền mặt lưu thông M0), thì phải áp dụng các quy tắc chặt chẽ hơn. Circle (đơn vị phát hành USDC), với tư cách là "cổ phiếu stablecoin đầu tiên", đã tăng vọt 10 lần sau khi niêm yết, khẳng định sự tin tưởng của thị trường vào mô hình tuân thủ.

Tổng giám đốc điều hành Cơ quan tiền tệ Hồng Kông Eddie Yue kêu gọi bình tĩnh: "Stablecoin không phải là công cụ đầu tư mà là phương tiện thanh toán và không có chỗ để tăng giá."

IV. Cảnh báo rủi ro: Những khiếm khuyết về cấu trúc dưới hào quang

1. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã chỉ ra một cách gay gắt trong báo cáo thường niên của mình rằng stablecoin "hoàn toàn thất bại" trong bài kiểm tra ba trụ cột của hệ thống tiền tệ:

• Thiếu tính thống nhất: Không thể chấp nhận vô điều kiện như tiền tệ của ngân hàng trung ương và sự biến động tỷ giá hối đoái của các loại stablecoin khác nhau làm suy yếu chức năng định giá thống nhất.

• Thiếu linh hoạt: Người dùng được yêu cầu trả trước toàn bộ số tiền và không thể đáp ứng nhu cầu thanh toán quy mô lớn của nền kinh tế (như tài trợ đột xuất cho các doanh nghiệp) thông qua việc mở rộng tín dụng.

• Khủng hoảng toàn vẹn: Tính ẩn danh thúc đẩy rửa tiền và tài trợ khủng bố. Vào năm 2023, stablecoin chiếm hơn 60% các giao dịch tiền điện tử bất hợp pháp trên toàn thế giới.

2. Các mối đe dọa sâu hơn bao gồm:

• Xói mòn chủ quyền tiền tệ: Stablecoin đô la Mỹ chiếm 99% thế giới, điều này có thể làm suy yếu sự kiểm soát tiền tệ của các quốc gia thị trường mới nổi và gây ra tình trạng tháo chạy vốn (chẳng hạn như việc bán đồng nội tệ của Nigeria).

• Rủi ro hoàn trả: Sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon đã khiến USDC tạm thời tháo neo, làm lộ ra các lỗ hổng bảo mật của tài sản dự trữ.

• Bong bóng thị trường: Giá cổ phiếu của Circle tăng vọt 10 lần trong 10 ngày. Sau khi Guotai Junan có được giấy phép tài sản ảo, giá cổ phiếu của công ty đã tăng 200% chỉ trong một ngày. Tâm lý đầu cơ đã vượt xa tiến độ ứng dụng thực tế.

Khi một bà nội trợ người Argentina sử dụng USDT để khóa giá của một giỏ bánh mì, khi các thương gia Đông Nam Á sử dụng USDC để kết nối mạng lưới giao dịch sầu riêng toàn cầu và khi các công ty chứng khoán Hồng Kông đưa Tether vào các giấy phép giao dịch toàn diện - câu chuyện về stablecoin đã lặng lẽ chuyển từ "phụ kiện được mã hóa" thành "công cụ tái tạo kịch bản".

V. Xu hướng tương lai: Cơ sở hạ tầng "Tiền mặt kỹ thuật số" trong Kỷ nguyên Web3

Mặc dù có nhiều thách thức, triển vọng của stablecoin đang trở nên rõ ràng hơn trong quá trình lặp lại công nghệ và cải thiện quy định:

1. Tuân thủ quy định: Các quốc gia sẽ thiết lập hệ thống cấp phép và tăng cường kiểm toán AML/KYC. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ yêu cầu các đơn vị phát hành phải là các tổ chức đã đăng ký với chính quyền liên bang.

2. Bổ sung cho tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC): Nhân dân tệ kỹ thuật số tập trung vào các khoản thanh toán trong nước và stablecoin tập trung vào các kịch bản xuyên biên giới, tạo thành một hệ thống nhiều lớp.

3. Tăng tốc RWA (mã hóa tài sản thực): Dự đoán quy mô của stablecoin sẽ đạt 3,7 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2030, trở thành công cụ thanh toán cốt lõi cho việc mã hóa cổ phiếu và trái phiếu.

4. Tích hợp sinh thái Web3: Là loại tiền tệ phổ biến của DeFi và nền kinh tế siêu vũ trụ, stablecoin sẽ hỗ trợ các kịch bản sáng tạo như xác nhận danh tính kỹ thuật số và thanh toán tự động các hợp đồng thông minh.

Stablecoin đã phát triển từ "phụ kiện tiền điện tử" thành các công cụ kinh tế thâm nhập vào biên giới quốc gia - nó không chỉ là nguồn thu nhập chính của các bà nội trợ Argentina mà còn là tài sản tuân thủ theo giấy phép chứng khoán của Hồng Kông và là "đường dây cứu sinh kỹ thuật số" của 1 tỷ người không có tài khoản ngân hàng trên thế giới.

Citi dự đoán rằng quy mô thị trường sẽ đạt 3,7-16 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2030. Sự chuyển đổi này, được thúc đẩy chung bởi công nghệ, quy định và nhu cầu của con người, cuối cùng sẽ tái cấu trúc bản đồ phân phối quyền lực tài chính: khi dòng giá trị không còn ngày, đêm và ranh giới, thì hình thức tiền tệ chính là thước đo của nền văn minh.

Như IMF đã kêu gọi: các quốc gia cần hợp tác để xây dựng một khuôn khổ quản lý toàn cầu để các đồng tiền ổn định thực sự có thể phục vụ nền kinh tế thực, thay vì trở thành một bong bóng đầu cơ hoặc một đối thủ cạnh tranh với các loại tiền tệ có chủ quyền. Khi các thương nhân Hồng Kông sử dụng đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông để thu tiền thanh toán của Châu Phi trong vài giây và khi công nhân Argentina sử dụng USDT để bảo vệ tiền tiết kiệm cả đời của họ - những nhu cầu thực sự này chính là ý nghĩa cuối cùng của sự tồn tại của đồng tiền ổn định. Công nghệ luôn chỉ là một công cụ và việc bảo vệ giá trị con người chính là ngọn hải đăng không thay đổi trong quá trình phát triển của tài chính.

Tương lai đã đến và chỉ những ai ổn định mới có thể tiến xa!