Điều gì xảy ra khi tất cả các token được đặt cược?

Tác giả: Marco Manoppo, Primitive Ventures; Người biên soạn: 0xxz@金财经

Lưu ý: Nhận xét về bài viết này của Dovey Wan, người sáng lập Primitive Ventures: Mô hình tư duy của tôi về “tái cam kết” ”: Về mặt kỹ thuật, nó tương tự như phiên bản khai thác hợp nhất PoS; Về mặt kinh tế, đây là một cách tìm kiếm đặc lợi thông minh trên chuỗi; , đây là một trò chơi chênh lệch giá thông thường hoạt động hiệu quả như một đợt phân phối ICO cho các dự án trước khi ra mắt.

Gần đây, tôi đã suy nghĩ về tương lai của việc đặt lại cổ phiếu, vì nó đã là động lực chính thúc đẩy thị trường trong 18 tháng qua.

Để đơn giản, tôi có thể tham khảo EigenLayer hoặc AVS khi mô tả khái niệm rộng hơn về việc đặt lại trong bài viết này, nhưng tôi sử dụng thuật ngữ này để khái quát tất cả các giao thức và dịch vụ đặt lại được xây dựng dựa trên chúng, Và không chỉ dành riêng cho EigenLayer.

EigenLayer và khái niệm tái cam kết sẽ mở ra chiếc hộp Pandora.

Về mặt khái niệm, việc mở rộng an ninh kinh tế đối với các tài sản có tính thanh khoản cao và có thể tiếp cận trên toàn cầu là một điều tốt. Nó cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng trên chuỗi mà không cần khởi chạy một hệ sinh thái hoàn toàn mới cho các token dành riêng cho dự án của họ.

Nguồn: EigenLayer's Sách trắng

Tiền đề là ETH là tài sản blue-chip:

1. Đối với Nhà xây dựng, việc sử dụng tính bảo mật kinh tế của nó khi xây dựng sản phẩm là hợp lý, bởi vì nó tăng cường bảo mật, giảm chi phí và cho phép các sản phẩm tập trung vào chức năng cốt lõi của chúng.

2. Cung cấp cho người dùng cuối trải nghiệm sản phẩm tuyệt vời

Nhưng 18 tháng sau khi phát hành sách trắng EigenLayer, bối cảnh đặt cược lại đã thay đổi.

Hiện tại, chúng tôi có các dự án đặt lại Bitcoin như Babylon, các dự án đặt lại Solana như Solayer và các dự án đặt lại nhiều tài sản như Karak và Symbiotic. Ngay cả EigenLayer cũng đã bắt đầu quảng bá hỗ trợ mã thông báo không cần cấp phép, cho phép thêm bất kỳ mã thông báo ERC-20 nào dưới dạng tài sản có thể giả định lại mà không được phép.

Nguồn: EigenLayer's Blog

Thị trường đã gửi tín hiệu: tất cả các token sẽ được đặt cược lại.

Đây không còn là việc mở rộng quy mô bảo mật kinh tế của ETH nữa. Chìa khóa thực sự để đặt lại nằm ở việc phát hành một loại công cụ phái sinh trên chuỗi mới → mã thông báo đặt lại (và mã thông báo đặt lại thanh khoản đi kèm với chúng).

Hơn nữa, với sự gia tăng của các giải pháp đặt cược thanh khoản, chẳng hạn như giao thức Tally, rõ ràng là việc đặt cược lại trong tương lai sẽ bao gồm tất cả các mã thông báo tiền điện tử, không chỉ tài sản L1. Chúng ta sẽ thấy stARB được đặt lại vào rstARB và bây giờ rstARB được gói vào wrstARB.

Vậy điều này có ý nghĩa gì đối với tương lai của tiền điện tử? Điều gì xảy ra khi an ninh kinh tế có thể được mở rộng từ bất kỳ đồng tiền nào?

Động lực cung và cầu tái cam kết

Hai yếu tố quyết định tương lai của việc tái cam kết.

Trong không gian tiền điện tử, có hai điều luôn đúng:

1. Mọi người muốn có thêm doanh thu

2. Các nhà phát triển muốn tạo Token

Giao thức đặt lại có PMF tốt nhất từ ​​​​phía cung cấp.

Chúng tôi đã học được từ những người đi trước ở Phố Wall rằng tiền điện tử đang nhanh chóng trở thành một thị trường tham nhũng, luôn tìm kiếm những rủi ro lớn hơn. Hãy cho một ví dụ? Thị trường phụ về tin tức sự kiện đã có trên Polymarket.

Cách người đặt lại kiếm được nhiều tiền hơn là nhờ các dịch vụ được xây dựng dựa trên Giao thức đặt lại (AVS). Trong một thế giới lý tưởng, các nhà phát triển sẽ chọn xây dựng dựa trên giao thức đặt lại và khuyến khích những người đặt lại phân bổ tài sản đặt lại cho các dự án của họ. Để làm điều này, các nhà phát triển có thể chia sẻ một phần doanh thu hoặc cung cấp phần thưởng cho những người làm lại dưới dạng mã thông báo gốc.

Hãy làm một phép tính đơn giản.

Dữ liệu tính đến ngày 7 tháng 9 năm 2024.

• Hiện tại, số ETH trị giá 10,5 tỷ USD đang được đặt cược trên EigenLayer.

• Chúng tôi giả định rằng hầu hết số ETH được thế chấp lại này là LST. Vì vậy, họ đã tạo ra lợi nhuận hàng năm là 4% và họ hy vọng thu được nhiều hơn nữa bằng cách tái giả thuyết.

• Để tạo thêm 1% APY mỗi năm, EigenLayer và AVS của nó sẽ cần tạo ra giá trị 105 triệu USD. Điều này không tính đến rủi ro cắt giảm và hợp đồng thông minh.

R/r của việc đặt cược lại là không đáng nếu chỉ để tăng APY 1%. Tôi muốn mạo hiểm nói rằng cần ít nhất gấp đôi, có thể hơn 8%, để rủi ro trở nên đáng giá đối với những người phân bổ vốn . Điều này có nghĩa là hệ sinh thái đặt lại cần tạo ra giá trị ít nhất 420 triệu USD mỗi năm.

Nguồn: KelpDAO

Hiện tại, lợi nhuận khổng lồ mà chúng tôi đang thấy từ việc đặt lại được tài trợ bởi chương trình tích điểm sắp tới cho mã thông báo EIGEN và giao thức đặt lại thanh khoản (ví dụ ở trên) - so với Bên dưới, lợi tức thu nhập thực tế (hoặc thu nhập dự kiến) là không đáng kể.

Bây giờ hãy tưởng tượng một kịch bản có 3 giao thức tái giả thuyết, 10 giao thức tái giả thuyết thanh khoản và hơn 50 AVS. Thanh khoản sẽ bị phân mảnh; các nhà phát triển (trong trường hợp này là người tiêu dùng) sẽ phải chịu gánh nặng với các lựa chọn mà họ có, thay vì tin tưởng vào các lựa chọn được cung cấp. Tôi nên tuân thủ những giao thức tái giả thuyết nào? Tôi nên chọn tài sản nào để tăng cường an ninh tài chính cho dự án của mình? vân vân.

Vì vậy, số lượng đặt lại ETH cần phải tăng đáng kể hoặc chúng ta cần máy in tiền (hay còn gọi là phát hành mã thông báo gốc) chạy ở tốc độ tối đa.

TLDR: Giao thức đặt cược và AVS của nó sẽ yêu cầu đầu tư đáng kể dưới dạng mã thông báo để duy trì hoạt động của bên cung.

Các nhà phát triển muốn tạo mã thông báo

Về phía nhu cầu, giao thức đặt cược lại tin rằng các nhà phát triển nên sử dụng tài sản đặt cọc lại để hỗ trợ các ứng dụng của họ, thay vì rẻ hơn và an toàn hơn để sử dụng mã thông báo dành riêng cho ứng dụng của bạn.

Mặc dù điều này có thể đúng đối với một số ứng dụng yêu cầu nhiều độ tin cậy và bảo mật (chẳng hạn như cầu nối), nhưng thực tế là khả năng phát hành mã thông báo của riêng bạn và sử dụng nó làm cơ chế khuyến khích là chìa khóa để mở khóa bất kỳ dự án tiền điện tử nào, có thể là một chuỗi hoặc một ứng dụng.

Việc sử dụng nội dung được giả định lại làm tính năng bổ sung cho sản phẩm của bạn có thể mang lại lợi ích bổ sung, nhưng nó không nên định hướng tuyên bố giá trị cốt lõi của sản phẩm cũng như không được thiết kế theo cách làm mất đi giá trị của chính bạn mã thông báo.

Một số người, như Kyle của Multicoin, thậm chí còn có quan điểm cứng rắn hơn và cho rằng an ninh tài chính không phải là yếu tố quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng sản phẩm.

Thành thật mà nói, thật khó để tranh luận với quan điểm của ông ấy.

Tôi đã làm việc trong ngành tiền điện tử được 7 năm và tôi chưa bao giờ nghe nói đến bất kỳ người sử dụng quyền lực tiền điện tử nào, hầu hết là cư dân mạng Một ngành một người bạn có tài sản được lưu trữ trên chuỗi nói với tôi rằng anh ấy chọn sản phẩm này thay vì sản phẩm khác vì tính an toàn kinh tế đằng sau nó.

Từ góc độ kinh tế, Luca từ M^0 đã viết một bài báo xuất sắc giải thích rằng do sự kém hiệu quả của thị trường, các dự án thậm chí có thể rẻ hơn khi sử dụng mã thông báo gốc của chúng so với ETH.

Wen token? Hãy đối mặt với điều đó, bất kể chúng có phải là chứng khoán trên thực tế hay không, các token dành riêng cho dự án có một số dạng chức năng quản trị, tiện ích, kinh tế hoặc yêu cầu về độ khan hiếm đều được các nhà đầu tư xem là đại diện cho sự thành công hoặc danh tiếng của dự án. Ngay cả khi không còn bất kỳ yêu cầu tài chính hoặc quyền kiểm soát nào, tâm lý thị trường vẫn như cũ. Trong một ngành công nghiệp nhỏ như tiền điện tử, token thường gắn liền với những thay đổi về tính thanh khoản hoặc dự kiến ​​hơn là dòng tiền. Bất kể chúng ta nhìn nó như thế nào, rõ ràng là thị trường proxy vốn cổ phần không còn hiệu quả trong lĩnh vực tiền điện tử và giá token cao hơn mức hợp lý sẽ dẫn đến chi phí vốn dự án thấp hơn mức hợp lý dự kiến. Chi phí vốn thấp hơn thường đến dưới hình thức pha loãng thấp hơn trong các vòng đầu tư mạo hiểm hoặc định giá cao hơn so với các ngành khác. Có thể nói, token gốc thực sự rẻ hơn ETH dành cho Builder do thị trường vốn chéo không hiệu quả.

Nguồn: Đường đất

Fair Nói về điều này, EigenLayer dường như đã đoán trước được tình huống này khi thiết kế hệ thống đặt cược lại kép của mình. Giờ đây, các đối thủ cạnh tranh của nó thậm chí còn đang sử dụng góc độ tiếp thị của họ là hỗ trợ việc tái lập lại nhiều tài sản như một điểm khác biệt.

Nếu việc đặt cược lại trong tương lai có nghĩa là tất cả các mã thông báo sẽ được đặt cược lại, thì tác động thực sự của giao thức đặt cược lại về nhà phát triển Giá trị là gì?

Tôi nghĩ câu trả lời là bảo hiểm và nâng cao.

Tương lai của việc đặt cược lại nhiều tài sản: sự phân mảnh của sự lựa chọn

Nếu các dự án muốn cải thiện sản phẩm của mình và tạo sự khác biệt thì việc đặt cược lại Will là một cải tiến tính năng bổ sung cho việc tích hợp dự án.

• Bảo hiểm: Nó cung cấp sự đảm bảo bổ sung rằng sản phẩm được cung cấp sẽ hoạt động như quảng cáo vì có nhiều vốn bảo lãnh hơn. Nó hoạt động như vậy.

• Cải tiến: Bước đi chiến lược tốt nhất cho giao thức đặt lại là định hình lại toàn bộ câu chuyện và thuyết phục Người xây dựng rằng chế độ mặc định phải có một số yếu tố của công nghệ đặt lại trong bất kỳ sản phẩm nào vì nó chỉ làm cho mọi thứ tốt hơn.

• Ồ, bạn là một nhà tiên tri dễ bị tấn công thao túng giá? Nếu chúng ta cũng là AVS thì sao?

• Người dùng cuối có quan tâm đến điều này hay không vẫn còn phải xem.

Tất cả các mã thông báo sẽ cạnh tranh để trở thành tài sản tái cơ cấu được ưu tiên vì điều này mang lại cho chúng giá trị được cảm nhận và giảm áp lực bán. AVS sẽ có nhiều loại tài sản được tái cấp vốn để lựa chọn tùy thuộc vào khẩu vị rủi ro, phần thưởng khuyến khích, chức năng cụ thể và sự phối hợp hệ sinh thái mà họ muốn có.

Đây không còn là về an ninh kinh tế cốt lõi nữa mà là về bảo hiểm, tái cơ cấu và chính trị.

Điều vẫn rõ ràng là với việc tất cả các token đều được đặt cược lại, AVS sẽ có nhiều lựa chọn.

• Tôi nên sử dụng những tài sản nào để đảm bảo an ninh tài chính? Tôi muốn xây dựng liên minh chính trị nào và hệ sinh thái nào phù hợp nhất cho sản phẩm của tôi?

Cuối cùng, quyết định này phụ thuộc vào việc điều gì mang lại chức năng tốt nhất cho sản phẩm của tôi. Giống như các ứng dụng được triển khai trên nhiều chuỗi và cuối cùng trở thành chuỗi ứng dụng, AVS cuối cùng sẽ tận dụng sự an toàn kinh tế của các tài sản và hệ sinh thái có lợi nhất, thậm chí đôi khi sử dụng nhiều trong số chúng.

Dòng tweet này của Jai ​​tổng hợp một cách hoàn hảo quan điểm của hầu hết các nhà xây dựng về việc đặt lại lợi nhuận.

Chúng tôi đã thấy các dự án như Nuffle nỗ lực làm việc để giải quyết vấn đề này.

Kết luận

Twitter tiền điện tử thích suy nghĩ một cách tuyệt đối. Thực tế là việc đặt lại sẽ là một khái niệm cơ bản thú vị giúp mở rộng các lựa chọn của nhà phát triển và tác động đến thị trường trên chuỗi bằng cách phát hành một loại công cụ phái sinh mới, nhưng đó không phải là lần tái lâm của Chúa Giêsu.

Ít nhất nó có thể cho phép những người nắm giữ tài sản tiền điện tử có mức độ chấp nhận rủi ro cao hơn có thêm thu nhập, đồng thời mở rộng các lựa chọn công nghệ và giảm chi phí kỹ thuật cho các nhà phát triển. Nó cung cấp chức năng bổ sung cho các nhà phát triển và tạo ra một thị trường phái sinh mới cho chủ sở hữu tài sản trên chuỗi.

Nhiều nội dung sẽ được đặt cược lại, mang lại cho nhà phát triển nhiều lựa chọn trước khi quyết định tích hợp nội dung đặt cược lại nào. Cuối cùng, các nhà phát triển sẽ chọn hệ sinh thái gồm các tài sản được giả định lại mang lại lợi ích tốt nhất cho sản phẩm của họ, giống như khi họ chọn triển khai một chuỗi mới và đôi khi thậm chí chọn nhiều tài sản.

Mã thông báo sẽ cạnh tranh để được sử dụng làm tài sản được tái cấp quyền, vì thị trường phái sinh mới cho các tài sản được cấp lại sẽ mang lại lợi ích cho mã thông báo, mang lại cho nó khả năng sử dụng rộng rãi hơn và giá trị được cảm nhận.

Nó chưa bao giờ nói về an ninh tài chính. Nó nói về bảo hiểm, tái giả định và chính trị.