Bản chất của trò chơi giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ do cuộc chiến thuế quan của Trump gây ra là gì? Thị trường đang diễn ra như thế nào

Nguồn: Báo cáo DeFi; Người dịch: Deng Tong, Golden Finance

Chúng ta đang trải qua những gì chúng tôi tin là sự thay đổi về mặt cấu trúc chưa từng có trong một thế kỷ đối với thương mại thế giới và thị trường toàn cầu.

Trật tự thế giới đang thay đổi

Mọi người hiện đang chú ý đến vấn đề thuế quan. Tôi hiểu, nhưng chúng ta đừng mất tập trung và quên mất bức tranh toàn cảnh. Đừng quên, chúng ta đang ở giữa "Thời kỳ chuyển giao thứ tư" - xảy ra khoảng 80 năm một lần.

Nếu bạn không quen với “Bước ngoặt thứ tư”, Neil Howe và William Strauss đã định nghĩa đây là thời kỳ biến động và tái thiết xảy ra khoảng 80-90 năm một lần. Trong Bước ngoặt thứ tư, xã hội bước vào cuộc khủng hoảng hiện sinh, thường do chiến tranh, cách mạng và các biến động khác gây ra, trong đó các thể chế cũ bị phá hủy hoặc định hình lại cơ bản để ứng phó với các mối đe dọa nhận thức được.

Chúng có xu hướng trùng với thời điểm kết thúc các chu kỳ nợ dài hạn (mà chúng ta cũng đang trải qua).

Đây là “mùa đông” của lịch sử, khi mọi khía cạnh của cuộc sống đã trải qua những thay đổi to lớn:

• Bất ổn xã hội

• Bất ổn chính trị

• Những thay đổi trong hệ thống tiền tệ toàn cầu

• Sự gián đoạn về kinh tế và công nghệ

• Sự định hình lại về văn hóa và đạo đức

• Bất ổn địa chính trị

Theo nhiều cách, “Bước ngoặt thứ tư” tượng trưng cho sự thiết lập lại xã hội, một kỷ nguyên của sự hủy diệt và tái sinh. Các ví dụ lịch sử bao gồm Cách mạng Hoa Kỳ (1775), Nội chiến (1861) và Đại suy thoái/Chiến tranh thế giới thứ II (1939).

Sự kết thúc của “Bước ngoặt thứ tư” đã dẫn đến “Bước ngoặt thứ nhất”, sự lạc quan được khơi dậy và một trật tự xã hội mới được củng cố.

Bây giờ, hãy nhìn xung quanh bạn. Hãy xem nước Mỹ bị chia rẽ như thế nào. Hãy nhìn vào sự bất bình đẳng, đấu tranh giai cấp, chiến tranh xã hội, sự sụp đổ của các thể chế Mỹ và toàn cầu, chủ nghĩa dân túy, xung đột địa chính trị, tiền điện tử như Bitcoin và sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo.

Bạn đang trải qua “Sự thay đổi lần thứ tư”.

Donald Trump là sản phẩm phụ của những điều kiện cơ bản này. Ông tình cờ là sản phẩm của “Thời kỳ chuyển mình lần thứ tư” – giai đoạn mà cử tri có xu hướng bầu ra những nhà lãnh đạo “mạnh mẽ” để đối mặt với những thách thức của thời đại.

Tôi chia sẻ điều này vì tôi tin rằng bạn cần có góc nhìn đúng đắn để thấy rõ những gì đang diễn ra ngày nay. Nếu bạn không học lịch sử, bạn sẽ không có điểm tham chiếu nào để hiểu những gì chúng ta đang trải qua.

Chúng tôi khuyên bạn nên đọc cuốn The Changing World Order của Ray Dalio, đây cũng là một nguồn tài liệu tuyệt vời khác về chủ đề này.

Vậy trong bối cảnh này, thuế quan của Trump có lý phải không?

Về các mức thuế quan đó…

Thuế quan (thực sự) không phải là thuế quan

Nhìn bề ngoài, những mức thuế quan này có vẻ không hợp lý cho lắm. Tất nhiên, chính quyền Trump sẽ bảo vệ họ trên các phương tiện truyền thông và cuộc tranh luận:

• Đưa ngành sản xuất trở lại nước Mỹ

• Đối xử công bằng với người Mỹ

• Xây dựng lại tầng lớp trung lưu

Một số điều này thực sự đúng. Chúng tôi biết rằng miền trung đất nước đã bị ảnh hưởng nặng nề trong vài thập kỷ qua khi hoạt động sản xuất chuyển sang Trung Quốc. Nhưng điều này vẫn không giải thích được thuật ngữ "Ngày giải phóng". Bởi vì bản thân từ "Ngày giải phóng" không có ý nghĩa gì cả.

Tôi không muốn đi sâu vào chi tiết vì tôi nghĩ mọi người đều hiểu rằng thị trường tự do hoạt động tốt hơn thị trường bị bóp méo bởi sự can thiệp của chính phủ.

Vậy thì chuyện gì thực sự đã xảy ra?

Chúng tôi đã phân tích mức thuế quan mà Trump áp dụng cho Trung Quốc trong nhiệm kỳ đầu tiên của mình, với hy vọng tìm ra một số manh mối để giải thích tất cả. Kết quả là, chúng tôi đã tìm ra manh mối quan trọng và đi đến kết luận rằng mục đích của việc áp thuế đối với các quốc gia khác vào "Ngày giải phóng" là để gây áp lực lên Trung Quốc.

Gợi ý này là gì?

Vào năm 2018-2019, sau khi Hoa Kỳ tăng thuế đối với hàng hóa Trung Quốc, Trung Quốc đã chủ động chuyển hướng xuất khẩu sang các thị trường khác và thông qua các nước thứ ba. Thay vì mất doanh số, các công ty Trung Quốc lại tìm được người mua khác. Ví dụ, xuất khẩu sang EU và các nước ASEAN (Campuchia, Malaysia, Singapore, Thái Lan, Việt Nam) tăng lên, bù đắp cho sự mất mát trong xuất khẩu sang Hoa Kỳ. Đến đầu những năm 2020, kim ngạch xuất khẩu của Trung Quốc sang EU (580 tỷ đô la) đã vượt kim ngạch xuất khẩu sang Hoa Kỳ (440 tỷ đô la), một xu hướng tăng tốc sau khi Hoa Kỳ áp thuế đối với Trung Quốc vào năm 2018-2019. Nhiều nhà sản xuất Trung Quốc cũng chuyển sản phẩm qua các nước láng giềng để tránh thuế quan của Hoa Kỳ.

Một nghiên cứu của Trường Kinh doanh Harvard phát hiện ra rằng Việt Nam chiếm gần một nửa thị phần mất đi của Trung Quốc trong số các mặt hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ từ năm 2017 đến năm 2022 (từ 42 tỷ đô la lên 109 tỷ đô la), trong khi cùng thời điểm đó, lượng hàng nhập khẩu từ Trung Quốc lại tăng lên — điều này cho thấy các sản phẩm của Trung Quốc đang được chuyển tải qua Việt Nam. Những mô hình tương tự cũng được quan sát thấy ở Đài Loan và Mexico.

Tóm lại, hàng hóa Trung Quốc có thể đến Hoa Kỳ một cách gián tiếp. Trên thực tế, số liệu thống kê của chính Trung Quốc cho thấy xuất khẩu của nước này sang Hoa Kỳ hầu như không giảm, trong khi dữ liệu của Hoa Kỳ cho thấy sự sụt giảm mạnh.

Sự khác biệt về dữ liệu cho thấy có một "khoảng cách nhập khẩu" hơn 150 tỷ đô la giữa kim ngạch xuất khẩu mà Trung Quốc công bố và kim ngạch nhập khẩu mà Hoa Kỳ công bố, điều này có nghĩa là một lượng lớn hàng xuất khẩu của Trung Quốc đã bị chuyển hướng hoặc dán nhãn sai.

Ai được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​điều này? Việt Nam, Đài Loan, Malaysia, Campuchia, Thái Lan, Mexico và các nước châu Âu.

Ai sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi mức thuế quan áp dụng vào ngày 2 tháng 4?

Campuchia (49%), Việt Nam (46%), Thái Lan (36%), Đài Loan (32%) và Liên minh Châu Âu (20%).

Bạn đã bắt đầu hiểu được một chút chưa?

Chúng tôi tin rằng Trump thực sự không muốn tạo ra doanh thu bằng cách áp thuế đối với các quốc gia này. Ông muốn dồn các quốc gia này vào chân tường và sử dụng thuế quan làm đòn bẩy. Chúng tôi tin rằng động thái của Trump nhằm mục đích khuyến khích các quốc gia này loại trừ sản phẩm Trung Quốc thông qua đàm phán. Đổi lại, chúng tôi suy đoán rằng ông có thể đề xuất mức thuế quan thấp hơn, tăng cường thương mại với Hoa Kỳ và đảm bảo an ninh.

Chúng tôi nghĩ rằng Mexico và Canada có thể đã đồng ý loại bỏ các sản phẩm của Trung Quốc khỏi thị trường của họ. Tại sao? Bởi vì cả hai quốc gia này đều không có tên trong danh sách "Ngày giải phóng". Chúng tôi cũng tin rằng đòn tấn công phủ đầu của Trump mang tính chiến lược - gửi đi thông điệp tới các quốc gia khác: nếu ông ta có thể tấn công các nước láng giềng, sẽ không ai có thể thoát khỏi.

Để rõ ràng, chúng tôi không có thông tin nội bộ nào về vấn đề này và không tán thành chiến lược này. Đây chỉ đơn giản là kết luận mà chúng tôi đưa ra sau khi xem xét các mức thuế quan trước đây đối với Trung Quốc và đặt câu hỏi về động cơ áp đặt thuế quan có đi có lại đối với mọi quốc gia khác. Mục tiêu của chúng tôi là tìm ra tín hiệu giữa vô số lập luận và chơi dựa trên cơ chế khuyến khích. Chúng ta coi đây là cuộc chiến giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc.

Như Charlie Munger (RIP) đã từng nói: "Hãy cho tôi một động lực và tôi sẽ cho bạn thấy kết quả." Hoa Kỳ có động cơ áp thuế đối với Việt Nam (và các nước khác) để loại Trung Quốc khỏi những thị trường đó và chuyển chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc.

Scott Bessant

Chúng tôi tin rằng Scott Bessant là kiến ​​trúc sư chính của kế hoạch (và là người thuyết phục Trump tạm dừng trong 90 ngày để cứu thị trường trái phiếu). Đúng vậy, người đàn ông đã góp phần đánh sập Ngân hàng Anh hiện có thể đang cố gắng khuất phục Trung Quốc.

Besant thường đưa ra những tuyên bố như "Trung Quốc là nền kinh tế mất cân bằng nhất trong lịch sử thế giới" (ám chỉ thặng dư thương mại của Trung Quốc). Nếu bạn từng xem cuộc phỏng vấn của anh ấy với Tucker Carlson, bạn sẽ nhận thấy rằng hầu như mọi điều anh ấy nói đều là kết luận đã được dự đoán trước. Chúng tôi nghĩ ông ấy nhìn thấy cơ hội để thay đổi triệt để tình trạng mất cân bằng thương mại của Trung Quốc – và ông ấy hiểu sâu sắc động lực đằng sau tất cả những điều này. Ví dụ, hãy xem xét Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc hút đô la từ hàng xuất khẩu và sử dụng chúng để thao túng đồng nhân dân tệ (để làm cho hàng xuất khẩu rẻ hơn).

Chúng tôi tin rằng có một trò chơi lớn hơn ở đây. Hãy nhớ rằng đây là góc nhìn vĩ mô về trật tự thế giới đang thay đổi.

Tiếp theo là gì?

Đàm phán. Chúng tôi nghĩ rằng nhóm của Trump sẽ tìm cách đàm phán với tất cả các quốc gia ngoại trừ Trung Quốc.

Thị trường phục hồi mạnh mẽ vào thứ Tư sau thông báo về lệnh hoãn thanh toán trong 90 ngày. Đáng chú ý, sự phục hồi của tài sản tiền điện tử yếu hơn so với cổ phiếu.

Chúng tôi hiện đang xem đây là đợt phục hồi của thị trường giá xuống. Việc chứng kiến ​​mức điều chỉnh khoảng 50% sau một đợt bán tháo mạnh là điều bình thường. Chúng tôi sẽ đánh giá lại xem S&P có giữ ở mức 5.550 và Nasdaq có giữ ở mức 17.600 hay không.

Nhưng đối thủ “lớn nhất” là Trung Quốc. Chúng tôi tin rằng sẽ không có cuộc đàm phán nào ở đây. Trump không muốn đàm phán. Ông muốn giành được sự ủng hộ của các quốc gia khác trong danh sách "Ngày giải phóng" và sau đó hành động để chuyển dịch chuỗi cung ứng ra khỏi Trung Quốc. Đây là một cuộc đấu tranh giành quyền lực. Điều này không liên quan gì đến thuế quan và "sự công bằng".

Nếu Hoa Kỳ đạt được thỏa thuận với một quốc gia như Việt Nam để ngăn Trung Quốc vào, chúng ta nên mong đợi Trung Quốc sẽ trả đũa bằng nhiều biện pháp hơn là chỉ áp dụng thuế quan có đi có lại.

Để nói rõ hơn, chúng tôi tin rằng thị trường sẽ coi thông báo về thỏa thuận ban đầu là tin tích cực. Nhưng đòn phản công của Trung Quốc có thể khiến thị trường tỉnh táo hơn, vì thị trường dần nhận ra rằng một cuộc chiến tranh thương mại có thể gây ra chiến tranh vốn và thậm chí là chiến tranh nóng. Hãy nhớ rằng chúng ta hiện có thời hạn tạm dừng giao dịch là 90 ngày. Nhưng hiện tại vẫn chưa có giải pháp nào cho phép các nhà đầu tư và chủ doanh nghiệp có thể tự tin hơn trong việc lập kế hoạch cho tương lai. Trên thực tế, điều ngược lại đang xảy ra khi Trump lại tăng thuế đối với Trung Quốc lên 145%.

Bây giờ chúng ta thấy các báo cáo như thế này:

Bitcoin và Tài sản rủi ro

Nhìn về phía trước, môi trường thị trường Bitcoin đang bắt đầu cải thiện. Gần đây chúng tôi đã phân bổ khoảng 15% quỹ của mình vào BTC (giá tham gia là 77.000 đô la) và một lượng nhỏ TIA (giá tham gia là 2,34 đô la) để nắm giữ dài hạn.

Bất chấp sự bất ổn trên thị trường, điều gì khiến chúng ta lạc quan hơn về Bitcoin?

Do thị trường biến động, chúng tôi tin rằng đã đến lúc điều kiện thanh khoản được cải thiện:

• Lạm phát là 1,4% (theo dữ liệu của Truflation)

• Tăng trưởng kinh tế đang chậm lại. Chúng tôi nghĩ rằng thuế quan sẽ đẩy nhanh quá trình này. Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang Atlanta dự kiến ​​GDP sẽ giảm 2,4% trong quý đầu tiên.

• Xác suất xảy ra suy thoái khá cao (chúng tôi nghĩ là trên 50%). Theo dự báo của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta, chúng ta có thể đã rơi vào suy thoái.

• Bộ Tài chính cần tái cấp vốn cho 2,5 nghìn tỷ đô la nợ và phát hành thêm 2 nghìn tỷ đô la nữa (để tài trợ cho thâm hụt) vào cuối năm nay, và sẽ còn nhiều hơn nữa vào năm 2026.

• Đồng đô la đã giảm mạnh (xuống còn 100 đô la).

Ngoài ra, Trung Quốc đã bắt đầu kích thích nền kinh tế. Chúng tôi nghĩ rằng sẽ có nhiều biện pháp kích thích hơn nữa. Khi đồng nhân dân tệ chịu áp lực, vốn sẽ rời khỏi Trung Quốc và chúng tôi nghĩ Bitcoin sẽ được mua vào (giống như khi Trung Quốc phá giá đồng nhân dân tệ vào năm 2015 và trong thời gian chiến tranh thương mại leo thang vào năm 2019).

Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn thận trọng vì tính biến động của Bitcoin, sự thiếu chắc chắn/giải pháp về thuế quan và chính sách của Trung Quốc, cũng như mối tương quan chặt chẽ gần đây của Bitcoin với thị trường chứng khoán.

Về các chỉ báo động lượng, đường trung bình động 50 ngày của Bitcoin đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày trong tuần này (một “điểm giao cắt tử thần”) và hiện đang giao dịch dưới đường trung bình động 200 ngày cực kỳ quan trọng. Hiện tại chúng tôi đang tập trung vào mức cao nhất mọi thời đại trước đó. Việc giá giảm xuống dưới 70.000 đô la (70.000 đô la) sẽ là sự xác nhận thêm rằng thị trường giá xuống kéo dài hơn đang diễn ra. Vì vậy cần phải thận trọng. Khi mọi thứ phát triển, chúng ta cũng bắt đầu thấy những dấu hiệu yếu kém ở phía người bán. Chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ vấn đề này.

Tiếp theo, chúng ta có thể quan sát hiệu suất của BTC sau "điểm giao cắt tử thần".

Điều quan trọng nữa là phải cân nhắc rằng Fed có thể phải tuân theo một số hạn chế nhất định về vấn đề này. Lợi suất trái phiếu đang tăng trở lại. Nếu Fed bắt đầu nới lỏng chính sách, phần dài hơn của đường cong lợi suất có thể sẽ không làm như vậy (như chúng ta đã thấy vào tháng 9 năm ngoái). Trong môi trường lạm phát đình trệ như hiện nay, Bitcoin sẽ hoạt động tốt. Thách thức ở đây là điều tương tự có thể không đúng với cổ phiếu (và altcoin). Xét đến mối tương quan với Nasdaq và các tài sản rủi ro khác, điều này có thể gây bất lợi cho Bitcoin trong thời gian tới.

Kết luận

• Chúng tôi tin rằng việc cân nhắc tình hình chung là điều khôn ngoan. Chúng tôi tin rằng chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một sự kiện trăm năm có một xét về khả năng xảy ra hiệu ứng domino. Nếu chúng ta đúng thì sẽ mất thời gian để giải quyết vấn đề. Vì vậy, chúng ta muốn chuẩn bị thật tốt. Tất nhiên, chúng ta phải cân nhắc những lập luận này với thực tế là tình hình có thể thay đổi nhanh chóng nếu: 1) Trung Quốc ngồi vào bàn đàm phán, 2) Trump lùi bước, hoặc 3) tòa án can thiệp để ngăn chặn hoặc giảm thuế quan. Chúng tôi chỉ nghĩ rằng căng thẳng và bất ổn có thể sẽ gia tăng hơn nữa trong ngắn hạn.

• Chúng tôi tin rằng mục tiêu thực sự là cố gắng ngăn chặn hàng hóa Trung Quốc xâm nhập vào nhiều thị trường quan trọng trên thế giới. Không rõ liệu chiến lược này có hiệu quả hay không. Lập luận cơ bản của chúng tôi là Trung Quốc sẽ coi hành vi của Trump là hành vi của một đối thủ chứ không phải là người tìm kiếm đàm phán. Chúng tôi dự đoán tình hình sẽ còn leo thang hơn nữa do hậu quả này.

• Phong cách hung hăng của Trump có hiệu quả trong nhiều trường hợp. Tuy nhiên, trong trường hợp này, có lẽ đó là một sai sót nghiêm trọng. Tại sao? Ông ấy không thể bắt nạt thị trường trái phiếu. Ông càng gây sức ép với Trung Quốc thì sự phản kháng từ phía dài hạn trên thị trường trái phiếu sẽ càng lớn.

• Mặc dù đã tạm dừng trong 90 ngày, thị trường vẫn chưa tìm ra giải pháp dài hạn. Hơn nữa, xét đến mức thuế 145% đối với Trung Quốc, gói thuế sửa đổi (10% đối với các sản phẩm khác) thực sự gây hại cho người tiêu dùng nhiều hơn so với gói thuế được áp dụng vào ngày 2 tháng 4 (điều này là do khối lượng hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc). Nếu căng thẳng với Trung Quốc leo thang và điều kiện kinh tế tiếp tục xấu đi, chúng tôi dự đoán giá thị trường sẽ giảm hơn nữa và Fed sẽ nới lỏng định lượng (hoặc phát tín hiệu nới lỏng định lượng). Đây sẽ là chất xúc tác chính cho sự trở lại mạnh mẽ của các tài sản rủi ro như Bitcoin.

Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ diễn biến của tình hình.