Tại sao rủi ro giảm phát vẫn lớn hơn rủi ro lạm phát?

Tác giả: Anthony Pompliano, Người sáng lập và Giám đốc điều hành của Professional Capital Management; Dịch bởi Shaw & Jinse Finance

Một năm trước, hầu hết các nhà phân bổ tài sản đều bị cuốn vào cơn hoảng loạn tột độ. Đầu tháng 4 năm 2025, Tổng thống Mỹ áp đặt thuế quan lên nền kinh tế toàn cầu, đẩy thị trường vào tình trạng hỗn loạn và bất ổn. Những người bi quan tự tin tuyên bố rằng chúng ta sẽ phải đối mặt với siêu lạm phát, kệ hàng trống rỗng, và thậm chí là một cuộc Đại suy thoái mới.

Nhưng cuối cùng, không điều nào trong số này xảy ra.

Ngược lại, thị trường chứng khoán tăng 16%, giá nhà giảm nhẹ, và hàng trăm tỷ đô la đổ vào Mỹ thông qua đầu tư nước ngoài. Quan trọng nhất, siêu lạm phát đã không xảy ra—bác bỏ một cách khách quan lý thuyết học thuật cho rằng "thuế quan đẩy lạm phát lên cao".

Tôi là một trong số ít người kiên trì lên tiếng và nhấn mạnh rằng thuế quan sẽ dẫn đến giảm phát. Tháng Tư năm ngoái, tôi đã viết một bài báo lập luận rằng trong quá khứ, sau mỗi lần áp dụng thuế quan, giá cả hàng hóa trong nước ở Mỹ cuối cùng đều giảm chứ không tăng. Tôi đã phân tích tác động của thuế quan năm 2018 đối với thép, máy giặt và tấm pin mặt trời: trong vòng 18 tháng kể từ khi thuế quan được áp dụng, giá của ba sản phẩm này đều thấp hơn so với trước khi áp dụng thuế quan. Tôi đã dự đoán vào thời điểm đó rằng hiện tượng tương tự sẽ xảy ra trên quy mô lớn trong nền kinh tế Mỹ. Quay trở lại hiện tại, một năm sau, và chúng ta đã bắt đầu thấy một số kết quả. Một bài báo gần đây của Natasha Khan trên tờ Wall Street Journal chỉ ra rằng thương hiệu bút đánh dấu nổi tiếng Sharpie đã thành công trong việc giảm chi phí sản xuất thông qua việc quay trở lại sản xuất. Đáng chú ý hơn nữa, họ không sa thải nhân viên cũng không tăng giá bán lẻ. Điều này hoàn toàn đảo ngược câu chuyện thị trường chính thống. Hơn nữa, việc giảm giá không chỉ giới hạn ở những mặt hàng chịu thuế bổ sung. Nền tảng dữ liệu lạm phát Truflation đã công bố dữ liệu mới nhất từ ​​đầu tháng 4, hoàn toàn trái ngược với nhận định chung hiện nay. Công ty này cho biết: "Chỉ số lạm phát của Mỹ đã giảm mạnh hôm nay, từ 1,77% xuống 1,26%. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Truflation thường có những biến động lớn hơn hàng tháng vào ngày 1 mỗi tháng do nhiều nhà cung cấp dữ liệu cập nhật dữ liệu cùng lúc. Sự sụt giảm này đặc biệt đáng kể, cho thấy xu hướng giảm phát dai dẳng trên tất cả các danh mục cốt lõi; mặc dù giá xăng tiếp tục tăng, đẩy chỉ số lạm phát tổng thể lên trong tháng qua." Các yếu tố chính thúc đẩy áp lực giảm phát trong đợt này là: Vận tải (-0,17%): Tỷ lệ lạm phát đối với cả ô tô cũ và mới đều chậm lại, mặc dù điều này đã được bù đắp một phần bởi giá xăng tăng. Thực phẩm (-0,10%): Lạm phát đối với cả thực phẩm tự nấu và ăn ngoài đều giảm. Tiện ích (-0,10%): Giá khí đốt tự nhiên tiếp tục giảm. Nhà ở (-0,09%): Giá giảm trên cả ba tiểu mục – nhà cho thuê, nhà ở do chủ sở hữu tự ở và các loại hình lưu trú khác. Tôi biết nhiều người đã quen thuộc với Truflation. Mặc dù tôi hoài nghi về dữ liệu này, nhưng tôi vẫn tin rằng hiện tại nó là chỉ số đơn lẻ có giá trị và chính xác nhất để đo lường lạm phát theo thời gian thực ở Mỹ. Nền tảng này tích hợp hơn 14 triệu điểm dữ liệu từ hơn 40 nhà cung cấp dữ liệu độc lập. Liệu nó có hoàn hảo? Có lẽ là không. Nhưng rõ ràng nó chính xác hơn so với các tính toán CPI do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố. Hơn nữa, **Truflation có mối tương quan 98% với CPI chính thức, mặc dù dữ liệu CPI chậm hơn một tháng.** Điều này đặc biệt quan trọng hiện nay, bởi vì dữ liệu Truflation cho thấy **tác động ngắn hạn của việc giá dầu và xăng tăng lên đối với lạm phát không đáng kể như mọi người dự đoán.** Hãy để tôi giải thích. Hiện tại, giá xăng trung bình ở Mỹ đã vượt quá 4 đô la một gallon. Truyền thông đương nhiên sẽ đưa tin rộng rãi về những khó khăn kinh tế tiềm tàng mà điều này có thể gây ra, nhưng một chi tiết quan trọng sẽ không xuất hiện trên các tiêu đề. Những gì bạn sẽ thấy trong các báo cáo là: giá xăng tăng cao, các doanh nghiệp nhỏ đang chịu áp lực, chi phí hậu cần tăng lên, và điều này ảnh hưởng đến mọi thứ, từ thực phẩm đến các đơn đặt hàng trên Amazon. Đây là những sự thật, và thật không may, các gia đình thu nhập thấp bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Nhưng giá xăng 4 đô la sẽ không làm tê liệt nền kinh tế Mỹ. Hầu hết mọi người vẫn suy nghĩ như họ đã từng nghĩ vào năm 2008, nhưng may mắn thay, chúng ta không còn ở thời đại đó nữa. Ô tô hiện nay tiết kiệm nhiên liệu hơn, xe điện ngày càng phổ biến, tiền lương danh nghĩa cao hơn, và nền kinh tế ít phụ thuộc vào năng lượng hơn trước đây. Hơn nữa, sản lượng dầu của Mỹ đang ở mức cao kỷ lục, vì vậy giá dầu cao hơn sẽ kích thích đầu tư trong nước và tạo ra nhiều việc làm trong nước hơn. Đây có thể không phải là những khoản bù đắp hấp dẫn, nhưng chúng là những tác động thực sự của giá dầu cao. Vậy, hậu quả thực sự của việc giá dầu tăng là gì? Nền kinh tế Mỹ khó có thể sụp đổ trực tiếp do giá dầu cao; kịch bản khả dĩ hơn là sự suy giảm chậm và dần dần trên thị trường: người tiêu dùng sẽ giảm chi tiêu một chút, niềm tin thị trường sẽ suy yếu, và các chính trị gia sẽ bắt đầu cảm thấy lo lắng. Tuy nhiên, giá dầu chỉ ở mức 4 đô la là chưa đủ để làm tê liệt toàn bộ nền kinh tế. Rủi ro thực sự nằm ở sự hội tụ của nhiều xu hướng kinh tế tiêu cực. Chỉ khi giá dầu cao trùng hợp với lạm phát dai dẳng, lãi suất cao hoặc thị trường việc làm suy yếu thì tình hình mới có thể nhanh chóng vượt khỏi tầm kiểm soát. Nếu không có sự hội tụ này, hầu hết các thông tin gây hoang mang trên báo chí sẽ được chứng minh là sai. Do đó, hiện tại, tác động lớn nhất của giá dầu cao không phải là về kinh tế, mà là về tâm lý. Điều này đưa chúng ta trở lại với dữ liệu Truflation gần đây và trường hợp của Sharpie: trong cấu trúc kinh tế hiện tại của Mỹ, rủi ro giảm phát lớn hơn nhiều so với rủi ro lạm phát. Các tiêu đề báo chí đều nói về giá dầu cao và sự tăng vọt chi phí xăng dầu, nhưng bức tranh trung và dài hạn vẫn không thay đổi. Đừng để bị phân tâm bởi những thông tin ồn ào. Tác động của thuế quan, trục xuất và sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo và robot sẽ kéo dài hơn nhiều so với giá dầu cao. Những xu hướng này cũng sẽ có tác động lớn hơn nhiều đến danh mục đầu tư của bạn trong những năm tới.