Tại sao SEC không nên phân loại Ethereum là chứng khoán?

Tác giả: Daniel Kuhn, CoinDesk; Được biên soạn bởi: Deng Tong, Golden Finance

Các báo cáo gần đây từ CoinDesk và Fortune cho thấy Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đang chuẩn bị niêm yết Ethereum, blockchain lớn thứ hai, Mã thông báo gốc Ethereum (ETH) được phân loại là chứng khoán. Động thái này chắc chắn sẽ có sự phân nhánh nghiêm trọng đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, bao gồm cả kế hoạch phá vỡ các quỹ giao dịch trao đổi ETH giao ngay.

Fortune, trích dẫn một số nguồn giấu tên, báo cáo rằng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ có một số công ty Hoa Kỳ đã bị triệu tập, yêu cầu họ cung cấp các tài liệu liên quan đến giao dịch của họ với Ethereum Foundation. Ethereum Foundation là một tổ chức phi lợi nhuận có trụ sở tại Thụy Sĩ đã tổ chức ra mắt chuỗi khối cùng tên. Rõ ràng, cuộc điều tra đã bắt đầu ngay sau sự cố Hợp nhất năm 2022 giới thiệu hoạt động đặt cược Ethereum.

Ngay sau khi nâng cấp bằng chứng cổ phần của Ethereum, Chủ tịch SEC Gary Gensler cho biết,Chuỗi bằng chứng cổ phần trả phần thưởng token cho người dùng khi khóa token của họ như một mô hình bảo mật, tương tự như hợp đồng đầu tư, có thể được phân loại là chứng khoán – mặc dù anh ấy không đề cập đến ETH.

Tuy nhiên, anh ấy đã đệ đơn kiện một số sàn giao dịch tiền điện tử của Hoa Kỳ và quốc tế, bao gồm Coinbase, Kraken và Binance, vì bị cáo buộc bán sản phẩm của họ sang Hoa Kỳ mà không đăng ký hợp lệ. bán chứng khoán. Chúng bao gồm các tài sản như Cardano (ADA) và Solana (SOL).

ETH chưa bao giờ được chỉ định trực tiếp là chứng khoán trong các hoạt động thực thi của SEC, một thực tế đã gây mâu thuẫn với luật sư về tiền điện tử Ignacio Ferrer-Bonsoms. Trong một bài đăng trên blog gần đây, Ferrer-Bonsoms đã so sánh Ethereum với Cardano và lập luận rằng nếu SEC tin rằng một trong các bên vi phạm luật chứng khoán, thì nó phải xem xét bên kia theo cách tương tự.

Cả Ethereum Foundation và Cardano Foundation đều đang bán token Huy động được hàng triệu đô la đô la để tài trợ cho việc phát triển mạng lưới (lần lượt là 18,3 triệu đô la và 62 triệu đô la cho Bitcoin); cả hai đều quản lý mạng lưới tương ứng của mình thông qua các tổ chức có trụ sở tại Zug, Thụy Sĩ; cả hai đều quyên góp tiền cho người sáng lập và các tổ chức của họ. Token được phân bổ.

Ngoài ra, Cả hai nền tảng đều được dành riêng để tăng giá trị mã thông báo của họ của. Ferrer-Bonsoms chỉ ra rằng cơ chế đốt cháy của Ethereum đã được giới thiệu trong bản nâng cấp EIP-1559 vào tháng 8 năm 2021, điều này khiến mạng (đôi khi) rơi vào tình trạng giảm phát. Ông viết: “Bằng cách này, các nhà đầu tư có thể xem token như một khoản đầu tư với kỳ vọng tăng giá”.

Trên thực tế, không giống như Bitcoin (BTC), loại tiền điện tử duy nhất rõ ràng là hàng hóa theo luật Hoa Kỳ, các thành viên của nhóm sáng lập Ethereum vẫn hoạt động rất tích cực trong ngành. Vitalik Buterin, mặc dù đã tuyên bố nghỉ hưu vào ngày sinh nhật thứ 30 của mình, nhưng vẫn tiếp tục thường xuyên đưa ra các ý tưởng mới cho các công cụ Ethereum và tác động đến lộ trình của mạng, trong khi Joseph Lubin giám sát vườn ươm Ethereum có ảnh hưởng ConsenSys.

Mặc dù về mặt kỹ thuật có Quỹ Bitcoin nhưng nó có ít ảnh hưởng và không trả lương cho các nhà phát triển Bitcoin Core.

Trường hợp chống phân loại

Nói cách khác, Không phải ai cũng đồng ý rằng Ethereum là chứng khoán. Trên hết, cơ quan nhỏ hơn của SEC, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC), đã cho phép giao dịch hợp đồng tương lai ETH trong nhiều năm, nghĩa là nó là một loại hàng hóa. Và, trong vụ kiện của CFTC chống lại Sam Bankman-Fried, cơ quan này đã thẳng thừng tuyên bố rằng ETH là một loại hàng hóa (như BTC và USDT).

Trên thực tế, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã đơn phương xác định rằng ETH là chứng khoán mà Ethereum sẽ có tác động nghiêm trọng đến các doanh nghiệp và nhà đầu tư Hoa Kỳ, bao gồm các sàn giao dịch lớn như CME Group và Cboe Global Exchange giao dịch hàng triệu đô la hợp đồng tương lai ETH mỗi ngày.

Lý lẽ tốt nhất cho việc ETH không phải là chứng khoán là vì cho đến nay nó vẫn chưa trở thành chứng khoán và việc thay đổi trạng thái sẽ gây ra những hậu quả nghiêm trọng. Austin Campbell, trợ lý giáo sư tại Trường Kinh doanh Columbia, cho biết: “Toàn bộ câu nói 'bạn không thể thay đổi ý định và điều đó sẽ khiến mọi người tốn hàng trăm tỷ đô la trong 10 năm' và CFTC có thể sẽ phản đối." .  

Cựu ủy viên CFTC và hiện tại là giám đốc chính sách tiền điện tử của a16z Brian Quintenz đã lặp lại điều này trên X, nói rằng, < strong>Khi SEC đã phê duyệt ETF tương lai ETH để giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán được quản lý vào tháng 10 năm 2023 (chỉ vài tháng sau khi sáp nhập), “họ thừa nhận rõ ràng trạng thái của tài sản cơ bản ETH là tài sản không bảo mật và nằm ngoài phạm vi quyền tài phán của mình”. strong>

Quintenz nói thêm: “Do SEC đã thông báo với thị trường rằng ETH không thuộc thẩm quyền của mình, nếu SEC trì hoãn hoặc từ chối ETH ETF, thì hãy xem họ sẽ sử dụng những gì. Đáng chú ý, tin tức này xuất hiện một ngày sau khi SEC bị chỉ trích vì “lạm quyền nghiêm trọng” trong vụ kiện chống lại công ty tiền điện tử DEBT Box.

Brian Frye, Giáo sư Luật Spears-Gilbert tại Đại học Kentucky, cho biết, Lý lẽ tốt nhất chống lại việc phân loại ETH với tư cách là chứng khoán là “ETH trông giống BTC hơn bất kỳ đồng tiền nào khác”. Ông nói thêm, “SEC đã nhiều lần tuyên bố rằng họ coi Bitcoin là một loại hàng hóa. bảo mật...chủ yếu là do thiếu sự kiểm soát tập trung." Frye thừa nhận rằng sự tồn tại của Ethereum Foundation tạo ra một lớp nghi ngờ về lập luận này. Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng Ethereum có hàng nghìn bên liên quan ngoài các công ty sáng lập. Ethereum thậm chí có thể được coi là phi tập trung hơn Bitcoin ở một số lĩnh vực – bao gồm số lượng ứng dụng và nhà phát triển chạy trên nó.

Ngoài ra, IntotheBlock nhận thấy rằng tính đến sáu tháng trước, số lượng người nắm giữ ETH dài hạn (73,5 triệu) cao hơn gấp đôi so với Bitcoin (33,61 triệu). Có 5.370 địa chỉ nắm giữ 1.000-10.000 ETH, nhưng chỉ có 1.920 địa chỉ nắm giữ 1.000-10.000 BTC.

Không có điều nào trong số này có thể quan trọng, vì Gensler có thái độ thù địch rõ ràng đối với tiền điện tử, thứ mà ông tin là đầy rẫy gian lận và lạm dụng tài chính. Trớ trêu thay, hầu hết mọi người trong không gian tiền điện tử đều muốn Gensler dành thời gian truy tố các tội phạm thực tế thay vì quấy rối các doanh nghiệp hợp pháp hoặc tấn công các giao thức phi tập trung.

Frye tin rằng sự vi phạm quá mức rõ ràng này có thể dẫn tới việc Gensler  bị phá sản. "SEC đã đi quá xa và có khả năng sụp đổ. Nó dựa vào Howey, người đưa ra một định nghĩa cực kỳ rộng rãi về 'sự an toàn', mang lại cho SEC quyền lực quản lý rất rộng rãi", ông nói, đề cập đến Một trong những thử nghiệm được sử dụng bởi các tổ chức để xác định một “hợp đồng đầu tư”.

"Nhưng Tòa án Tối cao có thể thay đổi Howey. Và các quy định của SEC càng nghiêm ngặt thì vụ việc càng có nhiều khả năng được đưa lên Tòa án Tối cao. Khi đó, Tòa án Tối cao có thể sẽ thông qua một phán quyết hẹp hơn. Hãy đến 'làm rõ' ' Chào bạn."