Tại sao TON được cho là chuỗi công khai tiếp theo có mức tăng trưởng lớn nhất?

Tác giả: Suy nghĩ của Khoai Tây, Nguồn: Tác giả mirror, Bản dịch: Golden Finance xiaozou

TON là một blockchain bằng chứng cổ phần được hỗ trợ bởi Telegram Inc cung cấp hỗ trợ gián tiếp thông qua TON Foundation. Nó mở rộng quy mô theo chiều ngang thông qua một chế độ gọi là phân chia động vô hạn, được quản lý trong môi trường thử nghiệm và đạt được hơn 100 nghìn TPS (60 nghìn TPS cho Solana). Chúng tôi tin rằng mã thông báo gốc của chuỗi hiện bị định giá thấp vì những lý do sau:

· Nguồn cung tập trung và giá trị khan hiếm khiến nó trở thành L1 tương đối ít được nắm giữ.

· Chiến lược tiếp cận thị trường rõ ràng và các kênh phân phối hạng nhất.

· Với tình hình KPI hiện tại, vẫn còn rất nhiều dư địa để phát triển.

· Các yếu tố xúc tác dành riêng cho tiền điện tử có thể nhìn thấy được.

2, TONTổng quan

(1)TONLịch sử chuỗi

TON trước đây được gọi là Mạng mở Telegram và Nguồn gốc có thể bắt nguồn từ năm 2018, khi anh em nhà sáng lập Telegram là Pavel và Nikolai Durov bắt đầu khám phá các giải pháp blockchain cho Telegram Messenger. Năm đó, họ đã huy động được tổng cộng 1,7 tỷ USD thông qua ICO của token TON (trước đây là Grams), phát hành báo cáo chính thức TON ngay sau đó và phát hành mạng thử nghiệm TON đầu tiên vào mùa xuân năm 2019. Sau một loạt thách thức pháp lý, đỉnh điểm là việc SEC kiện Telegram vào tháng 10 năm 2019 vì tiến hành chào bán chứng khoán chưa đăng ký, Telegram đã đồng ý hoàn trả số tiền huy động được từ các nhà đầu tư trước tháng 5 năm 2020. Trả khoản thanh toán 18,5 triệu USD.

Trong khi nhóm Telegram có vẻ như đã ngừng các hoạt động phát triển trên chuỗi, một nhóm nhà phát triển mới dưới tên NewTON (sau đổi tên thành TON Foundation) đã vây quanh Dự án đã cùng nhau hợp tác và tiếp tục đắm mình vào quá trình phát triển, tập trung vào việc tuân thủ các nguyên tắc thiết kế được nêu trong sách trắng, một cấu trúc “blockchain của các blockchain”. Trong khi đó, kể từ tháng 6 năm 2020, tất cả các token TON có sẵn đều có thể được khai thác thông qua hợp đồng thông minh “Người cho” bằng hệ thống bằng chứng công việc (PoW), với việc khai thác CPU tiếp tục từ năm 2020 đến năm 2022. Chúng tôi lưu ý rằng mặc dù phương pháp phân phối này nhằm mục đích thúc đẩy sự phát triển của phân cấp và tăng tính công bằng, nhưng cấu trúc nghiên cứu cho thấy rõ ràng rằng phần lớn nguồn cung được khai thác bởi người trong cuộc hoặc các địa chỉ liên quan đến TON Foundation, Chỉ 248 địa chỉ có liên quan chặt chẽ được khai thác 85 % số xu trong 2 tháng (tháng 7-tháng 8 năm 2020).

Cho đến nay, TON Foundation đã bị ảnh hưởng sâu sắc giá của token TON rất quan trọng đối với sự thành công của dự án. Kể từ khi thành lập quỹ, nguồn vốn của quỹ không chỉ đến từ các hoạt động khai thác ban đầu mà còn từ các giao dịch phi tập trung gần đây dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Để ổn định định hướng chiến lược của mình, TON Foundation đã công bố hợp tác với Telegram vào tháng 9 năm 2023. Telegram được lãnh đạo bởi một nhóm nòng cốt do Anatoliy Makosov lãnh đạo. Việc ký kết mối quan hệ hợp tác này đánh dấu một bước quan trọng hướng tới sự phát triển liên tục và định vị thị trường của TON trong không gian tiền điện tử rộng lớn hơn, đồng thời củng cố khả năng tăng giá của TON, cung cấp cốt lõi mạch lạc để tác động và tăng giá của mã thông báo một cách hiệu quả.

(2) Hiện trạng hệ sinh thái hiện tại

TON hiện tại Nó bao gồm bốn phần chính là: TON Blockchain, TON Payments, TON Proxy và TON Storage (lưu trữ phi tập trung). TON Blockchain là một blockchain có mục đích chung chứa lớp thực thi tiêu chuẩn cho phép các giao dịch không được phép. TON Payments là kênh thanh toán vi mô nền tảng có mức phí thấp nhất cho phép thanh toán ngay lập tức và nhanh chóng giữa các đồng nghiệp. Hiện tại, nó có thể được truy cập thông qua bot ví trên Telegram, nhờ sự tiện lợi trong ứng dụng. TON Storage hỗ trợ lưu trữ và phân phối tệp trên TON, tương tự như Dropbox phi tập trung. Cuối cùng, TON Proxy đảm bảo khả năng chống kiểm duyệt bằng cách cho phép người dùng chạy các trang .ton độc lập với IP cố định/tên miền tập trung. Tất cả bốn thành phần đều có lộ trình mở rộng hoạt động tốt để đảm bảo khả năng tương thích và kết nối chéo trong tương lai.

Trong những tuần gần đây, chuỗi TON đã chứng kiến ​​​​sự bùng nổ kỷ Cambri khi TON Foundation, Telegram và các đối tác hợp tác cùng nhau để thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái trên chuỗi. các hoạt động trên chuỗi. Đáng chú ý nhất là chúng tôi đã thấy Tether công bố tích hợp định hướng nội bộ với TON vào tháng 4, hỗ trợ việc mua lại token gốc, cho phép thanh khoản DEX sâu hơn và dòng vốn vào lớn hơn. TON Foundation cũng đang thực hiện nhiều ưu đãi khai thác thanh khoản khác nhau, chẳng hạn như 11 triệu TON (khoảng 50 triệu USD) được chỉ định cho DeFi LP. Ngoài các ưu đãi dành riêng cho DeFi, tổ chức này cũng đang thực hiện một chương trình khuyến khích trên chuỗi rộng hơn với tổng trị giá hơn 30 triệu TON. Kết quả là TVL tính bằng TON đã bùng nổ, đạt 30 triệu vào tháng 4 năm 2024, tăng gấp 6 lần so với đầu năm (xem hình bên dưới). Chúng tôi lưu ý rằng DeFi TVL nhìn chung khá hướng đến lợi nhuận và một số vốn có thể bị mất sau khi phần thưởng tháng 6 năm 2024 được phân phối.

Do việc khai thác thanh khoản DeFi cuối cùng là một trò chơi đã được giải quyết, và đã xuất hiện nhiều lần trong các phiên bản alt-L1 trước đó, chúng tôi tin rằng giá trị thực sự của những ưu đãi này nằm ở những cách khác, trực giao hơn, thích hợp hơn mà Telegram có thể khuyến khích người dùng ứng dụng tương tác với TON. Chương trình phần thưởng hiện tại trao thưởng cho các dự án thu hút người dùng thông qua cơ chế trò chơi lan truyền, chẳng hạn như các trò chơi được quảng cáo bởi NotCoin, một ứng dụng trỏ và nhấp chuột đơn giản nhưng gây nghiện với hơn 3,5 triệu người dùng hoạt động hàng ngày. Sau đó là phần thưởng cho việc hoàn thành các nhiệm vụ trong ứng dụng (chẳng hạn như khai thác tên miền NFT và DNS) và cuối cùng là khai thác thanh khoản nói trên của các DEX lớn nhất trên TON. Mục tiêu cuối cùng là sử dụng các kênh phân phối sẵn có của TON để giới thiệu dần dần quy trình làm việc trên chuỗi và giữ chân khán giả Telegram đã thu hút.

Nỗ lực này đã dẫn đến sự gia tăng hoạt động blockchain trên tất cả các số liệu như sau (xem biểu đồ bên dưới):

· Khối lượng giao dịch tăng 10 x: Kể từ tháng 3 năm 2024, khối lượng giao dịch đạt từ 2 triệu đến 4 triệu mỗi ngày, tăng từ 200.000 mỗi ngày vào năm ngoái.

· Số lượng ví được kích hoạt trên chuỗi đã tăng3,6 lần: từ 600.000 địa chỉ vào tháng 1 năm 2024 lên 3,5 triệu vào tháng 1 năm 2024 cuối tháng 4 năm 2024.

· Số lượng ví hoạt động hàng ngày (DAW) đã tăng lên sáu con số: từ 30.000 vào đầu năm nay đến nay là 160.000.

· TONPhí hàng ngày dao động từ $50.000 đến $25 > Từ mười nghìn đô la Mỹ: một nửa phí TON bị đốt cháy.

Mặc dù bản thân con số này tăng lên có thể là biểu hiện của sự tham gia vào chuỗi không tự nhiên và không dính, đối với một hệ sinh thái trước đây vốn khiêm tốn về các chương trình khen thưởng khuyến khích (so với chương trình khuyến khích trị giá 180 triệu đô la của Avax vào năm 2021) thì tốc độ tăng trưởng nhanh như vậy là gây lo ngại, bất kể liệu mức độ hoạt động này và tính bền vững của TVL sau thời gian thưởng có cần được theo dõi hay không.

3, Tổng quan về kinh tế mã thông báo

Cơ sở của quan điểm của bài viết này nằm ở các đặc điểm của kinh tế mã thông báo hợp lý. Mặc dù mức định giá tương đối cao ở mức 24 tỷ USD FDV và 16 tỷ USD vốn hóa thị trường lưu thông, nguồn cung lớn hiện được kiểm soát chặt chẽ bởi TON Foundation và các chi nhánh của nó, tỷ lệ lạm phát thấp của mạng xác minh và doanh số bán hàng bên ngoài cơ sở đều có phương pháp Tốt.

Tổng nguồn cung hiện tại là 5.105.734.318 (5 tỷ đã được phát hành tại thời điểm ra mắt mã thông báo), với mức phân bổ ban đầu là 85% mã thông báo cho người dùng và 5% Được chỉ định cho người xác thực. Chuỗi mở rộng với tốc độ 0,6% mỗi năm, trả phần thưởng cho người xác nhận để duy trì sự đồng thuận. Nhìn sâu hơn, chúng tôi lưu ý rằng khoảng 1,3 tỷ token bị khóa trong hợp đồng thông minh Locker (được gọi là Quỹ Believers), khóa hơn 20% nguồn cung TON cho đến ngày 12 tháng 10 năm 2025, bắt đầu sau thời kỳ vách đá phân phối hàng tháng trong 3 năm. Tổng số tiền phân phối bao gồm khoảng 1 tỷ TON do người dùng khóa và 284 triệu được quyên góp cho chương trình khuyến khích.

Ngoài hợp đồng khóa, TON Foundation cũng đã khóa khoảng 1,1 tỷ TON được nắm giữ bởi các ví khai thác lớn ban đầu mà không thực hiện một giao dịch nào trong 48 tháng. Kết quả của hai động thái này là khoảng 47% (2,4 tỷ token) nguồn cung TON sẽ biến mất khỏi lưu thông trong tương lai gần. Do đó, giá trị thị trường lưu hành hiệu quả là khoảng 8,5 tỷ USD.

Mặt khác, việc đặt giá trị đồng đô la cho số lượng mã thông báo OTC bị khóa đã được bán sẽ khó khăn hơn nhiều, tuy nhiên, xét theo thông báo , có vẻ như số token trị giá ít nhất 30 triệu USD đã được bán cho các công ty đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư chuyên nghiệp:

· MEXC Ventures đầu tư vào TON vào tháng 10 năm 2023 Hình 8 " sự đầu tư.

· Vào tháng 11 năm 2023, Animoca Brands đã đầu tư vào Mạng TON và trở thành nhà xác nhận lớn nhất.

· Mirana Ventures đã đầu tư 8 triệu USD vào tháng 3 năm 2024 để hỗ trợ mã thông báo TON.

Do TON vẫn đang trong giai đoạn đầu áp dụng nên câu chuyện tích lũy giá trị của mã thông báo có phần mỏng manh. Tuy nhiên, khi hoạt động trên chuỗi tiếp tục phát triển thông qua cơ chế đốt (50% phí TON sẽ bị đốt), tình hình sẽ được cải thiện.

Quan trọng hơn, Telegram đang tích cực phát triển các chức năng thực tế của token TON để nâng cao giá trị của nó. Ví dụ: Telegram gần đây đã thông báo rằng họ sẽ độc quyền sử dụng mã thông báo TON để thanh toán quảng cáo. Nghĩa là, các nhà quảng cáo sẽ cần sử dụng TON để tài trợ cho các chiến dịch tiếp thị của họ và doanh thu sẽ được chia đều giữa Telegram và người sáng tạo nội dung. Ngoài ra, Telegram đã bắt đầu chấp nhận TON cho các khoản thanh toán liên quan đến Telegram Premium (Telegram Premium có 5 triệu người dùng) thông qua Fragment Store. Những động thái này thể hiện những nỗ lực được cân nhắc kỹ lưỡng của nhóm Telegram nhằm đảm bảo rằng TON vẫn là một token có giá trị thực tế và cơ chế giá trị gia tăng rõ ràng gắn liền trực tiếp với các dịch vụ của Telegram.

4. Nguyên tắc cơ bản của đầu tư

( 1) Tỷ lệ lạm phát thấp vừa phải là 0,6% mỗi năm (thấp hơn Bitcoin), do khoảng 50% nguồn cung bị khóa trong Quỹ Believers và các ví của thợ mỏ không hoạt động, cùng với khoảng 86% mã thông báo khai thác được được kiểm soát bởi hoặc liên kết với TON Foundation ở một mức độ nào đó Có, do đó mức thả nổi trung hạn tương đối thấp.

Ngoài ra, hầu hết sự chú ý và đầu tư vào mã thông báo bị khóa OTC đều do những người tham gia châu Á thực hiện, cho thấy rằng người chơi EU/Mỹ đang theo dõi từ bên lề (xem bên dưới Lợi nhuận tương lai tích lũy (Hình 2)

Sự gia tăng mạnh mẽ trong hai tháng qua phần lớn là do châu Á thúc đẩy

Từ góc độ kỹ thuật, đồng tiền này hiện đang giao dịch ở mức từ đầu năm đến nay. năm nay và 2023 Từ 2-3 lần mức thấp. Mức tăng của mã thông báo này khá nhỏ so với mức tăng của SOL, AVAX và NEAR, cùng nhiều loại khác, khiến rủi ro giảm giá thậm chí còn nhỏ hơn rõ ràng.

(2) Chiến lược tiếp cận thị trường rõ ràng và tầm nhìn dài hạn

Tầm nhìn lớn là tạo ra một siêu ứng dụng Web3 có thể dễ dàng tạo trên điện thoại di động của riêng bạn hoặc có thể cạnh tranh với WeChat. Tầm nhìn này đánh dấu một sự thay đổi cơ bản so với hiện trạng, nơi một số lượng lớn blockchain tiền điện tử và DApp phục vụ các nhà đầu cơ và cá nhân am hiểu công nghệ, về cơ bản là một TAM nhỏ hơn nhiều và do đó xứng đáng được định giá thấp hơn. Tether đã cung cấp hỗ trợ mềm thông qua thông báo tích hợp và tất nhiên Telegram cũng cung cấp hỗ trợ thiết thực Cho dù đó là TON Blockchain, TON Proxy, TON Payments hay TON Storage, đều có lộ trình mạnh mẽ và đáng tin cậy để hướng dẫn điều đó.

(3) Cơ hội phát triển lớn

Với tình hình hiện tại Có khoảng 3,5 triệu ví được kích hoạt trên chuỗi và số người dùng hoạt động hàng tháng (MAU) của Telegram là 800 triệu và dự kiến ​​sẽ đạt 1,5 tỷ trong 5 năm tới. Có thể nói TON có tiềm năng tăng trưởng đáng kể. Điều này thể hiện giới hạn trên tự nhiên đối với Tổng thị trường có thể định địa chỉ (TAM) khổng lồ. Mục tiêu chiến lược của TON Foundation là chuyển đổi 30% số người dùng hoạt động hàng tháng của Telegram trong 3-5 năm tới. Nếu Telegram có thể chuyển đổi thành công 0,2% trong số 200 triệu người dùng hoạt động hàng ngày thì nó sẽ vượt quá con số khoảng 400.000 người dùng hoạt động hàng ngày hiện tại của Ethereum. Rõ ràng, đây là một cơ hội lớn để mở rộng cơ sở người dùng.

（4)Tiền điện tửCác yếu tố tích cực cụ thể

Với khối lượng giao dịch hàng ngày của TON vượt quá 170 triệu USD trong những tháng gần đây, việc niêm yết giao ngay trên Binance có thể giảm đáng kể rủi ro đầu tư và mang lại một số động lực tăng giá cũng như bảo vệ nhiều hơn khi giảm giá trong bối cảnh thanh khoản tăng lên. .

(5) Rủi ro và biện pháp giảm thiểu rủi ro

·  Dự án có thể duy trì mức định giá hiện tại không? Đó là một dự án đầy tham vọng gần như đã được thực hiện nghiêm túc. Trong trường hợp như vậy, chuỗi và mã thông báo gas gốc sẽ hoạt động như tiền tệ thay vì là công cụ để đầu cơ kỹ thuật. Phí bảo hiểm tiền tệ khó đạt được hơn phí bảo hiểm công nghệ vì về bản chất chúng là phù du hơn.

· Các chi tiết về giao dịch TON OTC cần được thảo luận thêm, bởi vì vốn có thể trở thành người ấn định giá cận biên sẽ chọn mua token OTC chiết khấu, làm giảm Áp lực mua trên thị trường mở.

· Vì ngôn ngữ lập trình (FunC) của nó hơi mù mờ nên chỉ có 39 nhà phát triển FT và khoảng 120 nhà phát triển hoạt động hàng tháng thấp hơn so với các chuỗi khác. . Có 2.400 nhà phát triển FT trong ETH và số lượng nhà phát triển hoạt động hàng tháng là 78.000.

· Nguồn cung cấp sẽ được mở khóa. Quỹ Believers sẽ bắt đầu được mở khóa vào tháng 10 năm 2025, với thời gian phân phối là ba năm.

· Rủi ro pháp lý vẫn là một yếu tố. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng rủi ro pháp lý đã giảm đi đáng kể nhờ các cuộc chiến và điều chỉnh trước đó với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Telegram rõ ràng hy vọng sẽ tích hợp mã thông báo vào nền tảng và thật hợp lý khi tin rằng Telegram đã tiến hành thẩm định pháp lý kỹ lưỡng để đảm bảo rằng các hoạt động TON hiện tại và tương lai của họ tuân thủ các luật và quy định cần thiết.

5 Tóm tắt

Chúng tôi tin rằng Hầu hết các sự tăng trưởng sẽ không đến từ những người dùng hiện tại trên chuỗi của chuỗi khối EVM và Rust. TON đang tạo ra một tương lai theo chiều dọc hơn, tạo ra thị trường thích hợp cho riêng mình gồm những người tiêu dùng đánh giá cao các giải pháp phi tập trung siêu nhanh và tiện lợi, đồng thời ưu tiên dòng vốn tự do và các chuỗi khối mới chống kiểm duyệt. Về lâu dài, giới hạn giá trị tương đương của TON là 90 tỷ USD bằng BNB, đây là một mục tiêu khá thực tế dựa trên những lợi thế đầu tư được đề cập ở trên, mang lại lợi thế đáng kể và có khả năng vượt trội hơn BTC.