Liệu cuộc khủng hoảng thị trường repo của Mỹ có lặp lại vào mùa xuân không?

Mây đen đang đe dọa phá hủy thành phố, núi và mưa sắp ập đến, gió tràn vào các tòa nhà.

Theo dữ liệu chính thức từ Fed New York, vào ngày 12 tháng 1 năm 2024, số dư tiền trong quỹ mua lại đảo ngược qua đêm (ON RRP) của Cục Dự trữ Liên bang đã giảm xuống còn 600 tỷ USD. Con số này giảm 2/3 so với mức cao tương đối 2,4 nghìn tỷ vào tháng 3 năm ngoái (2023).

Như đã giới thiệu trong bài báo "Sự thật" của Cục Dự trữ Liên bang năm 2023.12.10 của Liu Jiaolian và bài báo năm 2023.10.4 "Những đợt sa thải thế kỷ của Cục Dự trữ Liên bang", phương pháp kiểm soát lãi suất thị trường của Fed chủ yếu thông qua mua lại qua đêm và repo ngược lại, hai công cụ này.

Ví dụ: chúng ta thường thấy ba đoạn như thế này trong biên bản điều hành cuộc họp lãi suất mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang (FOMC):

* Thực hiện các hoạt động thị trường mở khi cần thiết để duy trì lãi suất quỹ liên bang trong phạm vi mục tiêu từ 4-1/4 đến 4-1/2 phần trăm.

* Thực hiện các hoạt động thỏa thuận mua lại qua đêm với tỷ lệ giá thầu tối thiểu là 4,5% và với giới hạn hoạt động tổng hợp là 500 tỷ USD; giới hạn hoạt động tổng hợp có thể tạm thời tăng lên theo quyết định của Chủ tịch.

* Thực hiện các hoạt động thỏa thuận mua lại đảo ngược qua đêm với tỷ lệ chào bán là 4,3% và với giới hạn cho mỗi đối tác là 160 tỷ USD mỗi ngày; giới hạn cho mỗi đối tác có thể tạm thời được áp dụng tăng theo quyết định của Chủ tịch.

Bản dịch là:

* Thực hiện các tiết lộ cần thiết Hoạt động thị trường duy trì lãi suất quỹ liên bang trong phạm vi mục tiêu từ 4-1/4 đến 4-1/2%.

* Thực hiện các hoạt động thỏa thuận mua lại qua đêm với tỷ lệ giá thầu tối thiểu là 4,5% và tổng giới hạn hoạt động là 500 tỷ USD; tổng giới hạn hoạt động có thể tạm thời tăng lên tại quyền quyết định của chủ tịch.

* Thực hiện các hoạt động thỏa thuận mua lại đảo ngược qua đêm với tỷ lệ giá thầu là 4,3% và giới hạn hàng ngày là 160 tỷ USD cho mỗi bên; Giới hạn có thể tạm thời tăng lên tại tùy ý của Chủ tịch.

Thuật ngữ tài chính có thể dễ dàng khiến bạn bối rối. Việc "mua lại" và "mua lại ngược" ở đây dựa trên "nợ của Mỹ" và được thể hiện theo quan điểm của Cục Dự trữ Liên bang:

Cái gọi là " “Repurchase” có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang in đô la và mua lại nợ của Mỹ từ các ngân hàng nên gọi là “repo” - mua lại. Tất nhiên, họ bán nó vào ngày hôm sau - trên thực tế, ngân hàng mua lại khoản nợ của Mỹ từ Cục Dự trữ Liên bang. Vì thế đây được gọi là thị trường qua đêm.

Rõ ràng mục đích của việc "mua lại" là nhằm hỗ trợ tạm thời cho các ngân hàng. Bạn nghĩ ngân hàng này khát đến mức nào? Đêm nay không có nước chắc tôi chết khát mất.

Vậy xin trả lời: Giao dịch mua lại qua đêm ai trả lãi cho ai? Ví dụ: lãi suất repo vào tháng 12 là 4,5%.Ai trả tiền cho ai?

Hãy nghĩ về điều đó trước. Hãy chuyển sang mua lại đảo ngược.

Cái gọi là "mua lại ngược" bản chất là một thao tác ngược: ngân hàng thừa tiền, nóng quá nên buông ra nên phải cầm cho Cục Dự trữ Liên bang và mua tất cả thành khoản nợ đô la Mỹ. Từ quan điểm của Fed, họ đang bán trái phiếu Mỹ và rút đô la Mỹ. Nó tương đương với việc thu thập nước. Tất nhiên, khoản nợ của Mỹ sẽ được mua lại vào ngày hôm sau và nước sẽ lại được giải phóng. Đây cũng là một thị trường qua đêm.

Sau đó, câu hỏi tương tự: Ai trả lãi cho ai khi mua lại ngược?

Việc "mua" và "bán" ở trên không có nghĩa là mua hoặc bán mà là vay tiền. Câu trả lời rất dễ dàng và rất trực quan: ai nhận được tiền (đô la) sẽ trả lãi. Tức là ai vay tiền thì phải trả lãi.

Vì vậy, mua lại là khi ngân hàng vay tiền từ Cục Dự trữ Liên bang và ngân hàng trả lãi (4,5%) cho Cục Dự trữ Liên bang; mua lại ngược là khi Cục Dự trữ Liên bang vay tiền từ ngân hàng, Fed trả lãi (4,3%) cho các ngân hàng.

Điều tương tự cũng xảy ra với chiều ngược lại: Repo là khi Fed cho các ngân hàng vay tiền và tính lãi (4,5%) từ các ngân hàng; repo ngược là khi Fed vay tiền ngân hàng, trả lãi cho ngân hàng (4,3%).

Vì vậy, chúng tôi hiểu rằng việc mua lại tương đương với một sản phẩm cho vay do Cục Dự trữ Liên bang cung cấp cho các ngân hàng với giới hạn chi phí vốn (4,5%), trong khi mua lại ngược lại là Nó tương đương với một sản phẩm tài chính do Cục Dự trữ Liên bang cung cấp cho các ngân hàng với lợi nhuận được đảm bảo (4,3%).

Nếu nhìn lại biểu đồ thanh khoản của đồng đô la Mỹ trong kho mua lại đảo ngược phía trên bài viết này, chúng ta sẽ có một câu hỏi lớn: Từ năm 2021 Từ giữa thế kỷ Năm nay, đến giữa năm 2022, trong một năm, 2,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, tại sao một lượng vốn khổng lồ như vậy lại chảy vào kho mua lại ngược này?

Câu trả lời cho câu hỏi này có thể đã được viết trong bài báo ngày 21/8/2023 "Sự thịnh vượng nhân tạo: Sự chuyển giao tài sản vĩ đại" trên Jiaolian.

Điều có thể đoán được là phần tiền này không phải là tiền mà các ngân hàng có thể dễ dàng biển thủ, và trên thị trường không có kênh đầu tư nào tốt hơn nên nó nằm trong Cục Dự trữ Liên bang Sản phẩm tài chính này có sẵn với mức lợi nhuận đảm bảo không rủi ro là 4,3%.

Bắt đầu từ đầu năm 2023, lượng tiền trong kho này bắt đầu giảm, điều này cho thấy dòng tiền chảy ra nơi khác. Điều này tương ứng với sự trỗi dậy của một số thị trường chứng khoán và sự trỗi dậy của Bitcoin. Cuộc hành trình này kéo dài trong một năm.

Nếu tiếp tục giảm với tốc độ này, hơn 60 tỷ USD còn lại sẽ cạn kiệt trong khoảng 3 đến 4 tháng.

Vào khoảng thời gian chuyển giao mùa xuân và mùa hè.

Nó xảy ra vào khoảng thời gian Bitcoin giảm một nửa.

Thị trường đang đặt cược vào thời điểm Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu quá trình cắt giảm lãi suất.

Khi kho chứa repo ngược cạn nước, các ngân hàng sẽ đổ xô đi vay tiền vì quá khát, gây ra khủng hoảng trên thị trường repo. ?

Ngày 17 tháng 9 năm 2019, lãi suất thỏa thuận mua lại qua đêm cho các khoản vay ngắn hạn giữa các tổ chức tài chính bất ngờ bùng nổ. Tỷ lệ tài trợ qua đêm được đảm bảo ở Hoa Kỳ, thước đo tỷ lệ mua lại qua đêm, chỉ là 2,43% vào ngày 16 tháng 9. Nó tăng vọt lên 5,25% vào ngày 17 tháng 9 và lãi suất trong ngày giao dịch từng tăng lên 10%. Lãi suất cho các khoản vay không có bảo đảm giữa các tổ chức tài chính cũng bị ảnh hưởng, với lãi suất quỹ liên bang hiệu quả, thước đo lãi suất đó, vượt quá phạm vi mục tiêu của Fed.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York đã can thiệp khẩn cấp và bơm 75 tỷ USD thanh khoản vào thị trường repo vào ngày 17 tháng 9. Kể từ đó, ngân hàng này đã đầu tư 75 tỷ USD mỗi sáng cho đến cuối tuần. Ủy ban Thị trường mở Liên bang của Cục Dự trữ Liên bang đã hạ lãi suất dự trữ ngân hàng vào ngày 19 tháng 9. Kết hợp với các biện pháp mà Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York thực hiện, thị trường cuối cùng đã trở lại ổn định và lãi suất cũng trở lại ổn định vào ngày 20 tháng 9. Kể từ đó, Cục Dự trữ Liên bang New York tiếp tục thường xuyên bơm thanh khoản vào thị trường repo cho đến tháng 6 năm 2020.

Mặc dù nguyên nhân của cuộc khủng hoảng vẫn chưa được xác định nhưng một số nhà kinh tế cho rằng ngày 16 tháng 9 là hạn chót nộp thuế doanh nghiệp hàng quý và Hoa Kỳ mới phát hành trái phiếu kho bạc, cùng nhau dẫn đến tình trạng thiếu tiền mặt tạm thời trong hệ thống tài chính, trầm trọng hơn do dự trữ trong hệ thống ngân hàng giảm, cùng dẫn đến lãi suất tăng mạnh. [wikipedia]

Jiao Lian lật qua lịch các cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang. Ngày 17 tháng 9 năm 2019 tình cờ lại là ngày đầu tiên diễn ra cuộc họp lãi suất tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang năm đó. Thời điểm cuộc khủng hoảng này nổ ra thực sự là một sự trùng hợp ngẫu nhiên, sự trùng hợp dường như có nghĩa là "Tôi sẽ chết vì bạn" bằng chữ in hoa.

Phạm vi lãi suất được ấn định tại cuộc họp lãi suất trước đó vào tháng 7 là 2%-2,25%. Sau vụ náo động như vậy vào tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang đã ngoan ngoãn lợi dụng tình hình và hạ lãi suất xuống mức 1,75% -2%.

Nói đến đây tôi không khỏi nghĩ đến cảnh các cô nông thôn đập chậu rửa và gây rối trước cửa chính quyền thôn, và cảnh tượng của Phố Wall làm ầm ĩ về Cục Dự trữ Liên bang, không khác gì nhau. Tôi thấy vui trong lòng.

Chỉ sáu tháng sau, vào đầu năm 2020, cuộc khủng hoảng nổi tiếng xảy ra và nền kinh tế rơi vào suy thoái. (Tham khảo: "Nói về lịch sử và tương lai của Bitcoin trong bối cảnh đại dịch vương miện mới và cuộc khủng hoảng thị trường chứng khoán Hoa Kỳ" từ bài giảng âm thanh Jiaolian ngày 4 tháng 4 năm 2020)

Thời gian trôi nhanh. Chớp mắt đã 4 năm rồi.

Vào ngày 11 tháng 1 năm 2024, nhà kinh tế trưởng của Redburn Atlantic, Melissa Davies, đã công khai chỉ ra rằng ở mức lãi suất cơ bản cao hiện nay là 5,25%-5,5%. như đồng đô la Mỹ QT Trong bối cảnh chu kỳ thắt chặt, nếu dự trữ ngân hàng không đủ dẫn đến vấn đề thanh khoản, cuộc khủng hoảng mua lại năm 2019 có thể lặp lại, điều này sẽ buộc Cục Dự trữ Liên bang phải ngừng thắt chặt định lượng QT; đặc biệt, khi Cục Dự trữ Liên bang Quỹ mua lại đảo ngược qua đêm ONRRP cạn kiệt, các quỹ phòng hộ Họ sẽ phải đối mặt với các khoản lỗ giao dịch cơ bản, lần này buộc họ phải bán Kho bạc Hoa Kỳ, gây ra tình trạng thanh khoản tăng vọt.

Tôi tự hỏi liệu lần này Chủ tịch Fed Powell có rút kinh nghiệm và có hành động trước để giải quyết vấn đề từ trong trứng nước hay không?