[代币经济学 9]加密货币的死亡螺旋能被打败吗？

我们中的许多人都不希望陷入死亡螺旋，因为这意味着大量资本的损失，以及许多人持有的代币的迅速贬值。

人们一夜之间失去毕生积蓄的故事屡见不鲜，甚至还有人在加密货币崩盘后自杀。

显然，这种情况并不理想，但却很常见，因为人们投资了他们无法承受的损失，却眼睁睁地看着这些钱在熊市中化为乌有。

那么，是否有更好的方法来管理代币值，使死亡螺旋即使不能完全消除，也能变得更加罕见呢？

了解死亡螺旋的过程

要消除死亡螺旋，首先必须了解导致死亡螺旋的原因。

我曾讨论过代币供求如何影响价格.

但是，在死亡螺旋中发生的事情是恐惧和代币价格膨胀的独特结合，促使人们做出自私的决定。由于每个人都知道其他人都知道代币被高估了，很可能会贬值，因此所有持有者都会高度警惕贬值的第一个迹象何时出现。

一旦开始，每个人都开始出售，没有人愿意购买。这就导致供应量大量增加，而需求量下降，结果就是代币价格迅速下跌。

而在加密世界，没有最后贷款人提供紧急流动性和资金，死亡螺旋很可能是不可逆转的，或者至少是难以停止的。

自去年 6 月鲁能创下 116 美元的历史新高后，鲁能就一蹶不振，再也没有恢复元气。一开始，有传言说美盾即将脱离美元汇率，当脱离的迹象初露端倪时，持有者纷纷抛售手中所有的鲁能币，并将手中的美盾兑换成其他货币。

而容易出现这种问题的并不只有露娜。任何未能适当抵押的代币都会使自己处于危险境地在这种情况下，哪怕是最轻微的恐惧都可能引发大规模抛售，并导致死亡螺旋的开始。

简而言之，当人们预期代币价格会下跌，并准备一有风吹草动就抛售时，就会出现死亡螺旋。

需求和供应操纵

当然，如果供求关系是导致死亡螺旋的原因，那么一个非常自然的反应就是试图操纵代币的供求关系，而这正是许多稳定币所做的事情。

抵押品的积累和管理只是影响代币供求的一种方式。例如，像 USDC 这样的全储备稳定币，在收到等值美元的同时，也会发行等量的稳定币。这样，随着需求的增加，供应也会增加，以保持 1 USDC 代币的价格等于 1 美元。

相反，当对 USDC 的需求下降并推低 USDC 的价值时，Circle 的客户就会出售他们的代币，Circle 在烧毁代币的同时会以美元退还给他们，这意味着供应也会随着需求下降，价格保持稳定。

当然，这样做的自然限制是，要保持稳定币代币价格的稳定，往往需要大量的储备。

Terra 和 Luna 等算法稳定币采用了不同的策略，以避免保留大量抵押品。Terra 生态系统的运作方式是，Terra 将与 Luna 进行抵押，交易者可以在两种代币之间自由套利，直到 1 UST 代币的价值正好等于 1 美元。这样，Terra 就可以在无需持有大量抵押品的情况下运行。

但抵押并不是公司操纵供需的唯一方式。稳定币有维持货币挂钩的利益，但推出自己的非稳定币代币的公司往往有提高自己代币价格的利益。

对代币的需求往往是交易需求和投机需求的混合体，交易需求是指人们购买某种代币是因为它可以在交易中使用，投机需求是指在紧急情况下持有一种货币（而不是持有其他非货币资产），而投机需求是指对代币的投机性需求。

公司可能会通过说服商家接受代币作为一种支付方式来增加代币的交易需求，但通常情况下，代币或项目会有一个被炒作的过程，导致更多的人出于投机的原因而购买代币，而不是出于使用代币进行交易的愿望。

在这种情况下，相关公司往往还持有大量他们创造的代币，因为虚高的代币价格将意味着他们拥有更多的钱，至少在纸面上是这样。

不过，虽然这在牛市中行得通，因为每个人都被贪婪所驱使，但在熊市中，当恐惧成为主导情绪时，投机需求就会反噬。

低迷时期的代币经济

由于牛市激励机制在熊市中不起作用，因此需要一套不同的政策和战略。

第一种，也是最明显的一种，是试图将有关代币与普遍的情绪隔离开来--通常是通过创造需求，从而建立对代币的信心。银行贷款和救助就是这种策略最明显的体现。

一旦公司获得现金注入，恐慌的投资者可能会看到还有其他人愿意支持代币并持有代币，因此也会决定持有自己的代币份额。

但在加密世界，这种策略不一定总能奏效--尤其是对于消费者持有大量代币的公司来说。一旦消费者开始蜂拥退出，可能就没有足够的时间在死亡螺旋造成损失之前达成交易。

加快这一进程是可能的，但这也意味着银行或其他机构必须保持大量现金，以便能够救助受到死亡螺旋威胁的公司--这将涉及某种形式的集中决策，与加密世界的去中心化精神背道而驰。

因此，公司往往会尽力利用其拥有的资产来支撑代币价格，并向其持有者保证代币价格事实上能够支撑得住。

不幸的是，由于公司资产的很大一部分往往也是原生代币，出售这些代币很可能会带来他们试图避免的螺旋式死亡。

因此，以需求为基础的解决方案是笨拙和相当有限的，但供应方的解决方案往往有待探索。

这正是稳定币的启示所在。

稳定币不会等到需求过剩时才采取行动--相反，稳定币即使在危机时期也能保持稳定的部分原因是，无论熊市还是牛市，稳定币都会根据需求上下调整供应量。

虽然抵押通常是稳定币的策略，但这并不适用于其他代币。

不过，许多公司仍然保存着自己的代币库以及其他蓝筹股代币，这些代币都可以使用。

不过，有一种方法可以让原生代币变得更加稀缺，而不是出售它们。最简单的方法就是烧掉大量代币，从而减少市场上的代币供应量。

然而，这可能意味着公司会失去大部分资产，资产负债表有可能陷入赤字--这是一个令人不快的局面。然而，这仍然是一个值得考虑的计划，因为另一种选择就是持有者无论如何都要卖掉，而公司也只能剩下毫无价值的代币。

这样，该公司至少可以保持一定的团结意识，并为自己争取到一些急需的时间，以获得更多资金，用来刺激需求。

对于权益证明区块链来说，风险较低的选择可能是代币可以被权益证明，从而被锁定。虽然这可能不如直接烧毁代币那么有效，因为被抵押资产的衍生品仍可用于交易，但它至少可以向持有者保证，公司并不打算抛售代币，让他们持有毫无价值的代币。

在这两种情况下，最重要的是保持社区的支持，因为他们可能是除公司本身之外最大的持有人群体。如果没有这种支持，无论这种支持多么短暂，死亡螺旋可能完全无法避免。

死亡螺旋已经吞噬了许多不同的代币，但它们并非不可阻挡，至少在理论上是如此。但这需要一些独特的思维和金融工程，才能找到一个好的解决方案，既能保持加密世界的去中心化精神，又能灵活快速地应对危机。