注：本文由潮资本 是一家以研究为导向的数字资产投资和交易公司。它不构成财务建议。建议读者在进行任何投资之前，根据自己的个人情况进行研究和分析。欲了解更多信息，请参阅以下 Tide Capital's 免责声明。

在过去的一个月里，美国整体通胀率呈下降趋势，劳动力市场的热度也在消退。美国宏观经济正在走向软着陆，美股的调整也相对可控。地平线上似乎没有任何意外因素。美联储加息即将结束，虽然有可能再加息一次，但其影响正在减弱，不再是市场关注的焦点。

图表：美国 CPI 呈下降趋势

然而，加密货币市场的关键问题是高利率环境。最近，10 年期美国国债收益率和 DXY 都在上升，给风险资产带来了巨大压力。在持续缩减资产负债表的高利率环境下，风险资产很难有好的表现。由于美国经济表现强劲，美联储对抗通胀的决心依然坚定，降息可能仍需时日。美联储可能要到明年第三季度才会开始降息，投资者需要保持谨慎和耐心。

图表：10 年期美国国债收益率创下新高

散户投资者正在耗尽多余的资金。 疫情期间，美国政府向居民提供了大量财政刺激，不仅提振了经济，还引导大量资金流入金融市场，吹大了小盘股和加密货币的泡沫。然而，随着时间的推移，美国居民的超额储蓄逐渐减少。旧金山联邦储备银行预测，居民的超额储蓄将在 2023 年第三季度耗尽，这将对经济、通胀和就业产生影响。美国是世界上最大的经济体之一，居民超额储蓄接近枯竭，表明散户投资者的超额资金正在耗尽，资本市场难以复制牛市的表现。

图表：美国居民的超额储蓄正在耗尽

机构投资者也变得更加谨慎。 今年到目前为止，机构投资者一直在减少对加密货币市场的投资，主要融资额与前两年相比大幅下降。8 月份，融资额仅为 2.83 亿美元，基本上回到了 2019-2020 年的水平。即使在市场急剧下滑的 2022 年，月均融资额也超过了 10 亿美元。从积极的角度来看，市场正在完成泡沫放气的过程，这与上一轮市场周期底部的特征非常相似。

图表今年以来，加密货币市场的主要融资额大幅下降

总体而言，宏观环境缺乏有利的变化。美联储维持相对鹰派的立场，降息可能要到明年第三季度才会出现。散户投资者正在耗尽多余的储蓄，机构投资者也变得更加谨慎，市场不太可能出现大幅反弹。相反，市场更有可能经历一段盘整期，投资者需要保持耐心。具体而言，当市场跌至低点时，我们不应过度悲观，而当市场升至高点时，我们也不应过度乐观。

加密货币流动性短缺，Altcoins 泡沫坍塌

ETF的说法已经平息，市场进入了僵局。6 月底，比特币现货 ETF 的消息刺激了市场的上涨，但 8 月份美国证券交易委员会（SEC）推迟 ETF 的决定导致多头全面撤退。据彭博社分析师称，方舟子的第一个最终期限是 1 月 10 日，美国证券交易委员会可能会将最终决定推迟到年底，也就是距离现在还有 3-4 个月的时间。目前，这成为推动市场走高的因素还很有难度。虽然灰度'获胜的消息暂时提振了市场，但 BTC 未能重新站上 120 日均线上方，仅两天后涨势就被完全抹平，市场重新陷入僵局。

图表：BTC 在 120 日移动均线下方盘整

交易量在下降，兴趣在减弱。 自 BTC 和 ETH 于 7 月中下旬开始盘整以来，交易量大幅减少，市场交易兴趣相当低迷。目前，BTC'的总交易量已接近 FTX 清盘事件后的水平。买卖双方都处于观望状态。

图表：比特币总交易量正接近 FTX 崩溃后的水平

市场资金不足，另类币的泡沫正在破灭。 除 BTC 和 ETH 外，加密货币的总市值已接近 6 月份的底部区间，而另类币则继续呈现下跌趋势。XRP已经完全抹去了在赢得SEC诉讼后的涨幅，ARB也跌破了6月份的低点，只有少数低市值的另类币出现了Pump & Dump在做市商的参与下反弹。UNIBOT、BITCOIN 和 OX 等前链上明星项目的跌幅更大，表明市场资金和信心不足。

图表：除 BTC 和 ETH 之外的加密货币总市值已接近 6 月份的底部区间

总体而言，资金正从altcoins流向BTC，altcoins正在完成泡沫放气的过程。与今年年初的低点相比，BTC 仍有 60% 左右的涨幅，而许多另类币的收益率已转为负值。市场正以向下、低波动的方式逐步消化许多另类币的高估，完成熊市的最后盘整阶段。市场已调整至较低水平，下行潜力有限。在没有重大负面消息的情况下，下跌带来的是机遇而非风险。

我们看好什么

短期：预计 BTC 将在 25000 美元和 30000 美元之间盘整。从目前的情况来看，宏观面没有发生重大变化，市场上也没有明显的看涨或看跌因素。BTC 极有可能在 25000 美元至 30000 美元的范围内盘整。目前，市场情绪过于悲观，没有耐心的投资者已经退出仓位。另类币的通缩泡沫已基本完成，随意反弹并不需要大量资金。即使是恢复性反弹，也有可能将 BTC 推回到 30,000 美元左右。

图表当前市场情绪过度悲观，有可能出现缓解性反弹

中期： 美联储加息即将结束，静待降息交易。回顾上一轮加息周期，美联储暂停加息后，BTC触底反弹，从2月份的3300美元大幅上涨至6月份的13000美元。市场经常预期美联储会降息，而当降息实施时，可能已经出现了明显的上升趋势。虽然现在谈论降息可能为时过早，但我们离最后一次加息已经很近了，未来市场前景看好。

图表：美联储 2019 年暂停加息后，BTC 触底反弹并大幅上涨

结论

短期的 BTC 持有者正在 26000 美元的价位抛售最后的行囊，而耐心的投资者则看到了非同寻常的机会。我们对当前市场保持谨慎乐观的态度，同时也看好明年的 BTC 美元前景。保持耐心，抓住低迷时期的买入机会。

免责声明：本文信息和数据来源于公开资料，潮资本不保证其准确性和完整性。本文所包含的任何预测、推测或观点均为对未来事件的陈述，可能会因数据及时性、假设有效性、不确定性因素和不可预见风险等方面的限制而与实际结果存在较大差异。本文中的任何建议和意见仅供参考，不构成购买或出售任何数字资产的建议。它们不构成投资建议或招揽。Tide Capital 可能采取的策略可能与读者根据本文推断的策略相同、不同或无关。投资者应仔细考虑任何决定，并在必要时寻求适当的法律和财务建议。对本文内容的任何误解或误用不构成作者或出版机构的责任。