随着以太坊合并临近，以太落后于比特币。这是为什么？

随着美元受限和以太坊被认为看涨的升级，合并，几乎在这里，星星似乎一致支持以太坊（ETH）。然而，自周五以来，以太坊区块链的原生代币一直表现不及比特币 (BTC)。

根据 CoinDesk 的数据，虽然比特币自上周五以来已上涨 15% 至 22,300 美元，但以太币表现落后，仅上涨 7% 至 1,750 美元。

一些观察人士告诉 CoinDesk，以太币的表现不佳源于交易员将资金从 ETH 转移到 BTC。相比之下，其他人则将此归咎于合并前的谨慎态度，以及人们对购买抵押以太币 (stETH) 代币以购买以太币滞后于比特币的兴趣增加。

ETH/BTC 触发资金从 ETH 流出

"随着 ETH/BTC 比率回到之前的高点，一些人开始平仓他们的多头 ETH/空头 BTC 交易，这导致 BTC 上涨 10%。 Beta 调整后，比特币在上周的表现优于以太币，”总部位于英属维尔京群岛的 IDEG 资产管理公司 (IDEG) 的首席投资官 Markus Thielen 在一封电子邮件中表示。

ETH/BTC 比率在 9 月 7 日升至 0.085，为 12 月以来的最高水平，较 7 月的低点上涨了 73%，因为交易员在期待已久的合并之前大量涌入以太坊。

然而，此后势头有所减弱，可能是因为交易员减持了 ETH 多头和 BTC 空头头寸。当资产在强劲反弹后遇到关键阻力时，通常会发生这种情况。自 2018 年 5 月以来，0.08 的水平已多次限制上行空间。

Decentral Park Capital 的研究员刘易斯·哈兰德 (Lewis Harland) 做出了类似的观察，指出比特币的主导率从长期支持中反弹是资金从 ETH 转移到 BTC 的催化剂。

“由于比特币占据 39% 的主导地位，其图表显示看涨的 RSI 背离，交易员似乎正在将资金从 BTC 转移到 ETH，”哈兰德说。 “自 2021 年以来，39% 一直是 BTC 的主导地位。”

比特币的主导率是指领先的加密货币在更广泛的加密市场中的份额。在截至 9 月 8 日的近三个月内，由于即将到来的合并吸引了对以太币的需求，主导率从大约 49% 暴跌至 39%。

截至发稿时，主导率为 41%，相对强弱指数（一种流行的价格动能指标）出现看涨背离，预示着继续上涨的空间。

合并前的谨慎

一些投资者似乎担心合并会遇到问题或达不到预期。

“ETH 和 BTC 之间的资金利率差异已经转变，因为投资者对冲了合并后收到的平淡无奇的可能性，”他说。总部位于伦敦的数据聚合商和指数提供商 CryptoCompare 的研究助理 James Webb 说。

“在这样做的过程中，现在对 BTC 的空头兴趣减少了——这也让比特币的回报率继续超过以太币，”他说。韦伯补充道。

资金费率是指在永续合约市场持有多头或空头（多头/空头）头寸的成本。

正如交易公司 QCP Capital 最近警告的那样，虽然 Merge 失败的可能性很低，但它可能不会立即为以太币带来保值吸引力。

增加对 stETH 的偏好

根据 IDEG 的 Thielen 的说法，交易员越来越希望以折扣价购买 Lido 的质押以太币 (stETH)，从而消除以太币现货市场的买方压力。

本季度初，交易员抢购以太币并出售期货以免费收集潜在的以太坊分叉代币 ETHPoW，而没有定向风险。然而，进行所谓的 ETHPOW 交易的动机现在已经减弱，交易者可以通过在进入 Merge 的同时抢购 stETH 来获得更高的回报。

“值得注意的是，根据一些估计，‘预期的’ PoW 空投最初定价为 90-100 美元，现在预计仅为 19-27 美元左右（1.1%-1.5%），”蒂伦说。 “在 Lido 上质押的以太坊与以太坊之间的折扣现在已经缩小到仅 -2.8%，并且可能会为以太坊投资者提供更好的价值，因为任何 PoW 分叉都不太可能导致大量空投。”

截至发稿时，stETH 在去中心化交易所 Curve 上以 0.974 ETH 易手，较上周初触及的三个月低点 0.955 ETH 有所改善。

截至上周末，stETH（在 Lido 上）的交易量从 6-8 百万美元急剧增加到 4400 万美元。随着价格上涨，这表明许多交易员宁愿拥有 stETH 而不是参与空投，”蒂伦指出。