这一轮熊市，上市的比特币矿商到底卖了多少BTC

作者: Jason Mallory

来源: Arcane Research

今年6月，上市的比特币矿商以低价抛售了近25%的比特币持仓。这篇文章分析了上市矿商最近的比特币出售数据，并预测他们是否会在未来几个月继续出售BTC。

从今年1月到4月，上市矿商只出售了20%到40%的比特币产量，因为他们中的大多数人都在努力把生产出来的比特币作为他们“不惜一切代价hodl”策略的一部分。

这种策略一直有效，直到今年5月比特币价格从4万美元暴跌至3万美元。比特币价格下跌引发了财务困难，迫使矿商开始清算他们宝贵的比特币头寸，5月份是他们第一个卖出超过100%的比特币产量的月份。

许多人对上市矿商在5月份大量出售比特币感到震惊，但在6月份，他们卖出了约14600枚比特币——几乎是5月份的四倍。上市矿商本月只生产了3900枚比特币，这意味着他们卖出了几乎400%的比特币，最终耗尽了他们持有的近25%的比特币。 

Core Scientific和Bitfarms卖的最凶。

一些矿商在5月和6月抛售了他们持有的大部分比特币，而其他矿商则设法保住了他们的比特币。如下图所示，Core Scientific是迄今为止最大的比特币卖家，在5月和6月抛售了近1万枚比特币。Core Scientific从今年5月开始抛售比特币，并且在6月卖出了逾7000枚比特币后加大了抛售力度。

Bitfarms是本轮熊市中第二大比特币卖家，在6月份卖出了3353枚比特币。德国公司Northern Data是第三大卖家，该公司在5月和6月抛售了全部比特币和以太币。在后文中，我们将深入探讨迫使这些公司抛售比特币的原因。

由于没有在5月和6月抛售比特币，Marathon和Hut 8目前持有的比特币最多。

虽然一些上市矿商一直在抛售他们持有的大部分比特币，但其他矿商仍未卖出任何比特币。到目前为止，Marathon一直避免出售比特币，现在是资产负债表上持有比特币最多的公司，持有10055枚比特币，其次是Hut 8，持有7405枚比特币。Riot还有6654枚比特币，排名第三，虽然出售了比平常略多一些的比特币，但与Core Scientific和Bitfarms抛售的量相差甚远。 

在2021年和2022年初的黄金挖矿时期，Core Scientific可以通过利用资本市场支付费用来维持其大部分比特币生产。这使得他们能够以超过1万枚比特币建立此前所有上市挖矿公司中最大的比特币储备。

Core Scientific在5月和6月的大规模抛售后，目前只持有1959枚比特币，这意味着他们的比特币储备已经一路下滑到第6位。到目前为止，Core Scientific仍然是哈希率最大的公司，每月定期生产大约1000比特币。他们大量生产比特币，这意味着他们在未来几个月的排名可能会攀升，除非他们在被“不惜一切代价hodl”的策略伤害后决定改变他们的策略。

为什么上市的矿商一直在抛售他们持有的比特币?

大多数矿商最近都增加了比特币的销售，以释放资产负债表上的流动性，因为他们需要美元来支付即将到来的基础设施升级和机器交付。在2021年，他们能够通过发行股票或债券来支付这些费用，但最近，由于美联储加息和投资者对比特币兴趣下降的致命组合，矿商获得外部资本的渠道大幅削弱。枯竭的资本市场意味着，这些公司越来越需要用自己的流动资本(主要由储存的比特币组成)为自己的运营提供资金。

资本市场的疲软影响了所有的上市矿商，但这并不能解释为什么像Core Scientific和Bitfarms这样的特定矿商比其他矿商卖得多。要找出原因，我们必须看看它们的资产负债表结构。Core Scientific和Bitfarms拥有最大的比特币和机器债务抵押头寸。暴跌的比特币和机器价格迫使这些公司出售比特币来偿还这些贷款。

上图显示了2022年3月31日上市矿商的比特币和机器抵押债务头寸。我们看到Core Scientific和Bitfarms是目前为止负债最多的公司，巧合的是，他们也是本轮熊市中最大的比特币卖家。我们还看到，Marathon、CleanSpark和Riot卖的比特币没有那么多，它们在本轮熊市开始前没有比特币或机器抵押债务。

Bitfarms在6月份发布了一份新闻稿，解释了他们为什么卖出了3000枚比特币。该公司将所得资金用于支付比特币和机器抵押债务。特别是他们与Galaxy Digital的比特币抵押信贷额度出现了问题，因为比特币价格下跌迫使他们出售比特币来偿还贷款。

这些上市矿商还会继续抛售他们的比特币吗？

下面的图表显示了上市矿商如何在2022年的头几个月增持比特币，然后在6月份抛售大量比特币，目前持有的比特币总量与今年年初持平。

我认为我们现在已经经历了上市矿商最糟糕的比特币抛售。由于外部资本的减少，他们继续出售比2022年头几个月更大的比特币产量，但我们在6月看到的极端比特币抛售不会持续下去。

原因有二。首先，他们现在可以出售的比特币比6月初要少。他们持有的比特币在6月份缩水了近1.1万。这23%的降幅主要来自于Core Scientific和Bitfarms的抛售。一些矿商，如Marathon和Hut 8，他们的资产负债表上仍然有大量的比特币可以出售，但如果他们还没有抛售，说明他们可能不需要抛售，除非比特币价格进一步下跌。

第二个原因是，导致他们抛售的主要原因——比特币和机器抵押债务——现在已经大幅减少，最严重的风险已经从系统中清除。