加密货币崩盘的大赢家？USDC稳定币

上周，当Terra 及其 UST稳定币随着市场范围内的加密货币崩盘而崩盘时，总体而言，加密货币尤其是稳定币的情况看起来非常不稳定。

但就市值和潜在的声誉而言，这次崩盘至少产生了一个赢家：USDC 稳定币。

随着UST 走向归零，USDT（Tether）正在处理数十亿美元的赎回，USDC 正在填补其市值。在 5 月 8 日崩盘开始时，USD Coin 的市值在 480 亿美元至 490 亿美元之间。在经历了几乎难以察觉的下跌之后，它于 5 月 11 日开始上涨，目前为 522.6 亿美元，接近 3 月份创下的 536 亿美元的历史高位。

USDC 从危机中崛起，成为市值第四大加密货币，也正在缩小与顶级中心化稳定币 Tether 的 USDT 的差距。Tether市值从 5 月 11 日的 830 亿美元高位下跌超过 70 亿美元。

上周的麻烦不是从中心化稳定币USDT 或 USDC 开始，而是从算法稳定币 UST 开始。中心化稳定币通过持有现金和（据称）高流动性法定资产作为储备，承诺提供始终等于一美元（或其他法定资产）的资产，而 Terra 的 UST 等算法稳定币则通过去中心化替代品保持与美元挂钩。

在Terra 的案例中，UST 的持有者可以用稳定币换取价值 1 美元的 LUNA（有一些警告）。因此，如果 UST 以某种方式以 0.95 美元的价格交易，套利者可以简单地以 1.00 美元的预期汇率交换代币。

但是，随着Terra 用户质疑网络的实用性，这种挂钩破裂了。他们将 UST 换成 LUNA，然后抛弃了 LUNA。随着 LUNA 价格下跌，交易者可以将该代币换成UST。结果是资产的流通供应随着其价值的下降而膨胀。

在危机初期，由于Terra 希望获得外部资金以避免灾难，财政部长Janet Yellen点名UST 并呼吁制定稳定币法规，鉴于市场蔓延的风险越来越大，这些法规似乎可能会被放回首要位置。

然而，已经提出的大多数立法草案和潜在法规都是针对Tether的。纽约总检察长办公室对Tether进行了为期两年的调查，该公司涉嫌向其姐妹公司加密货币交易所Bitfinex欺诈性贷款7.5亿美元。调查发现，Tether的支持并不像看上去那样。随着调查的开始，2019 年 2 月，Tether 更新了其措辞，指出 USDT 储备包括“传统货币和现金等价物，并且可能不时包括其他资产和 Tether 向第三方提供的贷款的应收款项，这可能包括附属实体。”

在Tether 以 1850 万美元和解诉讼后，它开始发布保证报告，显示其大部分债务是商业票据，这是一种公司债务，通常具有流动性，但在金融危机期间很脆弱。

一家独立会计师事务所于12 月 31 日发布的最新报告显示，在其 786 亿美元的资产中，只有不到 10% 是现金。大部分——345 亿美元——是国库券，超过 240 亿美元是商业票据和存款证；其余的是货币市场基金、担保贷款、公司债券、基金和贵金属，以及对加密货币和其他资产的投资。

Tether 的首席技术官 Paolo Ardoino上周在 Twitter Spaces 活动中表示，该公司的商业票据储备已减半并重新分配给美国国债。他承诺未来几周的证明将反映这种转变。

但Circle 是靠自己的力量到达那里的。

2021 年 8 月，由 Circle 和 Coinbase 成立的帮助管理 USDC 的组织 Center Consortium 宣布，USDC 将仅由现金和国债支持。此举是在 2021 年 7 月的一份证明报告显示其将超过四分之一的储备金持有商业票据、存款证和公司债券之后做出的。

然而，Circle 从未发布过完整的审计报告，一些批评者说，这样的证明不值得他们印在上面的纸上。

尽管如此，Circle 正在消除对稳定币赎回的担忧。在 5 月 12 日题为“稳定的重要性”的博客文章中，首席战略官 Dante Disparte 将 USDC 与Yellen在召集总统金融市场工作组并敦促国会通过稳定币立法时发起的监管努力相一致。

“如果你想参考美元并创造价格平价对抗买方和消费者的悔恨，”他写道，“你实际上需要持有以美元计价并在受监管的银行系统内的高质量流动资产（银行用语中的 HQLA）。”

此外，他谨慎地指出，金融风险并非算法稳定币独有，而是可以在稳定币中发现“抵押品和准备金的组成太不透明而无法激发信心，或者与信用质量有问题的非流动性资产过于相关承受压力时期。”

对某些人来说，这听起来像是Tether。

除非Circle 的其他产品能够获得同样的动力，否则 USDC 的收益可能只是一场空洞的胜利。毕竟，在通货膨胀率超过 8% 的情况下，一个人如何通过持有美元来赚钱？

Circle确实希望不仅仅是 USDC 的代名词。它在 11 月推出了一个风险基金，并拥有支付产品，它希望这些产品比它们为支持而创建的稳定币更有价值。2 月份与 Concord Acquisition Corp. 达成的SPAC 交易对该公司的估值为 90 亿美元，尽管悲观的公众投资者可能认为这太高了。

在所有稳定币中，USDC 目前最有可能取得成功。但正如我们上周所看到的，命运会迅速改变——市场可能会进行反转。