从机制、收益等方面解析 Solana 质押生态

撰文：Lostin，Helius 编译：Glendon，Techub News

如果你持有 SOL 代币，想要将它进行质押，但不了解 Solana 的质押机制？不必担心，这份指南将为你提供 SOL 质押的全面概述，涵盖最常见的问题和所有关键领域。让我们开始吧！

为什么要质押 SOL？

质押 SOL 不仅仅是为了获得奖励——它对 Solana 的去中心化和安全性同样也至关重要。通过质押，SOL 代币持有者可以为网络的稳定性和治理做出贡献。在此过程中，选择一个合适的验证器（Validator）进行质押非常重要。将代币委托给验证器，就如同在代议制民主中进行投票，这体现了对验证器能够保持高度在线，快速准确处理区块的信任。其他考虑因素还包括验证器的道德行为、对硬分叉的响应，以及对 Solana 生态系统的贡献。

而在信誉良好的验证器之间合理分配质押权，能够进一步促进网络的去中心化，有效防止任何单个资金充足的实体通过操纵共识决策以谋取私利。

当你质押后会发生什么？

Solana 上有两种质押形式：原生质押和流动性质押。目前，94% 的质押 SOL 采用原生质押的方式，因此本文将重点探讨这一形式，并在后续简要介绍流动性质押。对于原生质押，用户可以通过多种平台进行操作，这些平台包括多重签名资金管理工具（如 Squads）、流行的钱包以及专用质押网站。进行原生质押的流程相对简单：用户只需将其代币存入质押账户，然后将其委托给验证器的投票账户即可。单个用户可以创建多个质押账户，每个账户都可以灵活选择委托给相同或是不同的验证器。

 上图：单个质押者委托给多个验证器

每个质押账户都有两个关键权限：质押权限和提现权限。这两项权限在账户创建之初即由系统自动设定，并默认分配给用户的钱包地址。每个权限都有各自明确的职责。提现权限对账户拥有更高的控制权，它有权从质押账户中移除代币，并允许用户更新质押权限的分配。

在质押中最重要的时间单位是 epoch。Solana 的每个 epoch 持续 432,000 个 slot，大约为两天的时间。每当新 epoch 开启时，系统便会自动发放质押奖励给相应的质押者。这一流程无需质押者手动操作，他们将会看到其账户余额在每个 epoch 结束时增加。另外，用户可以直接通过 Jito 网站收获 MEV 奖励（关于这一点稍后会详细介绍）。

当你以原生方式质押 SOL 时，你的代币将在当前 epoch 的持续时间内被锁定。如果用户在 epoch 开始时取消质押，那么可能需要经历长达两天的冷却期才能提现。而如果他们在 epoch 结束时提现，那么这个过程将几乎是即时的，无需额外等待。

同样，启动质押也需要经历一个预热期，该预热期可能持续两天，也可能几乎是即时的，具体取决于用户启动质押账户的时间。这一过程中，用户可以查阅 Solana 区块浏览器来跟踪当前 epoch 的进度。

运营商如何盈利？

验证器运营商主要通过三种方式盈利：

• 发行 / 通货膨胀：发行新代币

• 优先费用：用户向验证器发送 SOL，以优先处理他们的交易

• MEV 奖励：用户向验证器支付 Jito 小费以包含交易包

验证器的收入全部以 SOL 计价，其收入规模直接与其质押量挂钩。运营成本大多是固定的，并以 SOL 和法定货币的混合形式计价。

上图：Solana 验证器总质押奖励（数据来源：Dune Analytics、21.co）

代币发行

Solana 根据通货膨胀计划，定期发行新的 SOL 代币，并在每个 epoch 结束时将这些代币作为质押奖励分配给验证器。当前，Solana 的通货膨胀率为 4.9%，这一比率将逐年递减 15%，直至最终稳定在 1.5% 的长期通胀率水平。

验证器所获质押奖励的多少，主要取决于其通过正确投票成为链上区块节点所获得的积分数量。如果验证器出现停机或未能及时投票等情况，其获得的积分就会减少。在平均积分数量的情况下，拥有总质押量 1% 的验证器，预计可获得约占总通胀量 1% 的奖励。

此外，验证器的质押奖励，会进一步根据其质押者的委托规模进行细分和分配。在此过程中，验证器可以对其质押者获得的总通胀奖励收取一定比例的佣金。这一佣金费率通常是个位数百分比，但可以是 0% 至 100% 之间的任何数字。

上图：Solana 通胀时间表

优先费用

在 Solana 网络中，被选定为当前区块构建者的验证器会从所处理的每笔交易中收取费用，这些费用分为两种：基本费用和优先费用。这些费用会立即记入验证器的身份账户。在此之前，验证器可以获取基本费用和优先费用各自 50% 的奖励，剩余部分则被销毁。而随着 SIMD-96 的通过，这一费用结构即将迎来，区块生产者将被允许获得 100% 的优先费用。

通过支付优先费用，能够确保其交易在区块中得到优先处理。这一机制在多种场景下显得尤为重要，其中包括套利、清算和 NFT 铸造，这些操作往往对交易速度有着极高的要求。由于复杂的交易需要消耗更多的计算能力，因此它们通常需要支付更高的优先费用。通常来说，需求旺盛的热门代币账户需要更高的优先费用。

而相较于优先费用，基本费用虽然收入贡献相对较小，但在阻止垃圾邮件方面却发挥着不可或缺的作用。为了维护网络的安全与稳定，Solana 系统将基本费用固定为每个签名 0.000005 SOL（5000 lampors），以此降低恶意交易和网络拥堵的风险。

MEV（Jito）奖励

目前，操作 Jito 验证器客户端的验证器占 SOL 总质押量的 90% 以上。Jito 引入了协议外的区块空间拍卖机制，区块空间拍卖发生在链外，允许搜索者和应用程序提交称为捆绑包的交易组。这些捆绑包通常包含时间敏感的交易，例如套利或清算。为了激励区块构建者优先处理这些交易，每个捆绑包都会附带一笔「小费」。这为验证器提供了除优先费用和基本费用之外的额外收入来源。

2024 年，Jito 的 MEV 收入已经从微不足道增长为验证器的主要收入来源。对于验证器而言，他们可以利用与通胀奖励类似的机制来设定并收取其 MEV 佣金。而质押者也根据其向区块构建者的委托规模相对大小来分配剩余费用。

上图：量化优先费用和 Jito 小费增长的数据。数据来源：Blockworks Research

APY 从何而来？

年化收益率（APY）是衡量质押者在以当前利率质押一整年时所能获得的年化复合百分比收益率的重要指标。这一收益率受多种复杂因素的共同影响，包括但不限于网络的当前发行率、验证器的性能表现与正常运行时间、用户给验证器的打赏情况，以及当前的质押率（即质押的 SOL 占总量的比例）。目前，多个网站提供了按 APY 排名的验证器列表，其中 StakeWiz 是最全面的网站之一。

具体来说，APY 的来源主要分为两大块：发行奖励和 MEV 奖励。

发行奖励

在 Solana 网络中，验证器根据其质押者委托的规模来分配质押奖励。验证器在分配奖励时，会收取一定比例的服务佣金，佣金比例介于 0% 至 100% 之间。另外，验证器所获得的奖励并非仅仅取决于其质押者委托的规模，还与其投票表现密切相关。每次成功投票都会为验证器赢得积分，这些积分便是他们获取奖励的重要依据。

基于以下因素，管理良好的验证器会产生更高的奖励：

• 最短停机时间：验证器在停机期间不会获得积分，因为他们无法参与投票。

• 及时投票：如果验证器在共识参与度方面持续滞后，他们可能会获得较少的积分。

• 准确投票：只有对随后确认的区块进行投票时，才会获得积分。

MEV（Jito）奖励

MEV 奖励在质押奖励的构成中发挥着越来越重要的作用。不断增长的链上交易量和随之而来的套利机会推动了这一增长。从近期来看，Jito MEV 小费约占总奖励的 20-30%，极大地提高了质押者的收益。与发行奖励类似，验证器对 MEV 小费收取的佣金从 0% 到 100% 不等。另外，Jito 还对所有与 MEV 相关的收入收取 5% 的佣金，作为平台服务费。

其他考虑因素

然而，在选择验证器时，质押者并不仅仅关注佣金比例。尽管低佣金验证器可能带来更高的直接回报，但许多人仍然倾向于选择 Coinbase 等高佣金验证器，这是由供应商锁定和监管套利等因素驱动的。例如，使用 Coinbase Custody 的资金通常必须专门在 Coinbase 的验证器上进行质押。另一方面，中心化交易所还从零售用户优先考虑便利性而非收益优化的行为中受益。对于链下用户而言，他们可能对低于标准的回报并不敏感，这赋予了交易所在提供的奖励方面具有更大的灵活性。

最后，新的协议机制（例如 SIMD-123）旨在让验证器直接与质押者分享区块奖励。如果成功实施，这将为质押者提供额外的收入来源。

Solana 质押生态系统的关键参与者

Solana 验证器可以分为几个类别。

生态系统团队

许多著名的 Solana 应用和基础设施团队运行着与其核心业务相辅相成的验证器。例如，Helius 运行着一个验证器来支持其 RPC 服务。

示例：

• Helius

• Mrgn

• Jupiter

• Drift

• Phantom

中心化交易所

中心化交易所是质押率最高的 Solana 验证器之一，为链下交易所客户提供一键式质押解决方案。

示例： 

• Kraken

• Coinbase

• Binance

• Upbit

机构解决方案提供商

这些公司专门为机构客户提供定制化的质押服务。它们支持多种区块链，以满足更广泛的客户需求。

示例： 

• Figment

• Kiln

• Twinstake

• Chorus One

独立团队

Solana 的验证器生态系统中包括许多独立运营的中型和长尾验证器。一些验证器自网络创世以来就一直很活跃，并通过教育、研究、治理和工具开发为生态系统做出贡献。

示例： 

• Laine

• Overclock

• Solana Compass

• Shinobi

私人验证器

网络还拥有超过 200 个私人验证器。他们的质押是自委托的，并可能由运营实体控制。这些验证器的特点是佣金率为 100%，以及在区块浏览器和仪表板上没有公开的身份信息。

什么是流动性质押？

流动性质押允许用户通过质押池在多个运营商之间分散其质押敞口，这些质押池能够发行流动性质押代币（LSTs），这些代币代表了用户在基础质押账户中的所有权份额。

LSTs

LSTs 是一种收益资产，其根据基础质押账户的年化收益率（APY）累积奖励。在原生质押中，每个 epoch 奖励会直接增加质押的 SOL 余额。而与原生质押不同，在流动性质押中，LSTs 的数量保持不变，但其相对于 SOL 代币的价值会随着时间的推移而增值。

LSTs 通过释放 DeFi 机会来提高质押的资本效率。一个典型的例子是将 LSTs 作为抵押品存入借贷平台，这使用户能够在保持其持仓的同时进行借贷操作，并且仍能获得质押奖励。

流动性质押的现状

目前，尽管只有 7.8% 的 SOL 质押采用了流动性质押的方式，但这一部分的增长速度却十分迅猛。数据显示，流动性质押已经积累了 3200 万枚 SOL，高于 2024 年初的 1700 万枚，年增长率高达 88%。其中，JitoSOL 以其 36% 的市场份额成为 Solana LSTs 中最受欢迎的流动性质押代币，其他值得注意的选择，包括 Marinade（mSOL）和 JupiterSOL（jupSOL），分别占市场的 17.5% 和 11%。

税收优势

事实上，流动性质押还为用户带来了税收方面的优势。在许多司法管辖区，以代币形式发放的质押奖励被视为应税事件，（类似于股票股息），并在收到时作为收入征税。然而，由于 LSTs 的机制使得用户的钱包余额保持不变，只有价值增加了，因此用户在每次奖励发放时并不会触发应税事件。

SOL 质押安全吗？

原生质押为质押者提供了一种直接且安全的方式来参与网络验证过程。在这种方式下，质押者始终控制并保管其 SOL。如果验证器离线或表现不佳，非托管质押者有权随时解除质押，并自由地切换到其他表现更好的验证器。在网络中断的情况下，原生质押者的头寸同样不会受到影响，一旦网络活动恢复，头寸将保持不变。

同样的，流动性质押作为另一种选择，也以其独特的方式提供了安全性保障。目前，已有五家信誉良好的公司对质押池计划进行了九次审计，确保其稳健性。尽管如此，投资者在使用流动性质押时仍需注意市场波动和潜在风险。在市场条件不利或「黑天鹅事件」期间，LSTs 的交易价格可能会暂时低于其基础价值。虽然这些偏差通常是短暂的，但投资者应该考虑尾端风险，尤其是在使用 LST 作为抵押品时。

惩罚机制

削减（Slashing）是一种惩罚机制，通过减少委托质押来遏制恶意或有害行为。尽管目前 Solana 尚未实施削减机制，但网络开发者正在积极考虑这一选项，并可能在未来引入。

最后，质押者应遵守最佳实践，安全管理其私钥，以防止丢失或被盗。

质押 SOL 与质押 ETH 有何不同？

Solana 和以太坊在质押方式上有所区别。Solana 将委托权益证明（dPoS）直接集成到其核心协议中，无需依赖外部解决方案即可实现委托。这一设计使得 Solana 的质押参与率高达 67.7%，占据了总供应量的显著比例，远高于以太坊的 28%。相比之下，以太坊从工作量证明过渡到权益证明的过程中，更多地依赖于 Lido 和 Rocket Pool 等第三方平台来提供委托和流动性质押服务。

另一方面，在以太坊上，家庭质押是唯一的原生质押选项，它要求验证器具备较高的技术熟练度和专用硬件。验证器必须质押至少 32 ETH，并确保其硬件始终在线且得到充分维护。这种自我托管的方式为以太坊赢得了高度去中心化的区块链声誉，数千名家庭质押者也共同构成了这一网络的基础。

尽管家庭质押在以太坊上占据重要地位，但流动性质押也通过一些主要平台得到了广泛应用。其中，Lido 在市场中占据领先地位，控制着超过 28% 的质押 ETH 供应量。Lido 通过发行收益代币 stETH，使投资者能够在保持 ETH 持仓的同时享受质押奖励。然而，与所有流动性质押代币一样，stETH 也面临一些风险，包括智能合约漏洞和 stETH 价格偏离 ETH 等。更重要的是，以太坊的通胀回报相对较低，使用 Lido 质押 ETH 的年利率仅为 2.9%，远低于质押 SOL 的收益率。并且，Lido 对质押奖励收取 10% 的费用，也进一步降低了投资者的实际回报。

最后，值得肯定的是，以太坊包含一个削减机制来惩罚验证器的不当行为，但是削减事件很少发生。

结论

本文全面探讨了 Solana 质押的概念、机制及其重要性，无论是对经验丰富的参与者还是初涉 Solana 生态系统的新手而言，深入理解质押都是至关重要的。质押不仅为 SOL 的长期持有者提供了一种获得有竞争力收益的途径，更是支撑 Solana 网络安全性与去中心化基本机制的核心要素。