加密市场将在废墟中重建牛市信心

2025年春节期间，当大多数人满怀期待地迎接红包行情时，加密市场却以崩盘开局。2月3日，山寨币遭遇了历史上最惨烈的屠杀，市值前100币种单日最大跌幅中位数为44%，就连以太坊这样的大市值币种跌幅也达到34%。此次崩盘导致约70万人爆仓，清算规模高达100亿美元，爆仓规模和爆仓人数均创历史新高。

然而，值得注意的是，除了特朗普加征关税的消息在小范围发酵外，市场几乎没有明显的利空因素。因此，本轮闪崩更像是空头主力精心策划的多头斩首行动。

首先，自2018年以来，加密市场已连续7年迎来春节红包行情，这使得许多投资者在2025春节期间押下重注。其次，以太坊在最后一分钟插针幅度达到15%，且超过一半的爆仓量都在这一分钟内完成。最后，在特朗普家族连续增持和国储以太坊利好预期的推动下，市场对以太坊的上涨已经形成一致预期，以至于以太坊在下跌过程中触发了多杀多的情形。

尽管本轮下跌对多头有生力量造成毁灭性的打击，但却有效解决了困扰市场已久的两大难题：‘存量高仓位’和‘强预期弱现实’。在本轮下跌后，山寨币的持仓量下降了54%，远超过币价的跌幅。这意味着大量的投资者在下跌过程中主动或者被动离场。此外，山寨币的市值占比从2月1日的9.8%下跌至2月3日的7.8%，刷新近3年来的最低纪录。因此，在存量格局下，本轮下跌实际上为结构性行情的延续腾出流动性和估值空间。

自以太坊ETF获批以来，ETH每次大幅调整都伴随着ETF资金流出。然而，在2月1日以来的这一轮下跌中，以太坊ETF却逆势出现强劲的资金流入，这表明美股资金在ETH非理性下跌的过程中选择大举抄底。此外，在ETH大跌期间，加密衍生品交易所净流出量达到30万枚，为2023年8月以来的最高水平，这意味着存量抛压的动能已经大幅弱。总的来说，笔者认为，ETH2月3日的下跌主要是情绪过热和筹码博弈所导致。在基本面没有变化的情况下，ETH经过短暂的休整，仍会继续回到3200-3500的估值中枢。

在本轮市场下跌中，AI和MEME板块成为重灾区，板块指数跌幅分别达66%和63%。历史经验表明，强势板块在短期内遭遇严重超卖后，往往会在市场企稳时率先迎来技术性反弹。对于热衷于抄底的交易者而言，押注AI和MEME板块的超跌反弹无疑是一个不错的选择。

 然而，与MEME相比，AI板块的反弹行情更具高度和确定性，主要原因有三点：一、AI依然是全球资本市场2025年最具确定性的投资主线之一。过去一个月，美国国会山的“股神们”继续大举购买AI公司看涨期权。二、美国大型科技ALL IN AI的态度坚定不移，AI七巨头计划在2025年向AI领域投入3000亿美元，投入规模将达到2024年的1.5倍。三、随着DeeSeek获得突破，AI领域正掀起新一轮降本增效的革命，这与应用公链在低GAS成本和高拓展性方向的演进相似，最终将推动大规模应用的落地。因此，2025年很可能是AGI突破和垂直应用大规模落地的元年。

在AI行情主线的操作上，投资者短期可以关注AI16Z、VIRTUAL、SWARMS等前期强势币种超跌反弹的机会。中长期可以继续追逐AI新热点。需要注意的是，AI交易是一个赔率游戏，切勿在任何一次交易中投下重注。