撰文：Fairy，ChainCatcher 编辑：TB，ChainCatcher
今日凌晨，彭博社报道，全球最大做市商之一 Citadel Securities 计划进军加密货币市场，正寻求加入多家交易所的做市商名单。消息一出便引发市场广泛关注和讨论，作为全球金融市场的顶级玩家，Citadel Securities 的入场将如何改变加密市场的格局？它又将带来哪些机遇与挑战？
本文将以十问十答的方式，深入探讨 Citadel Securities 进军加密货币做市领域的意义及其潜在影响。
Citadel 目前是全球金融市场上最炙手可热的玩家。它从一家小型对冲基金起步，经过多年发展，逐渐成长为金融行业历史上最赚钱的投资公司之一。
Citadel 由 Citadel LLC 和 Citadel Securities 共同组成，其中 Citadel Securities（城堡证券）是一家全球做市商，Citadel LLC 是跨国对冲基金金融服务公司。
作为美国股票市场的核心参与者，Citadel Securities 已成为全球最大的股票买家和卖家，占据了美国股票市场近四分之一的交易份额，涉及 11,000 多家美国上市证券和 16,000 多家场外交易证券。2024 年 8 月，其股票交易量甚至超越了纽约证券交易所。
2024 年 4 月 9 日，Citadel Securities 以 1550 亿人民币的企业估值成功入选《2024·胡润全球独角兽榜》，位列第 13 名，成为全球金融科技领域不可忽视的巨头。
Citadel Securities 由传奇投资人 Ken Griffin 创立，目前由赵鹏担任首席执行官。赵鹏出生于北京，被誉为华尔街华人中的顶尖人物。他 14 岁便考入北京大学数学系，随后在美国加州大学伯克利分校获得博士学位。加入 Citadel Securities 后，从分析师到合伙人、总经理，最终担任 CEO，只花了不到 10 年的时间。
Citadel Securities 拥有一支高度专业化且国际化的团队，全球员工总数约 1600 人。其中 45% 的成员拥有高级学位，更有约 260 名博士研究生，研究领域涵盖 40 多个学科，包括应用数学、计算机工程、生物信息学和地球物理学等。团队成员来自约 80 个国家，体现出其全球化布局和多元文化背景。
过去，由于美国监管环境的不确定性，Citadel Securities 对数字资产持谨慎态度，并一直避免涉足面向散户的加密平台。
创始人 Ken Griffin 曾是比特币怀疑论者，2022 年在 Terra 崩盘前，Griffin 表示 Citadel 「可能会在未来几个月内进入加密行业」。但 Terra 事件及市场暴跌可能让他对加密市场的信心受挫，Citadel 最终没有采取行动。
近几个月来，Griffin 承认错失了加密市场的早期机会，并在 2025 年瑞银金融会议上透露，公司正考虑进入加密市场并担任做市商。
Citadel Securities 的成功关键在于其对订单流的掌控，以及对大量数据的深入挖掘和应用。该公司每天处理价值高达 4500 亿美元的交易信息，并通过复杂的预测分析和估值进行决策。
Citadel Securities 能精确评估在不同市场环境下的股票和期权公允价值。据内部人士透露，Citadel 每年在硬技术和量化研究方面的投入达到数亿美元。
该公司最著名的事件之一是 2021 年发生的 GameStop 逼空事件。散户投资者联合做多 GameStop 股票，成功打压了做空该股票的对冲基金，导致对冲基金 Melvin Capital 遭遇巨额亏损并破产。
调查显示，这一过程中 Robinhood 的大部分订单流向了 Citadel Securities。然而 Citadel LLC 旗下的基金是 Melvin Capital 的合作伙伴，并在危机中注资了 20 亿美元。这种既作为做市商又作为投资者的双重角色，引起了市场的争议。
Citadel Securities 在逼空战斗最激烈的几天里，单日成交量高达 74 亿股，超过了行业 2019 年的日均交易量。
社区对 Citadel Securities 进军加密市场的看法分为两派，一派认为这是利好，但更多人倾向利空。
利好：
提升市场流动性：Citadel Securities 作为全球领先的市场做市商，其入场可以提高加密市场的流动性。
吸引更多投资者：作为一个知名的金融机构，Citadel 的参与有助于吸引更多投资者，尤其是机构投资者进入加密市场，进一步推动资金流入。
监管与合规：Citadel 在传统市场中的运营方式通常遵循严格的合规和监管要求。Citadel 的合规背景将加速加密市场与传统金融监管体系的接轨，这可能导致交易所和项目方面临更高的 KYC/AML 要求。
利空：
可能加剧市场操控：Citadel Securities 因其在传统市场中的卖空操作而饱受争议。社区用户担心，作为大型做市商，其强大的市场控制力可能加剧加密市场的操控风险。
市场透明度：社区成员反映 Citadel 的卖空仓位并未完全公开，13F 文件只显示的是长期持股，而且其做市卖空通常是日常操作，而非长期押注。
行业集中度提高：Citadel Securities 的入场可能导致市场资源进一步向少数大型机构集中，行业集中度提高。这可能使得市场更加规范化和高效，但也可能削弱中小型参与者的竞争力。
Citadel Securities 计划加入包括 Coinbase Global Inc.、Binance Holdings 和 Crypto.com 等在内的多个主流加密交易所的做市商名单。一旦获得相关交易所的批准，Citadel Securities 计划首先在美国以外的地区建立做市团队。
该公司最终的推进力度以及对加密市场的兴趣，可能会受到未来几个月内监管新规出台情况的影响。
2023 年，Citadel Securities 通过 EDX Markets 悄然进入了加密市场。EDX Markets 是由 Citadel Securities、Charles Schwab 和 Fidelity Investments 共同推出的加密交易所，仅面向机构投资者。
EDX Markets 采用传统市场结构处理加密交易，为机构投资者提供熟悉的执行与结算模式。
散户盈利难度上升，散户投资者的「草根打法」可能被进一步排挤。市场的机会和资源将更加集中于大机构和高净值投资者，散户在信息、技术和资金上的劣势将更加明显，盈利难度大幅增加。
中小做市商生存压力加大，Citadel Securities 将对现有的中小型做市商构成巨大压力。凭借其庞大的资金规模、先进的算法交易系统和全球化的资源网络，很可能在流动性提供和交易执行效率上占据主导地位。许多中小做市商可能因无法与之竞争而被迫退出市场。
此外，Citadel Securities 的入场还可能引发非做市商机构资金的重新配置。
与 Jane Street 和 Jump Crypto 等竞争对手不同，Citadel Securities 此前对加密资产保持距离。然而，随着 2023 年监管压力的加剧，Jane Street 和 Jump 等公司纷纷缩减了在美国加密市场的业务布局，这为 Citadel Securities 提供了填补市场空白的契机。
Citadel 推迟进入加密市场，可能是出于对市场结构和监管风险的考量。其近期扩展加密业务，也反映了其正在适应日益变化的美国监管环境。
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