MicroStrategy 股票比现货比特币 ETF 更好吗？

作者：Ben Strack，Blockworks；编译：松雪，金色财经

尽管美国现货比特币ETF可能会减小MicroStrategy股票相对于BTC的交易溢价，但一些行业观察者表示，该公司的股票仍将继续提供相对于这类基金的某些优势。

一些投资者在历史上一直将商业智能公司MicroStrategy的股票视为比特币的一种代理，因为该公司拥有大量的这种资产。

截至12月26日，MicroStrategy是比特币最大的公开交易持有者，持有总量为189,150 BTC。

然而，上周现货比特币ETF的历史性推出为投资者提供了一个更便利的途径，更容易获得比特币。

TD Cowen分析师Lance Vitanza本月早些时候表示，他预计美国现货比特币ETF将大幅提高比特币的价格，并压缩MicroStrategy相对于比特币交易的溢价，这将导致“MSTR股价实现实质性上涨”。

Vitanza当时补充说，MicroStrategy股票相对于比特币的交易溢价可能会从大约40%降至15%至25%之间。

截至上周四市场收盘，MicroStrategy的股价在过去五天下跌了18.5%。当时，比特币的价格在该时段内下跌了约4.5%。

Vitanza和研究助理Jonnathan Navarrete在1月16日的研究报告中写道，尽管ETF的推出导致MicroStrategy的比特币溢价下降，但该公司的股票仍然具有独特的优势。

“其中最主要的好处之一是股东无需支付管理费；公司的一切开支由与其运营企业软件业务相关的现金流承担，”TD Cowen分析师写道。“实际上，即使扣除了公司的一切开支，公司的自由现金流实际上充当了一种‘反向费用’，不是由股东支付，而是支付给股东。”

TD Cowen将MicroStrategy的运营软件业务估值为12.5亿美元，Vitanza和Navarrete指出。MicroStrategy的软件许可和订阅服务在第三季度分别为4500万美元和2100万美元。

Amplify Transformational Data Sharing ETF（BLOK）的联合投资组合经理Dan Weiskopf指出，MicroStrategy股价最近的回调是“自然的”，因为去年涨幅超过了比特币的两倍。

他指出，尽管他认为MicroStrategy创始人迈克尔·塞勒和他的团队在管理资本结构和购买更多比特币方面表现得很聪明，但现货比特币ETF的推出为投资者提供了更多选择。

“问题是通过 MicroStrategy 购买比特币的投资者是否愿意出售并支付[资本收益]来购买 ETF，”Weiskopf 说。“目前，短期内对企业价值的估值对我们来说似乎很有趣，假设以当前价格和廉价债务计算19万比特币。”

该公司于 10 月份推出了一款产品，旨在帮助组织将生成式人工智能纳入其数据应用程序中。

Weiskopf 补充道：“我对 MicroStrategy 的疑问是，他们的软件业务将走向何方，以及该股是否存在真正的人工智能推动者。”

Vailshire Capital Management 创始人 Jeff Ross 在周四的 X 表示，他相信在即将到来的牛市中，比特币矿商和 MicroStrategy 的表现可能会超越 BTC。

“就我的客户个人而言，我一直坚持使用比特币矿工，但更重要的是，我坚持使用 MicroStrategy，”Ross说。 “我认为 [Saylor] 做得很好，知道他的股票何时定价过高，并向市场分配更多股票，然后拿走现金并购买比特币。 他知道……何时以低利率偿还债务以购买更多比特币。”

MicroStrategy 在 8 月份表示，它已与 Cowen and Company、Canaccord Genuity 和 Berenberg Capital Markets 签订销售协议，向其中一个或多个实体出售最多 7.5 亿美元的股票。 首席财务官安德鲁·康表示，该公司可以将所得款项用于“一般企业用途”，包括购买更多比特币。

Vitanza 和 Navarrete 在 1 月 16 日的研究报告中表示，他们最终预计，该公司未来相对于比特币溢价的任何收缩都将被 BTC 价格的上涨所抵消。

细分市场观察人士表示，他们预计比特币的价格将会上涨，因为现货比特币 ETF 的采用率与下一次比特币减半同时发生。

他们补充道：“我们相信，鉴于 MicroStrategy 缺乏管理费、比特币增值……使用智能财务杠杆和下行保护，大幅溢价将继续是合理的。”