英伟达股价在本季度井喷后达到顶峰：人工智能繁荣还是科技泡沫？

英伟达 2025 财年第一季度盈利创历史新高

英伟达公司（Nvidia）在 2025 财年第一季度实现了创纪录的盈利，比第四季度增长 18%，比去年同期增长 262%。截至发稿时，Nvidia'的股价在过去5天内飙升了9%以上，而市场指数却出现了不同程度的下跌：纳斯达克综合指数（NASX）-0.39%，S&P 500 指数（SPX）-0.74%，纽约证券交易所综合指数（NYA）-1.14%，道琼斯工业平均指数（DOWI）-1.53%。道琼斯工业平均指数跌幅超过 600 点，创下今年以来最差的一天。

Nvidia 的历史：跌宕起伏

Nvidia 由 Chris Malachowsky、Curtis Priem 和首席执行官黄仁勋于 1993 年创立。在创建 Nvidia 之前，黄仁勋曾在 AMD 和 LSI Logic 工作。事实证明，黄仁勋与 LSI Logic 的关系最终帮助 AMD 从红杉资本获得了 2000 万美元的风险投资。由于初始资本仅为 4 万美元，这笔风险投资的意义不可低估。然而，Nvidia 很快就遇到了一系列重大障碍，第一款主要的显示适配器 NV1 并没有取得多大成功，更糟糕的是，NV2 也无疾而终。

到 1997 年，Nvidia 已经奄奄一息，资金仅够维持 9 个月的运营。Nvidia 不得不将最初的 100 人团队缩减到 30 人左右。直到那时，黄仁勋才决定做出最后的努力，发布了 RIVA128 GPU，也被称为 NV3。由于性价比高，该产品取得了一定的成功，让 Nvidia 勉勉强强渡过了迫在眉睫的危机。

获得第二次机会后，黄仁勋没有浪费任何时间。他对市场进行了分析，与台积电建立了长期战略合作关系，并支持微软相继发布了 Direct3D API。这一系列巧妙的决策巩固了 Nvidia' 在早期 GPU 市场的初始地位。
RIVA TNT（代号 NV4）是 RIVA128 的后继产品，一经推出便大受欢迎，它将 Nvidia 推向了一个新的高度，使 Nvidia 于 1999 年在纳斯达克上市。

随着新发现的成功，Nvidia 发布了传奇的 GeForce256，进一步扩大了他们在 GPU 市场上对竞争对手的领先优势。从 1999 年到 2003 年，Nvidia 实现了前所未有的增长，年收入几乎翻了一番，2003 年收入达到近 20 亿美元。
Nvidia' 的收购，尤其是对 3dfx 的收购，巩固了他们的主导地位，到 2000 年，GPU 市场的主要玩家只剩下 Nvidia 和 AMD。

2006 年，Huang 跳出信念的束缚，做出了迄今为止影响最大的决定。 黄永宏希望他的 GPU 能够用于加速通用计算，这在当时不仅闻所未闻，而且考虑到预计的投资回报率，也是一个看似不合理的决定。

2007 年，Nvidia 发布了并行专有计算平台 CUDA，允许 GPU 执行加速通用计算。然而，CUDA 太过超前，给人的感觉是弊多利少，Nvidia 不得不在 CUDA 的研发上投入巨资，将 CUDA 集成到芯片组中也意味着需要更大的表面积，导致发热问题，从而引发性能问题。所有这些问题最终导致苹果和戴尔等使用 Nvidia G84 和 G86 芯片制造笔记本电脑的公司面临图形失真、高热下图形失灵等问题。所有这些问题最终导致 Nvidia'2009 年和 2010 年报告的营业收入出现亏损。华尔街对 CUDA 的估值为零，Nvidia 的市值为零。

对于 Nvidia 来说，这无疑是一场及时雨。2012 年，智能手机市场刚刚开始在消费市场掀起风暴，各大厂商都想加入其中。其中包括英特尔（Intel）、AMD、高通（Qualcomm）、三星（Samsung）和联发科（MediaTek）。当然，Nvidia 也不甘示弱，推出了 Tegra 芯片。然而，到了 2014 年第三季度，Tegra 芯片显然根本不受待见，Nvidia 的市场份额仅为 1%，最终被迫退出市场。

如果你以为这就是 Nvidia'misfortune 的结局，那就大错特错了。Nvidia 是一家生命力顽强的公司，他们决定将资源投入到另一个领域，这一次，他们选择了自动驾驶汽车。事实上，早在 2012 年，特斯拉就宣布将在其 Model S 自动驾驶汽车的制造过程中使用 Nvidia'Tegra 3 芯片。2016 年，特斯拉和 Nvidia 同时发布了 Model 3 汽车和基于 2 个 Tegra 处理器的 Drive PX 2，预示着双方未来几年在自动驾驶汽车领域的合作。这一合作昙花一现，到2019年3月，埃隆-马斯克在特斯拉'自主日上宣布了新芯片FSD。这一消息导致Nvidia'股票暴跌。

在经历了长期的平庸与阴霾交替的日子后，Nvidia 终于在 2019 年加密货币牛市出现时迎来了突破，Nvidia 从加密货币矿工那里获得了大量利润，这些矿工采购了大量的 GPU 用于挖矿。

然而，这种幸运再次昙花一现，因为 Nvidia 遭到了诸多不幸。首先，加密货币牛市在2021年结束，这意味着矿工们囤积的GPU失去了价值，而以太坊的机制从 "工作量证明"（Proof of Work）转变为 "权益证明"（Proof of Stake）更是雪上加霜。Nvidia'的企业网络也遭到了勒索软件攻击，被盗数据超过1TB。这一系列不幸导致 Nvidia' 的股票从 2021 年 11 月到 2022 年 10 月暴跌了 65%。

幸运的是，就在 Nvidia 股票惨败一个月后，OpenAI 团队发布了 ChatGPT，引领了人工智能革命，引发了今天 Nvidia'stock 的复苏。

资深分析师杰西-费尔德（Jesse Felder'）对英伟达的看法

虽然大多数分析师和投资者都在忙着庆祝 Nvidia' 的成功，但并非所有人都看好 Nvidia' 的发展轨迹。

费尔德报告》（The Felder Report）背后的资深分析师杰西-费尔德（Jesse Felder）对英伟达创纪录的营收并不乐观。费尔德在最新一期的 "Thoughtful Money "播客节目中提出了自己的观点，他断言英伟达正处于科技泡沫之中，并预测微芯片热潮将消退，股市回报率将下降，他还敦促人们做好准备，应对经济增长放缓、失业率上升、通胀和利率持续走高等问题。

Nvidia'peak：你应该恐慌，还是贪婪？

现有投资者和潜在投资者心中都有一个问题，那就是随着Nvidia'股价达到顶峰，他们是应该 "恐慌 "还是巴菲特哲学中的 "贪婪"？虽然 Nvidia' 的股价已经创下历史新高，但如果我们看一下它们的远期市盈率，就会发现 Nvidia' 的 10 年平均远期市盈率为 35.2 倍，而目前的远期市盈率为 34.5 倍，这意味着人工智能的增长可能已经被定价。如果我们换个角度看历史市盈率，就会发现公众一直对 Nvidia' 的潜力充满信心，2024 年 4 月 30 日的市盈率历史最高值为 144.48，而在撰写本文时为 87.01。这意味着，虽然市场对 Nvidia 股票的估值很高，但它离历史最高点仍有一段距离，人们必然要考虑趁早出局。

Nvidia'的股价历来在暴涨和拐点之间循环，但该公司总能卷土重来。随着谷歌TPU和英特尔Falcon Shores GPU的问世，Nvidia在人工智能领域的主导地位并不确定。不过，Nvidia'在A100、H100以及即将推出的B100和X100等产品上取得的成功表明，该公司很可能会继续增长，不过投资者仍应警惕潜在的下滑。