Penta Lab 研報：dYdX-V4版本发布 DEX龙头未來可期

来源：PentaLab

项目名称: dYdX

代币: DYDX

目前全稀释市值: 32 亿美元

预估全稀释市值: 76 亿美元

上升空间: 140%

Penta 十纬度评分: 77

数据截至: 2024 年 2 月 15 日

完整报告下载：pentalab.io

Penta 十纬度评分:

交易量持续占据去中心化交易所赛道领导地位。dYdX 是一个去中心化交易所平台，提供超过 35 种流行加密货币的永续交易选择，交易量和市场份额均位列去中心化交易所前三。根据 MintScan 数据，截至 2024 年 2 月 15 日，dYdX 的 V4 版本近 30 天的交易量已达约 190 亿美元，高于 V3 版本的 118 亿美元交易量，费用收入 307 万美元（USDC 计价），与 V3 版本的 302 万美元收入持平。

从 Layer2 到 Layer1，Cosmos 生态助力发展。dYdX 的 V4 版本发布后，社区治理通过投票同意将 DYDX 作为 dYdX 链的 Layer 1 代币，用作治理代币、燃料费用和质押给 dYdX 链验证者，以确保链的安全。Cosmos SDK 和 CometBFT PoS 共识协议具有完全去中心化的链下订单簿和匹配引擎。dYdX Chain 作为在 Cosmos 上自定义的 L1 区块链，拥有更多的自主权和更好的安全性。

版本迭代后代币价值捕获能力显著提升。dYdX 的 V4 版本协议以 USDC 的形式向 DYDX 质押者发放质押激励。根据 dYdX 数据，截至 2024 年 1 月 31 日，V4 版本协议已向超过 11,071 位质押者发放了逾 400 万 USDC 的质押激励，质押年化收益率（APR）约 15.13%。相较于 dYdX 的 V3 版本协议协议以 ethDYDX 代币的形式发放交易和质押激励，V4 代币价值捕获能力明显提升。

估值：鉴于近期公司集中释放流通代币，我们采用 FDV 估值，二月至今 FDV 相比 V3 和 V4 加总的交易量的比值平均为 2.9，目前比值在 1.9 相对为二月以来低点。考虑二月至今 V4 交易量一路高歌猛进，在 2 月 13 日突破了十亿美金，最近一周的周环比增速平均高达 48%，我们保守假设周环比 5% 得到 V4 六个月 40 亿美元，同时假设 V3 交易停止，再用 1.9 的 FDV 比上日交易量得到六个月预估完全稀释市值为 76 亿美元，相比现在有 140% 上升空间。

主要风险：交易量不及预期，安全性，竞争加剧。