科技股主导股市的时代即将结束

十多年来，科技股一直在股市中占据主导地位。

不过，据美银美林美国股票及票据、量化策略主管萨维塔-苏布拉马尼安（Savita Subramanian）称，科技股的强劲表现可能会开始蔓延到股市的其他板块。

科技股在股市中看似永恒的主导地位是否终于要终结了？

是什么促成了科技的主导地位？

尽管自 2009 年以来，低利率、流动性过剩和经济增长疲软通常被认为是科技股的直接驱动因素，但真正的驱动因素是盈利。

Subramanian说："科技公司的收入高于其他公司，因此科技公司的表现也优于其他公司。

但科技公司与非科技公司之间的盈利增长差距终于开始缩小，这应该会引起投资者的注意。

Subramanian解释说，随着科技行业以外的盈利加速增长，投资者可能会对价格更加敏感，并寻求更低的盈利增长。

利率走高令科技等长期成长股吸引力下降

Subramanian解释说："显然，盈利是业绩超预期的关键驱动因素，但利率上升可能会对信贷敏感型、期限较长的成长股造成不成比例的伤害，因为与现金回报较高、期限较短的成长股相比，这些股票的交易溢价仍然很高。

由于美联储以及中国和日本等外国买家对美国 10 年期国债的需求减弱，利率可能会继续走高，或至少比大多数人预期的时间更长。

与此同时，名义 GDP 增长率的提高给实际利率带来了上行压力，而美国主权风险（债务占 GDP 的比例达到创纪录的水平）表明国债所需的回报率更高。

当前经济周期有利于周期性领导力

根据美国银行的专有模型，美国和欧洲经济都出现了进入第一阶段 "复苏 "的迹象。

Subramanian指出，信息技术和通信服务在过去的复苏机制中一直落后，命中率仅为44%。

这一趋势表明，当前的经济周期可能有利于对经济复苏更为敏感的行业，即传统上以价值为导向的行业。

人工智能的影响与科技股的未来

虽然科技股一直是人工智能引发的股市上涨的核心，但随着人工智能的应用达到饱和水平，这种情况可能会发生变化。

Nvidia 以及微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta Platforms 等超级计算机公司的股价因大量投资人工智能 GPU 芯片而飙升。

然而，这些收益可能只是暂时的，持久的好处可能会累积到科技行业以外的公司，这些公司通过将人工智能整合到其业务中，看到了长期的利润改善。

Subramanian说，在COVID-19大流行期间，罗克韦尔自动化公司（Rockwell Automation）也出现过类似的情况。

COVID开始了长达三年的自动化支出增长，此后ROK成为主动型长线基金的核心持股，超配比例达到20%。

目前，ROK 在普通基金中的比重较低，仅占 60%，但资本支出增长较慢的行业已经重新评级。Subramanian解释说："服务行业可能是人工智能颠覆列车的下一站。

科技主导股市的时代可能即将结束。

随着盈利增长差距缩小，利率上升使得长期增长型股票的吸引力下降，其他行业有望取得优异表现。

当前的经济复苏阶段历来有利于价值型股票，虽然人工智能推动了近期科技股的上涨，但下一波涨势可能来自科技行业以外有效整合人工智能的公司。

投资者应做好准备，迎接一个更加平衡的市场，在这个市场中，科技不再是至高无上的。