مدير أبحاث غالاكسي: قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الجديدة تنهي "حقبة جينسلر" من المعايير الغامضة، وتعيد تشكيل حدود تنظيم الأصول الرقمية

في مقال نُشر على منصة X، أشار أليكس ثورن، مدير أبحاث غالاكسي، إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أصدرت هذا الأسبوع توجيهات تاريخية تُصنّف الأصول الرقمية بوضوح إلى خمس فئات: السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة، والأوراق المالية الرقمية (أو الأوراق المالية المُرمّزة). وتُوضّح التوجيهات أن الفئة الأخيرة فقط هي التي تُعتبر ورقة مالية وتتطلب التسجيل أو الإعفاء منه بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. وتحلّ هذه التوجيهات، الصادرة عام 2026، محلّ إطار تحليل "عقد الاستثمار" الذي استُخدم خلال فترة رئاسة كلايتون عام 2019. وهي وثيقة تفسيرية على مستوى اللجنة، مُعتمدة من جميع مفوضي هيئة الأوراق المالية والبورصات، ونُشرت في السجل الفيدرالي. ويُشير هذا إلى تحوّل في نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات تجاه تنظيم الأصول الرقمية، من القواعد المُعقّدة والغامضة التي سادت في عهد جينسلر، إلى موقف أكثر تنظيمًا وشفافية ودعمًا لهذا القطاع. تشمل التغييرات الرئيسية ما يلي: إمكانية تداول الأصول الرقمية غير الأمنية بحرية في الأسواق الثانوية بعد استيفاء التزامات الحوكمة الأساسية التي تعهد بها المُصدر، وعدم اعتبارها أوراقًا مالية بشكل دائم؛ إلغاء معيار "اللامركزية الكاملة"، وتحديد التزامات المُصدر العلنية كأساس للتقييم؛ توفير بنود حماية واضحة، مثل عمليات الإنزال الجوي والتعدين والتخزين التي لا تُعتبر عمومًا معاملات أوراق مالية؛ تضييق نطاق تحليل "جهود الآخرين" بشكل كبير، مع التركيز فقط على التزامات الحوكمة الأساسية للمُصدر وتجاهل مضاربات السوق من أطراف ثالثة أو تعليقات المجتمع. وقد صدرت هذه التوجيهات بالاشتراك مع لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، التي وافقت على اتباع تفسير هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتصنيف الأصول غير الأمنية على أنها "سلع". تُنهي هذه التوجيهات صراحةً النموذج التنظيمي لعصر غاري غينسلر، وتُحدد توقعات واضحة للسوق، وتضع الأساس لمزيد من إضفاء الطابع المؤسسي على الأصول الرقمية. مع ذلك، قد يتأثر هذا الأمر بالتغييرات المستقبلية في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. ويُبرز هذا التحول في السياسة نهجًا تنظيميًا ناضجًا تجاه الأصول الرقمية. كما أيّد أليكس ثورن مساعي القطاع لإقرار قانون الوضوح (CLARITY Act)، الذي يُتوقع أن يوفر حماية قانونية أكثر استدامة للتطور طويل الأجل للبيتكوين والأصول المشفرة في سوق رأس المال الأمريكي.