يجب أن يحسب كل مشروع تشفير مع اختبار Howey الخاص بـ SEC

منذ ما يقرب من خمس سنوات ، وقف بيل هيمان ، المسؤول في SEC ، على خشبة المسرح في قمة تشفير Yahoo Finance في سان فرانسيسكو وألقىخطاب معد التي خلصت إلى أن Ethereum (ETH) ليس ضمانًا. أوضحت حاشية سفلية على موقع SEC & # x27 ؛ أن الخطاب & quot؛ يعبر عن آراء المؤلف ولا يعكس بالضرورة آراء المفوضية ، & quot؛ لكنها كانت مع ذلكمأخوذة بهذه الطريقة بالضبط .

جاء خطاب هينمان بعد أسبوع واحد فقط من قول رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت جاي كلايتون إن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)لا يعرض Bitcoin أو غيرهاالعملات الرقمية كأوراق مالية ، في مقابلالرموز قال كلايتون ، "حيث أعطيك أموالي ، وتذهب وتطلق مشروعًا ، وفي مقابل إعطائك أموالي أقول & # x27 ؛ يمكنك الحصول على عائد & # x27 ؛ - هذا ضمان. & quot ؛

لكن Gary Gensler ، رئيس SEC الحالي وآفة بناة التشفير ، أوضح أنه لا يشارك Hinman وجهة نظره. يرى & quot؛كل شيء عدا البيتكوين & quot؛ كضمان. الخريف الماضي ، بعد يوم واحد فقط من Ethereumمكتمل اندماجها لتصبح شبكة إثبات الحصة ، قال Gensler أن الرموز المميزة للشبكات التي تستخدم Staking أيضًاتبدو مثل الأوراق المالية ، بما أن & quot؛ الجمهور المستثمر يتوقع أرباحًا بناءً على جهود الآخرين. & quot؛

ويستخدم جينسلر كنجم شمالي نفس الاختبار الذي استخدمه هينمان وكلايتون: دعوى قضائية عمرها 77 عامًا تتعلق ببستان حمضيات في فلوريدا.

& quot؛ اختبار Howey & quot؛ أصبح بعبعًا سيئ السمعة للجميع في مجال العملات المشفرة ، وبينما تود الصناعة أن تختفي ، فمن الواضح أنه لن يحدث في أي وقت قريب.

لقد رحل كل من Hinman و Clayton منذ فترة طويلة عن SEC وانتقلا إلىينصحالتشفيرالشركات (بطبيعة الحال). لكن Howey لا يزال ، وقد استشهد بها Gensler لإثبات أن جميع العملات المشفرة تخضع لاختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات - على الرغم من أن نظيره في CFTC قال الشهر الماضي فقطETH سلعة .

(ومن المفارقات ، أن خطاب هينمان في يونيو 2018 كان يسمى & quot ؛عندما التقى غاري هاوي ، & quot؛ لكنه كان يشير إلى قضية 1985 المتعلقة بـ Gary Plastic Packaging والتي أظهرت أن عدم الأمان يمكن أن يصبح أمانًا اعتمادًا على كيفية تسويقه ؛ لم يكن بإمكان Hinman أن يعرف أنه في غضون بضع سنوات ، سيستخدم Gary مختلف Howey كمطرقة ضد صناعة تبلغ قيمتها تريليون دولار بالكامل).

فحوى Howey هو أن الأصل يصبح عقد استثمار عندما يتم تسويقه أو بيعه مع توقع ربح بفضل عمل البائع أو طرف ثالث. بستان الحمضيات نفسه لم يكن تأمينًا ، لكن الأسهم في بستان الحمضيات كانت كذلك. جادل Hinman بأنه إذا وضعنا جانباً التمويل الأولي لشركة Ethereum في عام 2014 والذي جلب 18 مليون دولار ، أصبحت الشبكة منذ ذلك الحين لا مركزية بما يكفي لاستبعاد المبيعات الحالية لـ ETH كعروض للأوراق المالية. لا يبدو أن جينسلر يوافق ، ولكن الأهم - والأكثر ضررًا بالنسبة لمعظم مشاريع التشفير الجديدة - هو أن جميع مبيعات الرموز الأخرى المبنية على Ethereum تبدو واضحة تمامًا مثل الأوراق الماليةتحت تعريف Howey . يشتريها المضاربون على أمل أن يرتفع الرمز المميز بناءً على النجاح الملحوظ للمشروع.

لكن انتظر! ماذا لو تم استخدام الرمز المميز حقًا في النظام البيئي للمشروع ، وله فائدة حقيقية تتجاوز المضاربة على الأسعار؟ لا يهم ، كما قال Hinman في عام 2018 قبل ظهور Gensler: & quot؛ ببساطة تسمية الأصول الرقمية بـ & # x27 ؛ رمز الأداة المساعدة & # x27 ؛ لا يحول الأصل إلى شيء ليس ضمانًا. & quot؛ بمعنى آخر: اتصل بالرمز المميز الخاص بك ما تريده ، وما زالت هيئة الأوراق المالية والبورصات تعتقد أنه يمثل أمانًا.

يحب الأشخاص في العملات المشفرة أن يقولوا إن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تقدم & quot؛ إرشادات واضحة & quot؛ لمشروعات التشفير ، ولكن الحقيقة هي أن لديها. ضوءها الموجه هو اختبار Howey - الصناعة لا تعجبه فقط. قال جينسلر أمام الكونجرس الأسبوع الماضي:لا توجد قواعد جديدة قادمة ، لأن "اللوائح موجودة بالفعل. & quot؛

هناك مشكلة أخرى أثارها الناس مع Howey وهي أنه أصبح قديمًا جدًا بحيث لا يمكن تطبيقه إلى حد ما بعد الآن ، ولكن حتى بول غريوال ، كبير المسؤولين القانونيين في Coinbase ، قاضٍ سابق في كاليفورنيا ، قال مؤخرًا فيبودكاست gm أن القضية مع Howey ليست عمرها: & quot؛ أنا أحب السوابق القانونية ، حتى لو كانت منذ عقود. وفي بعض الحالات أحبهم أكثر إذا كانوا بعمر قرون. لذلك ليس لدي مشكلة مع Howey أو أي سابقة أخرى لمجرد عمرها. & quot؛

المشكلة الحقيقية في Howey هي كيفية تطبيقه على التكنولوجيا الجديدة.

& quot؛ عندما يتعلق الأمر بتشغيل تقنية قائمة على blockchain والتي تكمن وراء معظم الأصول الرقمية ، فأنا أعتقد أنه غالبًا ما يكون هناك ارتباك حول دور المروج ، والتباس حول ما يدفع أي عوائد قد تعود إلى صاحبها من الرموز ، والتباس حول كيفية عمل هذه الأصول بشكل أساسي ، وما هي الفائدة الحقيقية التي تجلبها للشبكات ، & quot؛ قال جريوال. & quot؛ عندما يتعلق الأمر بالشبكات التي تستند إلى آلية إجماع لإثبات الحصة ، فهناك دور مهم للغاية تلعبه هذه الرموز المميزة ، وهو التأكد من أن الشبكات آمنة ، وأن المعاملات التي تم تأكيدها على الشبكة دقيقة. & quot؛

لذا ، هل من العدل دائمًا تخصيص مكاسب رمزية فقط لجهود المشروع الذي يقف وراءها؟ ماذا عن عندما يكون حاملو التوكن مشاركين حقيقيين في نجاح المشروع؟ هذا هو التمييز الذي تأمل العديد من المشاريع الجديدة أن يستثني رمزها المميز من براثن لجنة الأوراق المالية والبورصات ، ولكن في الوقت الحالي ، لم يشر جينسلر إلى أن ذلك يحدث له أي فرق.

من المؤكد أن هذا النهج لم ينجح مع LBRY ، التي جادلت بأن رمزها المميز & quot؛ يعمل كجزء أساسي من LBRY blockchain & quot؛ ولايزالخسر قضيته ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات ، وخسروا سيئًا - مثل أستاذ القانون بجامعة كنتاكي براين فرايأخبرفك تشفير "، ومثل ؛ أحالت محكمة المقاطعة بالكامل تقريبًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات ... وقد حكم للجنة الأوراق المالية والبورصات في كل شيء حرفيًا ، دون أي محاذير".

يعتقد معظم الأشخاص الذين تسألهم أن غاري جينسلر يسعى للحصول على وظيفة أكبر في الحكومة. ولكن ليس هناك ما يضمن أن خليفة جينسلر كرئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لن يطبق بسعادة Howey على العملات المشفرة. (تذكر: عندما تولى جينسلر الوظيفة لأول مرة ، كان الأشخاص العاملون في التشفيرمتفائل في البداية لأنه قام بتدريس دورة blockchain في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ؛ لا تفترض أن الكرسي التالي سيكون أكثر ودا.)

يجب أن يحسب حساب صناعة العملات المشفرة بأكملها على Howey ، بدلاً من أن تأمل أن تختفي تمامًا. تقوم بعض المشاريع بذلك من خلال تسمية عملتها كرمز للحكم ، والتأكيد على مشاركة المالك ؛ البعض الآخر ، مثل Coinbase ، همواعدا بمحاربة هيئة الأوراق المالية والبورصات وجها لوجه ، والتي ينبغي أن تثني عليها الصناعة ؛ العديد من الآخرين يقدمون فقط رمزهم المميزخارج الولايات المتحدة. .

في الوقت الحالي ، من الواضح أن البيئة التنظيمية الحالية في الولايات المتحدةدفع مشاريع التشفير إلى الخارج . ما سيحدث بعد ذلك مع التنظيم سيكون أهم عامل محدد لمستقبل ابتكار Web3 في أمريكا. في الوقت الحالي ، لا يزال Howey على قيد الحياة ويركل.